الرهان الانثروبي لـ Hyperliquid يتعرض للسخونة الزائدة... وتفجر رسوم المعاملات السنوية إلى 8700%

المتداولون في العملات المشفرة يدفعون رسومًا تصل إلى 8700% سنويًا للمراهنة على ارتفاع قيمة شركة الذكاء الاصطناعي غير المدرجة أنثروبيك. بل إن بعض المتداولين يدفعون 1% في الساعة، ويعكس السعر المتوقع أن تتضاعف قيمة أنثروبيك إلى 88 تريليون دولار خلال عام واحد. وبالنظر إلى أن القيمة السوقية لأكبر شركة مدرجة حاليًا، إنفيديا ($NVDA)، تبلغ 5.2 تريليون دولار، فإن هذا يُعد ظاهرة مفرطة في السخونة.

المنتج الذي يتم تداوله على Hyperliquid ليس هيكلًا يمنح حيازة فعلية لأسهم أنثروبيك. هناك آراء تشير إلى أن وجود شروط معقدة، ومؤشر الأسعار (المرجع السعري)، وحدود منخفضة للعقود غير المفتوحة، وزر شراء بسيط، أدى إلى إجراء عمليات تداول دون كشف كامل للمخاطر. في الواقع، المتداولون لا يراهنون على “أسهم” بل على “تغير قيمة” أنثروبيك.

1% في الساعة غير كافٍ، والحد الأقصى يصل إلى 4% في الساعة

وفقًا للتقارير، يتم تسوية رسوم التمويل المتعلقة بعقود أنثروبيك على أساس كل ساعة على منصة Hyperliquid، مع حد أقصى يبلغ 4% في الساعة. خلال عطلة نهاية الأسبوع، تجاوزت الرسوم في بعض الأحيان 1.5% في الساعة، وعلى مدى 48 ساعة، دفع المراكز الطويلة رسوم تمويل تعادل أكثر من 15% من حجم المركز. إذا فتحت مركزًا طويلًا بقيمة 10,000 دولار ولم تتغير القيمة، فخلال يومين ستخسر 1500 دولار.

هذا المنتج لا يتيح تداول أسهم أنثروبيك الفعلية، بل يتتبع قيمة شركة غير مدرجة عبر هيكل مشتق يُسمى Ventuals. المشكلة أن الفارق بين سعر الأساس وسعر التداول الحقيقي يتسع، مما يجبر المراكز الطويلة على دفع رسوم مستمرة للمراكز القصيرة. طوال عطلة نهاية الأسبوع، ظل سعر العقد أعلى من سعر المؤشر، مما جعل المراكز القصيرة تبدو وكأنها تحقق أرباحًا من خلال “استراتيجية عائد مرتفع” برهانها على هبوط أنثروبيك.

فقاعة سوق “الأسهم المزيفة” الناتجة عن جنون الذكاء الاصطناعي غير المدرج

في فبراير 2026، حصلت أنثروبيك على تقييم بقيمة 380 مليار دولار بعد جولة تمويل من الفئة G بقيادة GIC وKotua، بقيمة 30 مليار دولار قبل التمويل. بعد ذلك، شهدت إيراداتها نموًا سريعًا، وذكر أن قيمة الشركة تقترب من تريليون دولار في أسواق الوساطة والخاصة. وذكرت تقارير من بلومبرج وفايننشال تايمز مؤخرًا أن جولة تمويل جديدة بقيمة حوالي 900 مليار دولار، بمشاركة Dragoneer وGeneral Catalyst وLightspeed، قيد التقدم.

ومع ذلك، فإن هذا السعر هو رقم يجمع بين التداول الخاص والتقييم المقدر، وليس سعرًا رسميًا يمكن التحقق منه في الوقت الحقيقي. كلما زاد الفارق بين سعر المؤشر وسعر السوق، زاد معدل التمويل، وما زالت هناك بنية تسمح بارتفاع الرسوم بشكل كبير. في النهاية، يُظهر هذا المثال إلى أي مدى يمكن أن تتضخم منتجات العملات المشفرة المشتقة تحت تأثير جنون عمالقة الذكاء الاصطناعي. فبالرغم من عدم شراء أسهم فعلية، فإن التوقعات بقيمة شركة غير مدرجة تخلق سوقًا بتكاليف فلكية.

