سي.ن: من المتوقع أن يظل هناك مجال للارتفاع على أساس سنوي لمؤشر أسعار المنتجين ومؤشر أسعار المستهلكين خلال الشهرين المقبلين

شركة 中金公司 تعليقات على بيانات الأسعار في أبريل 2026 تشير إلى أن مؤشر أسعار المنتجين (PPI) ارتفع بنسبة 1.7% على أساس شهري، وارتفعت نسبة الزيادة السنوية من 0.5% في الشهر السابق إلى 2.8%، متجاوزة التوقعات، ويرجع ذلك بشكل رئيسي إلى تركيز ارتفاع الأسعار في سلسلة产业 الطاقة الكيميائية. كما ارتفع مؤشر أسعار المستهلكين (CPI) بنسبة 0.3% على أساس شهري، متفوقًا على الموسمية، وارتفعت الزيادة السنوية من 1.0% إلى 1.2%، ويعزى ذلك بشكل رئيسي إلى ارتفاع أسعار الطاقة وزيادة الطلب على السفر خلال العطلات. بالنظر إلى المستقبل، ترى 中金公司 أنه في ظل استمرار المفاوضات بين الولايات المتحدة وإيران في حالة من التوتر، من المرجح أن يظل سعر النفط الدولي عند مستويات عالية، مع وجود تأخير في انتقال تأثير ارتفاع الأسعار إلى الأسعار المحلية، وتتوقع أن يظل كل من PPI وCPI على ارتفاع على أساس سنوي خلال الشهرين المقبلين. ومع ذلك، يظهر إصلاح الأسعار في جانب الإنتاج بنية هيكلية واضحة، حيث أن ارتفاع الأسعار في القطاع العلوي يفوق بشكل كبير القطاع السفلي. في ظل ضعف الطلب النهائي، قد يستمر التضخم الناتج عن تكاليف الواردات في الضغط على أرباح الصناعات الوسطى والسفلية.

النص الكامل كما يلي

中金：الخصائص الهيكلية للتضخم تتضح — تقييم بيانات الأسعار في أبريل 2026

ارتفع مؤشر أسعار المنتجين (PPI) بنسبة 1.7% على أساس شهري في أبريل، وارتفعت نسبة الزيادة السنوية من 0.5% إلى 2.8%، متجاوزة التوقعات، ويرجع ذلك بشكل رئيسي إلى تركيز ارتفاع الأسعار في سلسلة产业 الطاقة الكيميائية. كما ارتفع مؤشر أسعار المستهلكين (CPI) بنسبة 0.3% على أساس شهري، متفوقًا على الموسمية، وارتفعت الزيادة السنوية من 1.0% إلى 1.2%، ويعزى ذلك بشكل رئيسي إلى ارتفاع أسعار الطاقة وزيادة الطلب على السفر خلال العطلات. بالنظر إلى المستقبل، نعتقد أنه في ظل استمرار المفاوضات بين الولايات المتحدة وإيران في حالة من التوتر، من المرجح أن يظل سعر النفط الدولي عند مستويات عالية، مع وجود تأخير في انتقال تأثير ارتفاع الأسعار إلى الأسعار المحلية، ونتوقع أن يظل كل من PPI وCPI على ارتفاع على أساس سنوي خلال الشهرين المقبلين. ومع ذلك، يظهر إصلاح الأسعار في جانب الإنتاج بنية هيكلية واضحة، حيث أن ارتفاع الأسعار في القطاع العلوي يفوق بشكل كبير القطاع السفلي. في ظل ضعف الطلب النهائي، قد يستمر التضخم الناتج عن تكاليف الواردات في الضغط على أرباح الصناعات الوسطى والسفلية.

1. ارتفاع PPI يتجاوز التوقعات، بسبب التركيز العالي للمساهمة في قطاع الطاقة الكيميائية

ارتفع مؤشر أسعار المنتجين (PPI) بنسبة 2.8% على أساس سنوي في أبريل، وارتفعت بنسبة 1.7% على أساس شهري، وهو ما يزيد عن التوقعات، ويفوق بشكل واضح نتائج التوقعات المبنية على مؤشر أسعار المصنع (PMI) ومؤشر أسعار المواد الخام. نعتقد أن هذا مرتبط بشكل كبير بمساهمة عالية من بعض القطاعات في ارتفاع PPI. من التجربة التاريخية، عندما يكون مساهمة التعدين والصناعات التحويلية العلوية في PPI على أساس شهري مرتفعة، يكون هناك احتمال أكبر لوجود انحراف كبير بين التوقعات المبنية على مؤشر أسعار PMI والقيم الفعلية. يرجع ذلك إلى أن مؤشر أسعار PMI هو مؤشر انتشاري، يركز على توزيع ارتفاع وانخفاض الأسعار، وعندما يكون ارتفاع PPI في بعض القطاعات العلوية كبيرًا، فإن التوقعات المبنية على PMI قد تتضخم أو تتراجع بشكل كبير.

