إليك شيء جذب انتباهي هذا الأسبوع: الرجل الذي تنبأ بأزمة الرهن العقاري الفرعية عام 2008 — الشخص الحقيقي وراء "The Big Short" — يفعل بشكل أساسي عكس ما يفعله بقية السوق الآن. وهو يضاعف من موقفه.

مُشخص مايكل بوري أحدث تحركاته، وهي مذهلة. بينما تبلغ قيمة سوق Nvidia حوالي 5.3 تريليون دولار ويواصل ناسداك تحقيق مستويات قياسية جديدة، فهو يختصر بشكل نشط صناديق المؤشرات للأسهم شبه الموصّعة، وصناديق ناسداك، ويحافظ على مراكز وضع ضخمة على كل من Nvidia و Palantir. لكن الجزء المثير للاهتمام: هو في الوقت نفسه يشتري شركات البرمجيات التقليدية التي تضررت تمامًا من سرد الذكاء الاصطناعي — Adobe، Autodesk، Salesforce، Veeva Systems. إنه محفظة قلبت النص بالكامل.

دعني أشرح على ماذا يراهن فعلاً. في الربع الثالث من 2025، استثمر بوري في خيارات البيع — بقيمة اسمية حوالي 912 مليون دولار على Palantir و187 مليون دولار على Nvidia (على الرغم من أن النقد الفعلي الذي تم استثماره كان أقرب إلى 9.2 مليون دولار، وهو تفصيل أخطأ فيه وول ستريت بشكل مضحك). تلك الخطوة صدمت السوق. لكنه لم يتوقف عند هذا الحد. أغلق صندوق التحوط الخاص به، وأصبح مستقلاً، والآن ينشر فرضيته على Substack تحت عمود "Cassandra Unchained" — والذي، إذا كنت تعرف أساطيرك، هو ببساطة يقول إنه لن يصدقه أحد على أي حال.

الرهان على Palantir يعمل فعلاً. السهم انخفض من 161 دولار عندما دخل إلى حوالي 137 دولار الآن، حتى بعد أن حققوا تجاوزًا في الإيرادات بنسبة 85% على أساس سنوي. لكن بوري لم يأخذ أرباحه. هو يحتفظ بخيارات بيع بسعر تنفيذ 100 دولار (تنتهي في ديسمبر 2026) و50 دولار (تنتهي في يونيو 2027)، مما يعني أنه يعتقد أن السهم قد ينخفض بنسبة 60% أخرى من هنا. هو يقول حرفيًا إن القيمة العادلة لـ Palantir هي "منخفضة الأرقام المفردة إلى رقمين مضاعفين". في أبريل، نشر أن شركة Anthropic كانت "تأكل غداء Palantir" بأدوات ذكاء اصطناعي أفضل، وانخفض السهم بنسبة 13.7% في ذلك الأسبوع. حذف المنشور لاحقًا، لكن الضرر كان قد حدث.

أما Nvidia فهي قصة مختلفة. السهم قريب من أعلى مستوياته على الإطلاق عند 215 دولار، ومواضعه في خسارة. لكن بدلاً من تقليل الخسائر، زاد من مركزه فعلاً. فرضيته الأساسية هي "الاستثمار المفرط في بنية تحتية للذكاء الاصطناعي" — بمعنى أن هذا يعكس فقاعة الدوت كوم. يقارن Nvidia بشركة Cisco، التي ارتفعت بنسبة 3800% قبل الانهيار، ثم هبطت بنسبة 80%. حجته: شركات مثل Microsoft و Google و Meta تمدد فترات استهلاك وحدات معالجة الرسوميات (GPU) لتحسين نتائجها المالية، وبين 2026-2028 ستقلل من استهلاك الأصول بمقدار حوالي 176 مليار دولار عبر الصناعة. ردت Nvidia بمذكرة من سبع صفحات لمحللي وول ستريت مباشرة تتناول ادعاءاته، وهو أمر يكشف بصراحة.

لكن الجزء الأكثر إثارة في محفظته ليس المراكز القصيرة — بل المراكز الطويلة. Adobe، Autodesk، Salesforce، Veeva، MSCI. هذه شركات قوية تضررت تمامًا لأن السوق قرر أنها "خاسرة في الذكاء الاصطناعي". Adobe انخفضت بنسبة 30% من أعلى مستوى لها خلال 52 أسبوعًا، وAutodesk انخفضت بنسبة 22% هذا العام. تقييماتها انهارت مرة أخرى إلى مستويات 2018-2019. فرضية بوري: السوق قد تصحح بشكل مفرط بشكل كبير. هذه ليست شركات معطوبة؛ إنها فقط خرجت من دائرة الاهتمام.

إذن، ما بناه هنا هو تحوط: إذا انهارت فقاعة الذكاء الاصطناعي، فإن المستفيدين من الذكاء الاصطناعي ذات القيمة العالية (Nvidia، Palantir) سينهارون أولاً، بينما تتعافى الأسهم البرمجية المرهقة. إنه عكس "The Big Short" — نفس خطة اللعب المعاكسة، باتجاه مختلف.

الشيء الذي يثير دهشتي: قال بوري نفسه "حكمتي في قيمة الأوراق المالية كانت غير متوافقة مع السوق منذ وقت طويل." وهذه ليست شكوى — هذه حرفيًا علامته التجارية. بنى مسيرته على أن يكون مبكرًا ووحيدًا. سواء نجحت هذه الرهانات أم لا، فإن السرد الكلي يستحق المتابعة. الجمهور كله في سوق الذكاء الاصطناعي، وهو يقف على الجانب المعاكس تمامًا من الغرفة.