لقد كنت أتابع ما تفعله AngelList مع صندوق USVC، وبصراحة، القصة هنا أعمق مما يدركه معظم الناس. على السطح، هو مجرد منتج رأس مال مغامر آخر يستهدف المستثمرين العاديين، لكن ما يحاول Naval Ravikant والفريق تحقيقه هو شيء أكثر طموحًا: يريدون ديمقراطية الوصول إلى السوق الخاص قبل أن تطرح الشركات أسهمها للجمهور.

إليك الرؤية الأساسية—الشركات تبقى خاصة لفترة أطول. في عام 1980، كانت الشركة الأمريكية المتوسطة تطرح أسهمها للجمهور بعد حوالي 6 سنوات من التأسيس. الآن؟ أصبح ذلك 13 سنة. هذا سبع سنوات إضافية من خلق قيمة هائلة تحدث تمامًا خارج الأسواق العامة، والمستثمرون الأفراد كانوا عادةً محصورين خارج تلك النافذة. يضع USVC نفسه كمفتاح لذلك الباب.

هيكل الصندوق نفسه ذكي. الحد الأدنى للدخول هو 500 دولار فقط، ويمكنك إعداد استثمارات شهرية. لا حاجة لأن تصبح مستثمرًا معتمدًا أو تتنقل في متاهة الأوراق التقليدية للاستثمار الخاص. على الورق، يبدو ذلك متاحًا. المحفظة مليئة بأسماء تصنع عناوين الأخبار—OpenAI، xAI، Anthropic، Vercel، Crusoe. حتى نهاية مارس، كانوا قد استثمروا حوالي 44% من رأس المال عبر هذه المراكز. بالنسبة لمعظم المستثمرين الأفراد، هذه شركات تسمع عنها فقط في الأخبار. الآن يمكنك فعليًا امتلاك جزء منها قبل الطرح العام الأولي.

لكن هنا أحتاج أن أكون صريحًا بشأن التضحيات. أولاً، أنت لا تشتري أسهم مباشرة في هذه الشركات. أنت تشتري وحدات صندوق تحتوي على صناديق رأس مال مغامر، SPVs، واستثمارات خاصة. هذا تمييز مهم لأنه يعني أنك على طبقة واحدة من الكائن الحقيقي. ثانيًا، الرسوم مرتفعة. رسوم الإدارة 1%، رسوم الخدمة 0.25%، رسوم الصناديق الأساسية 0.95%، تكاليف أخرى 1.41%—مجموعها 3.61% سنويًا. حتى مع الإعفاءات (التي تستمر حتى أواخر أكتوبر 2026)، أنت تنظر إلى 2.5% صافي سنويًا. وهذا يتراكم.

ثالثًا، السيولة ضيقة. هذه ليست أسهم يمكنك التخلص منها في أي وقت تريد. USVC يجري عمليات شراء ربع سنوية، لكنها محدودة بنسبة 5% من الأصول الصافية لكل ربع سنة. إذا كنت بحاجة للخروج، عليك الانتظار. ورابعًا، لا يوجد تاريخ استحقاق ثابت. هذا هيكل مغلق، مما يعني أن أموالك مقفلة حتى تحدث أحداث السيولة—الطرح العام الأولي، الاستحواذات، المبيعات الثانوية. التحذير في النشرة أن بعض المراكز قد تستغرق سنوات لتتحقق. حتى بعد أن تطرح شركة أسهمها للجمهور، عادةً هناك فترة حظر مدتها 180 يومًا.

لماذا يهتم مجتمع Web3 بذلك كثيرًا؟ الكثير من الأمر يعود إلى سجل Naval Ravikant وموقع AngelList. Naval كان واحدًا من أكثر المدافعين عن العملات الرقمية صوتًا في وادي السيليكون لسنوات. تحول تركيزه نحو الأصول الرقمية في 2017، وفي 2021 أجرى تلك المحادثة الطويلة مع Tim Ferriss حول Web3 وNFTs جنبًا إلى جنب مع Chris Dixon من a16z. AngelList نفسها كانت جادة بشأن بنية تحتية للعملات الرقمية—يدعمون استثمارات USDC على منصتهم ويتعاونون مع CoinList لإنشاء SPVs للعملات الرقمية.

حاليًا، هناك ديناميكية مثيرة تتكشف. التمويل التقليدي يتحرك ببطء مع منتجات مثل USVC، التي توفر وصولًا منظمًا إلى الشركات قبل الطرح العام. في المقابل، منصات التبادل والعملات الرقمية ومشاريع Web3 تطلق منتجاتها الخاصة قبل الطرح العام بسرعة أكبر مع آليات سيولة وخروج أسرع. كلاهما يتنافس على نفس قلق المستثمر: إذا بقيت أفضل الشركات خاصة لفترة أطول، كيف يحصل الناس العاديون على حصتهم من النمو قبل أن يختفي؟ سمعة Naval Ravikant وشبكة AngelList يمكن أن تفتح الأبواب، بالتأكيد. لكن القيود الأساسية وراء ذلك الباب—الرسوم، عدم السيولة، الانتظار—لم تتغير حقًا. أنت فقط تحصل على طريقة أكثر سهولة قليلاً لتجربة نفس ديناميكيات السوق الخاص القديمة.