سبب تجاوز توقعات PPI هو أن الارتفاع يتركز بشكل كبير في سلسلة الطاقة الكيميائية. في أبريل، ارتفعت مؤشرات PPI لقطاعات التنقيب عن النفط والغاز، والصناعات النفطية والفحم، والمواد الكيميائية والمنتجات الكيميائية، والألياف الكيميائية، والمنتجات المطاطية والبلاستيكية بنسبة 18.5%، 16.4%، 8.3%، 5.6% و1.7% على التوالي. حسب حساباتنا، أن هذه القطاعات الخمسة المرتبطة بالطاقة والكيمياء ساهمت مجتمعة بما يعادل 1.5 نقطة مئوية من ارتفاع PPI الشهري البالغ 1.7%.

بالإضافة إلى ذلك، ساهم الطلب على الذكاء الاصطناعي والفحم في تحسين PPI. من ناحية، زاد الطلب على الحوسبة عالية الأداء في الذكاء الاصطناعي، وتسريع عملية التحول الكهربائي للصناعة، مما أدى إلى ارتفاع أسعار تصنيع الألياف البصرية بنسبة 22.5% على أساس شهري، وارتفاع أسعار معدات التخزين الخارجية والأجزاء بنسبة 3.2%، وارتفاع أسعار التعدين والمعالجة المعدنية بنسبة 3.0% و0.2% على التوالي. من ناحية أخرى، في ظل تأثير الصدمات النفطية، تم تحرير بعض الطلبات على استبدال الفحم، وزيادة الطلب على الفحم المستخدم في الصناعات الكيميائية والمعادن، مما أدى إلى ارتفاع أسعار التعدين والتنقية بنسبة 1.9% على أساس شهري. كما ساهمت قطاعات تصنيع معدات الاتصالات والمعادن والتعدين والفحم في زيادة PPI بنسبة 0.1 نقطة مئوية.

أما باقي 30 قطاعًا، فساهمت بمقدار حوالي 0.1 نقطة مئوية، مما يوضح أن هناك خصائص هيكلية واضحة في ارتفاع PPI. من ناحية، اتسعت الفجوة بين أسعار الإنتاج وأسعار المستهلكين على أساس سنوي من 2.3 نقطة مئوية في الشهر السابق إلى 4.8 نقطة مئوية. في ظل ارتفاع أسعار النفط وتكاليفها، ومع ضعف الطلب، فإن بعض القطاعات السفلية والمتوسطة، مثل صناعة المنتجات غير المعدنية وتوليد وتوزيع الطاقة، شهدت انخفاضات في PPI على أساس سنوي، مما يضغط بشكل واضح على هوامش أرباحها.

2. ارتفاع طفيف في معدل التضخم على أساس سنوي في CPI، مع ارتفاع أسعار الطاقة والخدمات، وتراجع أسعار الأغذية

ارتفع مؤشر أسعار المستهلكين (CPI) بنسبة 1.2% على أساس سنوي في أبريل، بزيادة قدرها 0.2 نقطة مئوية عن الشهر السابق، ويعزى ذلك بشكل رئيسي إلى ارتفاع أسعار الطاقة والخدمات مثل السفر خلال العطلات. نقدر أن مساهمة البنزين والخدمات في زيادة CPI على أساس سنوي كانت 0.45 و0.23 نقطة مئوية على التوالي، بينما لا تزال أسعار الأغذية ضعيفة، وتساهم بشكل سلبي بمقدار 0.33 نقطة مئوية. ارتفع CPI بنسبة 0.3% على أساس شهري، وهو أعلى من المتوسط على مدى عشر سنوات البالغ -0.04%.

