"ملك معاطف الريش في شاندونغ" يسرع عملية الطرح العام الأولي: لا يرضى بأن يكون بديلًا بسيطًا، يسعى نحو الرفاهية، أنفقت 300 مليون على الإعلانات خلال ثلاث سنوات، وتوزيع أرباح مفاجئ قبل الإدراج بقيمة 290 مليون.

أخبار الحوت الأزرق 11 مايو (الصحفية تانغ شي يون): “ملك السترات الريشية في شاندونغ” يسرع من وتيرة التمكين الرأسمالي. في 29 أبريل، قدمت الشركة طلبًا ثانيًا إلى بورصة هونغ كونغ، وتعتزم الإدراج على اللوحة الرئيسية في هونغ كونغ، وتولي شركة China International Capital Corporation دور المستشار الحصري.

هذه العلامة التجارية المحلية للملابس التي ارتفعت بفضل القيمة مقابل السعر، كانت تُعرف سابقًا بأنها “بديل لبوسيدونج”. ومع ارتفاع شعبية الأنشطة الخارجية، تحولت الآن إلى علامة تجارية للأنشطة الخارجية، لكن شركة تانبوور التي تسعى للارتقاء بالمستوى، لا تزال تعتمد على المنتجات الشعبية كعمود أساسي للدخل، فكيف ستتخذ الخطوة التالية؟

“شاندونغ للسترات الريشية” التي باعها بانغ دونغ لا، تسرع نحو السوق المالية

تأتي شركة تانبوور من وي فاو في شاندونغ، وكانت في البداية علامة تجارية محلية للسترات الريشية بأسعار معقولة، وافتتحت شهرتها في السوق الشمالية بفضل منتجاتها “الأسعار المعقولة” و"المتانة". تظهر بيانات المتجر الرسمي على تيمول أن منتجات السترات الريشية الرئيسية تتراوح أسعارها بين 200 و800 يوان، وأحد أكثر المنتجات مبيعًا بسعر بعد القسيمة 299 يوان.

ومن الجدير بالذكر أن آخر ظهور لاسم تانبوور في قائمة الأكثر تداولًا كان بسبب مبيعات سترات الريش في بانغ دونغ لا — سترة وسطية بطول 213 غرام من الريش، بسعر 599 يوان فقط، وكان سعر الشراء حوالي 458 يوان. جعلت القيمة مقابل السعر الشديدة والشفافية في التسعير تانبوور يثير اهتمام الشبكة بأكملها مرة أخرى. مقارنةً مع علامات تجارية تركز على السوق الراقية والمتوسطة مثل بوسيدونج، لدى تانبوور جمهورها المستهدف وموقعها المميز.

في أكتوبر 2025، قدمت الشركة أول طلب عرض عام، وبعد ستة أشهر من صلاحية الطلب، أضافت بيانات مالية أكثر جاذبية. تظهر نشرة الإصدار أن إيرادات الشركة استمرت في الارتفاع لمدة ثلاث سنوات، حيث حققت في 2023 و2024 و2025 إيرادات تشغيلية قدرها 1.021 مليار يوان، و1.302 مليار يوان، و2.189 مليار يوان على التوالي، بزيادة سنوية نسبتها 39.48%، 27.52%، و68.13% على التوالي؛ وفي نفس الفترة، حققت صافي أرباحها بعد الضرائب 1.39 مليار يوان، و1.07 مليار يوان، و2.23 مليار يوان.

في عام 2025، كانت أداءات شركة تانبوور المالية مميزة بشكل خاص. نتيجة لنمو الإيرادات والسيطرة على التكاليف، زادت أرباحها الصافية بنسبة 108%، وارتفعت هامش الربح الإجمالي إلى 56.3%. وكان القطاع الرقمي هو المحرك الرئيسي — حيث زادت إيراداته من هذا القطاع بأكثر من 100%، وبلغت نسبة إيراداته من الإجمالي تقريبًا 60%.

وفي الوقت الذي توسعت فيه الشركة، استمرت نفقات التسويق في الارتفاع. تظهر نشرة الإصدار أن نفقات المبيعات والترويج خلال الثلاث سنوات الماضية كانت 356 مليون يوان، و508 مليون يوان، و809 ملايين يوان، وتشكل حوالي 40% من الإيرادات. في 2025، تجاوزت نفقات المبيعات للشركة 800 مليون يوان. وارتفعت نسبة الإنفاق على الإعلانات والترويج من 15.8% في 2023 إلى 24.2% في 2025، حيث أنفقت الشركة أكثر من 350 مليون يوان على مدى الثلاث سنوات.

شركة تانبوور تسعى للارتقاء بالمستوى الرفيع، لكن المنتجات الشعبية لا تزال الدعامة الأساسية للدخل

وراء استمرار ارتفاع نفقات المبيعات، تتجه تانبوور نحو ترقية علامتها التجارية. أحد التغييرات الواضحة هو استبدال الممثلين الذين يروجون للعلامة التجارية، حيث أصبحوا الآن يانغ زيه، هوانغ شيان، وتشنغ تشو شي، بينما كان الممثل السابق هو تشن باو قوانغ. بالإضافة إلى محاولة الوصول إلى المستهلكين الشباب، دخلت تانبوور أيضًا مجال الأنشطة الخارجية الشائع في الصناعة، وتطورت نحو التخصص والرفاهية.

