أي حرب؟ الأسهم الأمريكية تصل إلى أعلى مستوياتها على الإطلاق

الأسهم الأمريكية تتجه مرة أخرى نحو أعلى مستوياتها على الإطلاق، ويبدو أن رسالة سوق الأسهم هي أن كل شيء على ما يرام. حرب إيران؟ ستنتهي قريبًا، يقول المستثمرون. صدمة أسعار الطاقة العالمية؟ مؤقتة. عدم وجود تخفيضات في أسعار الفائدة من الاحتياطي الفيدرالي؟ ليست مشكلة. عدد قليل من شركات الذكاء الاصطناعي قد يغير صناعات بأكملها وسوق الوظائف؟ نفس الشيء. هذا بالإضافة إلى المجهوليات المتعلقة ببيع الائتمان الخاص، ورد الفعل السلبي ضد بناء مراكز البيانات، وارتفاع عجز الميزانية الفيدرالية.

على الرغم من هذه التحديات، استعاد سوق الأسهم جميع خسائره التي تكبدها في الأسابيع الأولى من الحرب. وصل مؤشر S&P إلى أعلى إغلاق على الإطلاق عند 7022.95 يوم الأربعاء، متفوقًا على أعلى مستوى سابق عند 6978.6، الذي تم تحديده في 28 يناير. المؤشر مرتفع بنسبة 2.59% منذ بداية العام و30.14% خلال الاثني عشر شهرًا الماضية. كما وصل مؤشر Morningstar للسوق الأمريكي إلى مستوى قياسي جديد عند 17076.76.

يعزو المحللون والمستثمرون الأرباح القوية والتقييمات المعقولة والتوقعات بحل النزاع قريبًا. “بينما نتوقع وجود مخاطر جيوسياسية مستمرة، فإن الناس ينظرون إلى الأرباح،” تشرح أن ميلتي، رئيسة الأسهم في Allspring Global Investments. وفقًا لذلك، “من بعض النواحي، يصبح السوق أكثر صحة وأوسع نطاقًا.”

تلاشي المخاوف بشأن تأثير الحرب

عندما بدأت الحرب في 28 فبراير، أدت صدمة أسعار النفط الناتجة إلى انخفاض الأسهم، مع تقلب السوق بين الأخبار التي تعكس تصعيدًا أو وعدًا بحل. بحلول 30 مارس، كان مؤشر S&P 500 منخفضًا بنسبة 7.8% عن مستواه قبل الحرب، حيث هدد الرئيس الأمريكي دونالد ترامب بمهاجمة آبار النفط والمصانع الإيرانية.

مع إغلاق حركة الشحن في مضيق هرمز وتضرر البنية التحتية الرئيسية للطاقة والصناعات الأخرى في المنطقة بشكل كبير، يرفع الاقتصاديون توقعات التضخم ويقللون من توقعات النمو. من المتوقع أن تنتقل صدمة أسعار النفط إلى تكاليف الغذاء، وقد تؤثر الحرب على إنتاج أشباه الموصلات. في ظل هذا المشهد، اختفت توقعات تخفيضات أسعار الفائدة من قبل الاحتياطي الفيدرالي في عام 2026؛ حتى أن متداولي السندات كانوا مؤقتًا في وضعية توقع زيادات محتملة في الأسعار.

عندما أعلن عن وقف إطلاق النار بين الولايات المتحدة وإيران في 8 أبريل، أدى ذلك إلى ارتفاع في الأسهم. منذ ذلك الحين، قام السوق تدريجيًا بمحو جميع الخسائر التي حدثت في بداية النزاع، وأكثر من ذلك. ارتفع مؤشر S&P 500 بما يقرب من 11% من أدنى مستوى له.

على الرغم من أن وقف إطلاق النار يبدو غير مستقر وفشلت محادثات السلام في عطلة نهاية الأسبوع، لا يزال المستثمرون يتوقعون حلًا قريبًا. يقول غريغ سوينسون، مدير الأسهم في مجموعة ليوثولد، “بشكل عام، يبدو أن السوق قد تجاوزت النزاع”، حيث “كلا الجانبين مستعدان للتفاوض”. بالإضافة إلى ذلك، يعتقد أن الانتخابات النصفية هذا الخريف وانخفاض شعبية الرئيس ترامب في استطلاعات الرأي سيحفزان الإدارة على السعي لحل أسرع.

الأهم من ذلك، أن وقف إطلاق النار أزال الزخم من ارتفاع أسعار النفط. يقول آدم تورنكيست، كبير استراتيجيي التقنية في LPL Financial، “بمجرد أن بدأ ذلك يتفكك، انطلق السوق. هذا بوضوح ما يغذي شهية المخاطرة هذه.”

