مراقبة سوق الأصول الواقعية في الولايات المتحدة تبرز حجم التغيرات الهيكلية التي تحدث خلال السنوات الأخيرة. حيث بدأت الحدود بين التمويل التقليدي والبلوكشين تتلاشى بسرعة، ويتم تحديث تعريف ما هو الـ RWA شهريًا.

أولاً، عند النظر إلى الصورة العامة، فإن الـ RWA تشير إلى آلية تحويل الأصول الواقعية (العقارات، السندات، الحسابات المستحقة، الأسهم غير العامة) إلى رموز رقمية، مما يسمح بتقسيمها وتداولها على السلسلة. بحلول عام 2026، تجاوز هذا السوق مرحلة التجربة ليصبح جاهزًا لدخول المستثمرين المؤسسيين بشكل كامل.

أحد الأمثلة الأبرز على ذلك هو شركة Ondo. حيث وصلت المنتجات المرمزة المبنية على سندات الخزانة الأمريكية إلى حجم 2.3 مليار دولار، واحتلت حصة سوقية تزيد عن 18%. العائد السنوي بين 4.6% و5.4% يتفوق على صناديق السوق النقدية التقليدية، والأهم أن آلية الإصدار والسداد على مدار 24 ساعة و365 يومًا غيرت بشكل جذري السيولة. هذا ليس مجرد تنافس على العائد، بل إعادة تعريف لكفاءة رأس المال ذاتها.

في قطاع العقارات، تبرز شركة RealT بشكل مثير للاهتمام. على سبيل المثال، يمكن استثمار مبالغ صغيرة تبدأ من 50 دولارًا في عقارات الإيجار في ديترويت، مع توزيع إيرادات الإيجار تلقائيًا أسبوعيًا بعملة USDC. كانت الاستثمارات العقارية التي تتطلب سابقًا مئات الملايين من الدولارات الآن متاحة عبر التقسيم على البلوكشين. ومع ذلك، لا تزال هناك تحديات، حيث أن إدارة العمليات خارج السلسلة لا تزال تعتمد على البشر، مما يؤدي إلى نزاعات المستأجرين أو مشاكل الضرائب التي لا تزال قائمة.

في مجال تمويل سلاسل الإمداد، تعتبر مقاربة Centrifuge مبتكرة. حيث يتم تجسيد حسابات المستحقات الصغيرة للشركات الصغيرة والمتوسطة كرموز غير قابلة للاستبدال (NFT)، مع إدخال تصنيف المخاطر (طبقة عليا وطبقة أدنى)، لجذب رؤوس أموال ذات مستويات تحمل مخاطر مختلفة. بالإضافة إلى ذلك، تتعاون مع MakerDAO، بحيث تعمل هذه الأصول كضمانة لعملة DAI، وتُربط بمجمع سيولة على السلسلة عالميًا. وفقًا للبيانات، حققت منصة نيو سيلفر أكثر من 50 مليون دولار من قروض تجديد المنازل، مع معدل تعثر منخفض يتراوح بين 0 و2%.

بالنسبة للأسهم غير العامة قبل الاكتتاب العام، تتبنى منصات مثل Securitize و Arca Labs و Republic استراتيجيات مختلفة. حيث أن تنظيمات قوانين الأوراق المالية الأمريكية (Reg D، Reg A+، Reg CF) تلعب دورًا رئيسيًا في تحرير السيولة تدريجيًا. عادةً، تمر هذه الأصول بفترة حظر مدتها 12 شهرًا قبل أن تبدأ التداول على أنظمة تداول منظمة. العائد الداخلي للمستثمرين يتراوح بين 12% و25%، مع مراعاة أن فترات الاحتفاظ تمتد من 3 إلى 7 سنوات.

الـ RWA، من جوهره، هو محاولة لإعادة بناء وظيفة الوساطة الائتمانية التقليدية على السلسلة. لكنه ليس تحريرًا كاملًا، بل هو أيضًا جانب من تعزيز التنظيم باستخدام التكنولوجيا. حيث يتم إثبات الأصول، والمراقبة في الوقت الحقيقي، وآليات التسوية التلقائية، مما يحقق مستوى من الشفافية كان من الصعب تحقيقه في التمويل التقليدي.

ومع ذلك، هناك تحديات واضحة، منها ارتفاع تكاليف الامتثال والإفصاح، وعدم حل مشكلة الحفظ عبر الحدود، بالإضافة إلى مخاطر ربط العملات المستقرة (Stablecoins). خاصة في البيئة التنظيمية الأمريكية، لا تزال حرية تحرير السيولة محدودة.

ما يثير الاهتمام هو أن الولايات المتحدة تعتبر رائدة تكنولوجية، بينما قد تتولى هونغ كونغ، كمركز مالي دولي، المرحلة التالية من التطور. حيث تتطلب عبور الحدود في تداول الـ RWA، والوصول العالمي للمستثمرين المؤسسيين، والتفاهمات التنظيمية، إطارًا جديدًا.

السؤال عن ماهية الـ RWA لم يعد مجرد تعريف تقني، بل هو مؤشر على أن إعادة بناء النظام المالي ذاته في تقدم. بحلول 2026، لا تزال السوق في مراحلها الأولى، لكن من خلال وتيرة دخول المستثمرين المؤسسيين، هناك احتمال أن يتضاعف حجم السوق خلال 3 إلى 5 سنوات. والأهم من ذلك، أن التحدي الحقيقي هو موازنة العائد على الاستثمار مع كفاءة رأس المال والامتثال التنظيمي، وليس مجرد السعي وراء العائد.