على مدى السنوات القليلة الماضية، ومع النمو السريع لصناعة الذكاء الاصطناعي، بدأت شركة واحدة تكتسب اهتمامًا كبيرًا بسرعة. وهي شركة مايكron تكنولوجي. بصراحة، كانت مخفية وراء Nvidia وTSMC، وكانت وجودًا غير ملحوظ تقريبًا، لكن الوضع بدأ يتغير بشكل كبير الآن.

عند استرجاع التاريخ قليلاً، في عام 2012، أعلنت شركة إلبيدار، التي كانت فخر صناعة أشباه الموصلات اليابانية، إفلاسها. كانت سابقًا تعتمد على قوة تقنية من عمالقة NEC، Hitachi، Mitsubishi، لكنها اختفت تمامًا من سوق DRAM في أقل من 20 عامًا. في ذلك الوقت، استحوذت شركة مايكron على الشركة. بعد ذلك، سيطرت سامسونج الكورية وSK Hynix على السوق، وطاردت المنافسين واحدًا تلو الآخر. لكن، نجت شركة مايكron. واليوم، أصبحت الشركة الوحيدة في الولايات المتحدة التي يمكنها إنتاج شرائح ذاكرة عالية التقنية بكميات كبيرة.

لماذا الآن، يركز السوق على سعر سهم مايكron؟ لأنه يحمل إجابة على مشكلة هيكلية في حسابات الذكاء الاصطناعي. لقد تحسنت قدرة المعالجة لوحدات معالجة الرسوميات بشكل كبير، لكن هناك عنق زجاجة كبير. وهو أن وقت انتظار البيانات أصبح أطول من وقت المعالجة نفسه. هذه "حائط الذاكرة" لا يمكن حله بواسطة البرمجيات، ولا بد من التعامل معه عبر الأجهزة فقط. وهذا هو ما عملت عليه شركة مايكron لمدة 40 عامًا.

في مرحلة استنتاج الذكاء الاصطناعي، يكون عبء الحساب منخفضًا جدًا، ويقتصر النظام على عرض النطاق الترددي للذاكرة. يتطلب التخزين المؤقت للغة الكبيرة فقط عدة عشرات من جيجابايت من الذاكرة، ومع بطاقتي A100 GPU، يمكن معالجة عدد محدود من طلبات المستخدمين في وقت واحد، حوالي عشرة أو أكثر. الطاقة المستهلكة لقراءة البيانات من الذاكرة خارج الشريحة تتجاوز استهلاك العمليات الحسابية الفعلي بمقدار 100 إلى 200 مرة. بمعنى آخر، الجزء الأكبر من طاقة مراكز البيانات يُنفق على نقل البيانات، وليس على الحساب الفعلي، مما يخلق تناقضًا.

شركة Nvidia تصنع GPU H100 وB200 في TSMC، لكن الذاكرة عالية النطاق الترددي (HBM) التي تتكامل مع هذه الـ GPU تُصنع بواسطة شركة مايكron. الـ GPU هو العقل، وHBM هو قناة بيانات فائقة السرعة متصلة بشكل وثيق بالعقل. كلاهما مكونان ضروريان، وتكامل بنية Nvidia وتقنية ذاكرة مايكron هو ما يحقق وجود معجل حقيقي للذكاء الاصطناعي.

استراتيجية المنافسة لمايكron تختلف تمامًا عن Nvidia. Nvidia تعتمد على الهندسة المعمارية والنظام البيئي، بينما تعتمد مايكron على تحسين تقنيات العمليات والتعبئة والتغليف المتراكبة بشكل مستمر. مع تطور عملية الجاما 1، انخفضت تكلفة البت، وأصبح بالإمكان استخراج المزيد من الشرائح من مساحة الوحدة، مما أدى إلى تحسين هامش الربح الإجمالي.

سعر سهم مايكron الحالي حوالي 600 دولار، ونسبة السعر إلى الأرباح 21.44 مرة، وهو مستوى يُقيم نموذج عمل مختلف عن شركات الذاكرة التقليدية. سابقًا، كانت تنتج ذاكرة DDR القياسية، وكانت كمية الإنتاج وسعر البيع يتأثران تمامًا بحالة السوق. الآن، تعتمد ذاكرة HBM على نظام الطلب المسبق، حيث يتم توقيع عقود طويلة الأمد غير قابلة للإلغاء مع عملاء مثل Nvidia قبل بدء الإنتاج، مما يثبت السعر والكمية. ويُقال إن القدرة الإنتاجية لـ HBM لعام 2026 قد بيعت بالكامل بالفعل.

