البنوك الكبرى في وول ستريت تتنافس على تأجيل توقعات خفض الفائدة! قبل بيانات التضخم الحاسمة، تراجعت سندات الخزانة الأمريكية بشكل واسع

في انتظار بيانات مؤشر أسعار المستهلكين الأمريكية لشهر أبريل التي ستصدر يوم الثلاثاء، شهدت أسعار السندات الأمريكية انخفاضًا كبيرًا يوم الاثنين (11 مايو). سابقًا، أصبحت جولدمان ساكس وبي إن بي باريبا آخر المؤسسات التي انضمت إلى صفوف التوقعات المتأخرة لخفض أسعار الفائدة من قبل مجلس الاحتياطي الفيدرالي في نهاية الأسبوع الماضي. كلاهما يعتقد أن بيانات التوظيف والتضخم تثبت أن الاحتياطي الفيدرالي لديه سبب لمواصلة إبقاء أسعار الفائدة عند مستوياتها الحالية لفترة أطول.

تشير البيانات السوقية إلى أن عوائد السندات الأمريكية لأجل مختلف الآجال ارتفعت بشكل جماعي يوم الاثنين. حيث ارتفع عائد سندات 2 سنة بمقدار 7.11 نقطة أساس ليصل إلى 3.951%، وارتفع عائد سندات 5 سنوات بمقدار 7.39 نقطة أساس ليصل إلى 4.071%، وارتفع عائد سندات 10 سنوات بمقدار 6.03 نقطة أساس ليصل إلى 4.412%، وارتفع عائد سندات 30 سنة بمقدار 5.17 نقطة أساس ليصل إلى 4.986%.

مع تأثير الحرب مع إيران على سوق النفط وارتفاع التضخم، يضاعف المتداولون رهاناتهم على أن الاحتياطي الفيدرالي سيظل على موقفه حتى عام 2026 — وربما يرفع أسعار الفائدة في أوائل 2027.

وقد أكد هذا التحول عدد متزايد من مسؤولي الاحتياطي الفيدرالي — بما في ذلك اثنين من الأعضاء الذين صوتوا ضد قرار الاجتماع الأخير — حيث أشاروا إلى أن الخطوة التالية قد تكون رفع الفائدة.

كتب أديتيا بهافي، مدير أبحاث الاقتصاد الأمريكي في بنك أمريكا، في تقرير صدر في 8 مايو، أن “البيانات لا تدعم خفض الفائدة من قبل الاحتياطي الفيدرالي هذا العام على الإطلاق. معدل التضخم الأساسي مرتفع ويواصل الارتفاع. تقرير التوظيف القوي في أبريل كان بمثابة القشة التي قصمت ظهر البعير، خاصة مع التصريحات المتشددة لمسؤولي الاحتياطي الفيدرالي.”

يتوقع بهافي وزملاؤه حاليًا أن الاحتياطي الفيدرالي لن يخفض الفائدة مرة أخرى قبل يوليو 2027، وهو تحول عن توقعاتهم السابقة في سبتمبر من هذا العام.

وفي ذات السياق، بعد صدور بيانات التوظيف غير الزراعي لشهر أبريل يوم الجمعة الماضي، قام فريق جولدمان ساكس بقيادة جان هاتزياس أيضًا بتأجيل توقعاتهم لخفض الفائدة من سبتمبر 2026 إلى ديسمبر. كما خفضوا احتمالية حدوث ركود اقتصادي في الولايات المتحدة خلال الاثني عشر شهرًا القادمة.

وكانت كل من مورغان ستانلي وباركليز قد توقعت سابقًا أن يمدد الاحتياطي الفيدرالي فترة إبقاء أسعار الفائدة ثابتة.

وأشار الصحفي المعروف نيك تيميراؤس، الذي يُعرف بـ"وكالة أنباء الاحتياطي الفيدرالي الجديدة"، إلى أن المزيد من المؤسسات والبصيرة في الاحتياطي الفيدرالي بدأت الآن في إزالة/تأجيل توقعات خفض الفائدة من توقعاتهم، بما في ذلك العديد ممن غيروا توقعاتهم بعد صدور بيانات التوظيف غير الزراعي في أبريل.

وفي الرسم أدناه، يعرض تيميراؤس إحصائية حول توقعات المؤسسات الكبرى في وول ستريت بشأن تغيرات أسعار الفائدة من قبل الاحتياطي الفيدرالي (ملاحظة: لم يتم تحديث توقعات جولدمان ساكس بعد). وأشار تيميراؤس إلى أن حوالي نصف المحللين يتوقعون عدم خفض الفائدة هذا العام — ومع طبيعة هذه التوقعات التي تتسم بالجمود، فإن المخاطر تميل بشكل واضح إلى استمرار هذا الاتجاه.

