مؤخرًا شاهدت ظاهرة سوقية مثيرة للاهتمام. كانت سرعة ارتفاع اليوان خلال هذه الفترة سريعة بعض الشيء، وأخيرًا تدخل البنك المركزي.

في صباح يوم 27 فبراير، أصدر البنك المركزي إعلانًا يعلن فيه خفض معدل احتياطي مخاطر صرف العملات الأجنبية للمبيعات الآجلة، من 20% مباشرة إلى 0. هذا التعديل السياسي البسيط، سرعان ما أثّر على السوق — حيث انخفض سعر اليوان خارج المقاطعة بنسبة 0.3% في نفس اليوم، وانخفض مؤقتًا من 6.839 إلى 6.859. بعبارة أخرى، كان البنك المركزي يضغط على اليوان الذي ارتفع بسرعة مفرطة.

لماذا يرتفع اليوان بهذه القوة؟ لقد قمت بتحليل الأمر، ووجدت أن هناك سببان رئيسيان. من الخارج، الدولار الأمريكي يضعف باستمرار، بعد أن بدأ دورة خفض الفائدة في الاحتياطي الفيدرالي، حيث انخفض مؤشر الدولار من 100 العام الماضي إلى 95.5 في يناير من هذا العام. من الداخل، دعم مرونة الاقتصاد الصيني اليوان. هيكل الصادرات يتطور، وتنافسية الصناعة التحويلية تتعزز، وفي عام 2025، سيكون هناك فائض تجاري بقيمة 1.19 تريليون دولار فقط. تدفق هذا القدر الكبير من الدولارات أدى إلى قيام الشركات بكميات كبيرة من تسوية العملات، أي بيع الدولار وشراء اليوان، مما زاد من ضغط ارتفاع اليوان. ونتج عن ذلك ما يُعرف بتأثير الدورة الموجبة — حيث يؤدي انخفاض الدولار إلى زيادة التسوية، والتسوية بدورها تدفع إلى مزيد من الارتفاع، مثل كرة الثلج تتدحرج.

لكن هذا ليس جيدًا لشركات التصدير. ارتفاع اليوان بسرعة كبيرة يقلل من تنافسية الصادرات. رأيت أن شركة مدرجة تعتمد على التصدير سجلت خسائر في تسوية العملات فقط في الربع الرابع من 2025 بقيمة 130 مليون يوان، وعلى الرغم من استخدام أدوات التحوط لتعويض 53 مليون يوان، إلا أنها خسرت بين 70 و80 مليون يوان. لهذا السبب، يتدخل البنك المركزي للحفاظ على استقرار سعر الصرف.

فما هو بالضبط احتياطي مخاطر البيع الآجل للعملات الأجنبية؟ ببساطة، هو ضمان يدفعه البنك عند إجراء عمليات البيع الآجل للعملات الأجنبية. كل عملية بيع آجل يقوم بها البنك تتطلب تجميد جزء من الأموال غير الفائدة في البنك المركزي، مما يزيد من تكاليف البنك. الآن، خفض البنك المركزي هذا النسبة من 20% إلى 0، مما يقلل بشكل كبير من تكاليف البنوك.

ماذا يحدث بعد ذلك؟ ستنخفض تكلفة عمليات شراء العملات الآجلة للشركات، بمعنى آخر، الشركات التي ترغب في تثبيت سعر الصرف مسبقًا يمكنها الآن شراء الدولار الآجل بأسعار أرخص. هذا يشجع المزيد من الشركات، خاصة الشركات الصغيرة والمتوسطة، على التحوط ضد مخاطر سعر الصرف. الشركات والبنوك يوقعون على المزيد من العقود الآجلة، وبنك الاحتياطي يشتري الدولار في السوق الفورية للتحوط، مما يزيد الطلب على الدولار في السوق، ويخفف ضغط ارتفاع اليوان.

من البيانات، بلغ حجم تداول سوق الصرف الأجنبي في الصين 42.6 تريليون دولار في 2025، وارتفعت نسبة التحوط من مخاطر الصرف إلى 30%، وهو رقم قياسي جديد. هذا يدل على أن وعي الشركات بإدارة مخاطر سعر الصرف بدأ يتعزز، ومن المتوقع أن يؤدي هذا التعديل السياسي إلى زيادة هذه النسبة أكثر. بالنسبة للشركات المستوردة ذات الهوامش الربحية الضئيلة، فإن ذلك يعزز أرباحها بشكل مباشر.

أما بالنسبة للمستثمرين، فالمبدأ الأساسي هو: إدارة مخاطر سعر الصرف بناءً على الحاجة الفعلية، وعدم اعتبار سعر الصرف أداة للمضاربة. الآن، الفارق في الفائدة بين ودائع الدولار واليورو حوالي 2%، وإذا انخفض سعر الدولار مقابل اليوان بأكثر من 2%، فإن ميزة فارق الفائدة ستختفي. إذا كنت تمتلك أصولًا بالدولار، يمكنك التفكير في تصفية بعض منها تدريجيًا عند نقاط سعر صرف مختلفة. أما بالنسبة للعملات المستقرة مثل USDT مقابل اليوان، فهي تعتمد على نفس المنطق، فالحاجة الفعلية هي الجوهر.

بالنسبة لأولئك الذين لديهم حاجة فعلية للعملة، مثل الدراسة في الخارج، السياحة، التسوق من الخارج، يمكنهم الاحتفاظ بحدود الدولار المقابلة. لكن إذا كانت مجرد استثمار في فارق الفائدة، فيجب تقليل حيازات الدولار خلال فترات قوة اليوان.

بشكل عام، التعديل الذي قام به البنك المركزي هو في جوهره عودة إلى السياسات السابقة. منذ عام 2015 وحتى الآن، قام البنك المركزي بتعديل معدل احتياطي مخاطر الصرف الأجنبي خمس مرات. من تقلبات سوق الصرف بعد تحرير سعر الصرف بشكل كبير، إلى مرونة سعر الصرف الحالية، حيث أصبحت التقلبات الثنائية هي القاعدة، أثبت البنك المركزي من خلال أفعاله أنه قادر على توجيه مسار سعر الصرف في اللحظات الحاسمة.

في ظل تعقيد البيئة الخارجية، سواء للمستثمرين الأفراد أو الشركات، يجب أن يتعلموا كيف يتعايشون مع تقلبات سعر الصرف. وأكد البنك المركزي دائمًا على مبدأ مهم جدًا: الالتزام بمفهوم حيادية مخاطر سعر الصرف، وإدارة مخاطر سعر الصرف بشكل جيد. هذه ليست مجرد كلمات جوفاء، بل هي دورة أساسية لكل مشارك في السوق.