كنت أتابع تطور وضع رأس المال المغامر في العملات الرقمية، وبصراحة الأمر مذهل كيف تغيرت اللعبة بسرعة. النموذج الذي كان ناجحًا في الثلاث دورات الماضية يُعاد ضبطه بشكل مباشر.

إليك ما أراه: أظهر HYPE شيئًا أساسيًا—يمكن فعلاً دعم الرموز المميزة بإيرادات حقيقية. أكثر من 97% من إيراداتهم تُولد على السلسلة. هذه الخطوة الوحيدة كشفت بشكل أساسي عن كل رموز الحوكمة التي كانت مجرد سرد بدون أساسيات. المشاريع التي كانت تحصل على تمويل بناءً على hype فقط ووعود غامضة حول التغيير؟ الآن السوق يريد أن يرى أرقام إيرادات فعلية. تم رفع المعيار بين ليلة وضحاها.

ثم لديك PUMP الذي يخلق صدمة عرض هائلة. على سولانا وحدها، ارتفعت عمليات إطلاق الرموز الجديدة من حوالي 2000-4000 سنويًا إلى 40,000-50,000 في الذروة. هذا جنوني. لقد خفّض بشكل أساسي تجمع السيولة بمقدار واحد على عشرين. نفس أموال التجزئة التي كانت ستذهب إلى العملات البديلة تتجه الآن نحو عملات الميم. وفي الوقت نفسه، أسواق التوقعات والتداول بالرافعة المالية تسرق السيولة أيضًا. النتيجة؟ تتضيق دورات الرموز بشكل كبير. ما كان يُحتفظ به لفترة أطول أصبح الآن تدوير سريع داخل وخارج.

لذا، كل رأس مال مغامر يواجه الآن نفس الأسئلة المزعجة. هل تضمن الأسهم أم الرموز؟ بالنسبة لمشاريع العملات الرقمية، ما الذي يُعتبر أفضل ممارسة لتراكم القيمة؟ والأهم: هل علاوة العملات الرقمية اختفت تمامًا...؟

أعتقد أن اتجاه إعادة الشراء (buyback) يُعد مؤشرًا مهمًا بشكل خاص. الجميع يفعل ذلك لإرضاء التجزئة، لكنه في الواقع سام. أنت تحرق رأس مال يمكن أن يُستخدم للنمو فقط للتلاعب بحركة السعر على المدى القصير. HYPE يفعل ذلك باستمرار وشفافية—وهذا ناجح. لكن معظم مشاريع العملات الرقمية التي تحاول إعادة الشراء عند قمم عشوائية؟ لن تضع حدًا أدنى للسعر. PUMP أنفقت 1.4 مليار دولار وما زالت تتداول بمضاعف P/E 6 لأن السوق لا يثق بها.

السؤال الحقيقي هو: هل ستُقيّم كل مشروع عملة رقمية مثل الشركات العامة—مضاعفات من 2 إلى 30 مرة من الإيرادات؟ إذا حدث ذلك، فإن معظم مشاريع L1 ستنهار بنسبة 95%. لكن لا أعتقد أن الأمر سيصل إلى ذلك الحد. hype يضع معيارًا غير واقعي يجعل الناس غير صبورين مع الشركات الناشئة في المراحل المبكرة. الابتكار الحقيقي يحتاج وقتًا. لقد انحرفنا بقوة في اتجاه واحد.

ما يحدث الآن هو أن رؤوس الأموال المغامرة ذات القيمة الحقيقية تميزت عن الباقي. إذا لم يكن لديك سوى رأس مال، فسيتم استبعادك. المؤسسون الأفضل يرفضون بشكل متزايد التمويل المؤسسي تمامًا—انظر إلى المشاريع التي بالكاد جمعت أو لم تجمع شيئًا. الرؤوس الأموال التي ستنجو من هذا هي تلك التي تمتلك سمعة علامة تجارية وقيمة مضافة فعلية. عليهم أن يثبتوا مكانتهم على الطاولة من خلال إثبات أنهم يستطيعون فعل أكثر من مجرد كتابة شيكات.

بالنسبة للصفقات في المراحل المبكرة ومرحلة النمو، عوائد الرموز تتضيق بينما لا تزال الأسهم لديها مجال. لذلك، نرى تحولًا نحو الاستثمارات في الأسهم وشركات ذات إيرادات فعلية. رؤوس الأموال المغامرة في المراحل المتأخرة تتجه نحو "Web 2.5"، وتتنافس مباشرة مع شركات التكنولوجيا المالية التقليدية. هذا مجال غير مألوف لكثير منهم.

الخلاصة: مساحة رأس المال المغامر في العملات الرقمية تدخل فترة التحقق. بقاؤك يعتمد على إيجاد توافق منتج-سوق مع المؤسسين. لأفضل فرص مشاريع العملات الرقمية، عليك أن تسوق لنفسك للمؤسسين، وليس العكس. الاعتراف بالعلامة التجارية والقيمة المضافة الحقيقية هما ما يحرك الأمور الآن.