لقد بدأت للتو في استكشاف تحركات محفظة ليوبولد أشنبرينر وبصراحة، فإن فرضية استثماره البالغ من العمر 24 عامًا مذهلة جدًا. انتقل صندوقه من $1B إلى 5.5 مليار دولار تقريبًا خلال عام واحد، والتحول في استراتيجيته أكثر إثارة للاهتمام مما يدركه معظم الناس.

إذن، الشيء الذي لفت انتباهي هو أنه خرج تمامًا من أسهم نيفيديا وغيرها من أسهم الرقائق. نعم، قرأت ذلك بشكل صحيح. بينما لا يزال الجميع مهووسًا بألعاب وحدات معالجة الرسومات، هو قد تحرك بالفعل. رأيه هو أنه بحلول أوائل 2026، كان السوق قد قام بتسعير قيمة وحدات معالجة الرسومات بالكامل. حتى أنه باع $300M في خيارات البيع على نيفيديا وتخلى عن الرهان على أشباه الموصلات بأكملها. أفهم لماذا يبدو ذلك مجنونًا بالنظر إلى أن تحركات سعر سهم نيفيديا بعد ساعات التداول قد هيمنت على محادثات السوق، لكن منطقته سليمة—إذا كانت وحدات معالجة الرسومات مُقدرة بالفعل بالكامل، فلماذا تبقى في اللعبة؟

التحرك الحقيقي، مع ذلك؟ لقد حول كل شيء نحو البنية التحتية والطاقة. وأعني كل شيء. أكبر مركز له هو شركة بلوم إنرجي بنسبة 20% من المحفظة—حوالي 855 مليون دولار. لم يسمع معظم الناس عن هذه الشركة قبل ثلاثة أشهر. يصنعون خلايا وقود أكسيدية تحول الغاز الطبيعي مباشرة إلى كهرباء لمراكز البيانات. لا اعتماد على الشبكة. لا انتظار شهور للحصول على تصاريح الطاقة. فقط قم بتركيبها بجانب تجمع الذكاء الاصطناعي الخاص بك وانتهى الأمر.

أرقامهم مذهلة: $20B طلبات الطلبات المسبقة، نمو إيرادات 34% في 2025، وتوقع 40% في 2026. العرض لا يمكنه مواكبة الطلب. هذا هو فعليًا عنق الزجاجة الذي يراهن عليه.

لكن هنا تكمن الحيلة. لقد ضخ أيضًا $300M في CoreWeave، مزود بنية تحتية سحابية للذكاء الاصطناعي، وبدأ بشراء شركات تعدين البيتكوين. في البداية بدا ذلك عشوائيًا—هل كانت العملات المشفرة ميتة، أليس كذلك؟ لكن اللعبة عبقرية: هذه الشركات تمتلك أراضي، تصاريح طاقة، والوصول إلى الشبكة. بدلًا من قضاء سنوات في الحصول على التراخيص، هو يشتري شركات تمتلكها بالفعل، ثم يحول البنية التحتية لمراكز بيانات الذكاء الاصطناعي. الأمر يشبه شراء حانة لديها ترخيص الكحول بالفعل بدلًا من الانتظار سنوات للحصول على ترخيصك الخاص.

كما أنه يختصر بشكل كبير شركة Infosys، راهنًا على أن وكلاء الذكاء الاصطناعي سيحلّون محل العمالة الخارجية لتكنولوجيا المعلومات. بالنظر إلى ما نراه مع Claude ونماذج GPT التي تتعامل مع مهام معقدة، هذا ليس رهانًا مجنونًا.

الفرضية الأساسية هنا هي أن البرمجيات أصبحت سلعة، لذا فإن القيمة الحقيقية تكمن في البنية التحتية المادية—الطاقة، التصنيع، التصاريح، العقارات. مختبرات الذكاء الاصطناعي لديها الآن الكثير من وحدات معالجة الرسومات. ما يحتاجونه هو الطاقة. إيلون ماسك يطلق مراكز بيانات إلى الفضاء لأن الشمس توفر طاقة أكثر. جوجل، ميتا، والجميع يتنافسون على الوصول إلى الشبكة.

ليوبولد يقول بشكل أساسي: انسَ دورة الرقائق، عنق الزجاجة الآن هو قدرة توليد الطاقة. وهو يضع أمواله حيث يقول—رهانات مركزة وعالية الثقة على شركات لم ينظر إليها معظم الناس بعد.

سواء تحقق توقعه بخصوص الذكاء الاصطناعي العام في 2027 أم لا، فإن فرضية البنية التحتية تبدو موجهة. إذا كنت تفكر في أين يتدفق رأس المال بعد ذلك، فإن هذه المحفظة تستحق الدراسة. سجلّه في التقدم على الاتجاهات حتى الآن جيد جدًا.