من الخسارة إلى الربح، هل ستودع الأدوية المبتكرة المحلية عادة "الإنفاق فقط دون تحقيق أرباح"؟

سؤال الذكاء الاصطناعي · ما هو المحرك الرئيسي لتحقيق اختراقات الأرباح للأدوية المبتكرة المحلية؟

صحفي جريدة ديلي إكونوميك: شي لي بو، زين سو جين    تحرير جريدة ديلي إكونوميك: بي لو مينغ

مع اكتمال الكشف عن التقارير السنوية لعام 2025، قدمت شركات الأدوية المبتكرة المحلية مجموعة من النتائج المبهرة.

وفقًا لإحصائيات موقع يوزي ويب، فإن أكبر عشر شركات أدوية من حيث مبيعات الأدوية المبتكرة في الصين لعام 2025، حققت مجتمعة إيرادات تجاوزت تريليون يوان، منها خمس شركات تجاوزت حاجز المئة مليار يوان. والأهم من ذلك، أن الشركات الرائدة مثل بيجاي شينشو وساندا بيولوجي حققت أرباحًا سنوية في 2025، مما كسر لعنة الصناعة التي تقول إن الأدوية المبتكرة المحلية “تستهلك المال فقط ولا تحقق أرباحًا”.

هذه التغييرات أيضًا أدت إلى تغير تدريجي في نظام تقييم السوق الرأسمالي. يرى العديد من خبراء الصناعة أن منطق تقييم شركات الأدوية المبتكرة يتغير، حيث ينتقل من الاعتماد السابق على التمويل الخارجي بشكل أساسي في نموذج “حرق المال مقابل البحث والتطوير”، إلى مرحلة أكثر تركيزًا على القدرة التجارية ومستوى الربحية وتحقيق القيمة.

قال تشو لي يون، رئيس مجلس إدارة شركة ميديكال روومفول، في مقابلة مع صحيفة ديلي إكونوميك نيوز (المعروفة بـ"ديلي")، إن شركات الأدوية المبتكرة الصينية، بعد عشر سنوات من النمو، خرجت فعليًا من المرحلة الأولى من التطور، لكن التمايز بين الشركات أصبح أكثر وضوحًا.

بالإضافة إلى بناء مصفوفة منتجات غنية، فإن إطلاق منتجين أو منتجين رئيسيين يظل هو الأساس الذي يدفع نمو أداء الشركة بسرعة. يوضح تشو لي يون أن الشركات في الصف الأول قد سبقت الآخرين، وحققت تطورًا تجاريًا جيدًا في مجال الأدوية المبتكرة وبدأت في توليد ذاتها ماليًا.

أكثر من نصف شركات الأدوية المبتكرة تحقق أرباحًا

قام صحفيو ديلي بتحديد 86 شركة أدوية ذات خصائص ابتكارية عالية، وأظهرت النتائج أن قطاع الأدوية المبتكرة في 2025، من ناحية، يعكس إشارات إيجابية مثل توسع الإيرادات، وتقليل الخسائر، وزيادة قدرة الربحية للشركات الرائدة؛ ومن ناحية أخرى، لا تزال فجوة القدرة على الربح والأداء في السوق الثانوية تتسع بين الشركات.

من ناحية الإيرادات، فإن القدرة التجارية لشركات الأدوية المبتكرة المحلية تتعزز بسرعة. من بين 86 شركة (باستثناء الشركات التي لا تتوفر لديها بيانات فعالة)، حققت 61 شركة نموًا في الإيرادات مقارنة بالعام السابق، وهو ما يمثل حوالي 70%؛ و34 شركة زادت إيراداتها بأكثر من 30%، و15 شركة زادت بأكثر من 100%. هناك خمس شركات تجاوزت إيراداتها 300 مليار يوان، وهي بيجاي شينشو، هينري ميديكال، تشاينا بيولوجيكال فارما، هوانغدونغ ميديكال، وفوكسين ميديكال، مما يعكس حجم الشركات الرائدة.

أما بالنسبة للنقطة الحاسمة فهي الربحية. من بين الشركات الـ86، في عام 2025، كانت هناك 46 شركة تحقق صافي ربح بعد استبعاد البنود غير المتكررة، و40 شركة كانت تخسر، وارتفعت عدد الشركات المربحة على حساب الخاسرة. وبلغ إجمالي الأرباح الصافية بعد استبعاد البنود غير المتكررة حوالي 558 مليار يوان، بينما بلغ إجمالي خسائر الشركات الخاسرة حوالي 147 مليار يوان. بشكل عام، تجاوزت شركات الأدوية المبتكرة المحلية نقطة التوازن بين الربح والخسارة.

وفي الشركات المربحة، تظل الشركات الرائدة بمثابة العمود الفقري، حيث تساهم العشر شركات الكبرى بمبلغ يقارب 390 مليار يوان من صافي الأرباح بعد استبعاد البنود غير المتكررة.

