مؤخرًا لاحظت ظاهرة سوقية مثيرة للاهتمام — بلد بوتان الذي كان سابقًا حقل تجارب لتعدين البيتكوين، بدأ بصمت في تصفية أصوله المشفرة.

وفقًا لبيانات السلسلة، هذا البلد الصغير في جبال الهملايا قام خلال 18 شهرًا ببيع حوالي 70% من حيازاته من البيتكوين. في أكتوبر 2024، كان لا يزال يمتلك حوالي 13,000 بيتكوين، والآن لم يتبقَّ لديه إلا أقل من 4,000، بقيمة تقارب 280 مليون دولار. خلال الأسبوع الماضي، نقلت حكومة بوتان حوالي 320 بيتكوين إلى محافظ البورصات، مستمرة في التصفية.

القصة وراء ذلك تستحق التفكير. كانت بوتان تجربة فريدة — بلد صغير يمتلك موارد مائية غنية، يستخدم طاقة نظيفة ورخيصة لتعدين البيتكوين، ويجمع ثروة مشفرة ملحوظة. كان يُنظر إليها سابقًا كمحاولة مبتكرة لصندوق الثروة السيادي. لكن الآن، قد لا يكون نهاية هذه القصة رومانسية جدًا.

هناك تفصيل خاص يستحق الانتباه: يبدو أن عمليات التعدين في بوتان قد توقفت بالفعل. تظهر بيانات السلسلة أنه خلال أكثر من عام لم تدخل البيتكوينات الكبيرة الجديدة، وانقطاع دخل التعدين تمامًا. هذا يعني أن بوتان الآن تستهلك فقط مخزونها المتراكم، دون وجود إمدادات جديدة لتعويض ذلك.

الأمور الاقتصادية سهلة الحساب. عندما يكون سعر البيتكوين فوق 90,000 دولار، ويكون صعوبة التعدين منخفضة، كانت عمليات بوتان لا تزال مربحة. لكن الآن، مع عودة سعر البيتكوين إلى حوالي 81,000 دولار، وارتفاع صعوبة الشبكة إلى أعلى مستوى تاريخي، وانخفاض مكافأة النصف إلى 3.125 بيتكوين لكل كتلة، فإن هذه التغييرات تقلص بشكل كبير من هامش الربح بالنسبة لبلد صغير يمتلك عمليات تعدين على نطاق محدود.

الأهم من ذلك، أن موارد الطاقة المائية الثمينة لبوتان قد تكون أكثر ربحية عند بيع الكهرباء لجارتها الهند، بدلاً من تعدين البيتكوين. مع استمرار تعديل الصعوبة، تتراجع قيمة أجهزة التعدين، ويصبح الاحتفاظ طويل الأمد بالعملات المشفرة أقل جاذبية.

وهذا يخلق مقارنة مثيرة للاهتمام. بينما تقوم بوتان بالتصفية، يواصل حاملو العملات المشفرة الرئيسيون الآخرون عمليات شراء عكسية — فاستراتيجية اشترت الأسبوع الماضي 4,871 بيتكوين بمبلغ 330 مليون دولار دفعة واحدة، وصناديق ETF الأمريكية المستقرة تواصل استيعاب البيتكوين، ومؤسسة إيثريوم تزيد من مراكزها. أصبحت بوتان اللاعب السيادي الوحيد الذي يبيع بشكل ملحوظ، مما يعكس إلى حد كبير التحديات التي تواجه الدول الصغيرة عند الاحتفاظ طويل الأمد بالعملات المشفرة.

حتى الآن، فإن كمية البيتكوين المتبقية لبوتان أقل من كمية البيتكوين التي تشتريها عادةً استراتيجية في أسبوع واحد. الـ13,000 بيتكوين التي كانت تُستخرج من جبالها، تُجاوزها الآن كمية يمكن لشركة في فيرجينيا أن تجمعها خلال أيام قليلة. هذه النقطة تُظهر بوضوح — في سوق العملات المشفرة، تغيرت موازين القوى بين التجارب الوطنية والمؤسسات الاستثمارية بشكل كبير.

تذكرنا قصة بوتان أن سرد البيتكوين كفئة أصول لا يزال جذابًا، لكنه يتعرض لضغوط اقتصادية حقيقية تتطلب التنازل. ولهذا السبب، على منصات مثل Gate، نرى أن المؤسسات والمستثمرين الأفراد يضبطون استراتيجياتهم وفقًا لظروف السوق، وليسوا متمسكين بمفهوم مثالي أو نظري للمحفظة.