ارتداء النجوم والقبعات وتراجع بأربعة حدود: خسارة بقيمة 8.7 مليار *ST ونتاي تقترب من حافة الانسحاب من السوق

سؤال AI · كيف تؤدي العقوبات الدولية إلى اندلاع أزمة سلسلة ونتاي؟

*ST ونتاي “تغطية النجوم” بعد أربعة أيام تداول متتالية مغلقة على حد أدنى.

في 9 مايو، أعلنت شركة *ST ونتاي عن سعر السهم 24.10 يوان/سهم، والقيمة السوقية الإجمالية 29.997 مليار يوان، بانخفاض يزيد عن 130 مليار يوان عن نهاية عام 2021. وأظهرت الإعلانات أن أسهم *ST ونتاي انخفضت خلال ثلاثة أيام تداول متتالية في 6 و7 و8 مايو بنسبة تتجاوز 12% من حيث الانحراف المعياري لمتوسط الإغلاق اليومي.

نظرًا لأن شركة Rongcheng للمحاسبة أصدرت تقارير مالية وتدقيق داخلي لعام 2025 بدون إبداء رأي، في 6 مايو، تم فرض تحذير من خطر الإدراج المهدد على ونتاي تكنولوجي، بالإضافة إلى تحذيرات أخرى.

في 2018-2020، أنفقت ونتاي تكنولوجي أكثر من 30 مليار يوان للاستحواذ على 100% من أسهم أنشي للدوائر المتكاملة. بعد إتمام عملية الاستحواذ في 2020، بلغت القيمة السوقية للشركة خلال التداول أكثر من 2100 مليار يوان. بسبب العقوبات الأمريكية وتدخل هولندا، في أكتوبر 2025، دخلت ونتاي تكنولوجي في أزمة “فقدان السيطرة” على كيانات أنشي الخارجية.

أدت أزمة “فقدان السيطرة” إلى تدهور الحالة المالية للشركة أيضًا. تظهر التقارير المالية أن خسارة *ST ونتاي الصافية في 2025 بلغت 8.748 مليار يوان، وتحول صافي الربح في الربع الأول من هذا العام من الربح إلى الخسارة، حيث انخفض بأكثر من 172% ليصل إلى -1.89 مليار يوان.

ما مصير *ST ونتاي على حافة الانسحاب من السوق؟

*ST ونتاي سجلت انخفاضًا متتاليًا في أربعة أيام تداول من 6 إلى 9 مايو، حيث أغلقت على حد أدنى.

هل ستتمكن من “خلع القبعة” هذا العام؟ استمرار الخسائر في الربع الأول

“حاليًا، استأنفت الشركة عملياتها بشكل مستقر، وسيعمل فريق الإدارة على دفع الإصلاحات ذات الصلة، والتخلص بسرعة من العوامل المقيدة للتدقيق، والسعي للحصول على تقارير مالية وتقارير داخلية بدون تحفظات في تدقيق 2026، مما يؤدي إلى إلغاء تحذيرات خطر الإدراج والتحذيرات الأخرى، والحفاظ بشكل فعال على مصالح جميع المساهمين.”

في 6 مايو، كشفت *ST ونتاي أن سجل أنشطة علاقات المستثمرين أظهر أن النظام الجديد بدأ التشغيل، وأن الرقابة الداخلية تتعافى تدريجيًا، وأن الشركة لن تدمج بيانات أنشي الخارجية لعام 2026، وأن البيانات التاريخية الضرورية داخل أنشي قد تم إدخالها بالكامل إلى النظام الجديد.

وفي الواقع، بسبب قيود السيطرة على أنشي الخارجية، لم تُدرج في نطاق *ST ونتاي منذ أكتوبر 2025. ووفقًا للتقارير، حققت *ST ونتاي إيرادات قدرها 312.53 مليار يوان في 2025، بانخفاض 57.54% عن العام السابق، وخسارة صافية قدرها 8.748 مليار يوان، مع تحقيق ربح صافٍ معدّل غير استثنائي قدره -3.16 مليار يوان.

