من مكافأة هايريس، وإضراب سامسونج إلى الإعانات العامة، أذهلت الارتفاعات الحادة في سوق الأسهم الكوري، هل هو تمهيد لعصر الذكاء الاصطناعي؟

一句“المكافأة للمواطنين”، أثارت هبوطًا حادًا في Kospi، تلتها انتعاشة واستعادة للخسائر خلال يوم تداول واحد. عندما استمر Kospi في تسجيل أعلى مستوياته التاريخية، بدأ المستثمرون يعيدون تقييم متغير أكثر صعوبة في القياس: العائد الزائد الناتج عن الذكاء الاصطناعي، هل يترك للشركات والموظفين والمساهمين، أم يعود عبر الآليات المالية إلى الجميع.

يوم الثلاثاء، كتب المستشار الأول لسياسات الرئاسة الكورية كيم يونغ-بوم على فيسبوك قائلاً إنه ينبغي النظر في دفع “مكافأة” للمواطنين من الضرائب الناتجة عن ازدهار الذكاء الاصطناعي. هذا التصريح أدى إلى تقلبات حادة في سوق الأسهم الكورية، حيث انخفض مؤشر KOSPI خلال التداول بنسبة تصل إلى 5.1% في بعض اللحظات.

ثم أوضح أنه يتحدث عن مصدر التمويل هو “الضرائب الزائدة” الناتجة عن ازدهار الذكاء الاصطناعي، وليس فرض ضرائب جديدة على أرباح الشركات، مما ساعد على استعادة تدريجية للمؤشر، وارتفعت أسعار أسهم سامسونج إلكترونيكس وSK Hynix بشكل كبير من أدنى مستوياتها الصباحية.

في الواقع، مشكلة توزيع أرباح الذكاء الاصطناعي في كوريا كانت تتفاعل على عدة مستويات منذ زمن—مفاوضات الأجور في المصانع، التصريحات العلنية على مستوى السياسات، وفائض الحساب الجاري القياسي الذي يتجه إلى الخارج متجاوزًا السوق المحلية. تداخلت عدة خطوط في يوم واحد، مما وضع على الطاولة سؤالًا مهمًا: إذا كان الذكاء الاصطناعي يخلق بالفعل تركيزًا غير مسبوق للثروة، فكيف يتم تقييم مخاطر إعادة توزيع هذه الثروة؟

“المكافأة للمواطنين”: منشور يثير هزة في السوق

يعد كيم يونغ-بوم أحد المستشارين الرئيسيين لسياسات الرئيس لي جاي-مينغ، وله دور حاسم في صياغة إطار السياسات الاقتصادية للحكومة.

في المقال الذي أثار الجدل، كتب أن دورة ازدهار أشباه الموصلات ستؤدي إلى فائض مستمر من الفوائض، وتحقق إيرادات ضريبية غير متوقعة، وأن “كيفية استخدام هذه الأموال ليست خيارًا سياسيًا عابرًا، بل مسألة تصميم نظام يجب النظر فيها بجدية”. وحذر من تكرار أخطاء دورة أشباه الموصلات 2021-2022—السماح للضرائب غير المتوقعة بالهدر عشوائيًا، قائلًا إن ذلك “قد يعني إهدار فرصة تاريخية لا تتكرر”. الشكل الذي يقترحه للتوزيع ليس مباشرة نقدًا، بل يمكن أن يكون صندوق ريادة الأعمال للشباب، دخل أساسي للريف، دعم للفنون، أو برامج تعليمية للتحول في عصر الذكاء الاصطناعي.

التفسير الأولي للسوق كان أكثر حدة بكثير من الكلمات ذاتها. قال تشايوان لي، رئيس شركة Life Asset Management في سول، إن “تصريحاته تبدو مثيرة للجدل، خاصة أنه أشار في البداية إلى أن الأرباح الزائدة للشركات والإيرادات الضريبية الأعلى يجب أن يُعاد توزيعها. يحتاج المستثمرون إلى إشارات أوضح لفهم كيف ستعمل الأمور، لكن من الصعب على الحكومة أن تتخذ إجراءات تنتهك المبادئ الأساسية للرأسمالية.” قال ناهوم ريه، رئيس منتدى حوكمة الشركات في كوريا، إن “المستثمرين لا يحبون المفاجآت غير المتوقعة وغياب الرؤية. يُنظر إلى تصريحات كيم يونغ-بوم على أنها إشارة إلى سياسات معادية للسوق، والمخاوف من أن الحكومة قد تتراجع عن إصلاحات السوق والإدارة.”

أشار هومين لي، استراتيجي في Lombard Odier في سنغافورة، إلى أن “الهبوط السريع يدل على أن نقطة الانطلاق كانت التصريح غير المتوقع للمستشار الأول للرئاسة كيم يونغ-بوم حول ‘مكافأة الذكاء الاصطناعي’. ومع نفيه أن يكون ذلك ضرائب أرباح فاحشة، بدأ المزاج السوقي في التعافي إلى حد ما.”

