صدمة الإمدادات؟ لقد مررنا بعدة. إليك كيف يمكن للمستثمرين التعامل معها

في حلقة The Long View هذه، تناقش كلوديا ساهم، كبيرة الاقتصاديين في نيو سينتوري أدفيزورز ورئيسة قسم سابقة في الاحتياطي الفيدرالي، أصول قاعدة ساهم، كيفية تفسير لغة الاحتياطي الفيدرالي (ليست لغة الكيلتية)، نزاهة البيانات الاقتصادية، والمزيد.

إليك بعض المقتطفات من حديثنا مع ساهم.

تحريك أسعار الفائدة لا يؤثر على قوة العمل. لا يؤثر على الإنتاجية.

كلوديا ساهم

إيمي أرنوت: كيف ينبغي للمستثمرين التفكير في الأمور التي تحدث، مثل الحرب في إيران والصدمات العرضية مثل مضيق هرمز؟ هناك العديد من المجهولات والتداعيات غير المعروفة. هل هناك طريقة معقولة للتفكير في النتائج المحتملة وما قد يكون لها من تأثير على الاقتصاد؟

كلوديا ساهم: صحيح. أولاً، عند النظر إلى الأحداث الأخيرة في الشرق الأوسط، منذ خمس أو ست سنوات، حقًا منذ الجائحة، مر الاقتصاد الأمريكي بسلسلة من هذه الصدمات العرضية، صدمات التكاليف. خلال الجائحة، كانت هناك اضطرابات في سلاسل الإمداد، وكان هناك بالتأكيد بعض الاضطرابات في قوة العمل؛ كان الناس يخافون من الإصابة بالمرض أو أصيبوا فعلاً، لذلك كانت هناك اضطرابات حقيقية في قوة العمل من الجائحة. لقد شهدنا زيادات كبيرة في الرسوم الجمركية، والحرب في أوكرانيا، والآن الصراع في الشرق الأوسط لرفع أسعار الطاقة. كانت هناك سلسلة كاملة وتقلبات كبيرة في الهجرة، وهو أمر أساسي أيضًا للاقتصاد. وما يشير إليه الاقتصاديون بـ “الصدمات العرضية”، يمكننا التفكير فيها كجزء أساسي من الاقتصاد، مثل المدخلات، التكاليف التي تواجهها الشركات، والتكاليف التي يواجهها المستهلكون.

ومن غير المعتاد أن يكون لدينا مثل هذه السلسلة من هذه الصدمات. غالبًا، الصدمات التي يحاول الاحتياطي الفيدرالي التفكير فيها هي ما إذا كان لدينا دفعة كبيرة من الطلب، ربما خفض ضريبي كبير، أو استردادات كبيرة تذهب إلى الأسر، أو ركود اقتصادي هو انهيار حقيقي في الطلب. هذا هو الشيء النموذجي الذي يحرك الاقتصاد، لكن لدينا سلسلة كاملة من الصدمات العرضية. وأحد الأمور التي تعتبر مشكلة بشكل خاص هو أنه عندما تكون نوعية الصدمات العرضية السيئة، يمكنها أن ترفع الأسعار، وتزيد التضخم، وتخفض النمو. وغالبًا ما تفعل الاثنين معًا. في السبعينيات، كان يُطلق على ذلك “الركود التضخمي”. نحن لسنا في وضع كهذا، لكننا بالتأكيد في وضع يوجد فيه هذا التوتر. سأقول إنه أحيانًا يمكن أن تكون هناك صدمات عرضية جيدة، وهي موجودة الآن أيضًا.

هناك بالتأكيد دفع بعض التحرير التنظيمي، والذي يمكننا الجدال حول ما إذا كان ذلك خيرًا صافياً أم لا، لكن، أعني، أن هذا يتجه نحو زيادة النمو وخفض التضخم. لكن أحد الأمور الكبيرة التي بدأت للتو هو طرح الذكاء الاصطناعي في الاقتصاد، والذي لديه القدرة على رفع الإنتاجية، وزيادة النمو، وخفض التضخم. لذلك، نحن نتعامل مع هذه الصدمات العرضية، التي ليست نمطية. ليست من النوع الذي يكون مناسبًا جدًا للاحتياطي الفيدرالي. تحريك أسعار الفائدة لا يؤثر على قوة العمل. لا يؤثر على الإنتاجية. وليس من الواضح ما إذا كنا فقط في سلسلة من الحظ السيئ أو كانت هناك قرارات سياسية، لكن الأمر صعب. إنه بالتأكيد وضع صعب للاحتياطي الفيدرالي، لكن أقول إنه وضع صعب للمستثمرين أو الشركات، والأشخاص العاديين الذين يحاولون التنقل بين هذه الصدمات.

عندما أقول إنه اقتصاد يسبب الارتجاج، لقد مررنا أيضًا بها بسرعة متعاقبة، والكثير منها كان تحولات كبيرة جدًا. لذلك من الصعب معرفة كيفية الرد عليها، بصراحة. وحتى بمجرد أن يكون لديك رد، هناك الكثير من التكاليف في التكيف مع التغييرات. وأعتقد أن ما رأيته مع الاحتياطي الفيدرالي، والذي أراه نهجًا واسعًا جدًا تجاه هذا البيئة، هو أنك تدخل في وضع إدارة المخاطر. الأمر لا يقتصر فقط على ما تعتقد أنه الأكثر احتمالاً أن يحدث في الاقتصاد، وما هو الأكثر احتمالاً أن يحدث مع مرورنا عبر الرسوم الجمركية، أو الصراع في الشرق الأوسط، أو ثورة الذكاء الاصطناعي — بل هو عن إدارة الأمور وتجنب أسوأ السيناريوهات، والاستعداد للتحول بمجرد أن تتوفر لديك معلومات كافية.

