هذه الديون السيئة بقيمة 1.5 مليار دولار، لقد أعدتُ مؤخرًا قراءة وثائق المحكمة مرة أخرى، وبصراحة، كانت أكثر ظلامًا مما تخيلت.

في 23 يونيو، فريق تصفية FTX قدم رسمياً للمحكمة رفضًا لمطالبة Three Arrows Capital بمبلغ 1.53 مليار دولار. بدا الأمر كإجراء قانوني بسيط، لكن وراء الكواليس، هناك قصة تكفي لصنع فيلم هوليوود.

دعونا نتحدث عن ثلاثة أبطال رئيسيين في هذه القصة.

SBF لا حاجة لذكره كثيرًا، ذلك "العبقري" ذو الشعر المتفجر، الذي كان يُصوَّر في وسائل الإعلام كخليفة لجون جيه. بي مورغان، وماذا كانت النتيجة؟ 25 سنة في السجن. ثم ظهرت حبيبته السابقة كارولين إليسون كشاهد إثبات، وكشفت عن الحقيقة الكاملة لعملية الاحتيال.

ثم هناك مؤسسا Three Arrows Capital، سو جوجو وكير. هذان الأخوان معروفان في عالم التشفير بجرأتهما ورافعة مالية بمليارات الدولارات، حيث يُعتبر "نظرية الدورة الفائقة" مبدأً مقدسًا، لكن السوق انعكس، وبدأ هروب عالمي كبير. أحدهما اعتُقل في سنغافورة، والآخر يختبئ في دبي.

وأخيرًا، جون ريس الثالث، مفلس FTX. هذا الرجل تعامل شخصيًا مع إفلاس شركة إنرون، وقال بصراحة: "على مدى أكثر من أربعين عامًا من مسيرتي المهنية، لم أرَ شركة تخرج عن السيطرة بهذه الصورة."

نقطة الانفجار كانت في يونيو 2022. انهيار Terra/LUNA تسبب في موجة عاتية، وبدأت Three Arrows Capital في المقدمة، حيث اصطدمت يختها الفاخر المكدس بالرافعة المالية والديون بجبل جليدي. وبعد بضعة أشهر، انهارت FTX التي كانت تبدو لا تُقهر من قبل.

وهذا هو جوهر المشكلة. ادعت FTX أن Three Arrows تخلفت عن السداد، وأنهم فقط قاموا بتصفية مراكزهم وفقًا للقواعد. لكن هناك ثغرة في هذا الادعاء. عندما حصل مفلسو Three Arrows على بيانات التداول الخاصة بـ FTX عبر الإجراءات القانونية، اكتشفوا أنه خلال يومين فقط، تم نهب أصول بقيمة 1.53 مليار دولار من حسابات Three Arrows.

في البداية، طالبت Three Arrows بمبلغ 120 مليون دولار فقط، ثم عدلت المطالبة إلى 1.53 مليار دولار، والسبب بسيط — كانت FTX تتلكأ في تقديم البيانات الحيوية. حتى أن القاضي الرئيسي اعتبر أن تأخير تعديل المطالبة من قبل Three Arrows يرجع بشكل كبير إلى تصرفات FTX نفسها. هذا الحكم مهم جدًا، لأنه يوحي بأنه إذا كانت عمليات FTX شفافة حقًا، فلماذا كانت تعرقل ذلك بكل هذه الطرق؟

أين يكمن الحقيقة إذن؟ أعتقد أن الأمر مرتبط بشركة Alameda Research. ففي نفس الأسبوع الذي أعلنت فيه FTX عن "نقص في الضمانات" لتصفية Three Arrows، تعرضت Alameda أيضًا لخسائر كارثية بسبب انهيار Terra. المقرضون الكبار بدأوا في المطالبة بالسداد بشكل جنوني، وAlameda كانت على وشك الانهيار.

قالت كارولين وهي ترتجف في المحكمة: "SBF طلب منها فتح باب خلفي سري"، من خلاله "اقترضت" مئات الملايين من دولارات من خزائن أموال عملاء FTX لسداد ديون Alameda. وتقرير شركة التحليل blockchain، نانسن، كان أكثر وضوحًا — أرسلت Alameda ما يقرب من 4 مليارات دولار من رموز FTT إلى FTX. استبدال عملة منصة FTX المطبوعة بمال العملاء الحقيقي، هذا التصرف كان فظيعًا.

لذا، عندما قال SBF في وسائل الإعلام إنه "مستعد لإجراء معاملات سيئة لتهدئة السوق"، أصبح الأمر الآن نكتة. هو لم يكن ينقذ السوق، بل كان يمد عمر إمبراطوريته. تصفية خصوم كبار مثل Three Arrows كانت له فائدتان: الحصول على السيولة الضرورية لسد الثغرات بسرعة، واستقرار السوق عبر القضاء على مصدر خطر كبير.

هذه ليست مجرد تطبيق للقواعد، بل غرق شخص يحاول بشدة سحب شخص آخر معه.

كنت أفكر دائمًا أن هذا النزاع هو نسخة مكررة من أزمة 2008 المالية. ما كانت جريمة ليمان براذرز آنذاك؟ عدم فصل أصول العملاء. وFTX؟ نظام الاحتيال بأكمله مبني على خلط أصول العملاء مع أموال شركة Alameda. هذا تحول خطير في المخاطر، حيث حولت العملاء من مالكين للأصول إلى دائنين غير مضمونين.

حتى فوضى التصفية تشبه إلى حد كبير. إفلاس ليمان تضمن مئات المليارات من الدولارات واستغرق سنوات، وFTX الآن تقع في نفس المشكلة — بنية غير شفافة، سجلات مفقودة، أصول رقمية يصعب تقييمها.

في النهاية، نزاع "السجل الأسود" بقيمة 1.53 مليار دولار ليس مجرد قضية عقد، بل هو لعبة بقاء صريحة. Three Arrows Capital كانت مقامرة جشعة وتهور، وأشعلت النار على نفسها، لكن FTX ليست بريئة أيضًا، فهي كيان مصاب بالسرطان، وتظاهر بأنه سليم من خلال التضحية بمنافسيها.

مقامر على وشك الموت يواجه محتالًا متنكرًا، في سوق تشفير تعتمد على غابة القوانين، حيث تُعرض آخر مشهد من القتال الدموي.

حكم محكمة ديلاوير قد يضع قواعدًا للفشل في الإفلاس في المستقبل، لكن بالنسبة لهذه الصناعة الشابة، فإن الحكم التاريخي قد كُتب بالفعل: عندما يفتقر النظام إلى تنظيم قوي، وتفتقر السجلات إلى الشفافية، وعندما يتحول شعار "لا حاجة للثقة" إلى عبادة عمياء لعدد قليل من الأفراد، لن يوجد أبطال، فقط مفترسون بأوجه مختلفة.

طمع الإنسان لم يتغير أبدًا. معركة FTX وThree Arrows هي مجرد نسخة من قصص الطمع التي استمرت مئة عام في وول ستريت، ولكنها في عالم العملات المشفرة.