"الانتشار الكوري" يجن جنونه! تحت وطأة "دورة التخزين الكبرى"، جي بي مورغان يصرخ أن سوق الأسهم الكورية تتجه نحو "عصر العشرة آلاف نقطة"

أفادت تطبيقات تشونغتشونغ المالية أن عملاق التمويل في وول ستريت، جي بي مورغان، قام خلال أقل من شهرين برفع هدف مؤشر Kospi الكوري بشكل كبير مرتين، والمنطق الأهم بلا شك يكمن في أن سوق الصعود لا تزال في بدايتها، مدفوعة بموجة بناء الذكاء الاصطناعي التي تثير “دورة فائقة لشرائح التخزين”، بالإضافة إلى إصلاحات حوكمة الشركات بقيادة الرئيس الكوري لي جاي مينغ وعوامل نمو القطاع الصناعي. بعد افتتاح السوق الآسيوية يوم الاثنين، ارتفع مؤشر Kospi بأكثر من 5% محققًا أعلى مستوى له على الإطلاق، في ظل ارتفاع أسعار النفط وتصاعد التوترات بين إيران والولايات المتحدة، متصدرًا الأسواق الآسيوية بقوة، منذ بداية العام، زاد هذا المؤشر بأكثر من 85%، متفوقًا على جميع الأسواق العالمية، ويُعد من أكثر الأسواق جنونًا منذ عام 2026 حتى الآن.

هذه أكبر بنك تجاري في وول ستريت يرفع هدف مؤشر Kospi إلى 9000 نقطة، ويزيد بشكل كبير هدف السوق الصاعدة إلى حاجز 10000 نقطة، مما يشير إلى وجود مساحة ارتفاع تصل إلى 33% مقارنة بأسعار الإغلاق يوم الجمعة الماضي. بالمقارنة، كانت الأهداف المحددة في أواخر أبريل عند 7000 نقطة و8500 نقطة على التوالي. حتى وقت النشر، يتداول مؤشر Kospi الكوري حول 7800 نقطة.

EWY+7.61% MU+15.49% WDC+3.47% KS11+4.32% 000660+11.51% 005930+6.33%

صندوق ETF الكوري - iShares MSCI

متابعة

تحليل EWY

مدرج ضمن استراتيجياتنا المختارة للذكاء الاصطناعي

·

عرض تفاصيل الاستراتيجية

190.20

▲+13.45(+7.61%)

إغلاق·09/05·دولار أمريكي

189.05

▼-1.15(-0.60%)

بعد السوق·06:54:38

يوم واحد

أسبوع واحد

شهر واحد

6 أشهر

سنة واحدة

5 سنوات

الحد الأقصى

تم الإنشاء باستخدام Highcharts 11.4.814:0015:0016:0017:0018:0019:00184186188190

الفهرس

EWY+7.61% MU+15.49% WDC+3.47% KS11+4.32% 000660+11.51% 005930+6.33%

تحليل EWY

يجتمع المستثمرون في الأسواق العالمية حول حماسة الصعود المفرطة في سوق الأسهم الكوري، والتي تعود إلى موضوع استثماري أساسي واحد: دورة فائقة لشرائح التخزين مدفوعة بموجة غير مسبوقة من الذكاء الاصطناعي. في الأربعاء الماضي، اشترى المستثمرون الأجانب والمؤسسات في كوريا بشكل مباشر أو غير مباشر عبر صناديق ETF عابرة للحدود أكثر من 2 مليار دولار من الأسهم الكورية، وهو رقم قريب من الرقم القياسي التاريخي الذي سجله أكتوبر من العام الماضي، ويمكن القول إن موجة الكيبوب (K-Pop) قد انتشرت من أوساط الموضة في سول إلى الأسواق المالية العالمية.

في ظل هذه الدورة غير المسبوقة التي يقودها جنون بناء البنية التحتية للذكاء الاصطناعي، والتي يُطلق عليها “الدورة الفائقة لشرائح التخزين”، فإن اثنين من عمالقة شرائح التخزين في كوريا، سامسونج إلكترونيكس وSK هاليكس، اللذان يمثلان معًا حوالي 50% من وزن مؤشر Kospi، يُعدان من أقوى المحركات التي تجذب رؤوس الأموال العالمية، كما أنهما يساهمان بشكل رئيسي في تحقيق ارتفاعات قياسية لسوق الأسهم الكورية وتفوقها على الأسواق العالمية. منذ بداية عام 2026، حقق مؤشر Kospi الكوري ارتفاعات تجاوزت 76%، وهو معدل جنوني مقارنة بأداء السوق العالمية، لكن، وعلى عكس عام 2025، فإن الارتفاع الذي تجاوز 76% في 2026 بدأ منذ بداية العام وحتى الآن، أي أقل من خمسة أشهر.