ثم عليك أن تقوم بالكثير من تحليل السيناريوهات. عليك أن تختبر، وأن يكون لديك إحساس بما يجب مراقبته في أسوأ السيناريوهات، وأن ترد على ذلك. لذا، الأمر يختلف قليلاً عن مجرد وجود الحالة الأساسية لديك والرد عليها. عليك حقًا أن تفكر في التوزيع الكامل للمخاطر وأن تضع نفسك في وضع جاهز للتحرك عندما يتضح أي الاتجاهين هو الصحيح.

عن أسعار البنزين: «هل سترتفع أكثر؟»

بن جونسون: كلوديا، هناك الكثير من الأمور الرائعة التي يمكن مناقشتها هنا. الخيط الذي أردت أن أركز عليه هو: تأثيرات هذه الصدمات العرضية التي يواجهها المستهلك الأمريكي العادي عندما يوقف سيارته عند مضخة البنزين. وقد قمت بتمييز البيانات التي ينظر إليها الاحتياطي الفيدرالي، مثل مؤشر أسعار المستهلك، والبيانات التي يهتم بها المستهلك العادي أكثر، وهي: “أنا أدفع على الأقل أكثر من 4 دولارات للجالون للبنزين.” كيف تفكر في التوفيق بين هذين الأمرين؟ كيف يتعين على الاحتياطي الفيدرالي التنقل بين ما يظهر في البيانات وما يظهر في الشعور العام، والأهم، ربما، عند الدفع عند المضخة؟

ساهم: صحيح. أكبر سؤال الآن بالنسبة للاحتياطي الفيدرالي فيما يتعلق بتأثيرات الصراع في الشرق الأوسط على التضخم هو ليس مكان سعر البنزين الآن، بل: “هل سيرتفع أكثر؟ كم من الوقت سيظل عند هذا المستوى العالي؟” وفي الواقع، سؤال كبير للاحتياطي الفيدرالي، والقلق الكبير لديهم، خاصة الآن بعد أن ظل التضخم فوق هدف الاحتياطي الفيدرالي لمدة خمس سنوات كاملة حتى الآن، حتى قبل أن يحدث الصراع في الشرق الأوسط. وهم قلقون من أن الناس، والشركات، يتعاملون مع الأمر على أنه أمر مسلم به أن التضخم الآن 3%، وأن التضخم سيكون أعلى. وما يثير الدهشة حقًا، عندما تتحدث عن استطلاعات الشعور، أن الشعور سلبي جدًا الآن. وأعتقد أن ذلك منطقي أيضًا في سياق ذلك الاقتصاد المسبب للارتجاج، من مجموعة كاملة من الصدمات العرضية. السبب في أن الشعور وصل إلى أدنى مستوى له على الإطلاق هذا الشهر ليس فقط بسبب ما حدث مع أسعار البنزين التي وصلت إلى 4 دولارات للجالون.

بالطبع، ساهم ذلك في الأمر. كانت تلك المرحلة الأخيرة، لكننا رأينا، منذ عام 2022، أن الأمريكيين في هذه الاستطلاعات يشيرون إلى الأسعار كسبب في تراجعهم سنة بعد سنة. لذا، كانت هناك ضربات مستمرة من خلال هذه الصدمات السعرية غير المتوقعة، وهذا هو ما يؤثر على الشعور. وما كان مثيرًا للاهتمام جدًا، وبالنسبة للاحتياطي الفيدرالي، مشجعًا نوعًا ما، هو أنه عندما تسأل هذه الأسر في نفس الاستطلاعات عن توقعاتهم لمدة خمس إلى عشر سنوات، “ما هو معدل التضخم الذي تتوقعه؟” على الرغم من أننا مررنا بعدة صدمات سعرية، إلا أنهم لا زالوا يعتقدون أن التضخم سينخفض مرة أخرى، لأن ذلك هو الجزء المهم. الأمر ليس فقط عن مكاننا الآن من حيث أسعار البنزين أو التضخم؛ بل هو، “هل سنظل عالقين هنا؟”

وحتى الآن، تشير المؤشرات إلى أن هناك طريقًا للعودة إلى شيء يشبه الطبيعي. وحتى الآن، المستهلكون مع ذلك، وهذا مهم جدًا لسياسة الاحتياطي الفيدرالي في المستقبل. لكن، أعتقد أن بعض هذا الانفصال بين البيانات الاقتصادية المختلفة، واستطلاعات الشعور، والأسواق المالية، يرجع إلى آفاق زمنية مختلفة. ما هو مضمن في تلك البيانات؟ أعتقد أنها لا تزال مرتبطة ببعضها البعض. وفي الواقع، في استطلاعات الشعور، هناك شيء مشجع في أن معظم الناس، عندما يُسألون، لا يزالون يرون أن هذا وضع مؤقت من حيث ارتفاع التضخم، وليس دائمًا.