شاهدت للتو جلسة مايكل سايلور المليئة بالحضور في مؤتمر بيتكوين 2026، وأثار ذلك تفكيري حول لاعب آخر يحقق بصمت موجات في هذا السوق الهابط. ميتابلانيت، هذه الشركة اليابانية المدرجة التي استثمرت بالكامل في استراتيجية البيتكوين العام الماضي، تتبع بشكل أساسي خطة معاكسة تتنافس مع بعض أكبر الأسماء في المجال.

ما لفت انتباهي هو مدى هجومتهم في التحرك. نحن نتحدث عن 40,177 بيتكوين في خزانتهم الآن، بمتوسط حوالي 104,106 دولارات لكل عملة. هذا ليس مجرد احتفاظ—إنهم يجمعون بنشاط خلال الانخفاض. فقط في الربع الأخير، استثمروا 5 مليارات ين في 5,075 بيتكوين أخرى، وأصدروا مؤخرًا سندات بقيمة 8 مليارات ين لشراء المزيد. الطموح مذهل: 100,000 بيتكوين بحلول نهاية 2026، وتوسيعها إلى 210,000 بحلول 2027. هذا يمثل تقريبًا 1% من إجمالي عرض البيتكوين.

لكن هنا يصبح الأمر مثيرًا للاهتمام. بينما ارتفعت إيرادات السنة المالية 2025 بنسبة 738% على أساس سنوي، ووصلت إلى 8.9 مليار ين، فإن السوق الهابط يضرب بقوة. هم يجلسون على خسائر ورقية تقارب 490 مليون دولار على تلك الممتلكات من البيتكوين. سهمهم؟ انخفض بأكثر من 83% من الذروة. القيمة السوقية انخفضت فعليًا إلى ما دون قيمة احتياطيات البيتكوين الفعلية لديهم، وهو انفصال غريب جدًا.

ما يميز ميتابلانيت عن مجرد مشترٍ آخر للبيتكوين هو أنهم يبنون بنية تحتية حوله. أطلقوا شركتين فرعيتين—واحدة تركز على الخدمات المالية اليابانية للبيتكوين مثل الإقراض والحفظ، وأخرى مقرها ميامي لمنصات الائتمان الرقمية. هذا الصيف، يطلقون بطاقة ميتابلانيت مع استرداد نقدي بنسبة 1.6% على البيتكوين. إنهم ينفقون حتى أموالًا كبيرة على التسويق، مع إعلان Sphere الأيقوني في لاس فيغاس ورعايات رئيسية. من المتوقع أن يصل ميزانية التسويق وحدها إلى 29 مليون دولار في 2026.

لكن ليس الجميع سعيدًا بهذا الإنفاق. يعتقد بعض المستثمرين أنه كان ينبغي عليهم تحويل تلك السيولة مباشرة إلى البيتكوين بدلاً من إنفاقها على العلامة التجارية والفعاليات. نقد عادل في سوق هابط، لكني أرى اللعبة الأطول هنا. إذا كانت ميتابلانيت موجودة فقط كمجمّع للبيتكوين، فهناك حد لقيمتها. هم بحاجة إلى تدفقات إيرادات مستدامة، وعمليات رأسمالية حقيقية، واعتراف بالعلامة التجارية لتبرير السعر المميز.

هناك أيضًا حالة من عدم اليقين التنظيمي تتصاعد. مجموعة البورصات اليابانية تتشاور حول استبعاد الشركات التي تمتلك أكثر من 50% من أصولها المشفرة من مؤشرات رئيسية مثل TOPIX. هذا قد يقطع تدفقات الصناديق السلبية في الوقت الذي هم في أمس الحاجة إليه. ميتابلانيت ترد بقوة، وتطلق عرائض وتثير الضجة في المؤتمرات.

فما هي القصة الحقيقية؟ ميتابلانيت تراهن على أنه في هذا السوق الهابط، لن يكون الفائزون فقط هم من يمتلكون أكبر قدر من البيتكوين، بل من يبنون نماذج أعمال مستدامة حوله. سواء كانت تلك الاستراتيجية ستؤتي ثمارها يعتمد على ما إذا كانت استثمارات بنيتها التحتية وعلامتها التجارية ستولد عوائد قبل أن يستهلك السوق الهابط سيولتها. إنه تجربة جريئة، وبصراحة، تستحق المتابعة عن كثب.