يعمل كبار استراتيجيي وول ستريت على رفع توقعاتهم لسوق الأسهم الكوري، والسبب الرئيسي هو أن موجة الذكاء الاصطناعي العالمية تدفع أرباح صناعة شرائح التخزين إلى نمو غير مسبوق. يوم الاثنين، ارتفع مؤشر Kospi بنسبة 5.1%، ليصل إلى 7876.60 نقطة، مسجلًا أعلى مستوى له خلال التداول، مما زاد من مكاسبه منذ بداية العام إلى حوالي 86%، مؤكدًا مكانته كأفضل سوق أداء عالمي. تأتي هذه الترقية من جي بي مورغان بعد أن سبقتها شركة جولدمان ساكس؛ حيث رفعت جولدمان هدف Kospi إلى 9000 نقطة الأسبوع الماضي، مبررة ذلك بأن السوق الكورية تتمتع بأقوى ديناميكيات التوسع في الأرباح في آسيا.

كما يظهر في الرسم أعلاه، ارتفع مؤشر Kospi هذا العام بأكثر من 80%، متفوقًا بشكل كبير على مؤشر فيليبس للشرائح الإلكترونية (Philadelphia Semiconductor Index)، الذي يُعرف بأنه مؤشر مرجعي لأسهم الشرائح العالمية. ملاحظة: أداء المؤشر يُقاس من بداية 2 يناير 2026.

مع استمرار ارتفاع مؤشر Kospi، تزداد إشارات التشبع في السوق، وفقًا لمؤشر القوة النسبية (RSI) لمدة 14 يومًا، والذي يُظهر أن السوق في منطقة الشراء المفرط كل يوم تداول من هذا الشهر. ومع ذلك، كتب فريق استراتيجيي جي بي مورغان، بقيادة ميكسو داس، في تقرير أن، على الرغم من أن السوق قد يظهر مرة أخرى علامات تشبع فني قصير الأمد، “لكن الأساسيات الرئيسية لا تزال على المسار الصحيح — حالة التفاؤل في دورة شرائح التخزين، إصلاحات الحوكمة، والنمو القوي في الموضوعات.” وأضافوا: “في ظل هذه الظروف الفريدة، نعتقد أن من المناسب الاستمرار في وضع خطط للمزيد من الارتفاع، بدلاً من التسرع في توقع نهاية الدورة.”

كما أشاروا إلى أن، السنوات القادمة قد تشهد دخول شرائح التخزين في دورة جديدة تمامًا، مدفوعة بأسعار البيع المتوسطة وارتفاع الشحنات القياسي، مما يخلق دورة مزدهرة مستمرة. ويمثل عملاقا شرائح التخزين، SK هاليكس وسامسونج إلكترونيكس، حوالي 50% من وزن مؤشر سوق الأسهم الكوري، وحققوا معًا ارتفاعات بنحو 70% هذا العام.

رؤوس الأموال العالمية تتسابق بشكل نشط لشراء أسهم شرائح التخزين الكورية، حيث شهد صندوق iShares MSCI Korea ETF المدرج في السوق الأمريكية ارتفاعًا بنسبة 95% هذا العام، متفوقًا على سوق الأسهم الأمريكية ومؤشر فيليبس للشرائح الإلكترونية. كما أن المستثمرين في سوق هونغ كونغ يواصلون شراء صناديق ETF ذات الرافعة المالية المرتبطة بشرائح كوريا، حيث ارتفعت أسهم SK هاليكس ذات الرافعة بمضاعف 2x بنسبة 503%، وسامسونج إلكترونيكس بمضاعف 2x بنسبة 340% هذا العام، بالإضافة إلى أن صندوق ETF للشرائح الكورية المدرج في الصين ارتفع بنسبة 117% خلال العام.

