لقد التقطت نفسي للتو وأنا أتابع تحليل الذهب من Incrementum، وهناك بعض الأمور المثيرة حقًا حول الاتجاه الذي قد نصل إليه مع توقعات سعر الذهب لعام 2030. الصورة الكلية أصبحت أصعب في تجاهلها.

إذن، إليك ما لفت انتباهي: نحن على ما يبدو في منتصف سوق صاعدة للذهب، وليس في نهايتها. فكر في الأمر—ارتفع الذهب بنسبة 92% خلال خمس سنوات، ووصل إلى 43 مستوى قياسيًا العام الماضي، ونحن فقط في مرحلة المشاركة العامة وفقًا لنظرية داو. هذه هي المرحلة التي يبدأ فيها التجزئة في الانتباه، وتطلق منتجات جديدة، ويستمر المحللون في رفع الأهداف. إعداد كلاسيكي.

زاوية البنك المركزي مذهلة. احتياطيات الذهب العالمية وصلت للتو إلى 36,252 طن بحلول أوائل 2025، وهي الآن تمثل 22% من احتياطيات العملات—أعلى مستوى منذ 1997. البنوك المركزية الآسيوية تقود المبادرة، لكن بولندا أصبحت في العام الماضي أكبر مشترٍ. وفي الوقت نفسه، الصين تملك فقط 6.5% من احتياطاتها في الذهب رغم كل عمليات الشراء. هذا فجوة هائلة قد تستمر في تعزيز الطلب.

سياسياً، العالم يعيد ترتيب نفسه بطريقة تفضل الذهب فعلاً. نحن نتحول من أنظمة مدعومة بالدولار إلى أنظمة مدعومة بالسلع. الذهب محايد، لا يوجد مخاطر طرف مقابل، وسائل سيولة بشكل غبي (حجم التداول اليومي يتجاوز 229 مليار دولار). هذا مهم عندما تحاول دعم نظام نقدي جديد.

ثم هناك زاوية طباعة النقود. عرض M2 في الولايات المتحدة نما بمقدار 2,333 ضعف منذ 1900 بينما زاد عدد السكان بمقدار 4.5 ضعف. هذا توسع بمستوى الستيرويد، وهو نوع الشيء الذي يدفع الذهب عادةً للأعلى تاريخياً. السيناريو الأساسي في التقرير يتوقع أن يصل سعر الذهب إلى حوالي 4,800 دولار بحلول نهاية 2030، ولكن إذا حدثت تضخم، فإن توقع سعر الذهب لعام 2030 قد يقرب من 8,900 دولار. نطاق هائل، لكن المحركات موجودة.

سياسات ترامب تضيف وقودًا أيضًا. خطط تخفيض قيمة الدولار، رسوم جمركية ضخمة (تقريبًا 30% متوسط الآن)، وإعادة هيكلة مالية في أوروبا (ألمانيا تخلت للتو عن قواعد الديون). كل هذا يخلق نوع الفوضى النقدية التي يميل الذهب إلى التألق فيها. برنامج كفاءة DOGE يتحدث عن تخفيضات هائلة في الإنفاق، لكن الولايات المتحدة تدفع بالفعل أكثر من تريليون دولار سنويًا فقط على فوائد الديون. هذا غير مستدام.

كما ألاحظ أن التقرير يقدم حجة مقنعة لـ"الذهب الأداء"—الفضة وأسهم التعدين. تاريخياً، يتأخرون عن الذهب في الانتعاشات لكنهم يلحقون بسرعة. إذا كانت هذه العقدة تعكس 2000 أو 1970، فقد يتفوقون بشكل كبير. تدفقات صناديق ETF الذهبية وصلت إلى 21.1 مليار دولار في الربع الأول من 2025، لكن هذا لا يزال أقل بكثير من تدفقات صناديق الأسهم والسندات.

التحويلات في المحفظة التي يقترحونها مثيرة أيضًا: 45% أسهم، 15% سندات، 25% ذهب (مقسمة بين ملاذ آمن والأداء)، 10% سلع، 5% بيتكوين. بشكل أساسي، يقولون إن الذهب لم يعد مجرد حماية هامشية—بل هو تخصيص أساسي الآن. الذهب تفوق على الأسهم في 15 من 16 سوق هابطة منذ 1929. هذا هو نوع التأمين الذي تريد عندما يكون كل شيء غير مؤكد.

من ناحية المخاطر، يسلطون الضوء على بعض المخاوف المشروعة. قد ينخفض الطلب من البنوك المركزية بشكل غير متوقع. الدولار الأقوى أو قوة الاقتصاد الأمريكي غير المتوقعة قد يضغط على الأسعار. التصحيحات القصيرة الأجل بنسبة 20-40% طبيعية في الأسواق الصاعدة. يعتقدون أننا قد نرى 2,800 دولار كهدف تصحيح في المدى القريب. لكن من الناحية الهيكلية، يظل الافتراض صحيحًا.

ما يثير اهتمامي هو مفهوم "سعر الذهب الظلي"—أي بشكل أساسي ما يجب أن يكون عليه الذهب إذا كانت العملات مدعومة فعلاً به. إذا كانت M0 الأمريكية مدعومة بالكامل بالذهب، فسنحتاج إلى 21,416 دولار للأونصة. حتى سيناريوهات التغطية الجزئية (40%) تشير إلى 8,566 دولار. السعر الحالي بعيد جدًا عن هذه المستويات، مما يشير إلى أن الطريق لا يزال مفتوحًا.

بيتكوين موجود أيضًا في هذا المزيج. يتوقع التقرير أن تصل إلى 50% من قيمة سوق الذهب بحلول 2030، مما يعني أن بيتكوين سيكون حوالي 900,000 دولار إذا وصل الذهب إلى 4,800 دولار. هم يصورون الذهب وبيتكوين كمكملين—الذهب للاستقرار، وبيتكوين للتمايل. كلاهما يستفيد من إعادة الهيكلة النقدية نفسها.

القصة الحقيقية هنا هي أننا نشهد إعادة تقييم أساسية لما يشكل الأصول الآمنة. السندات الحكومية لم تعد الخيار الواضح بعد الآن. هيمنة الدولار تتعرض للتشكيك. البنوك المركزية تتجه بقوة نحو الذهب. والمحركات الهيكلية—عجز الميزانية، التوسع النقدي، التجزئة الجيوسياسية—لن تختفي في أي وقت قريب.

بالنسبة لتوقع سعر الذهب لعام 2030، تقول الحسابات إن هناك ارتفاعًا ذا معنى إذا استمرت هذه الاتجاهات. سواء وصلنا إلى 4,800 أو 8,900 دولار يعتمد على نتائج التضخم، لكن الاتجاه واضح جدًا. السوق الصاعدة لها قدم ثابتة، ونحن لا زلنا في المراحل المبكرة إلى المتوسطة، والإعداد الكلي داعم كما لم يكن منذ عقود. لست أقول إنه خط تصاعدي مستقيم—سيحدث تصحيحات—لكن الحالة الهيكلية لارتفاع أسعار الذهب تبدو قوية.