مكالمة هاتفية مع Coinbase: نتائج "سوق التداول الشامل" تظهر أولى ثمارها، وتسريع التحول نحو "الذكاء الاصطناعي الأصلي"

اسأل الذكاء الاصطناعي · كيف يمكن للتحول الطبيعي للذكاء الاصطناعي أن يعزز كفاءة عمل المهندسين؟

ذكرت وول ستريت ووتش، بعد إغلاق سوق الأسهم الأمريكية في 7 مايو، أعلنت Coinbase عن إيرادات الربع الأول بقيمة 140 مليون دولار، بانخفاض بنسبة 21% عن الربع السابق، مع تسجيل خسارة صافية قدرها 394 مليون دولار. قال المدير المالي أليزيا هاس في بداية الاتصال الهاتفي:

بسبب تراجع أسعار الأصول المشفرة وحجم التداول بنسبة تزيد عن 20%، تأثرت الأداءات بشكل لا مفر منه، لكن الشركة نفذت بشكل جيد ضمن النطاق الممكن، وحققت جميع التوجيهات أو تجاوزتها.

حصة سوق التداولات المشفرة تصل إلى أعلى مستوى تاريخي، وبلغت كمية الاحتفاظ بالعملة المستقرة USDC أرقامًا قياسية، وارتفعت إيرادات المنتجات الجديدة مثل المشتقات وأسواق التنبؤ بشكل ملحوظ، مما يوفر دعمًا هامًا للأداء العام.

من ناحية حجم الأصول، على الرغم من انخفاض أسعار الأصول المشفرة، إلا أن حجم أصول المنصة لا زال يحقق تدفقات صافية، مسجلاً نموًا متواصلًا للربع الثاني عشر على التوالي. قال الرئيس التنفيذي بريان أرمسترونغ:

عندما يكون بيئة السوق صعبة، نرى أن العملاء يدمجون أنشطة التداول على منصاتهم الموثوقة.

وفي الوقت نفسه، أعلنت الشركة هذا الأسبوع عن تقليل حجم الموظفين، والتحول إلى نموذج تشغيل أصلي للذكاء الاصطناعي، مع توقع توفير حوالي 500 مليون دولار سنويًا من التكاليف. قالت أليزيا هاس:

نحن نتحول إلى شركة أصلية للذكاء الاصطناعي. وتيرة تحديث منتجاتنا تتسارع بشكل كبير. زاد عدد طلبات السحب (Pull Requests) لكل مهندس بنسبة تقارب 80% على أساس سنوي.

“بورصة كل شيء” تظهر نتائجها الأولية، وتتصدر الأعمال غير المشفرة والمشتقات

في ظل ضغط حجم التداولات الأساسية، يتساءل المستثمرون عن مدى استدامة نمو إيرادات Coinbase؟ وكان الجواب هو استراتيجية “بورصة كل شيء” التي أزهرت بشكل كامل.

بالإضافة إلى أن إيرادات الاشتراكات والخدمات ثابتة عند 584 مليون دولار (تمثل 44% من صافي الإيرادات)، فإن الأعمال الجديدة تحقق بسرعة تجارية:

• الأعمال التجريبية للمشتقات بالتجزئة: سجلت أرقامًا قياسية، مع سرعة إيرادات سنوية تتجاوز 200 مليون دولار.
• أسواق التنبؤ: تنمو بسرعة، حيث وصلت إيراداتها السنوية إلى 100 مليون دولار بعد شهرين فقط من الإطلاق في مارس.
• العقود غير المشفرة: زادت أحجام تداول العقود غير المشفرة مثل الفضة والذهب والنفط بأكثر من 4 مرات على أساس شهري.

قال بريان أرمسترونغ:

سمعنا من العملاء أنهم يرغبون في التداول على Coinbase بأكثر من مجرد العملات المشفرة. لقد حولنا Coinbase خلال العام الماضي من منصة تركز على التداول الفوري للعملات المشفرة إلى منصة يمكنها تداول أي فئة من الأصول.

وأضاف:

في أي سوق معين، هناك أصول ترتفع وأخرى تنخفض، وهذه هي طبيعة التداول. نحن نرى قوة حقيقية في تنويع فئات الأصول.

بالنسبة للسوق المؤسساتي، على الرغم من انخفاض إيرادات التداول المؤسساتي بنسبة 27% إلى 136 مليون دولار في الربع الأول، إلا أن الطلب على الإقراض المؤسساتي لا زال قويًا، وبلغ متوسط الرصيد اليومي للقروض 1.4 مليار دولار، وهو أعلى مستوى تاريخي.

كما أكدت الشركة أن عملية دمج أعمال خيارات Deribit للمؤسسات تسير بسلاسة، ومن المتوقع إتمامها بالكامل بحلول 2026.

احتضان “الأصلية للذكاء الاصطناعي”: الذكاء الاصطناعي يفتح آفاق التقييم

إذا كانت المشتقات هي دعم الأداء الأخير، فإن “دمج الذكاء الاصطناعي والتقنية المشفرة” هو أقوى قصة نمو طويلة المدى تقدمها Coinbase لوول ستريت. في هذا الاتصال، أصبح “الذكاء الاصطناعي” الكلمة الاستراتيجية الأكثر تكرارًا.

