النفط الخام، شرائح الذكاء الاصطناعي، وإيجارات العقارات "ثلاثية الضربات"، الليلة مؤشر أسعار المستهلكين الأمريكي قد يكون "حار جدًا"

توقعات بأن يستمر مؤشر أسعار المستهلكين الأمريكي لشهر أبريل في انتعاشه القوي من مارس، مدفوعًا بثلاثة عوامل رئيسية: ارتفاع أسعار الطاقة، زيادة تكاليف الأجهزة الذكية، و“تصحيح تقني” في البيانات، قد تؤدي البيانات الصادرة الليلة إلى اهتزاز السوق مرة أخرى، مما يجعل توقعات خفض الفائدة من قبل الاحتياطي الفيدرالي أكثر غموضًا.

وفقًا لاستطلاع رويترز، يتوقع الاقتصاديون بشكل عام ارتفاع مؤشر أسعار المستهلكين لشهر أبريل بنسبة 0.6% على أساس شهري، وارتفاع مؤشر أسعار المستهلكين الأساسي بنسبة 0.4% على أساس شهري؛ أما من حيث الزيادة السنوية، فمن المتوقع أن يرتفع إجمالي مؤشر أسعار المستهلكين إلى 3.7%، ويصل مؤشر أسعار المستهلكين الأساسي إلى 2.7%. إذا كانت البيانات مطابقة للتوقعات، فسيكون هذا أكبر ارتفاع سنوي منذ سبتمبر 2023.

سبق أن ارتفع مؤشر أسعار المستهلكين السنوي في مارس بنسبة 3.3%، مسجلًا أعلى مستوى منذ مايو 2024، حينما قفزت أسعار الطاقة بنسبة 10.9% على أساس شهري، مع ارتفاع أسعار البنزين بنسبة 21.2%. أما التضخم في أبريل فهو أكثر تعقيدًا: من جهة، تزايد التوترات في إيران أدى إلى ارتفاع أسعار النفط؛ ومن جهة أخرى، فإن مكتب إحصاءات العمل الأمريكي (BLS) بسبب توقف الحكومة العام الماضي، فقد بيانات، ويحتاج إلى إجراء تعديل تقني على الإيجارات هذا الشهر. وفقًا لتقديرات بلومبرج، فإن هذا “التعديل التقني” قد يساهم بمفرده بنحو 10 نقاط أساس في مؤشر أسعار المستهلكين الأساسي.

قبل صدور هذه البيانات، أكد مسؤولو الاحتياطي الفيدرالي أن الحد من التضخم هو أولوية السياسة. في اجتماع لجنة السوق المفتوحة الفيدرالية في أبريل، صوت ثلاثة أعضاء — هارمر، كاشكاري، ولوجان — ضد أي بيان يتضمن نية التيسير. كما غُيرت عبارة حول التضخم من “لا يزال مرتفعًا” إلى “في مستوى مرتفع”، وهو ما فسره السوق كإشارة متشددة.

ومع ذلك، يعتقد العديد من المحللين أن ما دام تسارع التضخم الأساسي ناتجًا بشكل رئيسي عن تعديل تقني في الإيجارات وليس ناتجًا عن ارتفاع أساسي في الطلب، فإن السوق قد لا تعيد تقييم مخاطر رفع الفائدة في الوقت الحالي.

“تصحيح تقني” في الإيجارات: أكبر متغير في مؤشر أسعار المستهلكين الأساسي لشهر أبريل

يواجه مؤشر أسعار المستهلكين لشهر أبريل عاملًا فريدًا من نوعه: “قفزة تعويضية” في تكاليف السكن.

نظرًا لوقف الحكومة الفيدرالية لمدة 43 يومًا في خريف العام الماضي، لم يتمكن مكتب إحصاءات العمل من جمع عينات الإيجارات والمقاييس المماثلة (OER) في أكتوبر، واضطر إلى استخدام “طريقة التقدير الأمامي”، مما أدى إلى خفض معدل الزيادة الشهري بشكل مصطنع. الآن، بعد أن أُعيد إدراج مجموعة العينات التي تأثرت لمدة ستة أشهر في أبريل، يجب تعويض تغيرات الأسعار لشهرين في عملية إحصائية واحدة.

