هل تعرف ذلك الزر الأزرق لباي بال الذي كان موجودًا في كل مكان؟ ذلك الذي جعل المدفوعات عبر الحدود ممكنة فعلاً للبائعين الصغار؟ نعم، هذه هي القصة الأساسية لكيفية تحول ثورة الدفع إلى حكاية تحذيرية عن فقدان الميزة التنافسية.

دعني أصف الصورة. في حوالي عام 2006، كان أصحاب الأعمال الصغيرة في قوانغدونغ يفعلون شيئًا مجنونًا—يبيعون أشياء للأمريكيين الذين لم يلتقوا بهم أبدًا، بلغة بالكاد يتحدثونها، من خلال نظام كان يعمل فعلاً. ذلك النظام كان باي بال. لم يكن مجرد وسيلة مريحة، بل كان ي democratize. بضعة أسطر من كود HTML، وفجأة يمكن لمالك مصنع في الصين أن يتلقى الدفع من شخص في أوهايو. كانت تكنولوجيا ثورية حقًا.

تقدم سريعًا إلى اليوم، وأصبح الأمر لا يُعرف تقريبًا. انتقل باي بال من كونه ملك المدفوعات بلا منازع إلى أن يبدو كحل من الأمس. انخفض سهمه بنسبة 20% في يوم واحد بعد تقرير أرباح فبراير 2025. هرب مديره التنفيذي. سجل الخروج من العلامة التجارية—مصدر دخله الرئيسي—انخفض نمو المستخدمين النشطين إلى 1% فقط، وحجم المعاملات من الحسابات الحالية انخفض فعلاً بنسبة 5% على أساس سنوي. هذا ليس ركودًا، بل تراجع.

قال ديفيد ماركوس، الرئيس السابق لباي بال، بصراحة ما كان يفكر فيه الجميع. نشر هذا النقد القاسي حيث قال بشكل أساسي إن الشركة قتلت نفسها بتحولها من التركيز على المنتج إلى التركيز على التمويل. هو على حق. عندما يجعل Stripe المطورين يعشقون واجهات برمجة التطبيقات النظيفة، وApple Pay تقدم مدفوعات بيومترية بدون عناء، وحتى مقارنة Wise مقابل PayPal تظهر كم الخيارات الأفضل موجودة الآن للتحويلات عبر الحدود، فإن ذلك الواجهة القديمة لم تعد تكفي.

السوق أصبح متشائمًا جدًا لدرجة أن عندما ذكرت بلومبرغ اهتمامًا بالاستحواذ، ارتفع السهم بنسبة 10%. فكر في ذلك للحظة. ارتفاع سهم شركة لأن الناس يعتقدون أنه من الأفضل أن تُشترى من أن تدير نفسها. هذا يخبرك بكل شيء عن مستويات الثقة.

لكن هنا حيث يصبح الأمر مثيرًا. باي بال ليست وزنًا ميتًا تمامًا. Venmo في الواقع يحقق نجاحًا—إيرادات بقيمة 1.7 مليار دولار في 2025، أكثر من 100 مليون مستخدم نشط شهريًا، نمو بنسبة 50% في حجم المعاملات. عمل بطاقة الخصم ينمو بشكل كبير. المشكلة الواضحة هي: أنها فقط تدرّب المستخدمين الحاليين أكثر. لا يوجد توسع حقيقي يحدث. Venmo عالق بين Apple Pay أعلاه وStripe أدناه، مقفل في السوق الأمريكية، وتكامل التسوق الخاص به (Honey) انهار في 2024. لديه سقف.

ثم هناك PYUSD، لعبتهم للعملة المستقرة. انظر، $4B القيمة السوقية ليست شيئًا. لكن عندما يكون USDT من Tether عند $180B وUSDC من Circle عند 70 مليار دولار، تدرك أن حتى أن تكون عملاق المدفوعات لا يضمن لك الفوز في العملات المستقرة. الحركة الحقيقية في العملات الرقمية هي التداول، والتحكيم، وزراعة العائد في DeFi—ولا شيء من ذلك هو من نقاط قوة باي بال. والآن هم ينافسون USDe وابتكارات أخرى. فرص فوز PYUSD؟ ليست جيدة.

ثم هناك مدفوعات الوكيل—الفكرة أن الذكاء الاصطناعي سيتسوق نيابة عنك وأن باي بال تريد أن تكون طبقة الدفع. مفهوم قوي، لكنه مجال غير مجرب. هل سيترك الناس فعلاً ChatGPT يشتري شاي الأولون الخاص بهم؟ حتى لو فعلوا، فمنصات الذكاء الاصطناعي ذات القواعد الجماهيرية الضخمة ستستخدم على الأرجح شبكات الدفع الخاصة بها على أي حال.

فما الذي تبقى؟ Braintree لا تزال تدعم العديد من المنصات عالميًا. خدمة الدفع لاحقًا زادت حجمها في 2025 وتقود سوق BNPL في الولايات المتحدة. Fastlane أطلقت في أغسطس 2024 كخطوة هجومية نادرة ضد Apple Pay. بالإضافة إلى 400 مليون حساب نشط و$40B في التدفق النقدي الحر السنوي. هذه أصول حقيقية.

لكن الشيء هو—كل تلك القيمة المتراكمة لا تهم إذا فقدت الحافز. كان لدى باي بال ذلك مرة. كان ذلك الزر الأزرق بيانًا: نحن نغير طريقة تحرك العالم للأموال. الآن؟ مراجعات الامتثال وتحسينات مالية. النار انتهت.

الصيادون يحيطون بالفعل لأنهم يستطيعون شم رائحتها. وبصراحة، من يشتري أصول باي بال قد يعرف حقًا كيف يستخدمها بشكل أفضل من باي بال نفسه في هذه المرحلة. هذه هي أسوأ جزء في كل هذه القصة.