وراء الأداء الجيد، يكمن استمرار إطلاق المنتجات الابتكارية الأساسية، ونضوج نظام التسويق، وزيادة مساهمة بعض الشركات في الإيرادات العالمية.

تظهر التقارير المالية أن هينري ميديكال حققت إيرادات قدرها 31.629 مليار يوان، بزيادة قدرها 13.02%؛ وصافي الربح بعد استبعاد البنود غير المتكررة بلغ 7.413 مليار يوان، بزيادة 20%. وقالت الشركة إن نتائج الابتكار في 2025 كانت فعالة، وأن مبيعات الأدوية المبتكرة قادت النمو في الأداء. كما أن التوسع في الأسواق الخارجية للأدوية المبتكرة كان ملحوظًا، وأن تراخيص البيع الخارجية أصبحت محركًا جديدًا للنمو.

وتقول شركة بيجاي شينشو إن إيرادات منتجاتها في 2025 بلغت 37.770 مليار يوان، مقارنة بـ 26.994 مليار يوان في نفس الفترة من العام السابق، ويرجع النمو بشكل رئيسي إلى زيادة مبيعات زيبوتينيب (بيوكسور)، ومنتجات ترخيص من شركة أنسجين، وبيزوان (تريليليوماب التيلريزوماب).

أما شركة ساندا بيولوجي، فهي من الشركات الرائدة في التكنولوجيا الحيوية، حيث حققت إيرادات قدرها 13.042 مليار يوان، بزيادة 38.42%، وصافي ربح قدره 814 مليون يوان، لأول مرة تحقق أرباحًا سنوية. حتى نهاية 2025، توسع تشكيل منتجاتها التجارية إلى 18 منتجًا، مع وجود مخزون كافٍ من خط الإنتاج المستقبلي، حيث دخل 5 منتجات المرحلة الثالثة أو مراحل سريرية مهمة، و14 منتجًا في مراحل سريرية مبكرة، مما يخلق دورة جيدة من “إطلاق منتجات، وتقديم طلبات، وإجراء تجارب سريرية”.

ومع ذلك، فإن التمايز في الأرباح بين الشركات لا يزال واضحًا. لا تزال شركات مثل كانغ فانج شينشو، جون شي شينشو، ماي وي شينشو، دي زهي ميديكال، كانغ نيا، يوان ميديكال، وكولون بوتاي في حالة خسارة، حيث أن بعض الشركات ذات النمو السريع في الإيرادات لا تزال تواجه ضغوطًا من نفقات المبيعات والبحث والتطوير. ويعكس ذلك أن شركات الأدوية المبتكرة تنتقل من النجاح في البحث والتطوير إلى النجاح التجاري، مع وجود تحديات متعددة مثل دخول أنظمة التأمين الصحي، وتوسيع المستشفيات، والأسواق العالمية.

أما من حيث أداء السوق الثانوية، فمن بين الشركات الـ86، ارتفعت أسعار أسهم 45 شركة منذ بداية العام، وانخفضت أسعار 41 شركة، تقريبًا بالتساوي. الشركات التي شهدت أكبر ارتفاعات تشمل جيشوا، رونتشون بيولوجي، بايوسايتو، كوتشو ميديكال، جيرلي فارما، وكوجي فارما، ومعظمها ليست شركات ذات أرباح عالية تقليديًا، ويعتمد ارتفاعها على تقدم خطوط الإنتاج، وتوقعات التوسع التجاري.

وفي المقابل، شهدت شركات ذات قدرات ربحية قوية مثل هينري ميديكال، بيجاي شينشو، وأليريس، انخفاضًا في أسعار أسهمها خلال العام، مما يعكس أن الشركات الرائدة قد تواجه متطلبات أعلى لتحقيق الأداء، وأن السوق أصبح أكثر تشككًا في استدامة نموها وإمكانات خطوطها المستقبلية.

وفيما يخص التمايز في الصناعة، أشار تشو لي يون إلى أن الشركات التي تمكنت من الاختراق، والتي من المتوقع أن تستمر في النمو، قد دخلت مرحلة جني الثمار من قدراتها التجارية والدولية. أما الشركات الأخرى، فهي تعتمد بشكل أساسي على استراتيجيات التوسع التجاري، ولا تستطيع بناء قدراتها التجارية بشكل مستقل.

نمو الأرباح لا يمكن فصله عن الأسواق الخارجية

تحليل من شركة CITIC Securities يشير إلى أن النمو القوي لأرباح شركات الأدوية الصينية لا يمكن فصله عن الأسواق الخارجية. في 2025، بلغت قيمة معاملات التوسع التجاري للأدوية المبتكرة الصينية في الخارج 135.655 مليار دولار، متجاوزة بكثير 51.9 مليار دولار في 2024. إن قدرة الأدوية الصينية على الحصول على اعتراف في الأسواق الخارجية تعود إلى تحسين قدراتها الابتكارية. بعد استثمار مستمر في البحث والتطوير في السابق، يبدو أن صناعة الأدوية المبتكرة الصينية الآن في مرحلة الحصاد. ويعود ذلك أيضًا إلى دعم السياسات، وتحسين نظام الموافقة على الأدوية، وزيادة طرق الدفع.

