AI丨 CITIC: لا تزال لم تصل بعد إلى مرحلة الفقاعات النموذجية

أصدرت شركة CITIC Securities تقريرًا بحثيًا يشير إلى أنه من خلال مناقشة ثلاثة أبعاد وهي الطلب، وشدة الاستثمار، وتقييم السوق، لا تزال الذكاء الاصطناعي (AI) لم تصل بعد إلى مرحلة الفقاعات النموذجية، لكن وجود “سباق التسلح” في الاستثمار مقابل الطلب والقدرة هو واقع موضوعي، وهو السبب الرئيسي وراء تقدم الذكاء الاصطناعي في السنوات القليلة الماضية وسط تقلبات.

وتشير الشركة إلى أنه منذ نهاية مارس، بقيادة الذكاء الاصطناعي، استمرت أسواق الأسهم الأمريكية، وسوق الشركات الناشئة في الصين، وأسواق اليابان وكوريا في الأداء القوي. وبالطبع، هناك عوامل أخرى مثل عدم تفاقم الوضع الجيوسياسي بشكل أكبر وتحسن المزاج السوقي، لكن الأداء المتميز لأسهم التكنولوجيا في الربع الأول كان له دور كبير. كما أن أداء السوق الأخير بقيادة الذكاء الاصطناعي يهيمن أيضًا على الأرباح والنمو.

ويذكر التقرير أن سوق الذكاء الاصطناعي منذ بداية عام 2023 لم يكن اتجاهًا صاعدًا أحاديًا، فبشكل عام، بعد ارتفاع سريع لمدة فصلين، يزداد القلق من الفقاعات، ثم يتذبذب أو يضعف لمدة فصل واحد انتظارًا لمحفز جديد.

تقييم الشركات السحابية ورقائق المعالجات لا يزال في مستويات منخفضة نسبياً

وتذكر شركة CITIC أن سوق الذكاء الاصطناعي منذ بداية العام انتقل من مرحلة “الانتشار الواسع” التي كانت تهيمن عليها الشركات السحابية ورقائق المعالجات، إلى مرحلة توسع وتفكك داخلي في سلسلة الصناعة يقودها حلقات عنق الزجاجة مثل التخزين ووحدات الضوء. حيث تتصدر حلقات التخزين ووحدات الضوء الارتفاع، بينما تتخلف الرقائق، وحتى الشركات السحابية تتفوق على مؤشر S&P 500. هذا يعكس أن سوق الذكاء الاصطناعي لم يتراجع، لكن التركيز في تقييم السوق قد تحول من التوسع في الإنفاق الرأسمالي البسيط إلى مرحلة أكثر حساسية من حيث تأكيد الطلب، وتحقيق الأرباح، وضغط التدفقات النقدية، والعائد على الاستثمار.

وتشير الشركة إلى أن التقييمات الحالية لقطاعي معدات الرقائق، ووحدات الضوء، والطاقة والتبريد، التي تعتبر في مستويات عالية، لا تزال تقييمات شركات السحابة ورقائق المعالجات في مستويات منخفضة نسبياً، ولم تصل بعد إلى مستويات التقييم المرتفعة التي كانت في يوليو 2024 وأكتوبر 2025، حيث كانت الفقاعات تتوقع بشكل عام أن تكون عند مستويات عالية. ومن هنا، فإن إصدار نتائج الربع الثاني في يوليو قد يكون نقطة حاسمة للتحقق من اتجاه السوق القادم وتحول التقييمات، خاصة أن القطاعات ذات التقييمات المرتفعة تحتاج إلى تأكيد أعلى للأرباح لتحقيق الدعم.