لقد بدأت للتو في استكشاف تحركات محفظة ليوبولد أشينبرينر الأخيرة وبصراحة، الرجل يلعب لعبة مختلفة تمامًا عن الجميع في هذا المجال.

لذا فإن معظم الناس لا يزالون مهووسين بأسهم نيفيديا وكأنها اللعبة الوحيدة في الذكاء الاصطناعي. لكن هذا الشاب البالغ من العمر 24 عامًا قام بشيء مجنون—لقد خرج تمامًا من مركز نيفيديا الخاص به. باع نيفيديا، وبروادكوم، وTSMC، ومايكروون. جميع المشتبه بهم المعتادين الذين يملأ الجميع محافظهم بهم. وحقق أرباحًا من ذلك أيضًا، من خلال احتفاظه بخيارات البيع التي حققت أرباحًا مع تبريد أسهم الرقائق.

السؤال الذي يطرحه الجميع: لماذا تترك أسهم نيفيديا عندما لا يزال السوق يلاحق الرقائق؟

إجابته في الواقع مقنعة جدًا. هو يقول بشكل أساسي إن لعبة وحدات معالجة الرسومات انتهت. بحلول نهاية 2025، أو بداية 2026، السوق قد قدر تمامًا ما يمكن أن تفعله الرقائق. القيمة تم عكسها بالفعل. لذا إذا كنت لا تزال تشتري أسهم نيفيديا الآن، فأنت متأخر عن الحفلة.

لكن هنا حيث يصبح الأمر مثيرًا. لم يخرج فقط—بل تحول بشكل حاد إلى شيء يكاد لا يتحدث عنه أحد. البنية التحتية للطاقة. تحديدًا، يراهن على أن توليد الطاقة هو العقبة الحقيقية، وليس الحوسبة بعد الآن.

فكر في الأمر. مختبرات الذكاء الاصطناعي لديها المزيد من وحدات معالجة الرسومات مما يمكنها استخدامه. لكنها لا تستطيع تزويدها بالطاقة. الشبكة الحالية بُنيت للبشر، وليس لتدريب نماذج اللغة الضخمة. هذا هو القيد الآن. هذا هو المكان الذي ستذهب إليه الأموال الحقيقية بعد ذلك.

أكبر تحرك قام به؟ باع 20% من صندوقه بالكامل في شركة بلوم إنرجي. ثمانمائة وخمسون مليون دولار في شركة لم يسمع بها معظم الناس حتى. هذا رهان مركز، عالي الثقة.

شركة بلوم إنرجي تصنع خلايا وقود أكسيدية تحول الغاز الطبيعي إلى كهرباء في الموقع. قابلة للتوصيل بسرعة، قابلة للنشر، بدون اعتماد على الشبكة. الطلبات المسبقة لديهم تصل إلى عشرين مليار دولار. إيراداتهم زادت بنسبة 34% العام الماضي، ويتوقعون 40% هذا العام. هذا ليس تشبعًا—بل طلب يطحن العرض.

الاستراتيجية أنيقة: بدلاً من الاعتماد على شبكة الكهرباء مثل الجميع، تقوم بتركيب هذه الخلايا الوقودية بجانب مركز البيانات الخاص بك وتوليد طاقتك بنفسك. لا تنتظر ترقية الشبكة. لا تتنافس مع مراكز البيانات الأخرى على السعة المحدودة. أنت تحل مشكلة الطاقة بنفسك.

ثم هناك كورويف. ألقى عليهم ثلاثمائة مليون إضافية فوق الخمسمائة مليون التي استثمرها سابقًا. كورويف تتعامل بشكل أساسي مع الأمور غير اللامعة—تثبيت وحدات معالجة الرسومات، أنظمة التبريد، توصيل الطاقة، الدعم الفني. هم مثل طبقة البنية التحتية التي لا يفكر فيها أحد ولكن الجميع يحتاجها.

لكن هنا الجزء الذكي. هو أيضًا يشتري شركات تعدين البيتكوين. يبدو عشوائيًا، أليس كذلك؟ العملات الرقمية ليست ساخنة الآن. لكن هذه الشركات تملك شيئًا ثمينًا: الأراضي وتصاريح الطاقة. لقد قاموا بالفعل بالعمل الشاق في الحصول على وصول إلى الشبكة، وبناء المرافق، والحصول على جميع الموافقات التنظيمية.