تشير بيانات مثيرة إلى شركة سانشا جويجين و رونتشون بيولوجي. في 2025، حققت سانشا جويجين إيرادات قدرها 4.199 مليار يوان، بزيادة 251.81%، وصافي ربح بعد استبعاد البنود غير المتكررة بلغ 2.766 مليار يوان، بزيادة مذهلة قدرها 1024.98%. لكن عند فحص البيانات، يتضح أن الارتفاع الكبير في الأداء لا يرجع فقط إلى زيادة مبيعات المنتجات المدرجة، بل يعود بشكل كبير إلى إيرادات التوسع التجاري.

وفقًا للتقارير السنوية، تلقت سانشا جويجين دفعة أولى من تراخيص من شركة فايزر لمشاريعها، وبلغت إيراداتها 2.8 مليار يوان، وهو السبب الرئيسي وراء الزيادة الكبيرة في الأداء. من حيث هيكل الإيرادات، بلغت إيرادات “ترخيص حقوق الملكية الفكرية” في 2025 حوالي 3.113 مليار يوان، أي حوالي 74% من إيرادات الشركة السنوية.

أما شركة رونتشون بيولوجي، فقد حققت أيضًا تحولًا من الخسارة إلى الربح، مع إيرادات قدرها 3.251 مليار يوان، بزيادة 89.36%، وصافي ربح قدره 710 مليون يوان، محققة أول أرباح سنوية. تقول الشركة إن الزيادة في الإيرادات جاءت بشكل رئيسي من نمو مبيعات تيتا ساب، وفيدي سيتو مونوبروتين، بالإضافة إلى زيادة إيرادات الترخيص التكنولوجي. من حيث هيكل الإيرادات، بلغت إيرادات الترخيص التكنولوجي في 2025 حوالي 895 مليون يوان، أي حوالي 27.53% من إيرادات الشركة.

يعتقد مدير صندوق بينانغ الصحي أن تقييم شركات الأدوية المبتكرة الصينية يتغير في 2025، حيث تنتقل الشركات من “مراقبة الإيرادات” إلى “مراقبة الأرباح”. من المتوقع أن تدخل الشركات الكبيرة والمتوسطة في مسار ارتفاع مزدوج في الأداء والتقييم، مع أن الحدث المحفز الرئيسي هو نجاح نتائج المرحلة الثالثة الخارجية في النصف الثاني من 2026، مما سيدخل الشركات في “جني الدولارات” بداية من 2027، مع إعادة تشكيل تقييم القطاع.

رؤية “جني الدولارات” ليست مجرد خيال. تظهر تقارير من شركة Southwest Securities أن معاملات التوسع الخارجي للأدوية المبتكرة الصينية بلغت 136.68 مليار دولار في 2025، بزيادة 192.2%. في الربع الأول من 2026، تجاوزت قيمة تراخيص التوزيع الخارجي 60 مليار دولار، أي تقريبًا نصف قيمة 2025، مما يدل على أن الأصول الابتكارية الصينية أصبحت هدفًا رئيسيًا لتعزيز خطوط إنتاج عمالقة الأدوية العالميين.

قال رئيس مجلس إدارة شركة أدوية مدرجة في جنوب الصين إن “فترة دخول السوق الخارجية للشركات الصينية قد بدأت، لكن العتبات تتصاعد باستمرار. في الماضي، كانت الشركات تعتمد على ‘الاقتباس السريع’، والآن يجب أن تبتكر أدوية أو تتفوق في فئتها.” وأضاف أن الشركات تسعى لتجنب مخاطر تقلبات السوق الأحادية، وتتبنى استراتيجيات سوقية مزدوجة، مع التركيز على الأسواق الراقية والأسواق الناشئة، لبناء نموذج بيئي لا يعتمد على منتج واحد أو سوق واحد، مع التعاون مع شركات أدوية متعددة لتعزيز السوق العالمية.

أما تشو لي يون، فكان أكثر حذرًا، حيث أكد أن معظم شركات الأدوية المبتكرة لن تنمو لتصبح شركات أدوية كبيرة. يعتقد أن هذه الشركات لتحقيق عائدات تجارية من منتجاتها، يجب أن تعتمد على نمط التوسع التجاري، وأن العديد من شركات التكنولوجيا الحيوية العالمية تتبنى نفس النموذج. بالطبع، هناك اختلافات واضحة بين الشركات المحلية والأجنبية، خاصة في تركيز خطوط الإنتاج، حيث تفتقر الشركات المحلية إلى العمق في هذا المجال. لا تزال الصناعة بحاجة إلى مزيد من الصبر والشجاعة في تطوير منتجات ناجحة بشكل كبير.

صحيفة ديلي إكونوميك نيوز