رفع أسعار الفائدة، مكافحة الوباء، المواجهة الصلبة مع الرئيس: كيف يُكتب تاريخ باول واحتياطي فدراليه على مدى ثماني سنوات؟

لقد تحمل جائحة كورونا وأعلى معدل تضخم خلال أربعين عامًا، وحقق هبوطًا ناعمًا، لكنه ترك خلفه أسفًا على تجاوز التضخم للحدود. تعرض للانتقاد من ترامب بـ"الأحمق"، وأيضًا حصد الثناء بسبب ردوده. مع اقتراب انتهاء فترة باول، ربما يكون إرثه الأكبر هو معركة الدفاع عن استقلالية البنك المركزي.

في أحد ليالي الأحد من يناير 2026، أصدر رئيس الاحتياطي الفدرالي جيروم باول (Jerome Powell) مقطع فيديو مدته دقيقتان. الصورة بسيطة، وهو يقف مرتديًا بدلة أمام خلفية زرقاء، لكن هذه المرة كانت ظهوره العلني واحدة من أكثر اللحظات رمزية في فترة ولايته التي استمرت ثماني سنوات.

قبل أيام قليلة، تلقى الاحتياطي الفدرالي استدعاءً من وزارة العدل، ويُعتقد أن ذلك كان ذروة ضغط الرئيس ترامب لإجباره على خفض الفائدة. لطالما حاول باول تجنب الصدام المباشر مع ترامب، لكن هذه المرة اختار الرد مباشرة. في خطاب أمام الجمهور، أوضح قائلاً: "التهديدات بالاتهامات الجنائية تنبع من أن الاحتياطي الفدرالي يحدد أسعار الفائدة بناءً على تقييمنا الأفضل لكيفية خدمة الجمهور، وليس وفقًا لتفضيلات الرئيس."

حتى قبل اندلاع هذه المعركة من أجل البقاء، كانت فترة قيادة باول أكثر اضطرابًا من معظم الفترات. اضطر لمواجهة حريق غير مسبوق في العصر الحديث يُسمى "إنذار من المستوى الخامس" — جائحة كورونا العالمية وتوقف الاقتصاد، ثم ارتفاع التضخم إلى أعلى مستوى خلال أربعين عامًا. قاد الاحتياطي الفدرالي خلال أزمة مصرفية إقليمية (تُتهم فيها بالتراخي في الرقابة) وفضيحة أخلاقية داخلية أدت إلى استقالة عدة مسؤولين كبار.

في الوقت الذي حاول فيه ترامب إجراء أكبر إعادة هيكلة حكومية في قرن، مركّزًا السلطة التنفيذية في البيت الأبيض، ظل الاحتياطي الفدرالي واحدًا من القلائل الذين تصدوا لهذه المحاولة — مما رفع من مستوى تقدير الجمهور لباول، وربما عزز مكانته التاريخية. يعتقد هو وحلفاؤه أن هذه المواجهة تتعلق بقدرة الاحتياطي على أداء مهامه دون تدخل سياسي من قبل سياسيين يحتاجون للفوز بالانتخابات — وهو ما يهدد استقرار الاقتصاد الأمريكي ذاته.

عاصفة السياسات والخلاف حول التضخم

كانت فترة باول مليئة بعدم اليقين منذ البداية. في عام 2018، بدأ ولايته برفع أسعار الفائدة أربع مرات، في محاولة لإنهاء بيئة الفائدة المنخفضة التي استمرت بعد الأزمة المالية، لكن هذه الخطوة سرعان ما اصطدمت بسياسات التحفيز الاقتصادي التي تبناها ترامب.

لاحقًا، شهد سوق العمل الأمريكي تغيرات غير معتادة: انخفض معدل البطالة إلى أقل من 4% واستمر في الانخفاض، دون أن يؤدي ذلك إلى ارتفاع التضخم كما تتوقع النظريات التقليدية. على العكس، بدأت فرص العمل تتجه أكثر نحو السود، والنساء، وذوي الإعاقات. باول — أول رئيس للاحتياطي الفدرالي خلال أربعين عامًا بدون شهادة في الاقتصاد — قام في السنة الثانية من ولايته بتعديل السياسات، مسموحًا للتضخم أن يتجاوز 2% لفترة، لتعويض المرحلة التي كان فيها التضخم منخفضًا جدًا، وتجنب رفع الفائدة مبكرًا الذي قد يعيق التوظيف. هذا يعني التخلي عن المبادئ التقليدية الراسخة.

تم إقرار هذا الإطار رسميًا في أغسطس 2020، لكنه واجه صدمة الواقع تقريبًا في الوقت نفسه. تفشي جائحة كورونا بسرعة، وتوقف الاقتصاد الأمريكي. في مارس 2020، ارتفع عدد العاطلين إلى 22 مليونًا، وبلغ معدل البطالة أعلى مستوى منذ الكساد الكبير في الثلاثينيات، فخفض الاحتياطي الفدرالي الفائدة إلى الصفر وطرح برامج شراء أصول واسعة النطاق وأدوات دعم السوق، بما في ذلك شراء ديون الشركات والبلديات مباشرة.

