لقد كنت أبحث مؤخرًا في Fluid، وبصراحة، هو واحد من بروتوكولات التمويل اللامركزي التي تبدو بسيطة بشكل مخادع على السطح ولكنها تصبح مجنونة بمجرد التعمق أكثر. بعد أن وصل إجمالي القيمة المقفلة إلى 1.78 مليار دولار من USDC، فإنه يتردد صداه بوضوح في السوق، لكن معظم الناس لا يفهمون حقًا ما يحدث تحت الغطاء.

إذن، إليك الأمر: يجمع Fluid بين الإقراض وDEX في طبقة سيولة موحدة. الميزة الرائعة هي "الديون الذكية" – يمكنك اقتراض أزواج السيولة مثل USDT/USDC، ويتم إيداعها تلقائيًا في DEX الخاص بـ Fluid لكسب الرسوم. هذا يخلق آلية قرض دوارة تسمح نظريًا بزيادة الرافعة حتى 39 ضعفًا. مجنون، أليس كذلك؟

لكن هنا تكمن المشكلة. لجعل الإقراض والتداول يعملان معًا، كان على Fluid أن يفرض إعادة توازن تلقائية أثناء تقلبات الأسعار. ما يسميه Uniswap V3 بـ "الخسارة غير المؤقتة" يتحول إلى خسارة دائمة فعلية في Fluid – LVR (الخسارة مقابل إعادة التوازن). البروتوكول يبيع فعليًا عندما يكون السعر منخفضًا ويشتري عندما يكون مرتفعًا أثناء التقلبات، وهو أمر قاسٍ.

كنت متشككًا بشأن سبب عمل ذلك، لكن ثم أدركت الأمر. Fluid ليس مصممًا للأزواج المتقلبة. يزدهر على أزواج العملات المستقرة مثل USDC/USDT أو ETH/wstETH حيث تكون تحركات الأسعار ضئيلة. عندما تجمع ذلك مع رافعة 39 ضعفًا وعقوبة التصفية فقط 0.1% (مقارنة بـ 5% في Aave)، فجأة لديك أداة عملاقة للمراجحة باستخدام العملات المستقرة ذات الرافعة العالية. لهذا السبب، بعد أن وصل إجمالي القيمة المقفلة إلى 1.78 مليار دولار من USDC، لا تزال تجذب حجم تداول بقيمة 16.6 مليار دولار خلال 30 يومًا – وهو يمثل 43.68% من حجم Uniswap على إيثيريوم.

حاولت ترقية DEX v2 الأخيرة معالجة مشكلة الخسارة الدائمة باستخدام رسوم ديناميكية، مناطق مخزن البيانات، ونطاقات LP قابلة للتخصيص. إنها أكثر ذكاءً، لكن المساومة الأساسية لا تزال قائمة.

شيء أزعجني: لا يوجد ارتباط حقيقي بين قيمة $FLUID token وإيرادات البروتوكول حاليًا. الرسوم لا تُوزع على المساهمين، وهو علامة حمراء على اقتصاديات التوكن. أشار الفريق إلى ذلك، لكن لا شيء ملموس بعد.

الخلاصة؟ Fluid هو دراسة حالة مثيرة للمقايضات. ضحى بالمرونة مقابل السيولة الموحدة، وهو ما يعمل بشكل مثالي للأصول المستقرة واستراتيجيات الرافعة العالية، لكنه سيكون كارثيًا للأزواج المتقلبة. بعد أن وصل إجمالي القيمة المقفلة إلى 1.78 مليار دولار من USDC، أثبت أن الفرضية تعمل لحالته الخاصة. إذا كنت تتطلع إلى فهم كيف يمكن للتمويل اللامركزي دفع كفاءة رأس المال إلى أقصى حد، فإن Fluid يستحق الدراسة – يمكنك تتبع هذه الأزواج والاستراتيجيات مباشرة على Gate لترى كيف تتجلى الآليات في الوقت الحقيقي.