لقد غصت مؤخرًا في أحدث تقرير 13F لليوبولد أشنبرينر وبصراحة، فإن فرضية استثماره أكثر إثارة للاهتمام مما يدركه معظم الناس. الجميع مهووس بما إذا كان سيصل إلى الذكاء الاصطناعي العام بحلول عام 2027، لكن تحركات محفظته الفعلية تحكي قصة مختلفة تمامًا.

إذن، إليك ما لفت انتباهي: الرجل خرج تمامًا من شركة نفيديا. كأنه باع حصته بالكامل. أعلم، أمر جنوني أليس كذلك؟ عندما أتحدث مع أشخاص في وول ستريت، نفيديا هي حرفيًا الشيء الوحيد الذي يرغب الجميع في امتلاكه. لكن ليوبولد رأى الأمر بشكل مختلف—بحلول نهاية 2025، قال بشكل أساسي أن صفقة وحدات معالجة الرسوميات كانت قد تم تسعيرها بالكامل بالفعل. وهو ليس مخطئًا أيضًا، بالنظر إلى كيف تطورت الأمور.

لكن التحرك الحقيقي؟ لقد باع كل ذلك رأس المال في شيء يكاد لا يتحدث عنه أحد: شركة بلوم إنرجي. هذا هو لعبته في تركيز المحفظة بنسبة 20%—نحن نتحدث عن 855 مليون دولار في شركة ربما لا يسمع عنها معظم المستثمرين الأفراد حتى. خلايا الوقود أكسيدية الخاصة بهم تحول الغاز الطبيعي مباشرة إلى كهرباء لمراكز البيانات، متجاوزة الشبكة تمامًا. الإيرادات زادت بنسبة 34% في 2025، وتوقع نمو بنسبة 40% في 2026، مع وجود طلبات مؤجلة بقيمة $20B .

فكر بشكل منطقي: مختبرات الذكاء الاصطناعي تغرق في وحدات معالجة الرسوميات ولكنها تتضور جوعًا للطاقة. الشبكة لا تستطيع استيعاب ذلك. لذا بدلاً من المراهنة على مصنعي الرقائق بعد الآن، هو يراهن على أن من يتحكم في توليد الطاقة يتحكم في البنية التحتية للذكاء الاصطناعي بأكملها. إنه نوع من الذكاء في بساطته، بصراحة.

كما ضخ $300M المزيد في CoreWeave—الطبقة التحتية التي تجعل وحدات معالجة الرسوميات قابلة للاستخدام—وهنا الجزء الذي يظهر تفكيره حقًا: لقد كان يشتري شركات تعدين البيتكوين. ليس من أجل البيتكوين. من أجل أراضيها، تصاريحها الكهربائية، وصولها إلى الشبكة. عادةً تستغرق هذه التراخيص سنوات للحصول عليها. هو فقط يشتري شركات تمتلكها بالفعل، ويزيل عمليات التشفير، ويحولها إلى بنية تحتية لمراكز البيانات للذكاء الاصطناعي. الأمر أشبه بشراء حانة تمتلك ترخيص مشروبات بدلًا من الانتظار ثلاث سنوات للحصول على ترخيصك الخاص.

ثم قام بالبيع على المكشوف بشدة على Infosys. فرضيته: مساعدين برمجة الذكاء الاصطناعي أصبحوا الآن قويين بما يكفي لاستبدال العمالة الرخيصة المستعارة. هذا الأمر بدأ يبدو بالفعل تنبؤًا دقيقًا.

التحول كله يعود إلى ملاحظة واحدة: الطاقة هي العائق الجديد. لم تعد الرقائق هي المشكلة بعد الآن. العالم المادي—التصنيع، العقارات، توليد الطاقة—هو المكان الذي توجد فيه القيود الحقيقية. البرمجيات أصبحت سهلة جدًا للبناء. الأجهزة هي ما يهم الآن.

ما أجد أنه مثير للاهتمام هو مدى تركيز هذا الأمر. معظم صناديق التحوط لن يضعوا 20% في شركة واحدة مثل بلوم إنرجي، خاصة شيء خارج نطاق تخصصهم الأساسي. لكن هذا هو السبب بالضبط في أنه حقق 5.5 أضعاف خلال 18 شهرًا بينما لا يزال الجميع يناقش أسهم وحدات معالجة الرسوميات. هو رأى التحرك التالي قبل أن ينتهي الجمهور حتى من معالجة آخر واحد.

هل يمكن أن ينفجر؟ بالتأكيد. محفظة ذات موضوع واحد محفوفة بالمخاطر إذا تغيرت الظروف الكلية. لكن الآن، كل الإشارات تشير إلى أن فرضيته ستتحقق تمامًا كما رسمها. الرجل يتابع ببساطة عن كثب عنق الزجاجة في الوقت الحقيقي ويضع أمواله هناك. يبدو الأمر واضحًا عندما تقول ذلك بصوت عالٍ، ولهذا ربما يفوته معظم الناس.