وفي الوقت الذي كان يروج فيه لسياسة نقدية توسعية، دعا باول علنًا إلى تحفيز مالي. في أبريل 2020، قال: "حان الوقت للاستفادة من القوة المالية الهائلة للولايات المتحدة." بعد ذلك، وافق الكونغرس على حزم تحفيزية بقيمة حوالي 5 تريليون دولار خلال إدارتين لترامب وبايدن.

تعافت الاقتصاد بسرعة، وانخفض معدل التوظيف إلى أقل من 4% بنهاية 2021، لكن التضخم بدأ يخرج عن السيطرة. سلاسل التوريد المعطلة، نقص اليد العاملة، وارتفاع الطلب معًا دفع الأسعار للارتفاع، مما أدى إلى أسوأ موجة تضخم خلال عقود.

واجه باول هذا الوضع بوصف التضخم بأنه "مؤقت". كتب محمد العريان، المدير التنفيذي السابق لبيمكو (Pimco)، في مايو 2021: "بالنسبة لمعظم الشركات، الطلب الآن ليس مشكلة... بل إنهم يكافحون لضمان العرض." وحذر من أن الاحتياطي الفدرالي يجب أن يأخذ في الاعتبار مسارات متعددة.

بحلول نهاية 2021، تخلّى باول عن وصف "مؤقت". في مارس 2022، ومع اقتراب التضخم من أعلى مستوى خلال أربعين عامًا، وتصاعد الحرب الروسية الأوكرانية التي رفعت أسعار الطاقة والغذاء، بدأ الاحتياطي الفدرالي دورة رفع أسعار فائدة حادة، حيث زادها بمقدار 4.25 نقطة مئوية خلال العام، وهو أكبر تشديد منذ عهد بول فولكر.

انتقد النقاد رد فعل الاحتياطي الفدرالي البطيء. قال آدم بوسن، مدير معهد بيترسون للاقتصاد الدولي، إن صانعي القرار ركزوا بشكل مفرط على مخاطر البطالة، ولم يتعاملوا بسرعة مع ضغوط التضخم الناتجة عن التحفيز المالي. من ناحية أخرى، رأى مستشارو بايدن أن نظرية "مؤقتية التضخم" هي خطأ تحليلي واسع الانتشار، ووصفوا باول بأنه "طيار يقود طائرته في اضطراب".

لاحقًا، عدّل الاحتياطي الفدرالي إطار سياسته، وتخلى عن سياسة التسامح مع التضخم المفرط، وأزال في إرشاداته الجديدة لعام 2025 عبارة "العمل الشامل"، عائدًا إلى مسار أكثر تقليدية. ومع ذلك، ظل التضخم أعلى من هدف 2% منذ 2021.

واجه باول أيضًا عقبات أخرى. في عام 2023، شهدت أزمة مصرفية إقليمية، مع انهيار بنك وادي السيليكون (Silicon Valley Bank) وبنكين آخرين، وهو أحد أكبر حالات الإفلاس المصرفي في التاريخ الأمريكي. ضمنت جهود الإنقاذ عدم انتشار الأزمة بشكل أوسع، لكن بعض المحللين شككوا في أن الرقابة كانت يمكن أن تتخذ إجراءات أكثر سرعة لمنع الانهيارات.

كما ظهرت فضائح أخلاقية محرجة أدت إلى مطالبات بزيادة الشفافية والمساءلة، ودفعته إلى تطبيق قواعد أكثر صرامة في 2022، للحد من استثمارات صانعي السياسات في الاحتياطي الفدرالي. ومع ذلك، استمرت المشاكل، حيث استقالت أدريانا كوجلر (Adriana Kugler) العام الماضي بعد انتهاكها لقواعد الاستثمار والتداول الخاصة بالبنك.

بعد عودة ترامب إلى البيت الأبيض، قلص باول من جهوده في مجالات التنوع والعدالة والشمول، وأعلن عن تقليص عدد الموظفين، متماشيًا مع إجراءات ترامب لتقليص حجم القوى العاملة الفيدرالية. كما انسحب الاحتياطي من تحالف عالمي لدراسة مخاطر المناخ، الذي انضم إليه بعد فوز بايدن.

قال باول إن مثل هذه التحولات، عند الضرورة، تعكس توجيهات الحكومة الجديدة، وتتماشى مع ممارسات الاحتياطي على المدى الطويل. لكن كلا الطرفين انتقد هذه التغييرات. في جلسة استماع برلمانية في وقت سابق من العام، اتهمه الجمهوري تيم سكوت بأنه "متقلب ومتغير"، ثم اتهمته الديمقراطية إليزابيث وارن بأنه "غارق أكثر في السياسة" لإرضاء ترامب.