صور أرمسترونغ مستقبلًا تجاريًا مؤتمتًا بشكل عالٍ:

قريبًا، سيكون هناك مئات الملايين من الوكلاء الذكيين (Agents) يتداولون، وهم بحاجة إلى أنظمة تتماشى مع وتيرتهم. العملات المشفرة هي الخيار الوحيد الذي يلبي ثلاثة شروط: السرعة، الرخص، والعالمية. الاقتصاد العالمي يتحول إلى السلسلة، وCoinbase وُجدت لاغتنام هذه الفرصة.

وكشف المسؤولون أن أكثر من 90% من حجم تداول الوكلاء الذكيين على السلسلة يحدث على شبكة Base المدعومة من Coinbase، وأن 99% من عمليات الدفع على السلسلة تتم باستخدام USDC.协议 X4O2 الذي أنشأته Coinbase وفتح مصدره، أصبح المعيار الأكثر شعبية في مجال الوكلاء الذكيين.

هذا “الأصلية للذكاء الاصطناعي” لا يقتصر على الأعمال الخارجية، بل يعيد تشكيل البحث والتطوير الداخلي في Coinbase. وكشف المدير المالي هاس عن مؤشرات الكفاءة التشغيلية:

نحن نتحول إلى شركة أصلية للذكاء الاصطناعي. وتيرة تحديث منتجاتنا تتسارع بشكل كبير، مع زيادة طلبات السحب لكل مهندس بنسبة تقارب 80% على أساس سنوي. القدرة على توسيع الفريق وتكرار المنتجات بهذه السرعة تغير قواعد اللعبة في تنفيذنا.

بالإضافة إلى الأعمال، فإن الغيوم التنظيمية التي كانت تثير قلق وول ستريت بدأت تتبدد. فيما يخص “قانون الوضوح” (Clarity Act)، أعطى رئيس الشؤون القانونية في Coinbase بول غريوال توقعات متفائلة جدًا:

نحن واثقون أن هذا القانون سيُصوت عليه في بداية الصيف. وهذا يعني أننا واثقون من أن تشهد نهاية الصيف توقيع قانون فعال.

وفيما يخص التعديلات على “عوائد العملة المستقرة” المثيرة للجدل سابقًا، أكد غريوال أن المقترح الحالي يحتفظ بالعوائد المبنية على النشاط، ويمنع العوائد السلبية البنكية الصرفة، وقال:

من النص المنشور، نعتقد أن العوائد ستكون محمية، ويمكننا الحفاظ على العناصر الأساسية لمشروعنا الحالي.

نص كامل لتسجيل مكالمة Coinbase للربع الأول من 2026 (مدعوم بأدوات الذكاء الاصطناعي):

المُقدم

مرحبًا بكم في مكالمة أرباح Coinbase للربع الأول من 2026. قبل البدء، نود أن نوضح أن هذه المكالمة قد تتضمن بيانات تطلعية، والنتائج الفعلية قد تختلف بشكل كبير عن التوقعات. يرجى مراجعة المستندات المقدمة إلى SEC والصفحات ذات الصلة في عرضنا التقديمي لفهم المخاطر وعدم اليقين والعوامل الأخرى التي قد تؤدي إلى اختلاف النتائج.

بالإضافة، ستتطرق المناقشة إلى بعض المقاييس المالية غير GAAP، وقد تم توفير شرح التعديلات في موقع علاقات المستثمرين الخاص بـ Coinbase.

أليزيا هاس، المدير المالي

مرحبًا، وأهلًا بكم في مكالمة أرباح الربع الأول من 2026. أنا أليزيا هاس، المدير المالي لـ Coinbase. اليوم، ستشاهدون وجهًا جديدًا في المكالمة.

أود أن أقدم لكم شون أغاروال، وهو رئيس قسم الأعمال لدينا، وأيضًا مسؤول علاقات المستثمرين المعين حديثًا. سيكون من الطبيعي أن تروه كثيرًا في المستقبل. دعوني أقدم لكم نبذة عنه — كان من أوائل المسؤولين عن علاقات المستثمرين لدينا. قاد جولة التمويل E في 2018؛ وخلال طرح الشركة للاكتتاب العام في 2020-2021، كان مساعدي الموثوق. اليوم، هو يشارك لأول مرة في مكالمة أرباح عامة، ويسعدني أن أرحب به مجددًا. شون، تفضل.

شون أغاروال، رئيس قسم الأعمال وعلاقات المستثمرين

شكرًا أليزيا، مرحبًا بالجميع! سعيد جدًا بالعودة إلى مسؤولية علاقات المستثمرين. كما ذكرت، أنا شون أغاروال، رئيس قسم الأعمال وعلاقات المستثمرين في Coinbase. سأقوم الآن برئاسة هذه المكالمة. إلى جانبي، يوجد عدد من الزملاء الكرام: مؤسسنا المشارك والرئيس التنفيذي بريان أرمسترونغ، والرئيسة التنفيذية للعمليات إيميلي تشوي، والمدير القانوني بول غريوال.

جدول الأعمال كالتالي: أولًا، سيقدم بريان وأليزيا تقييمًا لاستراتيجية Coinbase وأداء الربع الأول، ثم نبدأ في الإجابة على أسئلة من مستخدمي منصة X والمحللين. بريان، تفضل.

