لقد كنت أبحث مؤخرًا في أحدث أبحاث Incrementum وبصراحة، فإن الحالة التي عليها الذهب أصبحت أكثر صعوبة في تجاهلها. يبدو أن النظام المالي بأكمله على مفترق طرق، ويشرح هذا التحليل الجديد من تقريرهم "في الذهب نثق" حقًا لماذا قد يكون الذهب على وشك تحقيق ارتفاع كبير حتى نهاية هذا العقد.

إليك ما لفت انتباهي: نحن على ما يبدو في منتصف سوق صاعد للذهب، وليس بالقرب من نهايته. يبدو الأمر متناقضًا عندما تخترق أسعار الذهب بالفعل 3000 دولار، لكن التقرير يصف ذلك بأنه "مرحلة مشاركة الجمهور" - تلك النقطة المثالية حيث تصبح التغطية الإعلامية متفائلة، ويزداد اهتمام التجزئة، وتبدأ المنتجات المالية الجديدة في الإطلاق. عادةً ما يكون هذا هو الوقت الذي تتسارع فيه الأمور.

الزاوية الجيوسياسية هائلة. مع تفتت العالم إلى كتل متنافسة، تصبح حيادية الذهب ميزة، وليست عيبًا. لا تمتلكه أي دولة، ولا يمكن لأي حكومة مصادرتها (إذا خزنتها محليًا)، وهو أكثر سيولة مما يدركه معظم الناس - حيث يتم تداول أكثر من 229 مليار دولار يوميًا. قارن ذلك بكيفية فقدان سندات الولايات المتحدة وألمانيا لمصداقيتها، وتفهم لماذا تتجه البنوك المركزية إلى الشراء بكامل طاقتها. لقد جمعت 36,252 طنًا بحلول أوائل 2025، ويمثل الذهب الآن 22% من احتياطيات العملات العالمية - وهو أعلى مستوى منذ 1997.

ما هو مذهل هو مدى وجود مساحة لا تزال متاحة. الصين تمتلك فقط 6.5% من احتياطياتها من الذهب على الرغم من كونها مشترٍ ضخم. تقدر جولدمان ساكس أن الصين يمكن أن تواصل الشراء حوالي 40 طنًا شهريًا، وهو ما سيشكل تقريبًا نصف الطلب الكلي من قبل البنوك المركزية. هذا طلب هيكلي لا يعتمد على المزاج.

على الجانب الكلي، سياسات ترامب تخلق عاصفة مثالية للذهب. تحاول الولايات المتحدة تقليل قيمة الدولار مع الحفاظ على مكانة عملتها الاحتياطية - وهو تناقض يفضل الذهب تاريخيًا. أوروبا تقوم بتحول 180 في السياسة المالية (ألمانيا تتخلى عن قواعد الدين)، وهو ما يسميه التقرير "تغير مناخي نقدي". وقصة عرض النقود مذهلة: منذ عام 1900، نما M2 في الولايات المتحدة بمقدار 2333 مرة، بينما نما السكان بمقدار 4.5 مرات. هذا غير مستدام بدون التضخم أو تقليل قيمة العملة.

بالنسبة لتوقع سعر الذهب 2030، يقدم التقرير سيناريوهين. الحالة الأساسية تتوقع أن يصل الذهب إلى حوالي 4800 دولار بنهاية العقد، بينما يدفع سيناريو التضخم السعر إلى 8900 دولار. لقد تجاوزنا بالفعل الأهداف المتوسطة التي وضعوها، لذا فإن المسار يتجه نحو الحد الأعلى. مفهوم "سعر الذهب الظلي" مثير أيضًا - إذا أراد الاحتياطي الفيدرالي أن يكون لديه فقط 25% من دعم الذهب لـ M0، فسيحتاج الذهب إلى أن يكون 5354 دولارًا. عند تغطية 40% (كما يتطلب قانون الاحتياطي الفيدرالي لعام 1914)، ستحتاج إلى 8566 دولارًا. هذه ليست تخمينات عشوائية؛ بل هي ما تقوله الحسابات فعليًا.

إعادة هيكلة المحفظة التي يقترحونها أيضًا مهمة. بدلاً من التوزيع التقليدي 60/40 بين الأسهم والسندات، يقترحون 45% أسهم، 15% سندات، 25% ذهب (مقسمة بين ملاذ آمن وذهب أداء)، 10% سلع، و5% بيتكوين. هذا إعادة تخصيص درامية بعيدًا عن الدخل الثابت التقليدي.

على المدى القصير، هناك مخاطر. قد ينخفض طلب البنوك المركزية، أو يقوى الدولار، أو تخف التوترات الجيوسياسية. حتى أن التقرير يحذر من أن الذهب قد يتراجع مؤقتًا إلى 2800 دولار. لكنهم واضحون جدًا أن هذا هو تراكم في سوق صاعد، وليس انعكاسًا. بالنظر إلى التاريخ، تفوقت الذهب على الأسهم في 15 من 16 سوق هابطة منذ 1929 - وهو تأمين قوي.

ما يميز هذا عن الضجة التقليدية حول الذهب هو الخلفية الهيكلية. لديك عدم استقرار في النظام النقدي، وتفتت جيوسياسي، وتراكم البنوك المركزية، وتدهور العملة، كلها تعزز بعضها البعض. سيناريوهات توقع سعر الذهب 2030 ليست مبنية على المزاج؛ إنها مبنية على ما يحدث عندما تستمر عروض النقود في التوسع ويضعف الثقة في العملة الورقية.

قد يكون الفضة وأسهم التعدين أيضًا جديرين بالمراقبة - فهي تميل إلى اللحاق بحركات الذهب لاحقًا في الدورة، ويشير الأداء التاريخي إلى أنها قد تحقق ارتفاعات كبيرة من هنا. لكن النظرية الأساسية بسيطة: الذهب ليس مكلفًا، لقد تم إعادة تسعيره أخيرًا لما هو عليه حقًا - أصل نقدي في عالم تفشل فيه المراسي النقدية التقليدية.