قال نيك تيميراوس، المعروف بـ“وكالة بلومبرج الجديدة”، على منصة X، إن المؤسسات التوقعية تتوقع ارتفاع مؤشر أسعار المستهلكين الأساسي في أبريل، جزئيًا بسبب هذا الانحراف التقني العكسي. وفقًا لتوقعات المؤسسات التي جمعتها صحيفة وول ستريت جورنال، يتوقع أن يكون ارتفاع مؤشر أسعار المستهلكين الإجمالي في أبريل بنسبة 0.56% على أساس شهري و3.7% على أساس سنوي، بينما يتوقع أن يكون مؤشر أسعار المستهلكين الأساسي 0.36% على أساس شهري و2.7% على أساس سنوي، مع استمرار مقاومة التضخم فوق مستوى مارس.

ومن بين التوقعات، تتوقع شركة مورغان ستانلي أن يكون الارتفاع الشهري لمؤشر أسعار المستهلكين الإجمالي 0.64%، وهو الأعلى بين المؤسسات؛ بينما تتوقع بنك وول ستريت أن يكون الارتفاع في مؤشر أسعار المستهلكين الأساسي 0.50% على أساس شهري و2.9% على أساس سنوي، مما يعكس قلق السوق من تباطؤ عملية تراجع التضخم.

تتوقع جولدمان ساكس أن يرتفع مؤشر OER في أبريل بنسبة 0.50% على أساس شهري، وأن ترتفع الإيجارات بنسبة 0.44%. وأشار بنك باركليز إلى أن هذا العامل التقني سيضيف حوالي 10 نقاط أساس إلى ارتفاع مؤشر أسعار المستهلكين الأساسي في الشهر الواحد. ووفقًا لتقديرات بلومبرج، إذا استُبعد هذا “الاضطراب التقني”، فإن الارتفاع الفعلي لمؤشر أسعار المستهلكين الأساسي في أبريل سيكون فقط 0.24%. على الرغم من استمرار ارتفاع أسعار تذاكر الطيران والمنتجات المرتبطة بالذكاء الاصطناعي، إلا أن وتيرة التضخم بشكل عام ستبدو أكثر اعتدالًا.

الطاقة ورقائق الذكاء الاصطناعي: عاملان آخران

بالإضافة إلى التعديل التقني في الإيجارات، فإن تكاليف الطاقة والأجهزة التقنية تساهم أيضًا في ارتفاع التضخم في أبريل.

فيما يخص الطاقة، تتوقع جولدمان ساكس أن ترتفع أسعار الطاقة في أبريل بنسبة 4.6% على أساس شهري، مع ارتفاع تكاليف وقود الطائرات بنسبة 3%، حيث أن الدافع الرئيسي لارتفاع أسعار النفط هو الصراع العسكري بين الولايات المتحدة وإيران: بعد اندلاع الصراع في مارس، تجاوز سعر برميل النفط 100 دولار، وعلى الرغم من أن اتفاق وقف إطلاق النار في أبريل أدى إلى تراجع الأسعار، إلا أنها لا تزال مرتفعة.

وفقًا لبيانات بلومبرج، ارتفعت أسعار البنزين بالتجزئة في أبريل بنسبة 11.6% على أساس شهري، مما جعله أكبر عامل يدفع مؤشر أسعار المستهلكين الإجمالي للارتفاع. بالإضافة إلى ذلك، بعد أن استقرت أسعار المواد الغذائية في مارس، من المتوقع أن تتسارع في أبريل، جزئيًا بسبب تعطيل حركة الملاحة في مضيق هرمز، مما أدى إلى نقص الأسمدة ورفع تكاليف الإنتاج الزراعي.

أما في مجال الأجهزة التقنية، فإن ضغوط ارتفاع الأسعار الناتجة عن اختناقات سلاسل التوريد تُغفل غالبًا. حيث أن أسعار شرائح الذاكرة والمعالجات المركزية وغيرها من الإلكترونيات الاستهلاكية ترتفع بسبب نقص المعروض، ومن المتوقع أن تظل أسعار أجهزة الكمبيوتر وملحقاتها مرتفعة طوال العام. ويُقارن ذلك مع المفهوم التقليدي بأن “السلع ذات الرسوم الجمركية تمر بتضخم منخفض” — وهو ما يتناقض مع الواقع.