بريان أرمسترونغ، الرئيس التنفيذي والمؤسس المشارك

حسنًا، شكرًا يا شون. أود أن أبدأ من مهمتنا — تعزيز الحرية الاقتصادية العالمية. هذه المهمة مرتبطة بالجميع، لأن هناك 4 مليارات شخص محرومين من النظام المالي، لا يملكون حسابات بنكية أو وسطاء. العملات المشفرة تعالج هذه المشكلة بشكل جذري من خلال تمكين الجميع من حقوق ملكية مالية متساوية، وخيارات عملة مستقرة، وخدمات مالية غير مرخصة.

وضع السوق

على الرغم من تراجع السوق الكلي للعملات المشفرة، إلا أن أساسيات الاقتصاد على السلسلة لا تزال قوية. القطاع المالي يتحول إلى السلسلة، لأن العملات المشفرة توفر بنية تحتية مالية أسرع، أرخص، وأكثر كفاءة. خلال السبع سنوات الماضية، زاد حجم تداول العملات المشفرة بأكثر من 50 ضعفًا؛ وقيمة السوق للعملات المستقرة تتجاوز 300 مليار دولار، وما زالت تنمو بسرعة؛ وتوسيع نطاق الأصول الواقعية المرمزة مستمر، ومن المتوقع أن يصل إلى 16 تريليون دولار بحلول 2030. بالإضافة، هناك محفز جديد هو الذكاء الاصطناعي. من المتوقع أن يتداول مئات الملايين من الوكلاء الذكيين (Agents)، وهم بحاجة إلى بنية تحتية تتوافق مع وتيرتهم. والعملات المشفرة هي الخيار الوحيد الذي يلبي ثلاثة شروط: السرعة، الرخص، والعالمية.

ميزة Coinbase التنافسية

بشكل عام، الاقتصاد العالمي يتحول إلى السلسلة، وCoinbase وُجدت لاغتنام هذه اللحظة التاريخية. الأسباب تشمل: • نحن العلامة التجارية الأكثر ثقة في مجال العملات المشفرة. يثق الأفراد والشركات في حجم الأصول المشفرة التي نديرها، وهو الأكبر عالميًا. • نجمع السيولة العالمية في بورصة مركزية، مما يخلق تأثير الشبكة القوي. • نحن أكبر منصة مستقرة منظمة للعملات المستقرة في العالم. • لدينا خبرة مثبتة في بناء وتوسيع المنتجات الرائدة. باختصار، نؤمن أن Coinbase لديها ميزة حاسمة مع تزايد التحول إلى السلسلة.

مصفوفة المنتجات

منتجات Coinbase تخدم ثلاث فئات من العملاء: المستهلكون (عبر التداول بالتجزئة، التداول المتقدم، والتخزين الذاتي)، العملاء المؤسساتيون (عبر منصة Prime)، والمطورون (عبر منصة مطوري Coinbase — منصة موحدة تتيح دمج الوظائف المشفرة في أي شركة).

قوة منتجاتنا تكمن في بنيتها التحتية المشتركة، التي تخلق تأثير شبكة واقتصاديات الحجم عبر المنصة. تعمل على النحو التالي: نظام الحفظ الموثوق به يخزن أكبر حجم من الأصول المشفرة عالميًا؛ قنوات التسوية سريعة، منخفضة التكلفة، وعالمية؛ البورصة توفر سيولة عميقة بفضل تنوع العملاء؛ واستقرار USDC يضمن تدفق الأموال بكفاءة؛ وكل ذلك مدعوم بتاريخ تنظيمي يمتد لأكثر من عشر سنوات.

أبرز إنجازات الربع الأول

على الرغم من ضعف السوق، نفذنا بشكل جيد ضمن النطاق الممكن. زادت أحجام تداول المشتقات بشكل كبير، مدفوعة باستراتيجية “بورصة كل شيء”. سجلت USDC أعلى مستوى لها على الإطلاق، وزادت تداولات USDC على شبكة Base بعشرة أضعاف. في المجال الجديد، نتصدر أكثر من 90% من حجم الوكلاء الذكيين على السلسلة على شبكة Base.

مراجعة المؤشرات الأساسية حصة السوق للتداولات المشفرة: رغم السوق الهابط، استمرت حصتنا السوقية العالمية في النمو، وبلغت أرقامًا قياسية. عندما يكون السوق صعبًا، يفضل المستخدمون التداول على منصاتهم الموثوقة. حجم أصول المنصة: حجم الأصول المشفرة التي تديرها Coinbase يتجاوز أي منصة أخرى. على الرغم من انخفاض الأسعار، استمر التدفق الصافي للأصول في الربع، وهو الربع الثاني عشر على التوالي. هذا جزء أساسي من استراتيجيتنا — العلامة التجارية الموثوقة تجذب تدفقات الأصول، وتدفع العملاء لاستخدام المزيد من منتجاتنا. نمو العملة المستقرة: على الرغم من ضغوط السوق، سجلت USDC أرقامًا قياسية في الاحتفاظ على منصتنا. نحن أكبر موزع لـ USDC، حيث أكثر من 25% من USDC مخزنة في منتجاتنا، ونحقق حوالي 50% من عائدات USDC.