تساهم أسعار الطاقة بشكل كبير. نتيجة لتذبذب أسعار النفط الدولية عند مستويات عالية، ارتفعت أسعار المنتجات النفطية المحلية بشكل ملحوظ، حيث ارتفعت أسعار البنزين بنسبة 12.6% على أساس شهري، ومع تأثير القاعدة المنخفضة، زادت نسبة الزيادة السنوية للبنزين من 3.8% إلى 19.3%، مما ساهم بحوالي 0.56 نقطة مئوية في ارتفاع CPI على أساس سنوي، وهو ما يمثل 0.45 نقطة مئوية من الزيادة مقارنة بالشهر السابق.

أما أسعار الأغذية، فقد تحولت من ارتفاع بنسبة 0.3% في الشهر السابق إلى انخفاض بنسبة 1.6%، مما يضغط على التضخم. بالنسبة للحم الخنزير، استنادًا إلى بيانات مخزون الأمهات والولادات، فإن أبريل هو فترة ضغط على العرض، حيث انخفض سعر لحم الخنزير بنسبة 5.7% على أساس شهري، وبلغ الانخفاض السنوي 15.2%، بعد أن كان 11.5% في الشهر السابق. أما الخضروات الطازجة، فقد انخفضت أسعارها بنسبة 6.4% على أساس شهري، بعد أن كانت مرتفعة بنسبة 4.9% في الشهر السابق، مع انخفاض سنوي قدره 0.5%. أما الفواكه الطازجة، فشهدت انخفاضًا بنسبة 2.3% على أساس شهري، بعد أن كانت مرتفعة بنسبة 4.0%، وانخفضت بنسبة 1.0% على أساس سنوي. حسب حساباتنا، أن انخفاض أسعار لحم الخنزير والخضروات والفواكه يساهم بمقدار 0.07 و0.10 و0.10 نقطة مئوية في تراجع CPI على أساس سنوي.

أما التضخم الأساسي (Core CPI)، فارتفع من 1.0% إلى 1.1%، مدعومًا بزيادة الطلب على خدمات السفر خلال العطلات. من ناحية الخدمات، زاد الطلب على خدمات السفر خلال عطلات مثل عيد Qingming و"عيد العمال"، وارتفعت أسعار خدمات السفر بنسبة 3.7% على أساس سنوي، مما ساهم بحوالي 0.13 نقطة مئوية في ارتفاع CPI، وارتفعت أسعار الخدمات الطبية والتعليمية بنسبة 3.4% و0.5% على التوالي، مما زاد من معدل التضخم في الخدمات من 0.8% إلى 0.9%. في فئة التبديل بين المنتجات القديمة والجديدة، ارتفعت أسعار الأجهزة المنزلية بنسبة 2.6%، بعد أن كانت مرتفعة بنسبة 2.4%، وارتفعت أسعار أدوات الاتصالات بنسبة 4.2%، وهو ما قد يكون مرتبطًا بزيادة الطلب على معدات التخزين المدعومة بالذكاء الاصطناعي، في حين انخفضت أسعار وسائل النقل بنسبة 1.2%، بعد أن كانت منخفضة بنسبة 1.1%. كما تراجعت أسعار الذهب المحلي بنسبة 46.9% بعد أن كانت مرتفعة بنسبة 65.8%، مع تذبذب أسعار الذهب العالمية. تظهر حساباتنا أن أسعار الخدمات والأجهزة القديمة والجديدة تساهم بمقدار 0.06 و0.05 نقطة مئوية في زيادة التضخم الأساسي، بينما تساهم أسعار الذهب بشكل سلبي بمقدار 0.08 نقطة مئوية.

3. التركيز على الاختلافات الزمنية والتأثيرات القطاعية لارتفاع أسعار النفط

بالنظر إلى المستقبل، نعتقد أنه في ظل استمرار التوتر في المفاوضات بين الولايات المتحدة وإيران، من المحتمل أن يظل سعر النفط الدولي عند مستويات عالية، مع تراجع ضغط انتقال تأثير ارتفاع الأسعار، ومن المتوقع أن يواصل كل من PPI وCPI على أساس سنوي الارتفاع خلال الشهرين المقبلين، مع اعتماد نقطة التحول في PPI على فتح المضيق. كما يجب مراقبة الاختلافات الزمنية والتأثيرات القطاعية لارتفاع أسعار النفط، ففي ظل ضعف الطلب النهائي، فإن التضخم الناتج عن ارتفاع تكاليف الواردات قد يضر بأرباح الصناعات السفلية والمتوسطة بشكل أكبر.

الرسوم البيانية 1-9:
(مستمد من مصادر: Wind، قسم أبحاث 中金)