مؤخراً كنت أفكر في سؤال: هل ستستبدل الذكاء الاصطناعي المتداولين؟ في الواقع، هذا السؤال أصبح قديمًا بالفعل. ما يستحق الاهتمام حقًا هو أن السوق المالية تتواصل مع نوع جديد تمامًا من المشاركة.

ليس مجرد أتمتة، بل استقلالية. هذه الوكيلات الذكية لا تقتصر على معالجة المعلومات، وتوليد الاستراتيجيات وتنفيذ الأوامر فحسب، بل يمكنها أيضًا امتلاك محافظ، واستدعاء المدفوعات، وإدارة المراكز، ودفع تكاليف التشغيل، وتنفيذ المهام باستمرار ضمن نطاق التفويض. تم تصميمها وتمويلها من قبل البشر، ولكن على واجهة التداول، بدأت تظهر خصائص وحدات اقتصادية مستقلة.

يبدو هذا مستقبليًا جدًا، لكن البنية التحتية قد أُعدت بالفعل. في مارس من هذا العام، قدمت هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية تفسيرًا جديدًا للأصول الرقمية، وحصلت Nasdaq على موافقة لتعزيز تداول الرموز المميزة للأوراق المالية. في الوقت نفسه، وسعت Visa تسوية USDC إلى السيناريوهات المؤسسية في الولايات المتحدة، حيث تجاوز الحجم السنوي 3.5 مليار دولار؛ وطرحت Coinbase عقود دائمة للأسهم الأمريكية للمستخدمين غير الأمريكيين، مع دعم التسوية بواسطة USDC. قد تبدو هذه تغييرات صغيرة، لكنها مجتمعة، تشير إلى أن "المشاركة المباشرة للآلات في السوق المالية" قد دخلت مرحلة التحضير من مجرد تصور.

لماذا من المؤكد أن السوق سيقبل هذا النوع من الوكيلات الذكية المستقلة؟ ببساطة، لأنها أكثر كفاءة. التداول على مدار 24 ساعة، الانتقال السلس عبر المناطق الزمنية، معالجة كميات هائلة من المعلومات في الوقت الحقيقي — هذه القدرات ذات قيمة تجارية للمستثمرين. كما أن الوسطاء، ومصفّو الحسابات، وأمناء الحفظ سيستفيدون من ذلك أيضًا، مما يضيف مصادر دخل جديدة. بمجرد أن يكتشف السوق أن المشاركين المستقلين يمكنهم تقليل الاحتكاك، وزيادة معدل الدوران، وتوفير دقة أكبر في إدارة المخاطر، فإن التطور سيستمر، بغض النظر عن إرادة أحد.

لكن هناك بنية مخفية للمخاطر. إذا كانت الوكيلات الذكية المستقلة تعتمد على الأرباح المستمرة لدفع تكاليف الحوسبة، والبيانات، وواجهات برمجة التطبيقات، والغاز، والتكاليف الاستضافة، فإن الضغط السوقي لن يؤثر أولاً على صافي القيمة الدفترية، بل على قدرتها على الاستمرار في العمل. هذا قد يدفعها إلى تفضيل المراكز ذات السيولة العالية، والرافعة المالية الكبيرة، مما يؤدي إلى تحولات في تفضيلات المخاطر.

وعلاوة على ذلك، هناك مشكلة أخرى: إذا كانت العديد من الوكيلات الذكية تصل إلى مصادر معلومات، ونماذج، وقوالب تنفيذ متشابهة، فالسوق سيكون أكثر عرضة لحدوث عمليات فتح مراكز أو إغلاق مراكز بشكل متزامن مقارنة بالماضي. تغير إشارة واحدة، وكل الوكيلات "تستجيب بشكل عقلاني"، لكن الاستجابة المركزية قد تتطور إلى اختفاء سريع للسيولة المحلية. في بيئة السوق على مدار 24 ساعة، والمنصات المتعددة، والرهون العقارية متعددة الطبقات، قد يكون هذا التدهور أسرع وأكثر تشتتًا من الأسواق التقليدية.