حاليًا، تمتلك تانبوور ثلاثة خطوط رئيسية: الأنشطة الخارجية الممتازة، والرياضة الخارجية، والخفيفة للمدن، وتغطي أنشطة التزلج، والتسلق، والمشي، والتنزه، والتنقل اليومي، مع تلبية احتياجات كل من السوق الاحترافية والجمهور العادي. ويستهدف خط الأنشطة الخارجية الممتازة بشكل رئيسي الأنشطة الخارجية الرفيعة والنخبوية. لتعزيز الصورة الاحترافية، قامت الشركة برعاية فريق التزلج على الألواح النمساوي الوطني وفريق الشمال الأوروبي الصيني في الألعاب الأولمبية الشتوية.

كما يمكن ملاحظة جهود الشركة للارتقاء بالمستوى العالي من خلال تسعير المنتجات. تظهر نشرة الإصدار أن منتجات سلسلة “الأنشطة الخارجية الممتازة” تتراوح أسعارها بين 999 و3299 يوان، وأن أغلى منتج في متاجر تانبوور حاليًا يبلغ سعره 3599 يوان. وسجلت هذه السلسلة نموًا ملحوظًا في الإيرادات بنسبة تزيد على 140% في 2025.

ومع ذلك، فإن هذه السلسلة لا تمثل إلا نسبة صغيرة من الإيرادات، حيث تشكل حوالي 5.6%. وتظل غالبية إيرادات تانبوور تعتمد على سلسلة “الأنشطة الخارجية الخفيفة للمدن” التي يبلغ متوسط سعرها حوالي 400 يوان. وتوضح نشرة الإصدار أن متوسط سعر سلسلة “الأنشطة الخارجية الخفيفة للمدن” انخفض من 1028 يوان في 2023 إلى 747 يوان في 2025 — وهو تحدٍ كبير لعلامة تجارية نشأت من خلال القيمة مقابل السعر.

وفي الواقع، فإن الأساس الذي يدعم ترقية العلامة التجارية نحو التخصص والرفاهية هو البحث والتطوير. ومع ذلك، فإن نفقات البحث والتطوير في 2025 بلغت 53.48 مليون يوان، بنسبة أقل من 2.5%. وتذكر الشركة في نشرة الإصدار أنها تتعاون بشكل رئيسي مع مصنعي العقود من الأطراف الثالثة، وتنتج بعض المنتجات المحددة في مرافق شركة تانبوور للذكاء التكنولوجي، مع تعزيز مراقبة الجودة. وقد تواجه الشركة مخاطر مثل تأخير الإنتاج، وزيادة التكاليف، ومشاكل الجودة. وعلى منصة شكاوى “هايكو” هناك أكثر من 700 شكوى تتعلق بجودة المنتجات وخدمات ما بعد البيع.

قبل الإدراج، تم توزيع أرباح طارئة بقيمة 290 مليون يوان، معظمها دخل جيوب عائلة واحدة

موضوع آخر يتكرر حول تانبوور هو توزيع الأرباح الطارئ قبل الإدراج.

تظهر نشرة الإصدار أن مساهمي تانبوور قاموا بتوزيع أرباح بقيمة 290 مليون يوان في 2025، في حين أن صافي أرباح الشركة خلال النصف الأول من 2025 كان حوالي 35.9 مليون يوان. ويعادل حجم هذا التوزيع حوالي 8 أضعاف توزيعات الأرباح في 2022، وما يقرب من 90% من صافي الأرباح على مدى الثلاث سنوات.

وبسبب هذا التوزيع الكبير، انخفض صافي أصول الشركة من نهاية 2024 البالغ 741.5 مليون يوان إلى نهاية 2025 البالغ 674.8 مليون يوان. وحتى نهاية فترة التقرير، كانت الشركة تمتلك 263.2 مليون يوان من النقد والنقد المعادل. ومع ذلك، فإن الوضع المالي للشركة قد تحسن مقارنةً مع نشرة الإصدار السابقة.

ومن الجدير بالذكر أن معظم هذه الأرباح الضخمة دخلت جيوب عائلة واحدة. من خلال هيكل الملكية، تظهر أن تانبوور شركة عائلية نموذجية — حيث تسيطر السيدة وان لي لي (رئيسة مجلس الإدارة والمديرة العامة)، والسيد وان رونجي (ابن وان لي لي)، وشركة “شانغهاي لان يين” و"تشيو زو تان وان" المتحدون بشكل موحد على حوالي 96.6% من حقوق التصويت. بمعنى آخر، أكثر من 180 مليون يوان من الأرباح الضخمة ذهبت إلى وان لي لي.

وتوضح نشرة الإصدار أن الأموال التي سيتم جمعها ستُستخدم في البحث والتطوير، وبناء العلامة التجارية، وترقية سلسلة التوريد، والاستحواذات الاستراتيجية.

من ناحية استراتيجية، فإن فهم شركة تانبوور للتحديات الحالية واتجاهاتها المستقبلية واضح. تخطط الشركة للاستحواذ على علامات تجارية أوروبية، وأمريكية، وكورية يابانية عالية المستوى، تحقق إيرادات لا تقل عن 5 مليارات يوان وتعمل لأكثر من 10 سنوات، بهدف تحسين خط الإنتاج الكامل ومصفوفة العلامات التجارية. من ناحية أخرى، ستواصل الشركة استثمارها في تطوير الأقمشة والتقنيات، وتعزيز التعاون بين قنوات التوزيع وسلسلة التوريد الرقمية.

طموحات تانبوور واضحة، لكن المنافسة في صناعة الملابس الخارجية تزداد حدة. من الواضح أن مسيرة التوسع الرأسمالي لهذه الشركة المحلية لا تزال في بدايتها، والطريق أمامها لا يزال طويلاً.