ومع ذلك، لا يزال هناك جزء آخر من وول ستريت — خاصة اقتصاديي مجموعة سيتي جروب، أندرو هولنهورست، فيرونيكا كلارك، وجيزيل يونغ — يصرون على أن الاحتياطي الفيدرالي سيخفض الفائدة قبل نهاية العام. ويعتقدون أن ضعف نمو التوظيف والأجور في الأشهر الأخيرة يجعل توقعات المتداولين بسياسة التيسير النقدي مبالغًا فيها.

السندات الأمريكية هذا الأسبوع لم تكن موفقة

من خلال حركة سوق السندات الأمريكية، وبسبب ارتفاع أسعار النفط مرة أخرى يوم الاثنين، وتوقعات السوق بتحول الاحتياطي الفيدرالي إلى سياسة أكثر تشددًا، انخفضت أسعار السندات الأمريكية وارتفعت عوائدها. حتى نهاية التداول في نيويورك، اقترب عائد سندات 2 سنة الحساسة لسياسة الفائدة من مستوى 4%، ولم يتبقَ سوى أقل من 5 نقاط أساس.

قال ترامب يوم الاثنين إن وقف إطلاق النار مع إيران “على وشك الانهيار”، مما زاد من المخاوف من احتمال تجدد الصراع الذي استمر لمدة 10 أسابيع. وقد أسفر هذا الصراع عن مئات القتلى وقطع إمدادات الطاقة الحيوية.

在 يوم الاثنين، أجرى الحكومة الأمريكية أول مزاد لإعادة التمويل لهذا الربع — حيث تم طرح 58 مليار دولار من سندات الثلاث سنوات، وطلب المستثمرين أقل من المتوقع، مما دفع العوائد للارتفاع أكثر. وكان سعر الفائدة على السندات التي تم بيعها أعلى بنحو 0.5 نقطة أساس من مستوى التداول قبل البيع. وبلغ معدل الطلب 2.51 مرة، وهو أدنى مستوى منذ يوليو.

كجزء من خطة التمويل الفصلي للخزانة، ستطرح وزارة الخزانة الأمريكية يوم الثلاثاء 42 مليار دولار من سندات العشر سنوات، ويوم الأربعاء ستطرح 25 مليار دولار من سندات الثلاثين سنة.

وفي الأسبوع الماضي، أظهر تقرير التوظيف في أبريل الصادر عن وزارة العمل الأمريكية أن أرباب العمل أضافوا وظائف بأكثر من المتوقع للشهر الثاني على التوالي، مما يبرز قوة سوق العمل الأمريكية رغم استمرار الصراع في الشرق الأوسط. ومن المتوقع أن تصدر وزارة العمل الأمريكية يومي الثلاثاء والأربعاء تقارير مؤشر أسعار المستهلكين ومؤشر أسعار المنتجين، ومع استمرار الصراع بين الولايات المتحدة وإيران وإغلاق مضيق هرمز، أصبح التضخم الحالي محور اهتمام كبير للمستثمرين.

وأشار محللو معدلات الفائدة في بنك أمريكا في تقريرهم يوم الاثنين إلى أن تقييم المتداولين لمخاطر رفع الفائدة من قبل الاحتياطي الفيدرالي “منخفض جدًا”. ونصحوا ببيع سندات 2 سنة والمراهنة على أن أداء منحنى العائد الأمريكي في الأجل القصير سيكون أدنى من الطويل.

حاليًا، تُظهر استطلاعات الرأي أن متوسط توقعات الاقتصاديين يشير إلى أن معدل التضخم العام في أبريل سيرتفع بنسبة 3.7% على أساس سنوي، وهو أعلى من 3.3% في الشهر السابق. ومن المتوقع أن يرتفع معدل التضخم الأساسي، المستثنى من أسعار الأغذية والطاقة، بنسبة 2.7% على أساس سنوي.

قال ماثيو هورنباخ، مدير استراتيجية الاقتصاد الكلي في مورغان ستانلي، في مقابلة مع وسائل الإعلام يوم الاثنين: “من المؤكد أن تقرير التضخم لهذا الشهر سيكون مرتفعًا بعض الشيء. نحن نعلم أن أسعار النفط تتغير بشكل كبير يوميًا، وهذا قد يؤثر بشكل كبير على مسار التضخم قبل نهاية العام.”

وأشار استراتيجي الاقتصاد الكلي، سايمون وايت، أيضًا إلى أن “من المعروف أن التضخم في ارتفاع، ومع استمرار ارتفاع التضخم، فإن النقاش في الأشهر المقبلة سيتحول حتمًا إلى الأسئلة التالية: كم سيظل التضخم مرتفعًا؟ هل ستظهر آثار ثانوية؟ (إذا قرر البنك المركزي رفع الفائدة) كم سيرفع البنك المركزي الفائدة؟”