خلال عام 2025، قامت الشركة تدريجيًا بفصل أنشطة تكامل المنتجات، وانخفضت إيراداتها من 584.31 مليار يوان في 2024 إلى 175.74 مليار يوان في 2025، بانخفاض كبير، وبلغت نسبة الإيرادات من إجمالي المبيعات 56.23% في 2025 مقارنة بـ 79.39% في 2024.

تُظهر التقارير المالية أن إيرادات أنشطة تكامل المنتجات في 2025 بلغت 175.25 مليار يوان، بانخفاض يقارب 70% عن العام السابق، وبلغت إيرادات أعمال أشباه الموصلات 136.16 مليار يوان، بانخفاض 7.47%. ومع ذلك، من حيث هامش الربح الإجمالي، كانت نسبة هامش الربح في أنشطة تكامل المنتجات 2.92% فقط، بينما كانت إيرادات أعمال أشباه الموصلات ذات هوامش ربح أعلى تتقلب بشكل أقل.

تأثرت السيطرة على كيانات أنشي الخارجية في مجال أشباه الموصلات حتى الربع الأول من عام 2026، حيث انخفضت نسبة استغلال الطاقة الإنتاجية لأعمال أشباه الموصلات في الربع الأول من 2026، وظهرت تراجعات في حجم الإنتاج والمبيعات مقارنة بالعام السابق. خلال الفترة، حققت الشركة إيرادات قدرها 8.08 مليار يوان من أعمال أشباه الموصلات، مع هامش ربح إجمالي 27.42%، وصافي ربح 0.13 مليار يوان.

انخفاض هامش الربح بشكل مؤقت يرجع بشكل رئيسي إلى عدم استعادة حجم الإنتاج والمبيعات بالكامل، وانخفاض استغلال الطاقة الإنتاجية، بالإضافة إلى زيادة التكاليف الثابتة مثل استهلاك الأصول الثابتة ورواتب الموظفين الأساسيين، وهو أمر طبيعي ويعكس تقلبات مرحلية في الأداء المالي.

خلال الفترة، حققت التدفقات النقدية التشغيلية الرئيسية في السوق المحلية 3.96 مليار يوان، مع وضع مالي مستقر، ومخاطر مالية عامة قابلة للسيطرة.

من حيث المنتجات والطاقة الإنتاجية، على الرغم من تأثير قيود السيطرة على أنشي الخارجية، لا تزال خطوط منتجات الترانزستور (بما في ذلك أجهزة الحماية ESD/TVS وغيرها) في حالة انقطاع عن التوريد المباشر من الرقائق الخارجية، وتعتمد الشركة بشكل رئيسي على استهلاك المخزون السابق لضمان التسليم، حيث تمثل هذه المنتجات حوالي 53.7% من إيرادات أعمال أشباه الموصلات.

لكن منتجات MOSFET، التي تعتمد على طاقة مصنع أنشي في دونغقوان، شهدت زيادة تدريجية في حجم الشحنات، وتمثل حوالي 39.6% من إيرادات أعمال أشباه الموصلات.

كيف تتعامل الشركة مع الأزمة “خلال عملية الإنقاذ”؟ تحويل الطاقة الإنتاجية نحو السوق المحلية وإطلاقها في النصف الثاني

في 2006، أسس زانغ شو تشنغ شركة ونتاي تكنولوجي. في 2008، تصدرت الشركة تصنيف شركات الهواتف المحمولة في الصين (وفقًا لـ iSuppli)، وأصبحت أول شركة تصنيع أو دي إم في الصين. في 2017، تم إدراجها عبر الاستحواذ على شركة Zhongyin، وأطلقت اسم ونتاي تكنولوجي، وأصبح زانغ شو تشنغ هو المالك الفعلي.

في 2018، أطلقت ونتاي تكنولوجي عملية استحواذ ضخمة على عملاق الرقائق الأوروبي أنشي للدوائر المتكاملة، وهو أكبر صفقة استحواذ في سوق أشباه الموصلات في سوق الأسهم الصينية. بعد إتمام الاستحواذ في 2020، بلغت القيمة السوقية للشركة خلال التداول أكثر من 2100 مليار يوان.

