لم يجرؤ أحد على اقتراض 10 مليارات دولار، هدف قرض الضمان من سوفت بنك لـ OpenAI يُخفض إلى 6 مليارات دولار

سؤال AI · لماذا يقلق المقرضون من تقييم OpenAI غير المدرج في البورصة؟

واجهت خطة التمويل التي تعتمد على حصص SoftBank في OpenAI كضمان مقاومة، وتم تقليص حجمها بشكل كبير، مما يعكس شكوكًا عميقة في آفاق عائدات الاستثمار في الذكاء الاصطناعي.

يوم الجمعة، نقلاً عن مصادر مطلعة من قبل بلومبرغ، خفضت SoftBank هدف حجم القرض المضمون من 10 مليارات دولار إلى أدنى مستوى عند 6 مليارات دولار، بانخفاض قدره 40%. سابقًا، أعرب بعض المقرضين المحتملين عن قلقهم بشأن كيفية تقييم شركة غير مدرجة مثل OpenAI، مما أدى إلى تعطيل الخطة الأصلية.

حدث هذا التغيير في ظل ضغوط على الأساسيات الخاصة بـ OpenAI نفسها. فشلت OpenAI عدة مرات في بداية عام 2026 في تحقيق أهداف المبيعات الشهرية، ويواصل منافسوها مثل Anthropic استنزاف حصتها في سوق البرمجة والشركات، كما لم تتمكن الشركة من تحقيق هدفها الداخلي المتمثل في وصول المستخدمين النشطين الأسبوعيين لـ ChatGPT إلى مليار في نهاية العام الماضي.

وردًا على ذلك، ردت سارة فريار، المديرة المالية لـ OpenAI، قائلة إن الشركة تحقق أهدافها وتشهد طلبًا على منتجاتها يتصاعد بشكل “عمودي”.

مخاوف المقرضين: مشكلة تقييم الشركات غير المدرجة

نقلاً عن مصادر مطلعة من بلومبرغ، خلال مناقشات منفصلة مع المقرضين المحتملين في الأسابيع الأخيرة، قامت SoftBank والبنوك المعتمدة لديها بخفض الهدف إلى 6 مليارات دولار. لا تزال المناقشات جارية، وقد تتغير التفاصيل النهائية لمبلغ القرض وغيرها.

جوهر المقاومة يكمن في التقييم. بعض المستثمرين الذين تم إقناعهم بالمشاركة في قرض بقيمة 10 مليارات دولار، يواجهون شكوكًا حول كيفية تحديد قيمة عادلة لشركة غير مدرجة مثل OpenAI. تشمل الأطراف المحتملة المشاركة في المناقشات مؤسسات ائتمان خاصة، ومؤسسات مالية، وصناديق تحوط، وبدأت المناقشات في منتصف مارس على أقرب تقدير.

استثمار SoftBank في الذكاء الاصطناعي: توسع مستمر في حجم الديون

يسعى مؤسس SoftBank، ماسايوشي سون، إلى جعل نفسه محورًا رئيسيًا لموجة الذكاء الاصطناعي العالمية، ولا يتردد في الاقتراض بكميات كبيرة لتحقيق ذلك. مؤخرًا، زادت المجموعة من التزامها بـ 30 مليار دولار إضافية لـ OpenAI، بعد أن استثمرت أكثر من 30 مليار دولار سابقًا. في مارس، أكملت SoftBank قرضًا بقيمة 40 مليار دولار، مسجلة رقمًا قياسيًا في حجم القروض بالدولار، واستخدمت جزءًا من التمويل لدعم استثماراتها الأخيرة في OpenAI.

وفي الوقت نفسه، تزداد النقاشات حول ما إذا كانت الاستثمارات الضخمة في الذكاء الاصطناعي ستولد عوائد كافية على المدى القصير، مما يعمق المخاوف في السوق بشأن الوضع الائتماني لـ SoftBank.

إشارات السوق تتباين: ارتفاع الأسهم، وتصاعد مخاطر الائتمان

بدأت السوق المالية تظهر انقسامات واضحة في تقييم SoftBank. من ناحية، ارتفعت أسهم SoftBank بنسبة 39% هذا العام، متفوقة بشكل كبير على مؤشر توبكس الياباني الذي ارتفع بنسبة 12.3%. من ناحية أخرى، تواصل تكاليف التحوط من مخاطر الائتمان على ديونها الارتفاع، حيث توسع فرق مقايضة الائتمان (CDS) الخاص بها بنحو 61 نقطة أساس هذا العام.

موقف وكالات التصنيف الائتماني أيضًا أصبح أكثر حذرًا. في مارس، خفضت ستاندرد آند بورز التصنيف الائتماني لـ SoftBank من “مستقر” إلى “سلبي”، مبررة ذلك بأن استثمارها في OpenAI قد يضر بسيولتها وجودة أصولها الائتمانية.

الانحراف بين سوق الأسهم والسندات يعكس تعقيد موقف المستثمرين من استراتيجية SoftBank في الذكاء الاصطناعي — فهم يراهنون على استراتيجيتها، لكنهم يحذرون من المخاطر المالية.