“عاصفة التخزين” تجتاح العالم! هل أنت متخوف من المرتفعات أم تفضل الاحتفاظ؟ مديرو الصناديق يعلّقون

في الآونة الأخيرة، تحت تأثير الطلب المتفجر على قدرات الذكاء الاصطناعي، شهدت أسهم عمالقة التخزين في الخارج ارتفاعًا جنونيًا وسرعان ما انعكس ذلك على سوق الأسهم الصينية A، مما أدى إلى تحقيق أعلى مستويات تاريخية للأصول الأساسية للتخزين.

هذه الموجة العظيمة من التفاعل عبر المحيطات، أدت مباشرة إلى ظهور أول صندوق “مضاعف” في العام، وارتفاع قيمة العديد من صناديق التكنولوجيا التي تركز على قطاع التخزين وصناديق QDII بشكل ملحوظ من حيث القيمة والحجم.

في مواجهة الاختلافات السوقية الناتجة عن الارتفاع المفاجئ على المدى القصير، أكد العديد من مديري الصناديق أن هذا الاتجاه ليس مجرد انتعاش دوري تقليدي، بل هو تحول جوهري في قيمة التخزين يعيد تشكيله بواسطة الذكاء الاصطناعي. حاليًا، انتقلت منطق استثمار قطاع شرائح التخزين من “مراهنة على السعر” إلى “تحقيق أساسيات الأداء”، مع تزايد الطلب الإضافي المستمر على الذكاء الاصطناعي، وأصبحت ثقة المستثمرين المحترفين في نمو الأصول الأساسية للتخزين أكبر من أي وقت مضى.

“عاصفة التخزين” تخلق مرة أخرى “صناديق مضاعفة”

في سوق رأس المال للربع الثاني، تجتاح موجة قوية من “عاصفة التخزين” العالم بأسره. مؤخرًا، شهدت أسهم عمالقة التخزين في الخارج مثل ساندي، وويسترن ديجيتال، ارتفاعات مستمرة، حيث حققت ساندي رقمًا قياسيًا حيث زادت قيمتها أكثر من 40 ضعفًا خلال عام واحد بعد طرحها للاكتتاب. كما أن موجة التكنولوجيا الواسعة على الجانب الآخر من المحيط أثارت تأثيرات تزامنية في سوق الأسهم الصينية، حيث تتصدر أسهم شرائح التخزين الأساسية مثل جيانبو لونغ، دي مينلي، وزياو يي إبداع (603986) أعلى المستويات التاريخية.

أما من ناحية الصناديق، بعد فترة قصيرة من إعادة الهيكلة في مارس، بنهاية الربع الأول، قامت العديد من صناديق التكنولوجيا بتركيز أكبر على الشركات الرائدة في التخزين، وارتفعت قيمتها بشكل ملحوظ في الأيام التالية.

حتى 8 مايو، حقق صندوق “غوانغفا يوانجيان زيشوين” عائدًا سنويًا قدره 112.28%، ليصبح أول صندوق مضاعف في العام. في نهاية الربع الأول، كانت الأسهم التي يركز عليها الصندوق، مثل لونغ فيي فايبر (601869) وتشيون تيان تكنولوجيا (600522)، بالإضافة إلى أسهم التخزين مثل باوي ستورج ودي مينلي، تساهم بشكل كبير في ارتفاع القيمة الصافية. كما ساهم تدفق الأموال في زيادة حجم الصندوق بشكل سريع، حيث كان حجم الصندوق في نهاية العام الماضي 2.57 مليار يوان، وارتفع إلى 119.86 مليار يوان خلال أكثر من ثلاثة أشهر، بزيادة قدرها 117.29 مليار يوان.

بالإضافة إلى ذلك، حققت صناديق مثل “يون يينغ فانشون باندا داي” و"دونغفان أرفا تكنولوجي" التي تركز على دي مينلي، جيانبو لونغ، باوي ستورج، وزياو يي إبداع، ارتفاعات واضحة في القيمة الصافية والحجم خلال العام.

ولم تقتصر الأمور على ذلك، بل استمرت العديد من صناديق QDII في تحقيق أرباح، حيث بحلول نهاية الربع الأول، كانت حصة ساندي التي تمتلكها شركة غوانغفا العالمية 12.12 ألف سهم، وويسترن ديجيتال التي تمتلكها شركة بويان أنشينغ العالمية 8.34 ألف سهم، وشملت الأسهم التي تركز عليها شركة جينشين السوق الناشئ المفضلة، مثل SK هاليكس، وساندي، وويسترن ديجيتال، حيث شهدت قيمة الصندوق ارتفاعًا حتى 12.43% في يوم واحد في 6 مايو.

