لم يفت الأوان بعد لبدء شراء الفائزين بمراكز البيانات. إليك السبب

متأخر. متأخر. متأخر. هكذا شعرت عندما رأيت صندوق الاستثمار المتداول ذا الذاكرة من راند هيل — الرمز DRAM، بالطبع — يحقق أكثر من 5 مليارات دولار في شهر واحد. متأخر جدًا عندما رأيته يحقق 1.1 مليار دولار فقط يوم الخميس، كل ذلك للعب ما يصفه الصحافة بأنه دورة الذاكرة الفائقة. لكن ثم أنظر إلى مقتنياته الأساسية مثل SK Hynix، Micron، سامسونج، Sandisk، Seagate، Kioxia، Western Digital، أقول لنفسي إن هذا مزيج من الوقود عالي الأوكتان لم يره العالم من قبل. وطريقة رائعة للحصول على تعرض لمصنعي الذاكرة في جميع أنحاء العالم، بما في ذلك بعض الشركات غير المدرجة في البورصات الأمريكية. الشركات الكورية مشتعلة. الشركات اليابانية مشتعلة. أريد أن أشارك. ربما كان ذلك المليار الذي استُثمر يوم الخميس هو المال الذكي. بدلاً من أن أكون متأخرًا، أعتقد أنه إذا كنت تملك هذا الصندوق، فكل شيء يمثله هو عنق الزجاجة المذهل لأسعار تتصاعد باستمرار حيث لا يستطيع العملاء أن يرفضوا طلبات الذكاء الاصطناعي للحوسبة. كيف يمكنك أن تقول لا لمثل هذه الاستثمارات؟ كيف تقول لا للجشعين؟ متأخر. متأخر. متأخر. أقرأ رسالة النشرة الإخبارية القديمة لصديقي هرب غرينبرغ، “إنذارات العلم الأحمر”، وماذا يركز هذا الأسبوع؟ مودين للصناعات. أعلم أنه شركة مشتعلة من خلال رسمها البياني الرائع للسهم، وأعلم أن لها سمعة هائلة في التدفئة والتبريد. تقول مودين إنها بنت علاقات قوية جدًا مع الشركات الكبرى. لكن هرب يتحدث عن كيف أنها لم تكن دائمًا واضحة تمامًا مع تحولها، ومدى خطورة الأمر الآن. يبدو الأمر قليلاً متهورًا. لكن كلما نظرت إليه أكثر، كلما اعتقدت أنه لم يُكتشف بعد حقًا. أبحث أعمق ولا أصدق كم تحب الشركات الكبرى هذه الشركة، حتى مع قول هرب إنها قد لا يكون لديها أي من هؤلاء الشركات الكبرى كعملاء. سأخذ الجانب الآخر من الصفقة. مودين للصناعات شراء. يبدو جيدًا مثل فيرتيف أو شركة إيتون، مزودتا مراكز البيانات، إلا أنه أقل اكتشافًا قليلاً. بالتأكيد أفضل من كاريير، التي لديها تعرض كبير جدًا لنظام التدفئة والتهوية وتكييف الهواء السكني. بالإضافة إلى ذلك، تخلت مودين عن جميع الصناعات ذات النمو البطيء. يا لها من فريق إدارة. أنا ممتن لهرب لأنه أبلغني، حتى وإن كان الرسم البياني يقول إنني لست مبكرًا. متأخر. متأخر. متأخر. Micron يرتفع بأكثر من 200 نقطة في أسبوع بدون أن أشارك، من 542 دولارًا للسهم إلى 747 دولارًا. مرة أخرى، لا يهم نوع الشركة، أو مدى تميز شرائح الذاكرة عالية النطاق الترددي (HBM) الخاصة بها. لا يمكن لأي شركة أن يكون لديها سهم يرتفع بهذا الشكل في فترة زمنية قصيرة جدًا. إنه سخيف. لكن ثم أتذكر أن Micron يتداول عند 9 أضعاف أرباحه المتوقعة للـ 12 شهرًا القادمة، وفقًا لـ FactSet، وربما يكون أقل