لذا بدلاً من الانتظار شهورًا أو سنوات للحصول على تراخيص واتصالات الشبكة لمراكز البيانات الجديدة، يشتري فقط هذه الشركات، ويزيل أنشطة العملات الرقمية، ويعيد توجيه البنية التحتية للذكاء الاصطناعي. إنه مثل الاستيلاء على حانة لديها بالفعل ترخيص للمشروبات الكحولية بدلاً من التقديم للحصول على واحد جديد والانتظار سنوات. اختصار عبقري.

كما قام أيضًا ببيع أسهم شركة إنفوسيس على المكشوف. لماذا؟ لأنه يرى أن وكلاء الذكاء الاصطناعي سيحلّون محل العمالة الرخيصة المستعارة. هذه الشركات التي تعتمد على تقديم مطورين أرخص في الهند. لكن الآن يمكن لكلود وGPT التعامل مع مهام الترميز المعقدة. هذا النموذج التجاري يصبح قديمًا.

ما يلفت الانتباه حقًا في هذا النهج هو التحول الفلسفي. انتقل من المراهنة على أسهم نيفيديا ووفرة الرقائق إلى المراهنة على ندرة العالم المادي. الطاقة، الأراضي، التصاريح، القدرة التصنيعية. هذه أشياء لا يمكنك برمجتها.

الشركات التي تعتمد فقط على البرمجيات ستواجه صعوبة. المستقبل هو المادي. المصانع، والبنية التحتية، وتوليد الطاقة. هذه تتطلب رأس مال بشري، وتصاريح، وتشريعات. لا يمكن للذكاء الاصطناعي بناؤها.

الطاقة هي القيد الذي لا يمكن للمرء الهروب منه. جوجل، أمازون، نيفيديا—لقد تعهدوا فقط بمصاريف رأسمالية بقيمة 650 مليار دولار في موسم أرباح واحد فقط. كل تلك الأموال تتجه نحو حل مشكلة الطاقة. ومحفظته موجهة تمامًا في وسط ذلك.

انظر إلى الصورة الأكبر. بدأ صندوقه في نهاية 2024 برأس مال قدره 255 مليون دولار. بعد ستة أشهر، أصبح 500 مليون. الآن هو في خمسة مليارات ونصف. في أقل من عام. لقد تفوق على مؤشر S&P 500 بمقدار ثمانية أضعاف.

معظم ذلك لأنه رأى أن فرضية الرقائق ستتحقق، وركب الموجة، ثم كان لديه الثقة ليغير الاتجاه إلى البنية التحتية قبل أن يدرك الجميع. بينما لا يزال معظم المستثمرين يناقشون أسهم نيفيديا، هو قد انتقل بالفعل إلى القيد التالي.

هل هو محفوف بالمخاطر؟ بالتأكيد. هو مركز جدًا. رهان على موضوع واحد حول استمرار تسارع الطلب على بنية الذكاء الاصطناعي التحتية. إذا تباطأ ذلك أو تغيرت الظروف الاقتصادية، فإن كل شيء سيواجه ضغطًا. وهو عمره فقط 24 عامًا—لا سجل طويل من تحمل فترات الركود.

لكن حتى الآن، تظل أفكاره البسيطة صحيحة. شركات تعدين البيتكوين تملك الأراضي والطاقة. تحقق. الطاقة هي القيد. تحقق. شركة بلوم إنرجي يمكنها التوسع بسرعة. تحقق. وكلاء الذكاء الاصطناعي سيحلّون محل الاستعانة بمصادر خارجية. يبدو أن ذلك صحيح بشكل متزايد.

الشخص الذي أُقال من أوبن إيه آي كتب رسالة من 165 صفحة تتوقع وصول الذكاء الاصطناعي العام بحلول 2027. اعتقد الناس أنه مجنون. لكن توقعاته حول بنية تحتية لوحدات معالجة الرسومات ثبتت صحتها. الآن هو يطلق نفس نوع الرهان المعارض حول البنية التحتية للطاقة.

سواء وافقت على جدول زمني لذكاء اصطناعي عام 2027 أم لا، فإن فرضية البنية التحتية تستحق الانتباه. هو يقول بشكل أساسي إن العامين أو الخمسة القادمة لن يكونا عن أسهم نيفيديا بعد الآن. بل عن توليد الطاقة، والعقارات، والتصاريح، والقدرة التصنيعية.

إذا كان على حق، فإن شركة بلوم إنرجي وشركات مماثلة قد تشهد نفس النمو الانفجاري الذي شهدته أسهم نيفيديا خلال السنوات القليلة الماضية. هذا هو الرهان الذي يضعه مع كامل صندوقه.