سواء كانت مجموعة TPU الضخمة من جوجل، أو مجموعة وحدات معالجة الرسوميات (GPU) من إنفيديا، فإن كلاهما يعتمد على أنظمة تخزين HBM المدمجة التي تتطلب تكاملًا كاملًا مع شرائح الذكاء الاصطناعي، بالإضافة إلى أن بناء مراكز البيانات الجديدة أو توسيعها يتطلب بشكل متزايد شراء خوادم عالية الأداء من نوع DDR5 وSSD/HDD عالية الأداء للمؤسسات؛ وSamsung وSK هاليكس ومايكرو تقنيك، جميعها تقع في قلب هذه المجالات الأساسية الثلاثة: HBM، وذاكرة الخوادم عالية الأداء (بما في ذلك DDR5/LPDDR5X)، وSSD مراكز البيانات عالية المستوى، وهي المستفيدون المباشرون من “الذكاء الاصطناعي والبنية التحتية للتخزين”، ويُقال إنهم يستفيدون من “الدفعة الكبرى” لموجة بناء البنية التحتية للذكاء الاصطناعي.

لا يمكن إيقاف “صعود سوق الذكاء الاصطناعي” بسبب النزاعات في الشرق الأوسط! لقد أشعل الذكاء الاصطناعي بشكل كامل “الدورة الفائقة لشرائح التخزين”، من HBM إلى NAND، مع نقص شامل في المعروض.

مؤشر Kospi الكوري هذا العام يتجاهل العوامل الجيوسياسية، وارتفع بنحو 85%، وبلغت قيمة سامسونج الإلكترونية أكثر من تريليون دولار، وارتفعت أسهم SK هاليكس بشكل متكرر، وهو في جوهره ليس سوقًا محليًا فحسب، بل هو استثمار عالمي يراهن على أن “الدورة الفائقة لشرائح التخزين المدفوعة بالذكاء الاصطناعي” لم تنته بعد.

توقعت مؤسسة الأبحاث الشهيرة TrendForce في بداية يناير أن، في الربع الأول من 2026، ستزيد أسعار عقد شرائح DRAM العادية بنسبة 55-60%، وNAND Flash بنسبة 33-38%. لكن بحلول أوائل فبراير، ومع تدهور الطلب على الذكاء الاصطناعي ومراكز البيانات، عدلت شركة 集邦 (TrendForce) توقعاتها، حيث رفعت نسبة الزيادة في أسعار شرائح DRAM العادية إلى 90-95%، وNAND Flash إلى 55-60%. وأشارت إلى أن أسعار DRAM لأجهزة الكمبيوتر قد تتجاوز 100%، وشرائح الخوادم (Server DRAM) قد ترتفع بنسبة 90%، وSSD المؤسساتية بنسبة 53-58%.

وفيما يتعلق بارتفاع أسعار شرائح DRAM وNAND، فإن التقييم الأخير من قبل جولدمان ساكس هو أن، في عام 2026، ستتجاوز الزيادات في أسعار التخزين التوقعات السابقة بشكل كبير، حيث رفع جولدمان ساكس توقعاته لزيادة أسعار شرائح DRAM من حوالي 150% إلى 250-280%، وNAND من حوالي 100% إلى 200-250%. بمعنى آخر، يعتقد جولدمان ساكس أن الأمر ليس مجرد دورة تصحيح مخزون عادية، بل هو “دورة فائقة” ناتجة عن الطلب غير المسبوق على قدرات الحوسبة المدعومة بالذكاء الاصطناعي، واحتدام المنافسة على سعة الإنتاج والتعبئة والتغليف، وازدياد استحواذ شرائح HBM على القدرة الإنتاجية، مع نقص مرونة العرض من شرائح DRAM/NAND بشكل عام، مما يخلق “فترة نقص فائقة في العرض”.

تتحمل وحدات GPU مسؤولية توليد الذكاء، وHBM/DRAM توفر سرعات عالية، وشرائح NAND/SSD المؤسساتية تخزن البيانات الساخنة والكاش، وHDD يخزن كميات هائلة من البيانات الباردة/الدافئة على المدى الطويل، لذلك يعتقد جولدمان ساكس أن سباق التسلح في قدرات الحوسبة للذكاء الاصطناعي يقود إلى تحويل شرائح التخزين من منتجات دورية إلى أصول استراتيجية نادرة، وأن ارتفاع أسعار DRAM/NAND في 2026 ليس نهاية المطاف، بل بداية دورة فائقة.

كما كشف Jeremy Werner، نائب رئيس قسم مراكز البيانات في شركة Micron، في مقابلة حديثة، أن، من وجهة نظر هندسة تدفق البيانات في مراكز البيانات، فإن الدافع الأساسي وراء هذا السوق ليس ببساطة أن “الذكاء الاصطناعي يحتاج إلى المزيد من شرائح الحوسبة”، بل أن عصر استنتاجات الذكاء الاصطناعي، بقيادة نماذج مثل Claude Cowork وOpenClaw، يحول الذاكرة/التخزين من مكونات مساعدة إلى عنق زجاجة في النظام.