تقدم استراتيجياتنا الثلاثة لعام 2026 1. بورصة كل شيء (Everything Exchange): استجبنا لرغبة المستخدمين في تداول المزيد من الأصول على Coinbase. حولنا المنصة من مركز تداول فوري للعملات المشفرة إلى منصة تداول لأي فئة أصول. أضفنا تداول الأسهم على مدار الساعة، عقود الأسهم الآجلة، الوصول إلى المشتقات بالتجزئة، والتوسع الجغرافي. أُطلق سوق التنبؤات أيضًا. الآن، بدأ هذا يثمر: إيرادات المشتقات السنوية تتجاوز 200 مليون دولار؛ سوق التنبؤات يحقق 100 مليون دولار سنويًا بعد شهرين من الإطلاق؛ وأضفنا عقود غير مشفرة مثل الفضة والذهب والنفط، التي زادت بأكثر من 4 مرات. 2. الترويج العالمي للعملة المستقرة: نمتلك حزمة متكاملة من حلول USDC، Base، ومنصة مطوري Coinbase، ونشهد تسريع اعتماد العملة المستقرة. خلال العامين الماضيين، تضاعف عرض العملة المستقرة، وUSDC تكتسب حصة أكبر؛ وتضاعف حجم تداول العملة المستقرة في الربع، مع USDC وشركائها يساهمون بأكثر من 80% من إجمالي التداول؛ وأصبحت شبكة Base الرائدة في تداول العملة المستقرة، بنسبة 60.2%. في بنية الوكيل، يدعم USDC وBase معظم تداولات الوكلاء الذكيين على السلسلة. عند الدفع على السلسلة، 99% من الحالات يستخدمون USDC، وأكثر من 90% من التداولات تتم على شبكة Base. في الربع الأول، رأينا استخدام واسع لبروتوكول X4O2 في مجالات مثل التداول، الاستدلال الذكي، إنشاء الوسائط، والتخزين. Coinbase في مركز اقتصاد الوكيل. 3. نمو الأعمال على السلسلة: نستمر في تبسيط استخدام DeFi عبر تطبيق Coinbase. زادت أحجام التداول في البورصات اللامركزية (DEX) بمقدار الضعف، وارتفعت أرصدة القروض إلى أكثر من مليار دولار خلال العام الماضي. باختصار، مستقبل التمويل على السلسلة، وCoinbase هي الشركة الأقوى في قيادة هذا التحول. العملات المشفرة تُحدث ثورة في جميع مستويات النظام المالي، وحلولنا الشاملة تخدم فئات متعددة من العملاء، والوكيل الذكي هو المجال التالي. الآن، سأعطي الكلمة لأليزيا. أليزيا هاس، المدير المالي شكراً بريان. في الربع الأول من 2026، حققنا إيرادات إجمالية قدرها 1.4 مليار دولار، مع خسارة صافية قدرها 394 مليون دولار، وEBITDA معدل موجب بقيمة 303 مليون دولار. سأقوم الآن بتحليل هذه الأرقام، لكن قبل ذلك، أود أن أشارك تقييمنا العام للربع، لأن الأرقام الظاهرة لا تعكس الصورة الكاملة.

التقييم الربع سنوي

ضمن النطاق الممكن، أدينا بشكل جيد، وأداء الأعمال قوي: حصة السوق تتجاوز أعلى المستويات، التدفقات الصافية للوظائف الأصلية مستمرة للربع الثاني عشر، استراتيجية “بورصة كل شيء” تظهر نتائجها في المشتقات وأسواق التنبؤ، والتكاليف كانت أدنى من التوجيهات. ومع ذلك، فإن البيئة الكلية صعبة جدًا: القيمة السوقية الإجمالية والتداولات انخفضت بأكثر من 20%، وتقلبات الأصول طويلة الأمد منخفضة تاريخيًا. باختصار، الرياح المعاكسة في الأسعار كانت أكبر من الإسهام الإيجابي للنمو القوي للأعمال، لكن الأساسيات لا تزال قوية. استعرضنا توقعاتنا في فبراير، وحقق الأداء الفعلي أو تفوق على جميع النطاقات المحددة، مما يعكس التزامنا بـ “التركيز على الأمور الممكنة”. الإيرادات

