لقد سمعت شيئًا كان يتطور بصمت لعدة أشهر، وبصراحة، يربط بعض النقاط التي يجب أن تجعل أي شخص يولي اهتمامًا للأسواق يشعر بعدم الارتياح الشديد.

مجموعة جين ستريت—شركة التداول الكمية في نيويورك التي تعمل كما يسميها البعض "جماعة فوضوية"—تواجه الآن اتهامات عبر قارتين تصور صورة عن تلاعب منهجي في السوق. والنمط مذهل.

لنبدأ بتيرا لونا. هل تتذكر انهيار الـ40 مليار دولار في مايو 2022؟ نعم، ذلك. فريق إفلاس تيرافورم لابز قدم للتو دعوى قضائية زاعماً أن جين ستريت كانت لديها معلومات داخلية عن ما كان على وشك الحدوث. وهنا تحديدًا: في 7 مايو 2022، سحبت تيرافورم بهدوء 150 مليون دولار من عملة UST من Curve3pool دون إعلان. بعد عشر دقائق—حرفيًا عشر دقائق—سحب محفظة جين ستريت 85 مليون دولار من نفس المسبح. وتذكر الدعوى أن برايس برات، وهو متدرب سابق في تيرافورم انضم إلى جين ستريت في 2021، كان ينقل معلومات سيولة غير عامة إلى مكتبه التجاري الجديد. وعندما انهارت لونا من أكثر من 80 دولارًا إلى قرب الصفر، خسر الناس العاديون كل شيء. صناديق التقاعد، مدخرات الجامعة، مدخرات الحياة—اختفت خلال أيام.

لكن الأمر هنا: لم تكن حادثة معزولة.

فقط العام الماضي، ضربت هيئة الأوراق المالية والبورصات الهندية (SEBI) جين ستريت بأحد أكبر تهم التلاعب في السوق في تاريخهم. وجدت التحقيقات مخطط ضخ وبيع على بنك نيفتي. النمط كان ميكانيكيًا: جلسة الصباح، خوارزمية جين ستريت تشتري بشكل مكثف مكونات المؤشر والعقود الآجلة، مما يدفع الأسعار للارتفاع بنسبة 1-1.3%. في الوقت نفسه، يحمّلون مراكز خيارات قصيرة ضخمة—يبيعون المكالمات، ويشترون الخيارات المباعة—بنسب تصل إلى 7.3 أضعاف مراكزهم في الأسهم. بعد الظهر: يعكسون كل شيء. يبيعون ما اشتروا، ينخفض المؤشر، ويحققون أرباحًا من الخيارات. يتكرر هذا مع كل تاريخ انتهاء بين يناير 2023 ومارس 2025. حسبت SEBI الأرباح غير القانونية بـ4.843 مليار روبية—حوالي 580 مليون دولار. وتم حظر جين ستريت من الأسواق الهندية، مع استئناف القرار مع أكثر من 560 مليون دولار في حساب ضمان.

الآن، زاوية البيتكوين. منذ أواخر 2025، لاحظ المتداولون شيئًا غريبًا: كل صباح حوالي الساعة 10 صباحًا بتوقيت شرق الولايات المتحدة، عندما تفتح الأسواق الأمريكية، تظهر أوامر بيع ضخمة على بيتكوين ومنتجات الصناديق المتداولة المرتبطة بها. كان البيتكوين يرتفع خلال الليل في آسيا وأوروبا، ثم يُطرح للبيع فور استيقاظ نيويورك. في ديسمبر وحده، انخفض البيتكوين من 89,700 دولار إلى 87,700 دولار خلال دقائق في أيام معينة، مما أدى إلى تصفية 171 مليون دولار من مراكز الشراء ذات الرافعة المالية قبل أن يتعافى. وتكرر هذا—في 1، 5، 8، 10، 12، 15 ديسمبر، وعلى مدار يناير وفبراير. أطلق عليه تويتر العملات الرقمية اسم "انهيار الساعة العاشرة".