وفقًا لتقرير السنة المالية 2025، كان زانغ شو تشنغ يشغل منصب رئيس مجلس الإدارة والرئيس التنفيذي، لكنه غادر المنصبين، ولا يزال المالك الفعلي للشركة، وحصل على راتب قدره 5.707 مليون يوان في 2025. حتى نهاية 2025، يمتلك زانغ شو تشنغ ومجموعة ونتاي تكنولوجي (المشار إليها بـ “وَنتاي”) معًا 15.34% من الأسهم.

في 30 أبريل، أصدرت *ST ونتاي إعلانًا يُظهر أن ونتاي ومانحيها المتحدين، زانغ شو تشنغ، زانغ تشيو هونغ، زانغ دان لين، يمتلكون معًا 191 مليون سهم من الشركة، بنسبة 15.38% من رأس مال الشركة؛ من بينها، 191 مليون سهم متداول بدون قيود، بنسبة 15.38%.

بعد فك رهون بعض الأسهم، بلغ إجمالي الأسهم المرهونة من ونتاي وزانغ شو تشنغ وزانغ تشيو هونغ وزانغ دان لين 32.6 مليون سهم، وهو ما يمثل 17.03% من إجمالي الأسهم التي يملكونها، و2.62% من رأس مال الشركة.

وفقًا للإفصاح، قال *ST ونتاي خلال أنشطة علاقات المستثمرين إن أرباح أعمال أشباه الموصلات في 2025 بلغت 2.26 مليار يوان، مع خسارة صافية معدلة غير استثنائية قدرها -3.16 مليار يوان، والفرق بينهما يرجع بشكل رئيسي إلى خسائر أعمال ODM، وخسائر تشغيل أعمال ODM، وفوائد السندات القابلة للتحويل، وخسائر حزمة الأصول الهندية، ورسوم الوساطة القانونية وغيرها.

بالإضافة إلى ذلك، في الربع الأول من 2026، حققت أعمال أشباه الموصلات ربحًا قدره 0.13 مليار يوان، بينما كانت خسارة الشركة المدرجة 1.89 مليار يوان، والفرق يرجع بشكل رئيسي إلى تكاليف السندات القابلة للتحويل، وخصم الأصول العقارية والأراضي، وتكاليف العمالة، ورسوم الوساطة القانونية، وفروق العملة، وغيرها من النفقات التشغيلية.

وفيما يتعلق بالطاقة الإنتاجية، ذكرت *ST ونتاي أن الطاقة الإنتاجية قد تم فتحها تدريجيًا، وأن منتجات MOSFET والدوائر المنطقية قد أُغلقت بشكل كامل في الإنتاج المحلي، وأن منتجات الثنائيات والثلاثي والتركيبات الحامية وغيرها تتسارع في البحث والتطوير والإنتاج التجريبي، ومن المتوقع أن تبدأ في الإفراج التدريجي في النصف الثاني من العام. وبالنظر إلى حالة التشغيل الحالية، فإن الشركة واثقة من أن الأداء سيتحسن بشكل مستمر بدءًا من الربع الثاني.

وفيما يخص استحقاق السندات القابلة للتحويل التي ستنتهي في العام المقبل، ذكرت *ST ونتاي أنه ضمن نطاق القواعد التنظيمية، ستتخذ الشركة إجراءات نشطة لتعزيز التحويل، وتبذل قصارى جهدها لدفع المزيد من عمليات التحويل، وتقليل ضغط الدفع الجماعي.

حتى نهاية الربع الأول من 2026، بلغت السيولة النقدية و الأصول المالية القابلة للتداول المجمعة لدى *ST ونتاي 4.6 مليار يوان. وأكدت الشركة أن مع تلاشي السيطرة الخارجية على أنشي، واستعادة العمليات الداخلية والخارجية بشكل تدريجي، فإن الأداء المالي العام سيتعافى، وسيشهد التدفقات النقدية التشغيلية تحسنًا مستمرًا. ستقوم الشركة بتنظيم إدارة التدفقات النقدية، والتحصيل التشغيلي، وتنشيط الأصول، وتنويع مصادر التمويل، بهدف ضمان سداد سندات ونتاي عند استحقاقها بشكل مستقر، وحماية حقوق جميع المستثمرين بشكل فعال.