انخفضت الإيرادات الإجمالية للربع بنسبة 21% عن الربع السابق، وهو انعكاس لضعف السوق الكلي. من المهم أن نذكر أن إيراداتنا ذات طبيعة غير خطية، وتتأثر بشكل كبير بأسعار الأصول المشفرة وحجم التداول. المهم هو هل يمكننا الاستمرار في بناء وتطوير منتجاتنا وحجم أصول المنصة خلال الدورة، وتحقيق نمو طويل الأمد رغم التقلبات القصيرة. إيرادات التداول بلغت 756 مليون دولار، منها 567 مليون دولار من تداولات المستهلكين، بانخفاض 23% عن الربع السابق، بينما انخفض حجم التداول الفوري للمستهلكين بنسبة 35% — وهو أداء أفضل من السوق بشكل عام، بسبب: أ) توجه هيكل التداول نحو التداولات الأساسية للمستهلكين، مع تقليل التداولات المتقدمة؛ ب) استمرار مساهمة المنتجات الجديدة مثل المشتقات وأسواق التنبؤ، رغم أنها تُحتسب ضمن الإيرادات الإجمالية، إلا أنها لا تُدرج ضمن مؤشر “حجم التداول” الرئيسي الذي يقتصر على التداول الفوري. إيرادات المؤسسات كانت 136 مليون دولار، بانخفاض 27% مع انخفاض حجم التداول. إيرادات الاشتراكات والخدمات بلغت 584 مليون دولار، بانخفاض 16%. التدفقات الصافية المستمرة، لكن انخفاض الأسعار والتغيرات في الفائدة عوضت هذا النمو. إيرادات العملة المستقرة بلغت 305 مليون دولار. متوسط حجم USDC في منتجات Coinbase سجل رقمًا قياسيًا بلغ 190 مليار دولار. نذكركم أن عقد USDC مع Circle يتجدد تلقائيًا كل 3 سنوات، ولا يمكن إلغاؤه. بالإضافة، أود أن أوضح أن هناك تعديلًا في التقرير لهذا الربع: أعدنا تصنيف إيرادات العملة المستقرة للشركات بقيمة 18 مليون دولار إلى بند “إيرادات أخرى”. هذا التعديل يعكس تعاملنا مع USDC كأصل قابل للتبادل تمامًا مع النقد، وهو يتوافق مع قرارنا السابق بتصنيف مدفوعات العملة المستقرة كنقد وما يعادله في الميزانية. أعدنا أيضًا إعادة تصنيف البيانات التاريخية لضمان المقارنة. إيرادات مكافآت الشبكة على السلسلة كانت 101 مليون دولار، وتراجعت بسبب انخفاض أسعار الأصول وانخفاض معدلات المكافأة، لكن رصيد الرهونات زاد من حيث التدفقات الأصلية. إيرادات الفوائد والرسوم المالية بلغت 68 مليون دولار، بزيادة 13%، مع متوسط رصيد قروض يومي قدره 1.4 مليار دولار، وزيادة عدد العملاء النشطين. وأخيرًا، أود أن أؤكد أن Coinbase One، خدمة الاشتراك المدفوعة، تجاوزت 1 مليون مستخدم، مما يدل على أن قيمة المنتج تتجاوز الظروف السوقية. العملاء الذين يستخدمون Coinbase One يحققون حجم تداول إضافي وإيرادات أكبر، وهم من أعلى فئات العملاء من حيث المشاركة، ويظهرون كفاءة اقتصادية عالية. تنويع الإيرادات

تنويع الإيرادات هو أحد أهدافنا المالية الأساسية. لدينا 12 منتجًا يحقق أكثر من 100 مليون دولار سنويًا. كما ذكر بريان، سجلت أعمال المشتقات بالتجزئة رقمًا قياسيًا في الربع الأول، مع إيرادات تشغيلية تتجاوز 200 مليون دولار، ومن المتوقع أن تتجاوز 250 مليون دولار قريبًا. سوق التنبؤات يسير بشكل جيد، ومن المتوقع أن يكون المنتج الثالث عشر الذي يتجاوز 100 مليون دولار سنويًا، بعد شهرين فقط من التشغيل. نحن نركز على تنويع الإيرادات، ونشعر بالحماس لقدرتنا على تقديم منتجات جديدة بسرعة وتوسيعها. التكاليف والميزانية

بلغت التكاليف التشغيلية للربع الأول 1.4 مليار دولار، بانخفاض 5% عن الربع السابق. نفقات التقنية والتطوير بلغت 526 مليون دولار، بزيادة طفيفة بسبب تكاليف استحواذ لمرة واحدة في الربع الرابع من 2025. نفقات الإدارة والعموم انخفضت بنسبة 17%، بفضل إجراءات خفض التكاليف المبكرة، التي شملت تقليل التكاليف القانونية، دعم العملاء، والنفقات السياسية. هذا هو الربع الثالث عشر على التوالي الذي نحقق فيه EBITDA معدل إيجابي، عبر سوق صاعدة وهابطة وبيئات سوقية متنوعة. نعتبر أن هذا إنجاز يعكس متانة نموذج أعمالنا. في نهاية الربع، كانت لدينا أكثر من 10 مليارات دولار من النقد وما يعادله، مع موارد متاحة تصل إلى 12 مليار دولار. يمنحنا ذلك مرونة للاستثمار عبر الدورات، واغتنام الفرص الاستراتيجية، وإعادة شراء الأسهم. نذكركم أن سندات التحويل لعام 2026 ستنتهي في 1 يونيو. إلا إذا تم الوصول إلى سعر التحويل المحدد، نتوقع سداد الدين بقيمة 1.3 مليار دولار. في الربع الأول، أعادينا شراء حوالي 600 ألف سهم، بتكلفة حوالي 1.1 مليون دولار، مما يعادل تقريبًا 90% من الأسهم التي أصدرناها كجزء من تعويضات الموظفين منذ الربع الرابع من 2024. التوقعات المستقبلية

للربع الثاني، نتوقع أن تتراوح إيرادات الاشتراكات والخدمات بين 565 و645 مليون دولار، مع فرصة لنمو على أساس شهري.

