الربح من الذكاء الاصطناعي في كوريا الجنوبية: بعد الانهيار المفاجئ، بدأت الإثارة فقط

منشور على فيسبوك، قطع مسيرة سوق الأسهم الكورية نحو 8000 نقطة بسرعة جنونية.

أكبر انخفاض خلال اليوم في مؤشر KOSPI تجاوز 7%، وتبخرت مئات الآلاف من المليارات من وون الكوري من قيمة سامسونج و SK海力士. ما أدى إلى هذا الاضطراب، هو مجرد سؤال من المستشار الرئيسي للرئيس الكوري للسياسات: حيث زادت أرباح سامسونج و SK海力士 الصافية في الربع الأول بنسبة 755% و 398% على التوالي، فهل من العدل أن لا يُقسم هذا الربح الفائض الناتج عن الذكاء الاصطناعي على جميع المواطنين (“عائد المواطن”)؟

هذه ليست مجرد تصحيح سوق عادي. حتى الآن، لم يُعَرَّف مصطلح “عائد المواطن”، والكلمة التي لا تعريف لها معلقة في الهواء، هي الخطر الحقيقي لهذه القصة.

منشور واحد، يوقف احتفالات الوصول إلى 8000 نقطة مبكرًا

في 11 مايو، تم تفعيل حد الإيقاف في KOSPI، وارتفع المؤشر بنسبة 5%، وتجاوزت قيمة SK海力士 1000 تريليون وون كوري.

وفي الصباح الباكر من اليوم التالي، استمر السوق في الارتفاع بعد يوم من الحماسة، وواصل مؤشر KOSPI الارتفاع ليصل إلى 7999.68 نقطة — فقط 0.03 نقطة عن “عقدة الثمان آلاف نقطة” التاريخية.

ثم ظهر منشور على فيسبوك من رئيس مكتب السياسات للرئيس الكوري:

إذا كانت مكانة سلسلة إمداد البنية التحتية للذكاء الاصطناعي تخلق ازدهارًا هيكليًا وتحقق إيرادات ضريبية فائضة تاريخية، فكيف يُستخدم هذا المال، ليس كخيار، بل كمسألة تصميم يجب التفكير فيها بجدية.

—— اقتراح مبدأ “عائد الشعب” (가칭 ‘국민배당금’)

النسخة التي قرأها السوق تتكون من أربعة حروف فقط: فرض الضرائب على سامسونج.

البيانات المالية للشركتين واضحة: SK海力士 حققت أرباحًا صافية في الربع الأول بقيمة 40.35 تريليون وون كوري، بزيادة 398% على أساس سنوي، وهو هامش ربح تشغيلي بنسبة 72%؛ وسامسونج حققت أرباحًا تشغيلية بقيمة 57.2 تريليون وون، بزيادة 755% على أساس سنوي، وارتقت لتصبح ضمن نادي التريليونات من الدولارات. كلمة “أرباح فائضة” لا لبس فيها عند النظر إلى هذين التقريرين الماليين.

انخفض مؤشر KOSPI مباشرة من 7999 نقطة إلى ما دون 7400 نقطة، مع أكبر انخفاض خلال اليوم يتجاوز 7%.

“الضرائب الفائضة” هي مقياس بلا مقياس، وهذا هو الخطر الحقيقي

بعد بضع ساعات، أضاف كيم يونغ فان توضيحًا: مصدر التمويل هو “ضرائب فائضة” ناتجة عن ازدهار الذكاء الاصطناعي، وليس آلية جديدة لفرض الضرائب مباشرة على الشركات. توقف مؤشر KOSPI عن الانخفاض، وقلصت نسبة الانخفاض عند الإغلاق إلى 2.29% (إغلاق عند 7643.15 نقطة). وشراء المتداولين في أعلى 1% من شركة Mirae Asset بأسعار منخفضة على سامسونج و SK海力士.

لكن عبارة “ضرائب فائضة” هي بمثابة مقياس بلا مقياس.

لها تفسيران مختلفان تمامًا.

النسخة المعتدلة: الضرائب على الشركات الكورية تزداد بشكل طبيعي بسبب ازدهار الذكاء الاصطناعي، والحكومة ستدرج الفائض في الميزانية العامة، وتوجه الدعم الموجه للفئات ذات الدخل المنخفض — وهذا لا يؤثر على أرباح سامسونج و SK海力士 الفعلية، بل هو مجرد تعديل في تدفق الأموال المالية.

النسخة المتطرفة: استنادًا إلى حد معين لمعدل الربح أو العائد على حقوق الملكية، يتم فرض “ضريبة أرباح فائضة” على الجزء الذي يتجاوز ذلك، على غرار الضرائب الخاصة على النفط التي تفرضها النرويج بنسبة 78% على شركات النفط — وهذا سيكون أشد نظام ضرائب على الشركات التكنولوجية في تاريخ كوريا، وسيكون له تأثير هيكلي على أرباح السهم لكل من سامسونج و SK海力士.

التوضيح اليوم أكد فقط على “عدم فرض ضرائب مباشرة على الشركات”، لكنه لم يستبعد إنشاء آليات جديدة مستقبلًا.

