لقد وقعت نفسي للتو في متاهة حول هذا الرجل ليوبولد أشنبرينر البالغ من العمر 24 عامًا الذي يتحدث الجميع عنه. انتقل صندوقه من $1B إلى 5.5 مليار دولار تقريبًا خلال عام واحد، وهو أمر جنوني تمامًا. لكن ما هو أكثر إثارة من الأرقام هو ما فعله بالفعل للوصول إلى هناك.

إذن إليكم الشيء الذي لفت انتباهي: لقد خرج بشكل أساسي من كامل مركزه في نفيديا. باع شركة برودكوم، TSMC، ميكرون—بشكل أساسي أزال جميع الشركات الكبرى في مجال الرقائق. عندما رأيت ذلك لأول مرة، كانت رد فعلي مثل رد فعل الجميع: لماذا تتخلى عن نفيديا عندما يكون السوق كله مهووسًا بها؟ لكن منطقته في الواقع معقولة. نشر هذا البحث الذي يتكون من 165 صفحة بعنوان "الوعي بالموقف" حيث يجادل بشكل أساسي أن قيمة وحدات معالجة الرسومات ستكون محسوبة بالكامل بحلول نهاية 2025 أو أوائل 2026. بالنظر إلى القيمة السوقية لنفيديا وأين تتداول الرقائق الآن، ربما كان على حق.

ما حوله إلى شيء أكثر إثارة هو ما فعله بعد ذلك. مركزه الأكبر الآن هو شركة بلوم إنرجي—20% من المحفظة بأكملها، حوالي 855 مليون دولار. لم تسمع بهم من قبل؟ نعم، ولا معظم الناس سمعوا بهم. يصنعون خلايا وقود أكسيدية تحول الغاز الطبيعي مباشرة إلى كهرباء لمراكز البيانات. لا يعتمدون على الشبكة. الطلبات المسبقة لديهم تصل إلى 20 مليار دولار، والإيرادات زادت بنسبة 34% العام الماضي، ويتوقعون نموًا بنسبة 40% لعام 2026. هذا هو نوع النمو الذي عادةً ما تراه في الأسهم التقنية المضاربية، باستثناء أن هذا بنية تحتية مادية فعلية.

التحول منطقي عندما تفكر فيه: مختبرات الذكاء الاصطناعي تغرق في وحدات معالجة الرسومات ولكنها تتضور جوعًا للطاقة. الشبكة الحالية بُنيت للبشر، وليس لتدريب نماذج ضخمة. لذا بدلاً من المراهنة على من يصنع الرقائق، يراهن على من يزودها بالطاقة. هذا هو الاختناق الحقيقي الآن.

كما استثمر بشكل كبير في CoreWeave، مضخًا $300M آخر في خدمات السحابة الخاصة بالذكاء الاصطناعي لديهم بالإضافة إلى مركزه السابق $500M . والجزء الذكي هنا—بدأ بشراء شركات تعدين البيتكوين. يبدو عشوائيًا حتى تدرك أن هذه الشركات لديها بالفعل أراضٍ، وتصاريح، والوصول إلى الشبكة. استغرق منه شهورًا لشراء ما كان سيستغرق سنوات لبنائه من الصفر. الأمر يشبه شراء حانة لديها ترخيص للخمر بالفعل بدلاً من الانتظار سنوات للحصول على واحد بنفسك.

حتى أنه قام بالمراهنة على هبوط أسهم Infosys، متوقعًا أن تحل وكلاء البرمجة بالذكاء الاصطناعي محل العمالة الرخيصة المستعارة. هذا يبدو أنه يت unfolding بالفعل.

الفرضية الأساسية تتلخص في: البرمجيات أصبحت سهلة الآن، لذلك المال الحقيقي يتحرك إلى العالم المادي. الطاقة، التصنيع، البنية التحتية، التصاريح—الأشياء التي لا يمكن للذكاء الاصطناعي ببساطة برمجتها لتظهر. رهانات الصندوق المركزة على البنية التحتية للطاقة واستضافة وحدات معالجة الرسومات تبدو موجهة إذا صدقت أن القيود الحقيقية تكمن هناك.

من الجدير مراقبته، خاصة إذا كنت تفكر في أين يجب أن يتدفق الإنفاق على البنية التحتية هذا العام.