هل لاحظت يومًا كيف اختفى عملة Paradigm من المحادثة؟ كانت موجودة في كل مكان في دورة 2019-2021، لكن مؤخرًا صمت تام. يتضح أن هناك الكثير من الأمور التي تحدث خلف الكواليس تفسر ذلك.

الهجرة حقيقية. منذ أبريل من العام الماضي، غادر على الأقل سبعة أشخاص رئيسيين — نتحدث عن شركاء، ومستشارين عامين، وقادة أبحاث. فقط في ديسمبر، غادر تشارلي نويز ونيك مارتشيتش. هذا المستوى من التغيير في شركة رأس مال مخاطر من الدرجة الأولى نادر حقًا ويشير إلى أن هناك شيئًا ما مكسور داخليًا بشكل خطير.

لكن القصة الحقيقية تتعلق بأداء الاستثمار. صنعت Paradigm crypto اسمها من خلال رهانات مبكرة على Uniswap، وLido، وOptimism — نوعية البنى التحتية التي حددت حقبة معينة. كانت النظرية المدفوعة بالبحث تعمل بشكل رائع في تلك الدورة. المشكلة أن السوق تحرك بسرعة أكبر منهم.

انظر إلى رهاناتهم الكبرى الأخيرة. Farcaster بقيمة تقييم 1 مليار في مايو 2024، الآن تتجه بعيدًا تمامًا عن وسائل التواصل الاجتماعي. Babylon بقيمة 800 مليون، وقيمة التوكن الإجمالية (FDV) حوالي 180 مليون. Monad بقيمة 3 مليارات، الآن يتداول عند 1.7 مليار FDV. كما أنهم فشلوا تمامًا في انفجار المشتقات وموجة الأصول المادية الحقيقية (RWA). Ethena، Pump.fun، Ondo Finance — جميعها انتقلت إلى شركات رأس مال مخاطر أخرى. كانوا مبكرين في أسواق التوقعات مع Veil في 2019، لكن تخلوا عنها بعد فشلها. ومع مرور الوقت، أصبحت Polymarket ضخمة بدونهم، لذا الآن يلاحقونها برهانات قوية على Kalshi بدلاً من ذلك.

اللعبه التي كانت من المفترض أن تكون ميزتهم؟ أيضًا تعاني من مشاكل. Shadow، Yield Protocol — كلاهما تم التخلي عنه. ثم هناك Ithaca، مشروع Layer 2 الخاص بهم الذي أصبح صامتًا تمامًا. في النهاية، تم استيعابه في Tempo، شبكة المدفوعات التي أطلقوها مع Stripe. Paradigm crypto تراهن بقوة على أن المدفوعات ستكون الشيء الكبير التالي، لكن المجال بالفعل مزدحم.

الجزء المثير هو أنهم يتكيفون بوضوح. زاد وتيرة الاستثمار من صفقة واحدة في الشهر في 2023-2024 إلى اثنتين في الشهر مؤخرًا. أغلقوا صندوقًا بقيمة 850 مليون. إذن هم ليسوا في حالة انهيار — فقط يعيدون ضبط أنفسهم من عقلية هندسية بحتة إلى شيء أكثر وعيًا بالسوق.

هل ينجح هذا التحول هو السؤال الحقيقي. Paradigm crypto القديمة كانت تمثل عصر البنية التحتية التقنية. ما يأتي بعد ذلك قد يكون أكثر فوضوية، وأكثر براغماتية، وأقل قابلية للتوقع. هذا لعبة مختلفة تمامًا.