قالت كريستي تان، كبيرة استراتيجيي الاستثمار في معهد Franklin Templeton، في مقابلة مع بلومبرغ، إن “هذا أيضًا إشارة على أن الاقتصادات الآسيوية تتطلع حقًا إلى مستقبل مشترك في الرقمنة والذكاء الاصطناعي، وتريد أن تنقل رسالة ملكية مشتركة. المصادر التي يقترحها المسؤولون الكوريون حاليًا لتمويل ذلك هي الضرائب الزائدة، لذلك يشعر السكان بحذر كبير، ويخشون أن يكونوا هم من يدفع الثمن في النهاية، وليس الحكومة.”

أقوى دورة تكنولوجية في التاريخ، والضعف الناتج عن التركيز المفرط

هذه التقلبات لها خلفية سوقية خاصة. في 12 مايو، أغلق مؤشر Kospi عند 7,643.15 نقطة، ويمثل سهمي سامسونج إلكترونيكس وSK Hynix معًا حوالي 44% من القيمة السوقية للمؤشر، حيث تجاوزت قيمة سامسونج إلكترونيكس تريليون دولار، لتصبح ثاني شركة آسيوية تصل إلى هذا الحد بعد TSMC. حتى الآن، ارتفع Kospi بنسبة حوالي 77% منذ بداية العام، مستمرًا في تحقيق أقوى ارتفاع سنوي منذ 1999، وهو العام الذي شهد بداية دورة 2025.

وفي الوقت نفسه، سجلت أرباح سامسونج إلكترونيكس التشغيلية في الربع الأول ارتفاعًا بمقدار 48 ضعفًا على أساس سنوي، مع توقعات بتجاوز أرباحها أرباح أبل وAlphabet، لتصبح ثاني أكبر شركة تكنولوجيا مربحة في العالم بعد NVIDIA؛ وتقدر أرباح SK Hynix لعام 2026 بنحو 239 تريليون وون كوري. وفقًا لتقديرات رئيس أبحاث الأسهم في Nomura، CW Chung، قد تصل أرباح الشركتين مجتمعتين هذا العام إلى حوالي 600 تريليون وون، وهو ما يعادل ربع الناتج المحلي الإجمالي لكوريا.

لكن، بالضبط، هذا التركيز المفرط هو ما يخلق ضعف السوق. قال يون جون وون، مدير صندوق DS Asset Management، إن هبوط Kospi السريع يدل على أن “المستثمرين قد يشعرون بعدم الارتياح في أي وقت”، بسبب ضيق نطاق السوق—حيث استحوذت سامسونج وSK Hynix على معظم السيولة. ووفقًا لبلومبرغ، على الرغم من أن بعض استراتيجيي وول ستريت لا زالوا يتوقعون أن يصل Kospi إلى 10,000 نقطة خلال العام، إلا أن رؤوس الأموال الأجنبية بدأت بالفعل في تقليل استثماراتها في الأسهم الكورية منذ بداية الشهر.

من المكافأة إلى الإضراب: نزاعات التوزيع تتفجر في المصانع

نقاش “المكافأة للمواطنين” لم ينشأ من فراغ، بل له أرضية واقعية سابقة.

دخل اتحاد عمال سامسونج إلكترونيكس الثلاثاء المرحلة الأخيرة من مفاوضات تسوية الأجور مع الحكومة. في الشهر الماضي، تجمع عشرات الآلاف أمام منشآت تصنيع الرقائق الرئيسية للشركة، مطالبين بحصة أكبر من أرباح الذكاء الاصطناعي. طالب الاتحاد بتخصيص 15% من أرباح التشغيل لعمال قسم الرقائق، وهدد بإضراب يستمر 18 يومًا بدءًا من 21 مايو إذا فشلت المفاوضات.

أصبحت SK Hynix مرجعًا لهذا الصراع: إذ وافقت العام الماضي على إدراج 10% من أرباحها التشغيلية السنوية في صندوق المكافآت. وكلا الشركتين من الموردين الرئيسيين لذاكرة الذكاء الاصطناعي، والفجوة في صيغة توزيع الأرباح أصبحت ورقة تفاوض في يد اتحاد عمال سامسونج. وحققت الشركتان معًا أرباح تشغيلية بنحو 90 تريليون وون، وهو ما يعادل حوالي 3% من الناتج المحلي الإجمالي لكوريا.

امتدت هذه الخلافات من داخل الشركات إلى أعلى المستويات السياسية. أكد لي جاي-مينغ، الذي يركز على “نمو شامل” في حكومة لي جاي-مينغ، أن السياسات تركز على تعزيز دخل الأسر، والتنمية الإقليمية، ودعم الشركات الصغيرة والمتوسطة. وكتابات كيم يونغ-بوم ليست مجرد تصريحات شخصية، بل إشارات سياسية تصدر في إطار فلسفة الحكومة.

الميزان التجاري الفائض الناتج عن الذكاء الاصطناعي: توتر توزيع الثروة

وراء نزاعات التوزيع، يكمن توتر هيكلي على مستوى الاقتصاد الكلي.