الفجوة الكبيرة بين هذين التفسيرين هي السبب في أن مؤشر KOSPI لا يزال ينخفض بنسبة 2.29% عند الإغلاق، بدلاً من العودة إلى مستوى الاستقرار — السوق لا يقدر على تسعير الأسوأ، ولا يثق بأن الأمور ستسير بشكل طبيعي.

42.2% من التركيز، هو مضخم طبيعي للمخاطر السياسية

حجم الانهيار المفاجئ اليوم هو أيضًا نتاج الهيكلية الخاصة بمؤشر KOSPI.

شركة سامسونج و SK海力士 تمثلان معًا 42.2% من قيمة سوق KOSPI، وهو أعلى مستوى تاريخي، ويقرب من الضعف مقارنة بـ 22.6% في بداية عام 2025 — وزن هاتين الشركتين يقارب نصف المؤشر بأكمله.

هذا الهيكل يعني: أي إشارة واضحة أو ضمنية لسياسات تستهدف سامسونج و SK海力士، ستتضخم بشكل يتجاوز ما تتطلبه أساسيات السوق، على مؤشر KOSPI. وأي تصريح مماثل في المستقبل، بناءً على مستوى التركيز هذا، ستستجيب السوق بسرعة وبقوة أكبر.

سجل لي جاي مين: من شباب سونان إلى عائد الشعب في الذكاء الاصطناعي

الكثيرون يفسرون كلام كيم يونغ فان اليوم على أنه “تصريح سياسي غير ملزم”. هذا التقييم يقلل من إرادة الحكومة الكورية بقيادة لي جاي مين في تنفيذ مثل هذه القضايا.

لي جاي مين هو الرئيس الكوري الذي لديه أعمق التعلق بمفهوم الدخل الأساسي في تاريخ كوريا، ولديه سجل متواصل في التنفيذ.

في 2016، أثناء توليه منصب عمدة سونان، أطلق أول مشروع دخل أساسي محلي في كوريا، “عائد الشباب”، حيث يمنح جميع الشباب الذين يبلغون 24 عامًا في سونان 1 مليون وون كوري سنويًا؛ وفي 2018-2021، أثناء توليه منصب حاكم كيونغي، وسع نطاق البرنامج ليشمل المقاطعة بأكملها، ليصبح أكبر تجربة دخل أساسي في تاريخ كوريا؛ وبعد فوزه بالرئاسة في 2025، وافق مجلس الوزراء في يوليو على خطة دعم بقيمة 15.2 تريليون وون كوري على مستوى البلاد، تتضمن توزيع قسائم بقيمة لا تقل عن 15 ألف وون لكل مواطن، وتصل إلى 60 ألف وون للفئات ذات الدخل الصعب.

الوقت الذي أُطلق فيه منشور كيم يونغ فان، تم اختياره بعناية: 11 مايو، عندما تفعيل حد الإيقاف في KOSPI، وبلغت قيمة SK海力士 رقمًا قياسيًا — وهو الوقت الذي كانت فيه مشاعر السوق في أعلى مستوياتها، وتحمل السياسة أعلى قدر من الضغط. وكان التوضيح سريعًا جدًا، خلال بضع ساعات، مما يدل على أن خطة الخروج كانت جاهزة منذ البداية.

الأكثر إثارة للتفكير هو آلية العمل نفسها: تستخدم الحكومة وسائل التواصل الاجتماعي لاستطلاع الرأي، وتستخدم ردود فعل السوق لضبط الحدود، وتستخدم التوضيحات لاستعادة التوقعات المفرطة — هذا الدورة ستتكرر، والمرة القادمة ستكون أكثر دقة.

الموجة الصاعدة قد تكون على حق، لكن فرضيتها تحتوي على شرخ

شركة Citi رفعت الأسبوع الماضي سعر هدف سامسونج من 300,000 وون إلى 460,000 وون، وSK海力士 من 1,700,000 وون إلى 3,100,000 وون. والمنطق الصاعد لمؤشر KOSPI مبني على فرضية واحدة: أن التصريحات السياسية لن تتحول إلى آليات ضريبية محددة، وأن دورة الذكاء الاصطناعي الفائقة ستستمر. وهذه الفرضية لا تزال السائدة في السوق، وربما تكون صحيحة.

لكن، معنى أن يكون “تعريف الضرائب الفائضة” غير واضح لا يُستهان به.

إذا أخذنا عام 2023 كمقياس قبل ازدهار الذكاء الاصطناعي، فإن أرباح SK海力士 في الربع الأول وحدها تجاوزت إجمالي أرباح 2023 كاملة — وحجم “الضرائب الفائضة” المقابلة، حتى لو تم اقتطاع 5% منها، سيتجاوز 2 تريليون وون كوري لكل ربع سنة. هذا لا يعني فرض ضرائب مباشرة على الشركات، لكنه إذا أصبح نظامًا، فسيعزز بشكل مستمر قابلية السياسة لزيادة “عائد الشعب”، مما يضغط أكثر على الحد الأقصى لتحمل السوق لمخاطر سياسات مماثلة.

النسبة الحالية 2.29% هي السعر الذي دفعه السوق مقابل “الفراغ في التعريف”. والنقطة الحاسمة في القرار هي: متى ستعطي الحكومة الكورية “الضرائب الفائضة” رقمًا أو نسبة؟ — من تلك اللحظة، ستتجاوز سرعة واستجابة مؤشر KOSPI بكثير ما هو عليه اليوم، مع تركيز 42.2%.