تُبرز هذه الحالة أن المراهنة على أنثروبيك بتكاليف عالية جدًا، عندما يلتقي جنون استثمار الذكاء الاصطناعي غير المدرج مع سوق المشتقات المشفرة، يمكن أن يؤدي إلى نتائج كارثية. فكلما زاد التفاؤل، زادت أعباء المراكز الطويلة؛ وطالما استمر الفارق في السعر، فإن المراكز القصيرة يمكن أن تستفيد من التدفقات النقدية. تُظهر حالة Hyperliquid مرة أخرى أن “السخونة” في سوق العملات المشفرة قد تظهر قبل “السيولة” في الأسعار.

ملخص المقال بواسطة TokenPost.ai

🔎 تفسير السوق المراهنة على أنثروبيك عبر مشتقات Hyperliquid وصلت إلى مستويات مفرطة، مع معدل تمويل سنوي يصل إلى 8700%. رغم أنها ليست أسهمًا فعلية، وإنما “عقود تتبع القيمة”، إلا أن ذلك أدى إلى وجود فروقات سعرية عالية جدًا، مما زاد بشكل كبير من عبء المراكز الطويلة. نتيجة للفارق السعري، ظهرت بنية غير طبيعية تتيح للمراكز القصيرة تحقيق أرباح مستمرة.

💡 نقاط استراتيجية في هيكل معدل التمويل، العامل الحاسم في تحقيق الأرباح ليس مجرد الاتجاه، بل “هل يمكن الحفاظ على الفارق السعري”. في حالات التقييم المبالغ فيه، يتراكم تكاليف الحفاظ على المراكز الطويلة بسرعة، مما قد يؤدي إلى خسائر متسارعة. في الأسواق ذات السيولة الضعيفة، قد يختلف سعر الأصول الاصطناعية بشكل كبير عن القيمة الحقيقية، ويجب الحذر.

📘 مصطلحات مهمة معدل التمويل: الرسوم التي تُدفع بشكل دوري لموازنة المراكز الطويلة والقصيرة سعر المؤشر: السعر المرجعي المستمد من بيانات خارجية، ويستخدم كمرجع لتسوية المشتقات الأصول الاصطناعية: مشتقات لا تمتلك أصولًا فعلية، وتتابع فقط تغيرات السعر

💡 الأسئلة الشائعة (FAQ)

س. لماذا تعتبر هذه الحالة مهمة؟ لأنها تظهر كيف أن دمج توقعات السوق لأسهم شركة غير مدرجة مع هيكل المشتقات المشفرة أدى إلى تضخم مفرط. ويعكس ذلك مخاطر السوق: حتى بدون أصول فعلية، يمكن أن تتولد رسوم عالية جدًا.
س. لماذا يدفع المراكز الطويلة باستمرار رسومًا؟ لأن سعر العقد يظل أعلى من سعر المؤشر، مما يطلق آلية تجعل المراكز الطويلة تدفع رسومًا للمراكز القصيرة، مما يسرع من خسائر المستثمرين في المراكز الطويلة.
س. كيف يختلف هذا المنتج عن الاستثمار في الأسهم الفعلية؟ لأنه لا يوفر ملكية حقيقية لأسهم أنثروبيك، وإنما هو عقد مشتق يراهن على تغير قيمة الشركة، وبالتالي لا يمتلك حقوق ملكية، وقد يتعرض لخسائر غير متوقعة بسبب الفارق السعري أو هيكل رسوم التمويل.

ملاحظات AI من TokenPost.ai ملخص المقال مبني على نموذج اللغة TokenPost.ai، وقد يختلف عن المحتوى الأصلي أو لا يتطابق معه.