تتطلب عمليات تدريب الذكاء الاصطناعي حسابات ضخمة ومتوازية، بينما تتطلب عمليات الاستنتاج، خاصة مع سياقات طويلة، وحوارات متعددة، وعمليات Agentic AI، حفظ KV Cache، والحالة السياقية، والنتائج الوسيطة بشكل مستمر؛ وعندما تكون مساحة الذاكرة/التخزين غير كافية، يتعين على النموذج إعادة حساب الحالة التاريخية، مما يقلل من كفاءة استخدام GPU، ويزيد من تكلفة توليد الرموز. لذلك، تتكون “سلسلة ذكريات الذكاء الاصطناعي” من HBM، وDDR5، وLPDDR، وSSD المؤسساتي، وHDD، التي تربط بين وحدات GPU القريبة والبعيدة، وتحدد قدرة النظام على المعالجة، وتقليل التأخير، وزيادة التوازي، وتحسين الكفاءة الاقتصادية لكل رمز. ولهذا السبب، شهدت أسهم شركات التخزين مثل Micron، وسامسونج، وSK هاليكس، وSanDisk، Western Digital، وغيرها، ارتفاعات جنونية، حيث تتزايد الطلبات على جميع شرائح التخزين، من HBM إلى DDR5 وNAND وSSD وHDD، وليس فقط على HBM.

الأهم من ذلك، أن معالجات الذكاء الاصطناعي (AI CPUs) تفتح مسار طلب ثانٍ. في السابق، كان يُنظر إلى قدرات الذكاء الاصطناعي على أنها تقتصر على GPU + HBM، لكن مع تعقيد عمليات الاستنتاج، فإن المعالجات المركزية (CPUs) تتطور من كونها مكونات ثانوية إلى أن تصبح “منسق الذكاء الاصطناعي” الذي يدير عدة وكلاء، ويشرف على السياقات، وينسق تدفقات العمل، مما يزيد بشكل كبير من الطلب على تكوينات DDR5 وSSD لمراكز البيانات. وفي الوقت نفسه، يتم حجز قدر كبير من طاقة إنتاج HBM من قبل وحدات GPU، مما يضغط على القدرة الإنتاجية لشرائح DRAM العامة، وتظهر أسعار DDR5 وDDR4 تباينًا، مع نقص في العرض يمتد من شرائح HBM عالية الأداء إلى سلاسل إمداد شرائح DRAM/NAND الأوسع. وأكدت شركة Micron، استنادًا إلى أحدث تصريحات الرئيس التنفيذي، أن الطلب على الخوادم التقليدية وخوادم الذكاء الاصطناعي قوي، لكن العرض محدود بسبب نقص شرائح DRAM وNAND؛ كما حذرت كل من سامسونج وSK هاليكس مؤخرًا من أن نقص شرائح التخزين المدفوع بالذكاء الاصطناعي قد يستمر حتى عام 2028 أو أكثر.

اشعر بالصدمة من “الدورة الفائقة للتخزين”! عمالقة السحابة يتنافسون ليس فقط على HBM، بل يساعدون SK هاليكس على شراء معدات تصنيع الرقائق لتوسيع الإنتاج

قال فريق التحليل بقيادة المحلل Ben Reitzes في شركة Melius إن موجة الذكاء الاصطناعي ستدفع الطلب على شرائح التخزين إلى نمو مستمر حتى نهاية العقد (أي حتى 2030). وفقًا لبيانات شركة Counterpoint Research، فإن سوق التخزين دخل مرحلة “السوق الصاعدة الفائقة” أو “الدورة الفائقة”، حيث تتجاوز حالياً مستويات العرض والطلب وأسعار السوق الذروة التي سجلتها في ذروة موجة الحوسبة السحابية في 2018.

مع إطلاق Anthropic لClaude Cowork، وأدوات الوكيل الذكي AI مثل OpenClaw، التي ستشهد انفجارًا مركزيًا في 2026، فإن موجة الوكلاء الذكيين (AI Agents) ستنتشر بسرعة عالمياً، ويبدو أن عنق الزجاجة في بنية الحوسبة للذكاء الاصطناعي يتحول من وحدات GPU التي تعتمد على معدل ضرب المصفوفات، إلى “نظام الذكاء الاصطناعي الشامل المدفوع بالوكلاء”. وفي سياق هذا التحول في سرد الذكاء الاصطناعي، قد يكون أكبر الفائزين هم معالجات البيانات المركزية (CPUs) وشرائح التخزين.

