شاهدت جلسة استماع رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي وولش الأسبوع الماضي، ولاحظت بعض النقاط المثيرة للاهتمام. أول ما فاجأني هو حجم محفظته. فهو يمتلك أصولًا تزيد عن 1.3 مليار دولار، وإذا تولى منصب رئيس البنك، فسيكون أغنى رئيس للفيدرالي في التاريخ. ويشمل ذلك استثمارات مباشرة في العملات المشفرة مثل Compound وdYdX وLighter، بالإضافة إلى سولانا وOptimism وBlast وZero Gravity.

لكن ما يركز عليه السوق حقًا هو ليس وعده ببيع هذه المراكز، بل كيف سيتجاوز التحديات الثلاثة الكبرى التي يواجهها.

أولاً، هناك شكوك حول ما إذا كانت شروط خفض الفائدة ستُلبى حقًا. كان وولش معروفًا من 2006 إلى 2011 بأنه من أنصار التضخم. حتى خلال الأزمة المالية عام 2008، عندما كانت معدلات البطالة تتجاوز 10%، كان يحذر مرارًا من مخاطر ارتفاع التضخم في اجتماعات اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة. وكان من بين الأشخاص الأكثر معارضة للتخفيف الكمي الثاني في 2010.

لكن موقفه تغير بشكل كبير بحلول عام 2025. بدأ يزعم أن الذكاء الاصطناعي هو عامل رئيسي في إحداث تأثيرات انكماشية. واستشهد بفترة جريج مانكيو في التسعينيات، مشيرًا إلى أن معدل الإنتاجية المرتفع آنذاك لم يمنع استقرار التضخم الأساسي. بمعنى آخر، يعتقد وولش أن الثورة الحالية في الذكاء الاصطناعي تشبه ثورة الإنترنت في ذلك الوقت.

ومع ذلك، الأرقام الواقعية تضع ضغطًا على هذا التقييم. في مارس 2026، ارتفع مؤشر أسعار المستهلكين (CPI) بنسبة 3.3% على أساس سنوي، مرتفعًا من 2.4% في فبراير. كما وصل التضخم الأساسي إلى 2.6%. وكان ارتفاع أسعار الطاقة بسبب الوضع في إيران أحد العوامل، واضطر وولش في جلسة الاستماع إلى الاعتراف بأنه لا يزال هناك عمل يتعين القيام به.

ثانيًا، هناك قضية استقلالية البنك الفيدرالي. عندما استشهد السيناتور وارن بتغريدة للرئيس ترامب تقول "إذا أصبح كيفن رئيسًا، فسيهبط سعر الفائدة"، وأوضح أن وولش لم يتلقَ أي وعود من الرئيس بشأن السياسة النقدية، أكد أن استقلالية البنك ليست شيئًا يُمنح تلقائيًا بموجب القانون، بل يُكتسب من خلال التزام البنك بالحفاظ على استقرار الأسعار وعدم تجاوز صلاحياته.

وفقًا لرؤية وولش، فإن التضخم من 2021 إلى 2022 لم يكن مجرد خطأ في التقدير، بل نتيجة دعم البنك للتوسع المالي، وتلطيف الحدود بين السياسة المالية والنقدية. بمعنى آخر، فإن ما يهدد استقلالية البنك ليس الضغوط الخارجية مثل ترامب، بل تآكل الصلاحيات المؤسساتية تدريجيًا، والذي ينجم عن أفعال البنك نفسه.

ثالثًا، هناك مسألة ما إذا كان بالإمكان تنفيذ التشديد الكمي وخفض الفائدة في آن واحد. وولش يصف الميزانية العمومية الحالية التي تبلغ 6.7 تريليون دولار بأنها "متضخمة". وكان التخفيف الكمي إجراءً طارئًا مؤقتًا في 2008، لكنه أصبح أداة شبه دائمة خلال العقد الماضي. ونتيجة لذلك، ارتفعت أسعار الأصول المالية بشكل منهجي، وحققت فئات مثل الأسهم والعقارات أرباحًا، بينما لم يستفد منها الأسر العادية بنفس القدر.

ويؤكد وولش على ضرورة تقليص الميزانية بشكل كبير مع مواصلة خفض الفائدة، وهو سيناريو يحمل قدرًا كبيرًا من عدم اليقين للسوق. وبعد جلسة الاستماع، ارتفعت عوائد سندات الخزانة الأمريكية، وهو ما يعكس تفاعل السوق مع هذا التعقيد.

ومن الجدير بالذكر أن وولش قدم أيضًا اقتراحات محددة بشأن العملات المشفرة. قال إن العملات المستقرة وبيانات الأسعار على السلسلة يمكن أن تكون مؤشرات مساعدة في الوقت الحقيقي لتعويض عيوب الأطر الإحصائية الحالية. واعتقاده أن امتلاكه لمحفظة بقيمة 130 مليون دولار من العملات المشفرة ليس مجرد استثمار، بل هو بمثابة بنية تحتية معلوماتية يمكن أن تُستخدم لتحسين جودة القرارات السياسية.

كما أشار إلى بدء مشروع بيانات يتابع أسعارًا في الوقت الحقيقي لمئات الملايين من المنتجات، بهدف استبدال الاعتماد على البيانات التاريخية في إطار مؤشر أسعار المستهلكين. ويعني "التحول النظامي" الذي يطرحه وولش ليس مجرد تعديل في المعلمات، بل تحول جذري في نظام السياسات بأكمله.

وما يظهر من خلال هذه الجلسة هو أن وولش ليس مجرد مغير في السياسات، بل يسعى إلى إصلاح جوهري في عملية صنع السياسات نفسها. وعمق ارتباطه بالعملات المشفرة يُعد جزءًا من رؤيته الإصلاحية. وما ستؤول إليه ردود فعل السوق يعتمد بشكل كبير على كيفية تقييمه لهذا السيناريو المعقد.