لقد لاحظت شيئًا مثيرًا للاهتمام هذا الأسبوع. قال محافظ بنك اليابان، كازو أويدا، بشكل عملي إن أسعار الفائدة لن ترتفع في اجتماع 28 أبريل، ورد فعل السوق كان فوريًا. اخترق البيتكوين حاجز 74,000 دولار يوم الاثنين، وليس ذلك صدفة.

افهم، بنك اليابان لديه سلطة هائلة على سوق العملات المشفرة، على الرغم من أن القليلين يعترفون بذلك علنًا. عندما يحافظ على أسعار الفائدة منخفضة، يظل الين ضعيفًا مقابل الدولار، حوالي 160. وهنا يبدأ تداول الحمل: يقترض المستثمرون الين بتكاليف منخفضة جدًا للاستثمار في أصول أكثر ربحية، بما في ذلك العملات المشفرة. إنه تمويل شبه مجاني، يعزز المراكز بالرافعة على العقود الآجلة.

لفهم مدى حرج الأمر، يكفي تذكر أغسطس 2024. فاجأت البنك الجميع برفع غير متوقع لأسعار الفائدة، وماذا حدث؟ انهار البيتكوين من 64,000 إلى 49,000 دولار خلال 48 ساعة. تم تفكيك تداول الحمل في دقائق قليلة، وتم تصفية الأصول عالية المخاطر بشكل جماعي. هذه المرة، فعل أويدا العكس: خفف من التوقعات، مشيرًا إلى الحذر لمدة شهر على الأقل.

تؤكد مزاد سندات الحكومة اليابانية لأجل عشرين عامًا يوم الثلاثاء ذلك. كانت الطلبات المؤسسية هي الأقوى منذ 2019، بنسبة عرض إلى طلب بلغت 4.82. يتفق كبار المستثمرين: دورة الرفع في التيسير في توقف. انخفضت العوائد بمقدار تسع نقاط أساس على الفور. رسالة واضحة: البنك المركزي الياباني لن يفاجئ السوق في الأشهر القادمة.

بينما أكتب، ارتفع الاهتمام المفتوح على البيتكوين في العقود الآجلة بمقدار 2.1 مليار دولار خلال 24 ساعة بعد الخبر، مع تأكيد مراكز طويلة صافية في العملات المشفرة. جزء من هذا التموضع يتم تمويله مباشرة أو بشكل غير مباشر من السيولة بالين التي حافظ عليها أويدا للتو. إنه تداول الحمل في العمل.

هناك عنصر جيوسياسي آخر يجب أخذه في الاعتبار. يعتمد اليابان على الشرق الأوسط لأكثر من 90% من وارداته من النفط، الذي يمر عبر مضيق هرمز. إذا أدت المفاوضات بين الولايات المتحدة وإيران إلى اتفاق وانخفضت أسعار النفط أكثر، فسيخفف ذلك من الضغوط التضخمية في اليابان. سيكون لدى البنك المركزي سبب أقل لرفع أسعار الفائدة، مما يمدد الفترة التي يمكن فيها لتداول الحمل الممول بالين أن يدعم الأصول عالية المخاطر، بما في ذلك العملات المشفرة.

عمليًا، أزال أويدا خطرًا نظاميًا من الطاولة. كان سقف 73,000 دولار صامدًا لمدة ستة أسابيع لأن الرياح المعاكسة الاقتصادية الكلية لم تكن تعطي سببًا للمضاربين بالرافعة للدفع أكثر. الآن، أصبحت تلك الرياح المعاكسة رياحًا مؤيدة. لمدة شهر على الأقل، يظل تداول الحمل قائمًا، وتستمر السيولة بالين في التدفق نحو الأصول عالية المخاطر. إنه سيناريو يعزز الصعود، على الأقل حتى الاجتماع القادم للبنك المركزي الياباني.