نعتقد أن نفقات التقنية والإدارة ستستمر في الانخفاض، مع تقديرات بين 820 و870 مليون دولار للربع، بانخفاض 4-9% عن الربع الأول. بالإضافة إلى ذلك، نتوقع تكاليف إعادة هيكلة بقيمة 50-60 مليون دولار، ستظهر كتكاليف منفصلة في تقارير الربع الثاني. كما أعلننا هذا الأسبوع، نحن نتحول إلى شركة أصلية للذكاء الاصطناعي. وتيرة تحديث المنتجات تتسارع، مع زيادة طلبات السحب لكل مهندس بنسبة تقارب 80%. والأهم، أن استثمارات الجودة زادت بشكل أكبر، مع ارتفاع تغطية الاختبارات المتكاملة للخدمات الأساسية بثلاثة أضعاف خلال الستة أشهر الماضية. هذا التقدم في سرعة الفريق سيغير بشكل جذري كفاءتنا في التنفيذ والإنتاج. بالإضافة إلى التوقعات للإنفاق في الربع، نقدم الآن توقعات كاملة للعام، حيث نُعدّل التكاليف بعد التعديلات، والتي تشمل التقنية، والإدارة، والتسويق، مع خصم استهلاك الأصول غير الملموسة. نتوقع أن تتراوح التكاليف المعدلة للعام بين 4.3 و4.6 مليار دولار، أقل بحوالي 500 مليون دولار من متوسط التوقعات للربع الأخير من 2025. وأود أن أشير إلى أنه، إذا استثنينا مكافآت USDC، فإن التكاليف المعدلة لعام 2026 ستظل تقريبًا ثابتة مقارنة بـ 2025. هذا ملخص ما أعددناه، وسأعيد الآن الكلمة إلى شون لبدء جلسة الأسئلة والأجوبة.

شون أغاروال، رئيس قسم الأعمال وعلاقات المستثمرين

شكرًا أليزيا. ستتضمن جلسة الأسئلة والأجوبة لهذا الربع أسئلة مكتوبة من مستخدمي منصة X والمحللين، وسنحاول تغطية أكبر قدر ممكن من الموضوعات التي تهمكم. أولًا، موضوع يثير اهتمام الجميع — التنظيم.

السؤال الأول: حول قانون الوضوح (Clarity Act) (من جيمس يارو من جولدمان ساكس)

بول غريوال، المدير القانوني

بخصوص قانون الوضوح، نحن واثقون أنه سيتم التصويت عليه في بداية الصيف، ثم يُعرض على التصويت في المجلس بأكمله، ومن المتوقع أن يُوقع قبل نهاية الصيف. هذا الجدول الزمني يعتمد على تقدم مهم — وهو قضية المكافآت — الذي حقق تقدمًا جوهريًا. الأسبوع الماضي، أعلن السيناتور تيلس والسيناتور بروكس عن توافق بشأن مسألة مكافآت العملة المستقرة. نحن لا نعلن النصر، لكن نشكرهما على جهودهما لحل هذه القضية المهمة. بالطبع، العملية التشريعية لا تزال مستمرة، وسيستمر الجميع في التعبير عن آرائهم. كما هو الحال مع أي تسوية في واشنطن، هناك استياء من بعض الأطراف، لكن الاتجاه — خاصة في الاحتفاظ بالمكافآت المبنية على النشاط، ومنع العوائد السلبية البنكية — يبدو قابلًا للاستدامة. من النص المنشور، نعتقد أن المكافآت ستكون محمية، وأن العناصر الأساسية لمشروعنا ستظل كما هي.

فيما يخص تأثير ذلك على أعمالنا المستقبلية، بعد إقرار القانون، هناك الكثير من القواعد التي ستُحدد، ومن المبكر الحكم الآن. لكن يمكننا أن نؤكد أننا نبني نموذج عمل يعتمد على المشاركة والعملية، وأيًا كانت الإطارات النهائية، فإنها ستفيدنا وتفيد عملائنا. والأهم، أن هذا القانون سيخلق فرصًا كبيرة للصناعة، ولعملائنا، ولـ Coinbase، خاصة في قدرتنا على بناء منتجات وخدمات جديدة ضمن إطار تنظيمي واضح. هذا غير مسبوق، ويُعمل على مدى سنوات، وليس بشكل قضائي فردي. هذا هو الهدف الذي استثمرنا فيه وقتًا وجهدًا وشغفًا لسنوات. نتطلع إلى دعم تمرير القانون في التصويت القادم.

السؤال الثاني: الأثر على البيئة بعد إقرار قانون الوضوح (من كين وورثينغتون من جي بي مورغان، لبريان)

بريان أرمسترونغ، الرئيس التنفيذي

معنى قانون الوضوح يتجاوز مسألة العملة المستقرة والمكافآت. كما قال بول، سيخلق فرصًا في التوكنيزيشن، والتفريق بين السلع والأوراق المالية، وتحديد أدوار البورصات والحافظات، وDeFi، والمحافظات الذاتية. أعتقد أن الأمر سيكون مشابهًا لتأثير قانون GENIUS — حيث أظهر سابقة في مجال العملات المستقرة، أدت إلى إعلان مئات الشركات الأمريكية عن دمج العملات المستقرة خلال الأشهر التالية. بعد إقرار القانون، من المتوقع أن تعلن العديد من الشركات عن دمج وظائف التشفير، سواء لتمويل السلسلة، أو تقديم خدمات للعملاء، أو تكامل أعمق عبر منصة مطوري Coinbase. هذا سيفتح تدفقات كبيرة من رأس المال المؤسساتي إلى القطاع، ونأمل أن تتبنى الشركات نظامًا ماليًا يعتمد على التشفير، تمامًا كما تستخدم الإنترنت أو AI اليوم، وCoinbase ستوفر لهم الخدمات.