لماذا جين ستريت؟ لأنها واحدة من أربعة مشاركين مخولين فقط في صندوق البيتكوين الفوري من بلاك روك (IBIT)—أكبر صندوق بيتكوين فوري في العالم. كمشارك مخول، يمكنهم إنشاء واسترداد أسهم الصندوق مباشرة، مما يمنحهم وصولاً فريدًا إلى خط الأنابيب. تظهر تقارير 13F الخاصة بهم أنهم كانوا يمتلكون حوالي 5.7 مليار دولار من أسهم IBIT بحلول الربع الثالث من 2025، مع تراكم أكثر من 20 مليون سهم. لكن ما يثير الشكوك: بينما كانوا يبيعون البيتكوين الفوري كل صباح لخفض السعر، زادوا حيازاتهم من شركة مارك زوكربيرج (MSTR) بنسبة 473% في الربع الرابع من 2025—مجمّعين 951,187 سهمًا بقيمة 121 مليون دولار. MSTR هو بشكل أساسي أكثر أدوات البيتكوين مرونة في السوق. إذن، الخطة تبدو كالتالي: بيع البيتكوين عند الافتتاح، خفض السعر، تصفية المراكز الطويلة، شراؤه مرة أخرى بسعر أرخص، والاحتفاظ بـ MSTR للانتعاش.

ثم جاءت دعوى تيرافورم. وحدث شيء غير عادي.

توقف "انهيار الساعة العاشرة" تمامًا... لأول مرة منذ شهور، لم ينخفض البيتكوين عند افتتاح السوق الأمريكية. بل ارتفع. اليوم، يتداول البيتكوين فوق 81 ألف دولار، مرتفعًا بأكثر من 3% في الجلسات الأخيرة. تم تصفية أكثر من 323 مليون دولار من المراكز القصيرة. النمط انكسر.

الآن، يجب أن أكون حذرًا—الارتباط لا يساوي السببية. هناك عوامل متعددة تلعب دورًا: حالات التشبع الفني، تغطية المراكز القصيرة، تحولات المزاج الاقتصادي الكلي. لكن التوقيت لا يمكن تجاهله. انتشرت شائعات على إكس (تويتر سابقًا) تقول إن جين ستريت "اضطرت لإيقاف خوارزمية التداول الخاصة بها." وأخبرت جين ستريت Cointelegraph أن هذه كانت "ادعاءات لا أساس لها." سواء أُجبرت على ذلك أو أوقفت طواعية للحذر القانوني، كانت النتيجة واحدة: زالت ضغوط البيع.

ماذا يعني هذا حقًا؟ كان من المفترض أن تكون صناديق البيتكوين الفورية هي المدخل المؤسسي العظيم—منظم، وشفاف، ومدعوم من بلاك روك. ونجحت، حيث جمعت IBIT أكثر من 20 مليار دولار منذ الإطلاق. لكن هيكل الصندوق أعاد تقديم ما كان البيتكوين مصممًا على الهروب منه: وسيط موثوق يمتلك وصولاً حصريًا إلى خط الأنابيب. يمكن للمشاركين المخولين تحريك الأسعار قبل أن يعرف باقي السوق ما يحدث. إنها نفس الخطة التي نفذها متداولو جي بي مورغان في المعادن الثمينة لمدة ثماني سنوات—إدانة غريغ سميث ومايكل نواك بآلاف المعاملات غير القانونية، ودفع جي بي مورغان 920 مليون دولار في التسويات.

نفس السيناريو، أصول مختلفة. في كل مرة، يسمونها "صناعة السوق" أو "التحكيم". تتغير التعبيرات المجازية، لكن النتيجة تبقى كما هي: يحقق المطلعون أرباحًا من فرق السعر بينما يُستغل الناس العاديون.

لكن الصورة الأكبر لم تتغير. اللاعبون الكبار مثل شركة Strategy (شركة سايلور) لا يزالون يجمعون البيتكوين، وليسون يبيعون. والسؤال الآن هو ما إذا كانت المقاومة الهيكلية التي كانت تضغط على البيتكوين منذ شهور قد تم رفعها أخيرًا.

هذا هو السيناريو الذي صُمم البيتكوين لمنعه بالضبط. نظام نقدي بلا وسطاء موثوقين، ولا مشاركين مخولين، ولا ميزة معلومات تمر عبر قنوات خاصة من قبل متدربين سابقين. لكن كان علينا أن نراقب كيف يلعب النظام القديم نفس اللعبة بأصل جديد لنتذكر لماذا كنا بحاجة إلى البيتكوين في المقام الأول.