في هذا النموذج، أرباح شركة مايكron المستقبلية لم تعد مجرد توقعات، بل تعتمد على العقود. بمعنى آخر، تتطور من شركة تتأثر بالدورة الاقتصادية إلى مزود للبنية التحتية. وتغير تقييم السوق أيضًا. نظرًا لعقدها عقودًا مستقرة، فإن مضاعف قيمة الشركة يرتفع بشكل طبيعي.

في سوق DRAM العالمي، تسيطر سامسونج وSK Hynix ومايكron على حوالي 95% من الحصة السوقية، ولكل منها نقاط قوة مختلفة. تتقدم مايكron بسرعة في تقنيات العمليات، وغالبًا ما تكون أول شركة تبدأ إنتاج DRAM عالي الكثافة من الجيل التالي. من ناحية أخرى، تهيمن SK Hynix على سوق HBM، بحصة تزيد عن 50%. ومع ذلك، تظهر الاختبارات أن ذاكرة HBM من مايكron تتفوق من حيث كفاءة الطاقة، حيث يمكنها تقليل استهلاك الطاقة بنسبة 20-30%. في مراكز البيانات التي تحتوي على عشرات الآلاف من الـ GPU، يترتب على هذا الفرق تأثير مباشر على فواتير الكهرباء وتكاليف التبريد.

تمكنت شركة مايكron من دخول سلسلة التوريد الخاصة بـ Nvidia كمتأخر، وذلك بفضل استراتيجيتها التمييزية. على الرغم من أن قدرتها الإنتاجية صغيرة في الصناعة، إلا أنها توسع السوق من خلال استراتيجية تميز تقنية، دون الاعتماد على المنافسة السعرية.

الأمر الآخر الذي يستحق الانتباه هو جهودها في CXL (رابط التوصيل الحاسوبي السريع). توفر HBM حلًا لمشكلة عرض النطاق الترددي داخل الـ GPU الواحد، لكن مع توسع تجمعات الذكاء الاصطناعي إلى مئات أو آلاف الـ GPU، تظهر تحديات جديدة. حيث أن الذاكرة ثابتة ماديًا في الخادم، ولا يمكن مشاركتها بين أجهزة متعددة، مما يؤدي إلى معدل استغلال للذاكرة يتراوح بين 20-30%. CXL يحل هذه المشكلة، من خلال تجميع وحدات الذاكرة في تجمعات مستقلة، ويمكنها التوجيه بشكل ديناميكي إلى عقد الحساب المطلوبة.

أعلنت شركة مايكron عن وحدات توسعة ذاكرة من نوع CXL من نوع 3 تعتمد على عملية DDR5. على الرغم من أنها تختلف عن HBM، إلا أن الجمع بينهما يتيح الاحتفاظ بالبيانات الساخنة التي يتم الوصول إليها بشكل متكرر في HBM المحلية، مع تحميل البيانات الباردة إلى تجمعات ذاكرة CXL. هذا يمكن من تحقيق نوافذ سياقية طويلة جدًا، تصل إلى مليون رمز.

سوق CXL لا يزال في مراحله الأولى، ولم يتم بعد تثبيت قاعدة عملاء قوية. شركة مايكron، التي تركز على التخزين، تعتبر لاعبًا جديدًا بدون قيود سابقة، وتملك فرصة كبيرة في هذا السوق.

تتركز توقعات سعر السهم خلال 12 شهرًا من قبل البنوك الاستثمارية الكبرى بين 400 و675 دولار، ومتوسطها حوالي 500 دولار. بالنظر إلى السعر الحالي، يُعتقد أن هناك مجالًا للمزيد من الارتفاع. ومع ذلك، إذا تباطأ معدل الاستثمار في بنية الذكاء الاصطناعي التحتية، أو عادت سامسونج إلى سوق HBM4 في مرحلة Nvidia، فإن العرض والطلب قد يعيدان تقييم السوق من جديد.

قدرة مايكron التنافسية على المدى الطويل لن تعتمد على تفوقها في مجال واحد فحسب، بل على تقليل الأخطاء في عدة جوانب، مثل تحسين معدل الإنتاج، وتقنيات التعبئة والتغليف، ودمج الأنظمة. والـ "هُرُول" هو القدرة على إدارة جميع القيود الفيزيائية بشكل شامل، وليس مجرد تقنية واحدة. وتراكم هذه القدرة يتطلب خبرة تصنيع تمتد لعقود.

حركة سعر سهم مايكron ليست مجرد انعكاس لأداء الشركة، بل مؤشر على كيفية تطور البنية التحتية في عصر الذكاء الاصطناعي. في الآونة الأخيرة، زادت المعلومات المرتبطة بمايكron في السوق، ومع فهم الخلفية التقنية، يمكن اتخاذ قرارات استثمارية أعمق.