السؤال الثالث: هل تؤثر تغييرات سياسة المكافآت على اتفاقية تقاسم الإيرادات مع Circle؟ (من بول كريستيانسون من سيتي، لبريان)

بول غريوال، المدير القانوني

حاليًا، شروط عقدنا مع Circle ثابتة، كما أكدت أليزيا، وهو يتجدد تلقائيًا. نتوقع أن تستمر علاقتنا مع Circle بنفس الشروط. التفاصيل التشريعية لم تُحسم بعد، ومن المبكر إصدار حكم كامل، لكن نعتقد أن النتيجة ستكون في المكان الصحيح، وأن العلاقة ستستمر كما هي. أليزيا هاس، المدير المالي أضيف أن إيرادات تقاسم العوائد مرتبطة بشكل عام بحجم واعتماد USDC، ولا تتأثر بشكل جوهري بنصوص المكافآت.

السؤال الرابع: مخاطر استخدام غير التقنيين للذكاء الاصطناعي في برمجة الكود (من مستخدم منصة X)

بريان أرمسترونغ، الرئيس التنفيذي يجب أن أكون واضحًا أكثر منذ البداية: نحن نشجع مديري المنتجات، والمصممين، والموظفين غير التقنيين على استخدام الوكلاء الذكيين لكتابة الكود، وهذا أصبح أسهل بشكل متزايد. لكن كل الكود يُراجع يدويًا قبل النشر، وهناك آليات مراجعة متعددة للأنظمة الحساسة. الوكلاء الذكيون لا يسرعون فقط التنفيذ، بل يتيحون لمزيد من الأشخاص المشاركة، مع تحسين الجودة والأمان. النموذج الذي أطلقته شركة Anthropic مؤخرًا مثال جيد، حيث يمكنه اكتشاف أكثر من 99% من الثغرات الأمنية التي لا يكتشفها المهندسون البشريون. الأمر يشبه القيادة الذاتية، التي تطورت الآن إلى مستوى أكثر أمانًا من السائق البشري. في المستقبل، قد يكتب غير التقنيين الكود، ويُراجع بواسطة AI، ثم يُنشر مباشرة، لكن ذلك لم يحدث بعد. Coinbase ستواصل اختبار هذه التقنية بشكل صارم، وعندما نرى أن أداء AI يتجاوز معايير البشر في سيناريوهات معينة، فإن الأتمتة ستكون الخيار المسؤول. أليزيا هاس، المدير المالي أضيف أن استثماراتنا في الجودة والاختبار تتسارع، وتفوق نمو طلبات السحب، مما يعكس التزامنا المستمر بتحسين جودة المنصة.

السؤال الخامس: المنافسة وزيادة الحصة السوقية (من رامزي إل-عسال من كانتور فرتشيل، إلى إيميلي)

إيميلي تشوي، الرئيسة والمديرة التنفيذية في الربع الأول، سجلت Coinbase أعلى حصة سوقية في التداولات المشفرة. رغم انخفاض حجم التداول الكلي بأكثر من 20%، زادت حصتنا في السوق في التداول الفوري والمشتقات، وارتفعت بمعدل حوالي 5 أضعاف منذ الربع الأول من 2023. نلاحظ أن في ظروف السوق الصعبة، يختار المستخدمون المنصات الأكثر ثقة، وهو أحد أسباب تدفقاتنا الصافية المستمرة للوظائف الأصلية للربع الثاني عشر. زيادة الحصة السوقية تأتي من الابتكار في المنتجات وتوسيع منصة المشتقات، بما في ذلك إطلاق وظائف المشتقات في التطبيق الرئيسي، وإضافة دعم للعقود غير المشفرة. استراتيجية “بورصة كل شيء” أثبتت فعاليتها: إيرادات المشتقات السنوية تتجاوز 200 مليون دولار، وسوق التنبؤات تتجاوز 100 مليون دولار، وكل ذلك من خلال البيع المتقاطع للعملاء الحاليين، وهو أمر إيجابي جدًا. نؤمن أن الحصة السوقية المكتسبة خلال ظروف السوق الهابطة ستظل ثابتة، ومع تحسن السوق، ستستمر في النمو.

