هناك شيء مثير جدًا يحدث في الأشهر القادمة من المحتمل أن يضغط بشكل كبير على سوق العملات الرقمية. تخطط شركة SpaceX لطرح عام ضخم في يونيو قد يسحب كمية هائلة من السيولة من السوق.

الأرقام مذهلة. نحن نتحدث عن عرض بقيمة 75 مليار دولار بتقييم قدره 1.75 تريليون دولار. إذا تم تسعيره بهذا المستوى، فسيكون أكبر بمقدار 2.5 مرة من الرقم القياسي السابق لشركة أرامكو السعودية في 2019. سيكون أكبر طرح عام في التاريخ. وليس SpaceX فقط. تستهدف OpenAI الإدراج في الربع الرابع بتقييم يقارب 1 تريليون دولار، وتخطط شركة Anthropic للدخول في أكتوبر بأكثر من 60 مليار دولار. معًا، يمكن لهذه الشركات الثلاث جمع أكثر من 240 مليار دولار من يونيو حتى نهاية العام.

إليك السؤال الحاسم: يعمل سوق العملات الرقمية في نفس تجمع السيولة الذي يمول أسهم التكنولوجيا والذكاء الاصطناعي. عندما يحدث ثلاثة أحداث ضخمة لجمع رأس المال خلال نافذة زمنية مدتها ستة أشهر، فإنك تنافس بشكل أساسي على نفس المال الاستثماري الموجه للمضاربة. منذ آخر دورات، كانت البيتكوين والإيثيريوم والأصول الرئيسية تتداول مع تزايد الترابط مع ناسداك وS&P 500. عندما يخرج رأس المال من الأسهم للاستثمار في الطروحات العامة، فإن جزءًا من هذا التدفق الذي كان من الممكن أن يذهب إلى الأصول ذات المخاطر الأعلى، بما في ذلك العملات الرقمية، سيُوجه نحوها.

الأمر الأكثر إثارة هو أن SpaceX تخصص 30% من العرض للمستثمرين الأفراد، أي حوالي 22 مليار دولار. هذا ثلاثة أضعاف الحصة النموذجية للمستثمرين الأفراد في عملية من هذا النوع. بشكل أساسي، الأموال التي كان من الممكن أن تتدفق إلى العملات الميمية أو العملات البديلة أو البيتكوين ستتركز الآن في محاولة لدخول SpaceX.

لكن هناك تفصيل يغير الحديث: تمتلك SpaceX بالفعل 8,285 بيتكوين في حوزتها في Coinbase Prime. هذا هو أول طرح عام لشركة تمتلك حصة كبيرة من البيتكوين يتم الإعلان عنه وفقًا للقواعد الجديدة للمحاسبة التي دخلت حيز التنفيذ في نهاية 2024. هذا إشارة مؤسسية مختلفة.

المقارنة التاريخية مقلقة، مع ذلك. تم إدراج Coinbase في 14 أبريل 2021، في ذروة الدورة الأخيرة. وصل البيتكوين إلى أعلى مستوى له عند حوالي 64.8 ألف دولار في نفس اليوم، ثم انخفض بنسبة 50% خلال ستة أسابيع. المستثمرون الذين اعتبروا طرح Coinbase إشارة إلى أن العملات الرقمية أصبحت سائدة، قضوا الأشهر الستة التالية وهم يرون رأس المال التقليدي يخرج. الدرس هو أن المعالم المؤسسية غالبًا ما تشير إلى القمم بدلاً من نقاط الانطلاق، لأن رأس المال الذي يتبع المعلم هو نفسه الذي كان يدعم الأصل من قبل.

الإشارة القابلة للاختبار من هنا فصاعدًا هي ما إذا كانت العملات الرقمية ستظل ثابتة خلال جولة الترويج في مايو ويونيو، أو تبدأ في الانخفاض مع تحرير المستثمرين للمساحة للاكتتاب في SpaceX. ارتفاع البيتكوين المستمر خلال هذه العروض الترويجية سيشير إلى أن مقترح صناديق الاستثمار المتداولة النقدية تمكن من فصلها عن تجمع السيولة الأوسع للمخاطر. ولكن إذا بدأنا نرى ضغط بيع، خاصة من المستثمرين الأفراد يعيدون توجيه أموالهم نحو SpaceX، فالأمر سيختلف.

سوق العملات الرقمية مر عليه خمس سنوات منذ Coinbase ليتعلم من السابق. إذا تعلم فعلاً، فسنرى ذلك خلال الأشهر الستة القادمة. وإذا لم يتعلم، حسنًا... نحن نعرف كيف ينتهي الأمر.