لقد رأيت مؤخرًا ظاهرة مثيرة للاهتمام، حيث سجلت معدلات التمويل على البيتكوين أدنى قيمة سلبية منذ عام 2023، وفقًا لبيانات Glassnode، حيث انخفض المتوسط المتحرك لمدة 7 أيام إلى حوالي -0.005%. من النظرة الأولى، يبدو أن هذا إشارة هبوطية، ولكن إذا نظرت إلى التاريخ، ستكتشف أن ظهور هذه المعدلات السلبية غالبًا ما يكون علامة على قرب السوق من القاع.

معدل التمويل ببساطة هو الرسوم التي يتعين على طرفي العقود الدائمة دفعها، وتستخدم لجعل سعر العقد قريبًا من السعر الفوري. القيمة الإيجابية تشير إلى توقع ارتفاع السعر، والقيمة السلبية تشير إلى توقع الانخفاض. المثير للاهتمام هو أن معدل التمويل على البيتكوين كان سلبيًا من مارس إلى أبريل هذا العام، ومع ذلك ارتفع سعر العملة من أكثر من 60,000 إلى حوالي 75,000، هذا التباين بين "معدل التمويل السلبي، وسعر العملة المرتفع" غالبًا ما يعني أن السوق مليء بالمراكز القصيرة، وعندما تظهر أخبار إيجابية، قد يؤدي ذلك إلى اندفاع قوي لإغلاق المراكز القصيرة.

عند النظر إلى دورات السوق الصاعدة والهابطة السابقة، فإن هذا السيناريو قد تكرر عدة مرات. في مارس 2020، عندما اندلعت جائحة كوفيد، هبط البيتكوين إلى 3000 دولار، وفي عام 2021، عندما حظرت الصين التعدين، هبط إلى 30000 دولار، وفي نوفمبر 2022، عندما انهارت FTX، هبط إلى 15000 دولار، وكانت معدلات التمويل في تلك الأوقات تتحول إلى قيم سلبية متطرفة. وحتى مؤخرًا، في أغسطس 2024، عندما أغلق تداول فارق سعر الين الياباني، وفي أبريل 2025، مع موجة البيع بسبب الرسوم الجمركية الأمريكية، كانت معدلات التمويل السلبية تتطابق بدقة مع أدنى مستويات السوق.

الحالة الحالية هي أن ظاهرة المعدلات السلبية لا تزال مستمرة، حيث ارتفع البيتكوين مؤخرًا مع تذبذبه، لكن صوت التشاؤم في السوق لا يزال قويًا. هذا التباين بين السعر والمشاعر يبدو وكأن البيتكوين "يتسلق جدار القلق"، وربما تكون تلك المراكز القصيرة المتراكمة هي الوقود الأفضل للموجة الصاعدة القادمة.