وفقًا لتقرير غولدمان ساكس الصادر في 11 مايو، من المتوقع أن تصل صادرات كوريا المرتبطة بالذكاء الاصطناعي إلى حوالي 30% من الناتج المحلي الإجمالي بحلول 2026، أي ثلاثة أضعاف مستوى أقل من 10% خلال السنوات الخمس الماضية. هذا هو أكبر ازدهار في صادرات التكنولوجيا منذ سجلت كوريا ذروتها خلال دورة 2017-2018—حيث زاد حجم الصادرات التكنولوجية المرتبطة بالذكاء الاصطناعي (كنسبة من الناتج المحلي الإجمالي) بمقدار يقارب تسعة أضعاف تلك الفترة. يتوقع غولدمان أن يتجاوز فائض الحساب الجاري لكوريا 10% من الناتج المحلي الإجمالي في 2026، مسجلًا رقمًا قياسيًا.

لكن، لم تتسرب هذه الثروة إلى السيولة الأوسع داخل البلاد. أشار تقرير غولدمان إلى أن “جزءًا كبيرًا من الفائض يتجاوز الاقتصاد المحلي، ويتجه بشكل رئيسي إلى الاستثمارات في الأسهم الخارجية، مع استمرار نمو M2 عند حوالي 5%”. يضغط فائض الحساب على سعر الصرف، ويؤدي إلى ارتفاعه، مع توقعات برفع سعر الفائدة السياساتي لكوريا من مستوى ثابت إلى زيادتين بمقدار 25 نقطة أساس في النصف الثاني من العام، ليصل إلى 3.0% في النهاية.

من ناحية الهيكل الصناعي، أشار تقرير غولدمان إلى أن قطاع التكنولوجيا، رغم أنه يمثل حوالي 10% من الناتج المحلي الإجمالي، قد يساهم بنحو 40% من النمو الفعلي للناتج في 2026؛ بينما القطاعات غير التكنولوجية، التي تمثل حوالي 90% من الناتج، تظهر نموًا أقل. هذا “الدورة على شكل حرف K”—التركيز المفرط للأرباح، مع فوائد محدودة للطبقة الوسطى—هو انعكاس للمشكلة الهيكلية التي وصفها كيم يونغ-بوم في سياق الاقتصاد الكلي. يقترح غولدمان أن السياسات المالية في ظل دورة على شكل حرف K يجب أن تكون “موجهة وحذرة”، مع ادخار جزء من الضرائب الزائدة على التكنولوجيا لمواجهة التقلبات الاقتصادية.

تداولات سوق الأسهم الكورية القادمة لن تقتصر على الأداء

بالنسبة للمستثمرين، يركز السوق الكوري الآن على مسألتين: “هل الطلب على الذكاء الاصطناعي قوي حقًا؟” و”كيف يتم توزيع أرباح الذكاء الاصطناعي؟”

على المدى القصير، ستؤثر نتائج مفاوضات رواتب سامسونج، مخاطر الإضراب، آليات المكافآت في SK Hynix، وما إذا كانت فرق السياسات في الرئاسة ستواصل توضيح حدود “المكافأة للمواطنين”، على تقييمات أسهم الرقائق.

على المدى المتوسط، سيراقب السوق ما إذا كانت الفائض الضخم من الذكاء الاصطناعي، كما يقول غولدمان، سيستمر في التدفق إلى الأصول الخارجية، أم أنه سيعود أكثر إلى السوق المحلية. إذا استمر الفائض في تجنب الاقتصاد المحلي، فقد تتصاعد الضغوط السياسية والاجتماعية حول التوزيع؛ وإذا انتشرت عبر الأجور والضرائب والاستثمارات بشكل أوسع، فقد تتراجع عدم اليقين السياسي.

تُظهر تقلبات السوق الحالية أن المرحلة التالية من سوق الذكاء الاصطناعي ليست مجرد مسألة حسابات، شرائح، وتوقعات أرباح، بل تتعلق أيضًا بملكية العائد الزائد. مكافآت هاريسون، إضراب سامسونج، و”المكافأة للجميع” ليست أحداثًا معزولة، بل وجوه مختلفة لنفس المشكلة: عندما يحقق الذكاء الاصطناعي أرباحًا كبيرة لقلة من الشركات والأصول، فإن السوق ستضطر عاجلاً أو آجلاً إلى تقييم مخاطر إعادة التوزيع.

تحذيرات المخاطر وشروط الإخلاء

السوق محفوفة بالمخاطر، ويجب الحذر عند الاستثمار. لا تشكل هذه المقالة نصيحة استثمارية شخصية، ولم تأخذ في الاعتبار الأهداف أو الحالة المالية أو الاحتياجات الخاصة للمستخدمين. يجب على المستخدمين تقييم مدى توافق الآراء أو الآراء الواردة مع ظروفهم الخاصة، وتحمل المسؤولية عن قراراتهم الاستثمارية.