تقول ميلتي إن النزاعات مثل حرب إيران “تخلق الكثير من التقلبات في اللحظة الحالية”، لكنها تعتبر مجرد نقاط عابرة مقارنة بـ"الضرر النظامي للنظام المالي الذي له تأثير طويل الأمد"، مثل الأزمة المالية العالمية. قبل بداية الحرب، قدم التحفيز من خلال “ورقة واحدة كبيرة جميلة” خلفية جيدة للأسهم، وتقول: “تقليل التنظيم، وزيادة المزايا الضريبية للشركات والمستهلكين للإنفاق.”

كما اعتاد المستثمرون على التغيرات في السياسات التي صاحبت قرارات إدارة ترامب، من الذهاب إلى الحرب إلى سياسة التجارة. تقول تورنكيست: “في العام الماضي، كان لدينا صدمة التسعيرات الجمركية، ثم التهدئة”، مضيفة: “هذه هي خطة العمل مع بدء الأرباح.”

أرباح جيدة وتقييمات جيدة

يقول مارك هاكيت، كبير استراتيجيي السوق في نايشنوايد، “الانتعاش يقوده بشكل أكبر التموضع أكثر من الإيمان. يظل المستثمرون حذرين، لكن البيانات الصامدة وخلفية الأرباح المستقرة تواصل تحدي تلك الرؤية.” لتحويل الانتعاش إلى دفع مستدام للأعلى، “يحتاج السوق إلى محفز أساسي… وقد يأتي ذلك خلال موسم الأرباح.”

يقول المحللون إن الأرباح هي المحركات الأساسية طويلة الأمد لعوائد الأسهم. مع انخفاض أسعار النفط من ذروتها ويبدو أن كلا الجانبين يعملان نحو حل، يمكن للمستثمرين التركيز على ما يُتوقع أن يكون موسم أرباح قويًا في الربع الأول. من المتوقع أن يكون أرباح مؤشر S&P 500 قد ارتفعت بنسبة 12.6% خلال الربع، وفقًا لـ FactSet، وهو تقريبًا نفس الوتيرة قبل عام. في الوقت نفسه، يتداول مؤشر S&P 500 عند 20 ضعف الأرباح المستقبلية. يقول سوينسون: “هذا عند المتوسط ​​الخمسي، وأقل مما كان عليه خلال معظم عام 2025 والنصف الثاني من 2024، بفضل النمو القوي للأرباح.”

في مذكرة للمشتركين، كتب محلل وول ستريت إد يارديني أن التقديرات الإجماعية لنمو إيرادات S&P 500 لهذا العام تبلغ 8.5% و7.6% لعام 2027، مقارنة بمعدل النمو السنوي البالغ 4.3% منذ 1993. في الوقت نفسه، يتوقعون أن ترتفع أرباح السهم التشغيلي لـ S&P 500 بنسبة 19.3% هذا العام و16.7% العام المقبل، مقابل معدل نمو سنوي قدره 8.8% منذ 1993.

المخاوف لا تزال قائمة على الأسهم، لكن التفاؤل يسود

بالطبع، لا تزال هناك العديد من المخاوف. قد تؤدي عداءات جديدة إلى ارتفاع جديد في أسعار النفط، ومع بقاء مضيق هرمز مغلقًا، فإن النمو العالمي مهدد.

يجب أن يتحقق نمو قوي في الأرباح. تقول ميلتي: “لا يمكننا التحكم في الاقتصاد الكلي، لكن الأرباح والتدفقات النقدية الحرة لا يمكن أن تخيب أملنا جماعيًا، وإلا فإن مخاطر السوق ستكون بالتأكيد نحو الهبوط.”

نقطة مشرقة واحدة: بدأت أسهم التكنولوجيا تظهر بأنها رخيصة. يحقق قطاع تكنولوجيا المعلومات في S&P 500 مضاعف 35 مرة للأرباح التاريخية. يوضح سوينسون: “هذا هو المكان الذي كان عليه في منتصف 2023. القطاع ارتفع بنسبة 100% منذ ذلك الحين، لكن الأرباح تضاعفت معه مباشرة”، مشيرًا إلى أن بناء بنية الذكاء الاصطناعي لا يزال قائمًا.

لتحقيق اختراق دائم، “تحتاج إلى مشاركة التكنولوجيا الكبرى،” يقول تورنكيست. “كان ذلك هو المرجع الذي منع مؤشر S&P 500 من تجاوز 7000 قبل الحرب. إذا بدأنا نرى أنفيديا NVDA، ومايكروسوفت MSFT، وآبل AAPL تبدأ في الاختراق، فهذه ستكون إشارة واضحة على أن هذا انتعاش أكثر استدامة.”

يتوقع يارديني أن يصل مؤشر S&P 500 إلى 7700 بنهاية هذا العام، أي أعلى بنسبة 10% من مستواه الحالي. يقول: “قد يكون أعلى إذا استمرت تقديرات المحللين على حالها.”