الأساسيات تخلق دورة فائقة

أشار العديد من مديري الصناديق إلى أن القوة الدافعة وراء خصائص “الدورة الفائقة” لشرائح التخزين هي الموجة الهائلة من الذكاء الاصطناعي. قال مدير صندوق “ديبن فوند” لي تاو إن هذا الاتجاه هو نتيجة حتمية لإعادة تشكيل الذكاء الاصطناعي لعرض وطلب التخزين — حيث بدأ الأمر بزيادة هائلة في استهلاك شرائح الذكاء الاصطناعي مثل HBM (ذاكرة عالية النطاق الترددي)، حيث استثمر المصنعون استراتيجياتهم في مراكز البيانات وغيرها من خطوط الأعمال، وقامت أكبر ثلاث شركات تصنيع تخزين عالمية بتقليل القدرة الإنتاجية العامة وتحويلها لتلبية طلبات الذكاء الاصطناعي. بالإضافة إلى ذلك، استنادًا إلى دروس من دورات التوسع الإنتاجي السابقة، والتي أدت إلى فائض في العرض وتراجع الأسعار، اتخذ المصنعون حذرًا نسبيًا في التوسع خلال الدورة الفائقة الحالية.

قال وو هاو، مدير صندوق “فوجيان فوبان”، إن انفجار سوق شرائح التخزين يرجع بشكل أساسي إلى بيئة “سباق التسلح” في الذكاء الاصطناعي، حيث تتزايد الطلبات على HBM وDRAM ذات السعة الكبيرة بشكل أسي، مع تركيز عالٍ على جانب العرض (حيث تسيطر SK هاليكس وسامسونج على أكثر من 90% من حصة HBM). وأوضح أن هذا ليس انتعاشًا دوريًا تقليديًا، بل هو إعادة تشكيل قيمة التخزين بواسطة الذكاء الاصطناعي — حيث يتحول من “دور ثانوي” إلى “عنق زجاجة للحسابات”.

ومع ذلك، فإن النقاش لا يزال قائمًا بين “التحفيز” و"التحقق من الأساسيات"، حيث يعتقد بعض المحللين أن، مقارنةً ببعض المفاهيم التي لا تزال في مرحلة المفهوم، تظهر مسيرة شرائح التخزين علامات واضحة على “ارتفاع الحجم والأسعار” و"تصحيح الأرباح".

قال مدير صندوق “جاشي” تيان غوانيوان إن منطق استثمار شرائح التخزين قد تحول بالكامل من “توقعات السعر” إلى “تحقيق أداء حقيقي من الأساسيات”. وأوضح أن أرباح الشركات في الأسهم الرائدة في قطاع التخزين في الربع الأول من عام 2026 تجاوزت 100%، مع ارتفاع أرباح الشركات ذات الصلة بشكل كبير، حتى أن بعض الشركات حققت أرباحًا صافية مضاعفة لعشرات أو مئات المرات، مما يثبت أن المنطق الصناعي قد انتقل من التوقعات إلى مرحلة إطلاق الأداء الحقيقي. عند تحديد وتيرة الاستثمار، فإن ما يهم أكثر هو ما إذا كانت أرباح الشركات ستظل تتجاوز التوقعات، بدلاً من الاعتماد فقط على التقييمات الثابتة.

الأسهم الأمريكية تعيد تشكيل منطق تقييم سوق الأسهم الصينية

في السابق، كانت العديد من المؤسسات الاستثمارية تتخذ موقفًا حذرًا تجاه الارتفاعات السريعة في قطاع الذكاء الاصطناعي والتخزين، لكن العديد من مديري الصناديق أشاروا إلى أن الارتفاعات الحادة في الأسهم الأجنبية توفر إرشادات وتوجيهات مهمة للاستثمار في سوق الأسهم الصينية.

قال “蔡路平”، مدير صندوق “يون يينغ”: “القيادة العالمية المستمرة في السوق، من حيث السعر، وهوامش الربح، والنفقات الرأسمالية، وأسعار العقود طويلة الأجل، والتقدم التكنولوجي، هو نتيجة تفاعل خمسة عوامل. السوق لم يعد يركز فقط على أسعار الربع، بل ينظر إلى مدى استدامة الأرباح العالية حتى عام 2027 وما بعده. بالنسبة للاستثمار في سوق الأسهم الصينية، لا يمكن اعتبار التخزين مجرد تداول دوري، بل يجب النظر إليه من خلال ترتيب تحقيق الأرباح، وتبديل تقييمات النمو، وتدفقات رأس المال الناتجة عن التوسع في القدرة الإنتاجية.”

وفي رأي وو هاو، فإن القوة المستمرة للأصول التكنولوجية الأساسية في الخارج تقدم رؤى مستقبلية مهمة: أولاً، يجب أن نركز على توقعات دورة الصناعة من خلال مراقبة الطلب المستمر وتغيرات هيكل القدرة الإنتاجية؛ ثانيًا، يجب أن يكون الاتجاه في السوق الصينية مرتبطًا بشكل أساسي بـ “التحكم في التسعير في القطاع العلوي من السلسلة” و"مرونة التوسع"، مع التركيز على مواد HBM/DDR5 والمعدات، ورقاقات التحكم في SSD الخاصة بالمؤسسات؛ ثالثًا، خلال مرحلة النمو، من المتوقع أن تفتح فرص التوسع للمصادر الرائدة في التخزين والبدائل المحلية مبكرًا، مع ضرورة تتبع الطلبات وتدفقات الأسعار بشكل ديناميكي، وتعديل التقييمات والتخصيصات بشكل مناسب، مع الحذر من تصحيح الأسهم ذات التقييمات العالية داخل القطاع.