لكن، مقارنةً بمواجهة باول وترامب، تبدو كل هذه الأمور ثانوية، وعندما يحين الوقت الحاسم، يقف أعضاء مهمون من الكونغرس لدعمه.

مواجهة مباشرة مع البيت الأبيض

غيرت مشكلة التضخم المشهد السياسي في أمريكا. أصبح ارتفاع تكاليف المعيشة أحد القضايا الرئيسية في انتخابات 2024، وعود ترامب بالعودة إلى البيت الأبيض على أساس وعود ذات صلة. وتطورت هجماته على باول، حيث وصفه علنًا بـ"السيد المتأخر"، وناقش عزله.

تصاعدت المواجهة تدريجيًا. لم يقتصر الأمر على التشكيك في سياسات الاحتياطي، بل توجه أيضًا إلى تجديدات مقر البنك. في صيف 2025، زار ترامب الموقع، وارتدى خوذة أمان مع باول، وادعى أن تكلفة المشروع تجاوزت 2.5 مليار دولار، وهو الرقم المعلن رسميًا. بعد أن فحص باول الوثائق، قال إن ترامب "أخطأ في الأرقام"، وأصبح هذا المشهد من أكثر الصور انتشارًا.

لاحقًا، حاولت الحكومة عزل ليزا كوك (Lisa Cook) من خلال اتهامات غير مؤكدة بالاحتيال في الرهون العقارية، وما زال الأمر بانتظار قرار المحكمة العليا. في خريف نفس العام، زادت التحقيقات في مشروع التجديد، وأدت إلى استدعاءات قضائية مباشرة، مما زاد من تصعيد الصراع.

ردًا على الضغوط، اتخذ باول إجراءات أكثر استباقية. أعلن أنه سيستمر في عضوية مجلس الإدارة بعد انتهاء ولايته في 15 مايو، وأنه لن يغادر إلا إذا استمرت الإجراءات القانونية ضده. هذا النهج نادر جدًا في التاريخ، وأثار جدلاً واسعًا.

أصبح الكونغرس نقطة محورية. قال السيناتور الجمهوري توم تيليس إنه سيؤجل ترشيح كيفن وورش حتى تنتهي التحقيقات. وفي خريف ذلك العام، أعلنت المدعية العامة جانين بيرو عن وقف التحقيقات وتحويلها إلى جهة الرقابة الداخلية للاحتياطي، مع الاحتفاظ بحق إعادة فتح التحقيق لاحقًا، وأكدت ذلك مرة أخرى هذا الشهر.

تتصاعد النقاشات حول استقلالية البنك المركزي. وصفت وزيرة الخزانة السابقة، جانيت يلين، هذا الصراع بأنه "جزء مهم من إرثه". وقال مايكل فولكيندر، مسؤول سابق في وزارة الخزانة، إنه رغم ضعف الأداء التضخمي، "سيُذكر لأنه دافع عن الاحتياطي الفدرالي ووقف إلى جانبه."

الخلافة والمعركة غير المكتملة

تمت إحالة ترشيح وورش إلى مجلس الشيوخ للمراجعة. وعد خلال جلسة الاستماع بالحفاظ على استقلاليته، وانتقد فشل الاحتياطي في السيطرة على التضخم بعد الجائحة، واصفًا ذلك بـ"خطأ قاتل". واقترح أيضًا إجراء تغييرات كبيرة على إطار السياسات وأساليب التواصل.

لكن البيئة التي سيواجهها قادمة لا تزال معقدة: من جهة، ضغط ترامب لخفض الفائدة سياسيًا، ومن جهة أخرى، تفضيل داخل الاحتياطي لثبات أسعار الفائدة، مع ضرورة التعامل مع مخاطر تضخم جديدة، بما في ذلك الحرب مع إيران.

قدم باول قبل مغادرته نصائح تتعلق بالأنظمة. في مارس، قال إنه يجب الابتعاد عن السياسة الانتخابية، والحفاظ على التواصل مع الكونغرس، واحترام القدرات المهنية للاحتياطي: "في النهاية، نريد أن نعرف عند مراجعة مسيرتنا أن ما فعلناه كان صحيحًا."

بعد تركه المنصب، سيظل يشارك في صنع القرار. من المتوقع أن يحضر اجتماع اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة (FOMC) في يونيو كعضو عادي، وأكد أنه لن يتدخل كـ"رئيس ظل" في خلفه.

مراجعة مسيرته، من صدمة الجائحة إلى التضخم المرتفع، والصراعات مع البيت الأبيض، مليئة بالتقلبات. كما قال مؤرخ الاحتياطي، بيتر كونتي-براون، "بغض النظر عن المرحلة، مكانته في التاريخ ثابتة."