لقد قضيت وقتًا طويلاً جدًا في الغوص في شركة Jane Street وبصراحة، هذه الشركة مدهشة جدًا. كأنني، كنت أعلم أنها كبيرة في التداول، لكن عمق ما يفعلونه فعلاً يذهل العقل.

إذن، إليك الأمر—بدأت Jane Street في عام 1999 بأربعة رجال في مكتب صغير بدون نوافذ يختصون في تحكيم ADR. يبدو مملًا جدًا، أليس كذلك؟ لكن بعد ذلك قاموا بالمراهنة على صناديق المؤشرات (ETFs) عندما لم يكن أحد يهتم بها، وغيّر ذلك كل شيء بشكل أساسي. بسرعة إلى عام 2024، وجمعوا 20.5 مليار دولار كدخل صافي من التداول. هذا أكثر من Citigroup (19.8 مليار دولار) وBank of America (18.8 مليار دولار) معًا، إلا أنهم فعلوا ذلك بعدد موظفين فقط 3000. بنك سيتي لديه 220,000 شخص. فجوة الكفاءة فعلاً مذهلة.

ما يثير إعجابي حقًا هو ثقافتهم. لا مدير تنفيذي. حرفيًا لا مدير تنفيذي. حوالي 40 من كبار الموظفين يتخذون القرارات بشكل جماعي. يستخدمون لغة البرمجة OCaml (لغة برمجة يكاد لا يستخدمها أحد غيرهم) كنظام تداول أساسي لهم—25 مليون سطر من الكود. عملية المقابلة لديهم تتكون أساسًا من ألغاز احتمالية ومشاكل نظرية الألعاب. لا يهمهم إذا كنت تعرف التمويل؛ هم فقط يريدون أن يروا إذا كنت تستطيع حل أشياء غريبة تحت الضغط. وهم لا يستخدمون اتفاقيات عدم المنافسة، وهو أمر غير معتاد في التمويل.

لكن هنا حيث يصبح الأمر مظلمًا. كانت Jane Street متورطة في بعض الحالات المشكوك فيها جدًا. الـ SEBI (هيئة الأوراق المالية الهندية) قبض عليهم بشكل أساسي وهم يديرون ما يبدو أنه تلاعب بالسوق على خيارات Bank Nifty. النمط مذهل: كانوا يشترون كميات هائلة من الأسهم والعقود الآجلة في الصباح، ثم يبيعون كل شيء بعد الظهر لتخفيض المؤشر بشكل مصطنع وتحقيق أرباح من مراكزهم القصيرة على الخيارات. أظهر تقرير SEBI أنه في يوم معين، خسروا 7.5 مليون دولار في التداول الفوري لكنهم حققوا $89M على الخيارات—صافي ربح 81.5 مليون دولار. من يناير 2023 حتى مارس 2025، حققوا حوالي 4 مليارات دولار في الهند، ومعظمها من الخيارات بينما خسروا أموالًا على العقود الآجلة.

ثم هناك وضع Terra/Luna. الدعوى القضائية تدعي أن Jane Street كان لديها مخبر في Terraform (متدرب سابق يُدعى Bryce Pratt) أبلغهم. في 7 مايو 2022، سحب Terraform بهدوء $150M من UST من Curve. بعد عشر دقائق، سحبت Jane Street $85M من نفس المسبح. ساعدوا بشكل أساسي في تصريف السيولة التي كانت تدعم UST، ثم شاهدوا انهياره. بعد أن بدأ النظام البيئي في الموت، يُقال إن Pratt أرسل رسالة إلى فريق Terraform يقترح عليهم شراء Luna بخصم. نقل الممتلكات خلال الحريق، ثم عرض شراء الرماد بثمن بخس.

وماذا عن SBF؟ نعم، عمل في Jane Street من 2014 إلى 2017. حقق $300K في السنة الأولى، $600K في السنة الثانية، ثم مكافأة $1M في السنة الثالثة. خلال انتخابات 2016، بنى نظامًا للتنبؤ بنتائج التصويت أسرع من CNN حتى تتمكن Jane Street من التداول قبل الجميع. قاموا بالبيع على المكشوف بشكل كبير معتقدين أن فوز ترامب سيؤدي إلى انهيار الأسهم. كانوا في ذروتهم $300M ، ثم ارتد السوق بدلاً من ذلك. وتحول إلى خسارة $300M بين عشية وضحاها. لكنهم لم يطردوه—بل أشادوا بدقة نظام التنبؤ الخاص به. المشكلة كانت فقط في حكمه السوقي، وليس في الرياضيات.

الارتباط كله بـ Caroline Ellison موجود أيضًا. كانت مديرة تنفيذية في Alameda وجاءت أيضًا من Jane Street. نفس الشيء مع Gabe Bankman-Fried (شقيق SBF)، والكثير من الأشخاص الآخرين الذين أسسوا لاحقًا Modulo Capital. كثافة خريجي Jane Street في كارثة FTX لا يمكن تجاهلها.

ما هو مثير للاهتمام هو أن Jane Street تعمل في منطقة رمادية غريبة. من الناحية التقنية، هم لا يفعلون شيئًا غير قانوني في معظم الحالات—إنهم فقط يستخدمون عدم التماثل في المعلومات والسرعة بطرق تبدو... عدوانية. يصفون أنفسهم بأنهم "حلالو الألغاز"، ولديهم حرفيًا آلة إنغما في مكتبهم كزينة. الرسالة واضحة جدًا: نحن نحب التشفير، والسرية، وبناء أنظمة لا يفهمها أحد غيرنا.

أرقام الربع الثاني من 2024 أكثر جنونًا من كامل عام 2024. حققوا 10.1 مليار دولار في ثلاثة أشهر فقط من 2025، وأجمال أرباع 2025 الثلاثة بلغ 24 مليار دولار. هذا بالفعل أكثر من إيرادات كامل عام 2024.

أعتقد أن ما يجعل Jane Street مثيرة جدًا—وبصراحة مزعجة—is أنهم بنوا آلة تستغل كل ميزة ممكنة في الأسواق المالية. هم لا يكسرون القواعد تمامًا، لكنهم يختبرون حدودهم بالتأكيد. هم الشركة التي بالكاد يعرف عنها أحد حتى ينتهي بها الأمر في دعوى قضائية. وبحلول ذلك الحين، يكونون قد حققوا مليارات.

السؤال الحقيقي هو: هل هذا مجرد تداول متطور جدًا، أم أن هناك شيئًا أظلم؟ ربما كلاهما. ربما هذا هو الهدف كله.