هناك أيضًا مخاطر انتقالية مرتبطة بالعملات المستقرة، والضمانات، والأصول ذات العوائد الحقيقية (RWA). بمجرد أن تتولى العملات المستقرة وظيفة السيولة النقدية، وتصبح الأصول المالية ضمانات، وترتبط هامش الضمان بالمقترضين على السلسلة، فإن المخاطر المحلية تصبح أكثر عرضة للانتقال عبر المستويات. كما أن التوسع التكراري الناتج عن الأتمتة في المدفوعات — مثل التجديد التلقائي، والتعويض التلقائي، وإعادة التوزيع التلقائية — يمكن أن يتحول إلى حلقة مفرغة، وإذا لم تُدار بشكل محدود، فقد تتطور إلى رفع مديونية غير مرئية.

المشكلة الأساسية لا تزال في سلسلة المسؤولية. بعد وقوع مشكلة، يقول المطورون إنهم يقتصرون على تقديم النماذج، والمنصات تقول إنها توفر الواجهات، وأمناء الحفظ يقولون إنهم ينفذون الأوامر فقط. هذا مألوف في الأسواق التقليدية، لكن عندما تكون السرعة أعلى، والأطراف المشاركة أكثر تشتتًا، والمعاملات عبر المناطق القضائية أكثر تكرارًا، فإن غموض المسؤولية يتحول من مشكلة قانونية إلى مشكلة هيكلية في السوق. المؤسسات لن تودع مبالغ ضخمة في نظام ينهار ولا أحد يتحمل المسؤولية.

أما مستقبلًا، فهناك ثلاثة مسارات محتملة. الأول هو التوسع الحذر، حيث تفتح الجهات التنظيمية في بيئة مرخصة المشاركة بمستويات منخفضة من التصاريح والرافعة المالية — وهذا هو الأكثر احتمالًا لتأسيس نظام دائم، لكنه قد لا يكون الأسرع نموًا. الثاني هو التوازي بين مسارين، حيث يوجد سوق شرعي وسوق ظل، ويتبادلان المخاطر لكن بمعايير مسؤولية مختلفة. وفقًا للتجارب التاريخية، هذا هو السيناريو الأكثر واقعية في السنوات القادمة. الثالث هو التوسع قبل التنظيم، حيث ينمو السوق أولاً، ثم تتأخر التراخيص والتأمين والتدقيق، وعندما تظهر حوادث نموذجية، يُجبر على تصحيح المسار.

وأين يجب أن تبدأ الحوكمة الحقيقية؟ على مستوى البروتوكول، يجب حل معايير التفويض، وواجهات إدارة المخاطر، ومحركات سياسات الدفع، وإثبات المعاملات، وإيقاف التشغيل في حالات الطوارئ. وعلى مستوى المؤسسات، يجب معالجة الدخول، وتقييد الصلاحيات، وتحمل المسؤولية. وعلى مستوى التنظيم، يجب التركيز على الهوية، والمسؤولية، والتقارير المستمرة. المهم هو أن تتمكن الأسواق المختلفة من التعرف على سلسلة المسؤولية ذاتها، وليس كل منها يعمل بمعزل.

تقديري هو أنه في المستقبل، لن يظهر سوق مستقل تمامًا عن الأسواق المالية التقليدية، وتسيطر عليه الذكاء الاصطناعي وحده. بل من المرجح أن يكون نظامًا فرعيًا مكونًا من رأس مال بشري موكل، وآلات تنفذ، وطبقة سيولة ثابتة، وواجهات أصول رمزية، ومعالجة برمجية للتسوية، وتنظيم مدمج. يبدأ في سيناريوهات محلية، ثم يتوسع تدريجيًا.

العلامة الفاصلة الحاسمة لهذا التحول تكمن في أن البنية التحتية للذكاء الاصطناعي وWeb3 أصبحت أكثر تطورًا، حيث تظهر الوكيلات الذكية المستقلة قدرات قوية في تحليل المعلومات، والخوارزميات المالية، وإدارة المخاطر في الوقت الحقيقي. كلما كانت البنية التحتية أكثر تطورًا، زادت مرونة السوق، وانخفضت تكاليف الاحتكاك، وتنوعت المحافظ عبر الفضاء. عندما تعمل الأموال، والمدفوعات، والتفويض، والتسوية، وسلسلة المسؤولية وفقًا لنفس القواعد، ستزداد استقلالية الوكيلات المالية بشكل تدريجي.

في عصر الذكاء الاصطناعي السريع النمو، هذا ليس مجرد ترقية للتكنولوجيا المالية، بل هو تحول جوهري في بنية السوق المالية العالمية.