السؤال السادس: استراتيجية البنية التحتية للعملة المستقرة (من أندرو جيفري من ويليام بلير، إلى إيميلي)

إيميلي تشوي، الرئيسة والمديرة التنفيذية لقد أنشأنا طبقة تسوية أسرع، أرخص، وموجهة عالميًا، وسنستفيد منها بشكل كامل. نمتلك تقنية متكاملة: USDC هو القناة الرئيسية للتوزيع؛ Base هو طبقة التسوية؛ API للدفع هو طبقة التكامل المؤسسي؛ وX402 هو المعيار المفتوح لثورة الوكيل الذكي القادمة. نحن الشركة الوحيدة التي تمتلك تقنية متكاملة من النهاية للنهاية. نحن لا نشارك في الشبكة فقط، بل نُشغل منصة العملة المستقرة. حجم السوق هائل، ونعتقد أننا لا نزال في مرحلة مبكرة.

السؤال السابع: بروتوكول X402 وفرص الأعمال في الوكيل الذكي (من رينا كومار من أوبنهايمر، إلى بريان)

بريان أرمسترونغ، الرئيس التنفيذي بروتوكول X402 هو معيار مفتوح أنشأته Coinbase داخليًا، ويستخدم في أعمال الوكيل الذكي. يتيح للوكلاء أن يرفقوا مدفوعات غير متساوية الحجم مع الطلبات، سواء للدفع الإلكتروني أو التفاعل مع وكلاء آخرين. الآن، يُدار هذا البروتوكول بشكل مفتوح تحت مظلة Linux Foundation، وشاركت فيه شركات مثل Cloudflare، AWS، Stripe، Shopify، Google، وغيرها، ليصبح المعيار الرائد في مجال الوكيل الذكي. من ناحية القيمة التجارية، أهم النقاط: أولًا، 99% من تداولات X402 في الربع الأول تتم باستخدام USDC، ونستفيد من تعاوننا مع Circle؛ ثانيًا، 90% من حجم تداول الوكيل الذكي على السلسلة يتم على شبكة Base، التي أصبحت الرائدة. بالإضافة، نظرًا لأن X402 أنشأته Coinbase داخليًا، نوفر واجهات برمجة تطبيقات (API) متكاملة على منصة مطوري Coinbase، تتيح للمطورين دمجه بسهولة في أي تطبيق يدعم الوكيل الذكي. هذا يعكس تمامًا مفهوم الحلول الشاملة الذي ذكرته إيميلي — نحن الشركة الوحيدة التي تمتلك X402، ومنصة مطوري Coinbase، وBase، وUSDC، وهذه المنتجات تشكل البنية التحتية الرائدة في مجال الوكيل الذكي.

السؤال الثامن: تقدم عملية تجارية لبورصة كل شيء وإسهامها في الإيرادات (من بايبر ساندلر، باتريك مولي، إلى أليزيا)

أليزيا هاس، المدير المالي كما ذكرنا، بدأت بورصة كل شيء تؤثر بشكل ملموس. إيرادات المشتقات السنوية قد تصل إلى 200 مليون دولار؛ سوق التنبؤات ينمو بسرعة، وحقق 100 مليون دولار في مارس، قبل شهرين فقط من الإطلاق. في الأصول غير المشفرة، بدأ يظهر تأثير، مع زيادة العقود على سبيل المثال في الفضة والذهب والنفط بأكثر من 4 مرات، وهو دليل على صحة قرارنا في توسيع فئات الأصول القابلة للتداول. نعدكم بمزيد من التقدم في الربع القادم. لن نقدم توقعات لكل منتج على حدة، بل نركز على زيادة الحصة السوقية الإجمالية، والتوسع في فئات أصول جديدة، وتعزيز مشاركة العملاء.

السؤال التاسع: تقدم إطلاق خيارات العملات المشفرة في السوق الأمريكية (من كلير ستريت، أوين لاو، إلى أليزيا)

أليزيا هاس، المدير المالي استحواذنا على Deribit في العام الماضي منحنا بنية تحتية لخيارات المؤسسات والمتداولين المحترفين. العمل جارٍ بشكل جيد، ونتوقع إتمام الدمج الكامل بحلول 2026، بحيث تتوحد التداولات الفورية، والعقود الدائمة، والعقود الآجلة، والخيارات على منصة واحدة، مع تحسين السيولة والكفاءة عبر الفئات. سنعلن عن مراحل الدمج خلال العام. في السوق الأمريكية، لا يمكننا تحديد موعد دقيق الآن، لكننا نعمل بجد، ونتوقع تقدمًا عالميًا قريبًا. من ناحية السوق العالمية، سجلت الإيرادات من تداول المشتقات في الربع أعلى مستوى على الإطلاق، سواء في السوق الأمريكية أو الدولية، مع تعويض انخفاض نشاط خيارات Deribit.

السؤال العاشر: تحول هيكل السوق خلال ضغط حجم التداولات (من Citizens، ديفين ريان، إلى بريان)

بريان أرمسترونغ، الرئيس التنفيذي هذا أحد أسباب استثمارنا بكثافة في بورصة كل شيء — تنويع فئات الأصول القابلة للتداول. رغم تراجع التداولات الفورية، فإن المشتقات، وأسواق التنبؤ، والعقود الآجلة للسلع، تظهر أداءً قويًا. في أي بيئة سوقية، هناك أصول ترتفع وأخرى تنخفض، وهذه طبيعة الأعمال. بورصة كل شيء تساعدنا على توزيع هذا المخاطر الدوري. بالإضافة، نعمل على تنويع مصادر الدخل غير التجارية — حيث تمثل إيرادات الاشتراكات والخدمات 44