على الرغم من أن المحكمة العليا الأمريكية ألغت في فبراير سياسة الرسوم الجمركية الشاملة التي فرضها ترامب، إلا أن معظم الاقتصاديين يرون أن تأثير تلك الرسوم قد انتهى تقريبًا، لكن الطلب على الأجهزة المدفوعة بالذكاء الاصطناعي يرفع أسعار بعض السلع الأساسية بشكل مستقل.

الهيكل الداخلي للتضخم الأساسي يظهر تباينًا واضحًا

على الرغم من أن قراءة مؤشر أسعار المستهلكين الإجمالية في أبريل مرتفعة، إلا أن التضخم الأساسي يظهر تباينًا واضحًا داخله.

وفقًا لتحليل فريق الاقتصاد في بلومبرج، فإن أسعار السلع الحساسة للرسوم الجمركية تستمر في الانخفاض، كما أن أسعار الخدمات الاختيارية مثل الفنادق وتأجير السيارات والترفيه تتراجع أيضًا. هذا النمط مشابه لما حدث في أبريل 2025 بعد فرض ترامب رسومًا جمركية إضافية — حيث أن التضخم في الخدمات الاختيارية انخفض بشكل كبير، مما عوض جزئيًا عن ضغط أسعار السلع ذات الرسوم الجمركية.

وفي الوقت نفسه، لا تزال أسعار فئات مرتبطة بسلاسل التوريد تظهر مقاومة. تستمر أسعار شرائح الذاكرة والمعالجات في الضغط، وتتوقع جولدمان أن تواصل أسعار أجهزة الكمبيوتر وملحقاتها الارتفاع خلال العام. في قطاع السيارات، تتوقع جولدمان أن تنخفض أسعار السيارات المستعملة بنسبة 0.4% على أساس شهري، وترتفع أسعار السيارات الجديدة بنسبة 0.1%، مع ارتفاع أسعار التأمين على السيارات بنسبة 0.4%.

بالإضافة إلى ذلك، من المتوقع أن يتم تحديث بيانات التأمين الصحي نصف السنوية قريبًا. تتوقع جولدمان أن تظهر البيانات القادمة انخفاضًا شهريًا بنحو 1.5%، مما سيساهم في خفض التضخم الأساسي، لكنه لن يؤثر على تضخم نفقات الاستهلاك الشخصي (PCE).

توقعات عدم إعادة تسعير واضحة لرفع الفائدة، ومساحة لخفضها في نهاية العام

نظرًا لأن ارتفاع التضخم في أبريل يرجع بشكل رئيسي إلى صدمات خارجية مثل الحرب في إيران، والتعديل التقني في الإيجارات، فمن المتوقع أن السوق لن تعيد تقييم توقعات رفع الفائدة بشكل كبير. يعتقد فريق بلومبرج أن توقعات التضخم لا تزال مستقرة بشكل جيد، وأن الاحتياطي الفيدرالي لا يزال لديه مساحة لخفض الفائدة بمقدار 50 نقطة أساس بنهاية العام.

تتوقع جولدمان ساكس أن يظل معدل الارتفاع الشهري لمؤشر أسعار المستهلكين الأساسي في الأشهر القادمة حوالي 0.2%، ولكن إذا استمر اضطراب إمدادات النفط بشكل غير متوقع، فإن مخاطر ارتفاع التضخم تظل قائمة. من ناحية أخرى، يحذر جي بي مورغان من أنه إذا أظهرت بيانات يونيو تسارع التضخم أكثر، فإن سوق السندات قد تواجه ضغطًا أكبر، مع ارتفاع العوائد.

تحذيرات وملاحظات إخلاء المسؤولية

        السوق محفوف بالمخاطر، ويجب الحذر عند الاستثمار. لا تشكل هذه المقالة نصيحة استثمارية شخصية، ولم تأخذ في الاعتبار الأهداف أو الحالة المالية أو الاحتياجات الخاصة للمستخدم. يجب على المستخدم أن يقيّم ما إذا كانت الآراء أو وجهات النظر أو الاستنتاجات الواردة تتوافق مع وضعه الخاص. يتحمل المسؤولية عن أي استثمار بناءً على ذلك.