نقلت وسائل الإعلام عن مصادر مطلعة أن، شركة SK هاليكس، الرائدة عالميًا في مجال شرائح HBM، تتعرض لمنافسة شرسة من شركات التكنولوجيا الكبرى، حيث اقترحت شركات مثل مايكروسوفت، جوجل، وأمازون استثمارات غير مسبوقة في خطوط إنتاج جديدة، وتخطط لشراء معدات تصنيع متقدمة، بما في ذلك أجهزة الطباعة الضوئية من أزمايك، وأجهزة الحفر والتبخير الأكثر تطورًا، بهدف توسيع القدرة الإنتاجية، لضمان تلبية الطلب على شرائح HBM، وDRAM/NAND، على المدى الطويل.

هذه الطريقة في الاستثمار والتوسعة غير مسبوقة في صناعة شرائح التخزين العالمية، وتبرز مدى خطورة نقص المكونات في السوق، خاصة مع الطلب المتزايد على قدرات الحوسبة المدعومة بالذكاء الاصطناعي. ومع تزايد الحاجة إلى بنية تحتية للحوسبة، تواجه شركات تصنيع الشرائح صعوبة في مواكبة النمو الأسي في الطلب.

ذكر ثلاثة من المطلعين أن، اقتراحًا آخر يتضمن تمويل العملاء لشراء معدات تصنيع أشباه الموصلات، مثل أجهزة الطباعة الضوئية EUV من أزمايك، أو أجهزة الطباعة الأكثر تكلفة من نوع high-NA، والتي تستخدم لطباعة الدوائر على السيليكون، وتبلغ قيمتها مليارات الدولارات.

لكن اثنين من المطلعين أشاروا إلى أن الشركة الكورية المصنعة للشرائح، التي تتمتع بسيولة نقدية عالية، تتخذ موقفًا حذرًا من الالتزام المالي والاستثماري، خوفًا من أن تؤدي هذه الصفقات إلى اعتمادها على مشترٍ معين، وأن تتعرض لضغوط لخفض الأسعار مقارنة بالسوق، مقابل ضمان إيرادات طويلة الأمد ومستقرة.

على مدى السنوات الأخيرة، أكد مصنعو شرائح التخزين أن العقود طويلة الأمد ستساعد على تلطيف تقلبات الطلب وتقليل مخاطر الاستثمار الضخم في هذا القطاع الدوري، الذي يتطلب استثمارات بمليارات الدولارات لتوسيع القدرة الإنتاجية بشكل كبير.

موجة بناء البنية التحتية للذكاء الاصطناعي والدورة الفائقة لشرائح التخزين تدفع صناعة أشباه الموصلات إلى مرحلة جديدة أكثر “تكثيفًا للمواد، ومتحكمًا في العمليات، ومتقدمة في التعبئة والتغليف”: حيث تدمج الهياكل ثلاثية الأبعاد، والمواد الجديدة، وتحديثات التكديس والربط في شرائح HBM، وتطوير تقنيات التعبئة والتغليف مثل CoWoS والربط المختلط، مما يزيد من كثافة القيمة في عمليات الترسيب، والحفر، والتلميع الكيميائي، والتعبئة المتقدمة، والقياس الدقيق، ويحول الطلب على معدات التصنيع من تقلبات دورية إلى دورة توسع هيكلية ضخمة.

أما أكثر معدات أشباه الموصلات أهمية في توسيع الإنتاج، فهي تشمل أجهزة أزمايك للطباعة الضوئية، بالإضافة إلى معدات الحفر والتبخير ذات النسب العالية (HAR)، والتلميع الكيميائي الميكانيكي (CMP)، وأجهزة القياس والاختبار، وتقنيات الربط المختلط (hybrid bonding). لكن، تتصرف أكبر شركتين كوريتين في مجال الشرائح بحذر شديد في كيفية تخصيص القدرة الإنتاجية المحدودة، لتجنب التدقيق من قبل الجهات التنظيمية، أو أن يُنظر إليهما على أنهما تفضلان عميلًا معينًا. “لا يرغبان في أن يراهنوا على حصان واحد في سباق الذكاء الاصطناعي، ثم يخطئون في الاختيار”، وفقًا لمصدر مطلع.