قال “雷涛” من “فوجيان فوبان” إن من ناحية التقييم، فإن ارتفاع أسعار الشركات المصنعة الأصلية المدرجة في الخارج يرجع بشكل أكبر إلى تحديث مستمر لتوقعات الأرباح، حيث لا تزال نسبة السعر إلى الأرباح المتوقعة في مستوى أحادي الرقم، ومع استقرار العقود طويلة الأمد، بدأ السوق يعيد التفكير في إطار تقييم صناعة التخزين. كما أن الشركات التي تدعمها السوق الصينية من خلال وحدات التخزين أظهرت قدرات قوية على الأداء في تقارير الربع الأول، ومن المتوقع أن تتجه الصين نحو المنافسة مع أكبر الشركات العالمية في مجال التخزين، مع استمرار الاتجاه نحو الاستبدال المحلي.

وأضاف أن “هذه الدورة الفائقة توفر فرصة نادرة للشركات المحلية لتسريع التقدم، ومع استمرار تقدم الشركات الممتازة تقنيًا وإنتاجيًا، فإن التوسع في القدرة الإنتاجية على المدى المتوسط يظل مرتفعًا، مع وجود العديد من الفرص للاستثمار في بعض القطاعات التي لا تزال فيها نسبة الاستبدال المحلي منخفضة.”

مديرو الصناديق يصرون على الاحتفاظ رغم “الخوف من القمة”

مع تراكم الارتفاعات الكبيرة على المدى القصير، ظهرت أصوات تتحدث عن “الخوف من القمة” في السوق. وأفاد مسؤولون عن مبيعات الصناديق العامة مؤخرًا: “المنتجات التكنولوجية التي نبيعها حاليًا جيدة جدًا، لكننا نخشا أن يكون السوق في ذروة الشراء. التقييمات في قطاع التكنولوجيا وصلت إلى أعلى مستوياتها تاريخيًا، وبعض القطاعات الساخنة تقارب أو تتجاوز النسبة 99% من التاريخ، مما يعني أن إصدار الصناديق الآن قد يؤدي إلى تدفق رأس المال عند أعلى المستويات، مما يعرض المخاطر في تكوين مراكز عند القمم.”

ومع ذلك، يظل بعض مديري الصناديق، الذين يركزون على الأسهم الأمريكية أو الصينية، واثقين من قطاع التخزين.

قال “田光远”، مدير صندوق “嘉实”: “لا يمكن إنكار أن الارتفاع السريع السابق قد أدى إلى تسعير توقعات ارتفاع أسعار المنتجات التخزينية بشكل كافٍ، وأن التحفيز الإضافي من ارتفاع الأسعار يتراجع تدريجيًا. ومع ذلك، فإن أكبر فجوة معرفية حالياً هي أن السوق يقلل بشكل كبير من قدرة الذكاء الاصطناعي على إحداث انفجار في حجم التخزين واستدامته. بخلاف النمو الخطي الناتج عن الهواتف الذكية أو الحواسيب الشخصية، فإن الطلب على تخزين الذكاء الاصطناعي يتبع بشكل أسي توسع نماذج التوكنات (Tokens).”

تشير البيانات الصناعية إلى أن حجم التوكنات يمكن أن يتضاعف كل ثلاثة أشهر، ويعتقد تيان غوانيوان أن هذا النمو الناتج عن التحويل المباشر للقدرة الحسابية الأساسية إلى تدفقات بيانات هائلة (603138) هو عمق لا يُرى، ولا توجد مؤشرات على أن هذا التسارع قد يتوقف. ومع تأخر التوسع في العرض لأكثر من عامين، واحتدام استهلاك HBM لقدرات الإنتاج التقليدية، فإن نقص العرض والطلب في سوق التخزين العالمي لن يتغير بشكل جوهري قبل عام 2028. لذلك، فإن ما يُطلق عليه “الاستنزاف” هو مجرد لعبة سعرية سطحية، وأن النمو على المدى المتوسط والطويل في “الكمية” لم يُقدَّر بعد بشكل كامل من قبل السوق.

قال “蔡路平”، إن تقييم الشركات يعتمد على ثلاثة عوامل رئيسية: ما إذا كانت الأرباح مستدامة، وما إذا كانت التعديلات التصحيحية للأرباح ستتجاوز ارتفاع سعر السهم، وما إذا كانت وتيرة نمو الأرباح ستتراجع. بشكل عام، يعتقد أن تقييم قطاع التخزين حاليًا معقول نسبياً. في الربع الأول والثاني من 2026، استمرت زيادات الأسعار في القطاع في تجاوز التوقعات، مع قيود على القدرة الإنتاجية الجديدة، وزيادة الطلب من الذكاء الاصطناعي، وتعزيز آفاق الربحية، حيث دخلت المنطق التجاري للقطاع مرحلة “تحقيق الأرباح وتأكيد الاستدامة”.