مؤخرًا رأيت مراجعة سوقية للربع الأول، والحالة العامة لسوق التشفير فعلاً صعبة. بيتكوين انخفضت من 93,000 دولار في بداية العام إلى 63,000 دولار، بانخفاض يزيد عن 38٪، والعملات البديلة شهدت هبوطًا واسعًا بين 60-80٪. هذا ليس مجرد تقلبات قصيرة الأمد، بل يعكس مشاكل هيكلية أعمق.

لنبدأ بالبيئة الكلية. الصراعات الجغرافية، والحروب التجارية، وسياسات الاحتياطي الفيدرالي المتقلبة، كل هذه العوامل تضاف معًا لتشكل عاصفة مثالية. خاصة مع تحول موقف الاحتياطي الفيدرالي، حيث كانت السوق تتوقع خفض سعر الفائدة مرتين في بداية العام، لكن في مارس، على خريطة توقعات الفيدرالي، تم تقليل توقعات خفض الفائدة إلى الصفر تقريبًا، وبدأ النقاش حول رفع الفائدة. المرشح الجديد لرئاسة الاحتياطي الفيدرالي يميل إلى التشدد، ويدعو لتقليص الميزانية بشكل أولوية على خفض الفائدة، وهذا بالتأكيد ليس خبرًا جيدًا للأصول عالية المخاطر.

الأكثر إثارة هو أن هوية بيتكوين تتغير. سابقًا كان يُقال عنها "الذهب الرقمي"، لكن البيانات الفعلية أظهرت عكس ذلك. في الربع الأول، سجل الذهب أعلى مستوى تاريخي عند 5300 دولار، بينما بيتكوين كانت تتراجع. والأكثر إيلامًا هو أن بيتكوين مرتبطة بشكل كبير بمؤشر ناسداك بنسبة 0.87، لكن ارتباطها بالذهب يكاد يكون صفرًا. بمعنى آخر، في أوقات الذعر السوقي، تتصرف بيتكوين أكثر كأصل عالي المخاطر بدلاً من أداة للتحوط.

الـ ETF غيرت قواعد اللعبة بشكل كبير، لكنها كشفت عن مشاكل أيضًا. خسائر الـ Bitcoin ETF الإجمالية حوالي 23٪، ومتوسط تكلفة حامليها حوالي 90,200 دولار، والآن هم يشاهدون خسائرهم. والأكثر إزعاجًا هو أن هذه الأموال تتجه تقريبًا 100٪ نحو بيتكوين، ولم تتأثر سوق العملات البديلة بأي تأثيرات تسرب، بل تم تهميشها أكثر.

ننتقل إلى اتجاه الذكاء الاصطناعي. خلال العام الماضي، انخفضت تكاليف نماذج الذكاء الاصطناعي الكبرى بنسبة 80٪، والتقنية تتطور بسرعة. لكن قصة Crypto+AI؟ في النهاية، لا تزال في مرحلة الضجيج. باستثناء شبكات GPU اللامركزية التي تحقق دخلًا فعليًا، فإن باقي الاتجاهات غالبًا ما تكون وعودًا فارغة. بالمقابل، أسهم الذكاء الاصطناعي في السوق الأمريكي حققت ارتفاعات أكبر بكثير من رموز الذكاء الاصطناعي في التشفير، وتم سحب الأموال إلى السوق التقليدي.

وضع سوق العملات البديلة أعمق. مصادر التمويل الجديدة (ETF، DAT) تركز بالكامل على بيتكوين والأصول الكبرى، بينما العملات ذات القيمة السوقية الصغيرة لا أحد يهتم بها. ذروة فك التشفير ستستمر حتى الربعين الثاني والثالث، وفي ظل غياب تدفقات جديدة، ستزداد الضغوط على البيع. مشاريع VC التي تم إطلاقها بعد استثمارها غالبًا تنهار، والمستثمرون عالقون بشكل كبير، وبعض المشاريع لم تُطرح حتى في البورصات.

بشكل عام، السوق لا يزال بعيدًا عن التصحيح الكامل. من المرجح أن يتأخر نقطة انعطاف السيولة، والضغوط التضخمية الناتجة عن الرسوم الجمركية وأسعار الطاقة لن تتراجع على المدى القصير. الوضع الجيوسياسي أيضًا غير مبشر، حتى لو هدأت الصراعات بين إيران وأمريكا على المدى القصير، فإن الانتخابات النصفية تفرض منطقًا سياسيًا لن يسمح بسياسات مرنة.

بالنسبة لاستراتيجياتي الحالية، أنصح بالتحوط والوقاية. السيطرة على حجم المحفظة والرافعة المالية، والتركيز على إدارة أمان الأصول الحالية وخطط الخروج، وعدم التفكير في محاولة التقاط الارتدادات. توسعة الـ ETF ودمج الذكاء الاصطناعي مع المنتجات التشفيرية لن يتحقق على المدى القصير، والأولوية الآن هي حماية الأصول الموجودة، والحفاظ على الاحتياطيات. السوق يحتاج وقتًا للهضم، ولا ينبغي التسرع.