حتى، نظرًا لقدرة الشركة على رفع الأسعار. إذن، أنت تشتري واحدة من أرخص الأسهم ذات الجودة في الكون. إنه مثلما كان بن ريتزيس من ميوليوس ريسيرش جريئًا بما يكفي لبدء تغطية Micron و Sandisk بتوصيات شراء في مذكرة بتاريخ 27 أبريل، وهي واحدة من أحدث محاولات وول ستريت لالتقاط بعض من ارتفاع الذاكرة. يتضح أنك حققت ربحًا بنسبة 50% في Micron خلال بضعة أسابيع فقط إذا استمعت إلى ريتزيس. لم تكن الأخيرة، بمعنى، “هل تمزح، تريد أن تدخل في هذا الوقت المتأخر؟” كانت الأخيرة، بمعنى، “أحدث وأعظم طريقة للعب الذاكرة.” لم تكن متهورة. كانت واعية. وكل ذلك مغرٍ جدًا. لا يمكنك قراءة عن هذه الشركات دون أن ترغب في شرائها. قضيت وقتًا طويلًا مع مدير تحليل المحافظ، جيف ماركس، هذا الأسبوع، نحاول أن ندخل في Micron لو كان لدينا يومان هبوط فقط. ولماذا لا؟ نحن نعلم أن الطلب موجود. نعلم أنها طريقة أسهل للعب هذا الاختلال بين العرض والطلب من شراء أسهم Qnity أو Element Solutions. أو ربما لا؟ تلك هي شركات الذاكرة الخاملة. تصنع المواد التي يجب أن تمتلكها لتحويل رقائق السيليكون إلى شرائح. على الأقل نحن نملك Qnity بفضل شركة ديوبونت، التي قامت بفصلها في الخريف. متأخر. متأخر. متأخر. نحن الآن نشتري الشركات الثانوية، الثانويات، لأن الأرباح التي حققتها الذاكرة، والتبريد، والبناء — لماذا لا نشتري Nucor؟ — قد تجاوزت الحد، ومعروفة جدًا، ولم نشهد أرباحًا كهذه من قبل. أبدًا. لكن ثم نفكر في مضاعفات السعر إلى الأرباح. لا تزال صغيرة جدًا في العديد من الحالات. نفكر في أشياء سخيفة مثل بيع Taiwan Semi يوم الجمعة لأن أبل ستتعامل مع إنتل، على الرغم من أن الجميع كان يعلم أن أبل كانت تفكر في استخدام مصنع إنتل في بعض القدرات. سألت المدير التنفيذي السابق لأبل، تيم كوك، عن ذلك قبل أسبوعين، يا إلهي. لم يكن هناك شيء مفاجئ هنا. الفائز في النهاية لم يكن إنتل، الذي توقعنا أن يحصل على هذه الأعمال، بل Taiwan Semi. لماذا؟ Taiwan Semi يمكنها أن تأخذ القدرة الإنتاجية التي كانت ستخصصها لأبل بأسعار منخفضة جدًا — لأن أبل تتفاوض بقوة — وتعطيها لشخص آخر بأسعار أعلى بكثير. حان الوقت لرفع الأرقام، Taiwan Semi. فرصة الاستفادة من الخصم للشراء لا تدوم سوى دقائق قليلة. متأخر. متأخر. متأخر. هل رأيت “الانهيار” في سهم CoreWeave يوم الجمعة بعد أن أبلغت عن أرباحها يوم الخميس ليلاً؟ بالتأكيد، كانت لديها إيرادات قياسية، لكنها لا تحقق أرباحًا، أليس من المفترض أن تفعل؟ متى ستولد كل ديونها أرباحًا؟ لكن بعد ذلك لدينا المدير التنفيذي، مايكل إنتراتر، على برنامج “سكواك على الشارع” يوم الجمعة، ويشير إلى أن شرائح ديونه السابقة كانت مصنفة على أنها سندات عالية المخاطر، والآن تصنيفات سنداته ارتفعت كثيرًا، وهو يقترض بمعدل حوالي 6%. كيف لا يستغل “المال المجاني” الذي يمكنه الحصول عليه لبناء أفضل مراكز البيانات للذكاء الاصطناعي، تلك التي يصر عليها مدير Nvidia، جنسن هوانغ؟ كيف لا يبني CoreWeave، أفضل باني لمراكز البيانات، أكبر عدد ممكن؟ لديه بالتأكيد الخبرة كعامل منجم بيتكوين سابق وممول يُعتبر من المفضّلين في الصناعة. هذه مبانٍ معقدة، أعمال بمليارات الدولارات، وهناك عدد محدود من البنائين، العديد منهم حصل على استثمارات من Nvidia. أعترف أنني لم أشتري سهمًا من قبل لأن تصنيف سندات الشركة تحسن. لكن عندما تفكر في الفرصة، ربما، فقط ربما، من المنطقي أن تفعل تمامًا ما يفعله إنتراتر. جنسن ساعد إنتراتر بشكل كبير، بما في ذلك إنقاذ عرض الطرح العام الأولي لـ CoreWeave العام الماضي باستثمار رئيسي بقيمة 250 مليون دولار عندما بدا أن الصفقة ستُسحب. في ذلك الوقت، كانت Nvidia تمتلك حوالي 6% من CoreWeave، ما يُعرف بـ “السحابة الجديدة”. الآن ارتفعت إلى حوالي 13%، وفقًا لبيانات FactSet. ويشمل ذلك استثمارًا آخر بقيمة 2 مليار دولار في يناير من هذا العام. جنسن يحقق أرباحًا كبيرة من CoreWeave، كما هو الحال مع العديد من الاستثمارات الأخرى. هم مرتبطان بشكل وثيق. Nvidia ساعدت أيضًا في شركات Nebius و Iren، وهما شركتان هامشيتان جعلهما غير هامشيتين من خلال بعض الاستثمارات. شاركت Nvidia في جولة تمويل بقيمة 700 مليون دولار لـ Nebius في 2024، ثم استثمرت 2 مليار دولار في مارس. الإعلان عن صفقة Nvidia مع Iren يوم الخميس: ضمان لمدة خمس سنوات لما يصل إلى 30 مليون سهم، وهو استثمار بقيمة 2.1 مليار دولار. بالإضافة إلى عقد سحابة بقيمة 3.4 مليار دولار لإدارة خدمات سحابة GPU لـ Iren. التقيت بفريق Nebius قبل عامين في حدث GTC السنوي لـ Nvidia، وهو عرض لكل ما يتعلق بالذكاء الاصطناعي في سان خوسيه، كاليفورنيا. كانت لحظة مذهلة لأنني ذهبت إلى جناحهم لأن جنسن قال لي أن أزورهم وأقول مرحبًا. هذا ما فعلته بالضبط. شعرت بالسوء تجاههم. لم يرغب أحد آخر في قضاء الوقت معهم. من كان يظن أنهم قد يصبحون مهمين جدًا؟ الآن لا أشعر بالسوء تجاههم. شاهدت أسهم الشركات الثلاثة ترتفع بسبب هذه الصفقات. لكنها لم تكن أداؤها متفوقًا بشكل موحد مؤخرًا. ربما لأنه ليس مميزًا جدًا إذا حصلت الشركات الثلاث على صفقة؟ ربما لأن السوق قد وقع في حب وحدات المعالجة المركزية (CPUs) التي تصنعها إنتل، وابتعد عن وحدات معالجة الرسوميات (GPUs) التي تصنعها Nvidia. الطبيعة المتقلبة للمشترين تجعل التحرك كله يبدو متأخرًا جدًا أيضًا. لكن كما ترى من ارتباكي، فكل نقطة بيانات تجعلني أشعر أنه متأخر — بما في ذلك إدراج كلمة اللعنة “الدورة الفائقة” في المفردات — تجعلني أفكر في شركة Nebius أو Iren، فقط تنتظر أن تُشترى قبل Nvidia. أنا واعٍ أنني أدير صندوقًا خيريًا، وهذه الشركات تبدو كـ “أسماء” صناديق التحوط ذات عمر محدود. تشتريها ولا تنساها. لكن من ناحية أخرى، كيف تعرف أنها ليست Vertiv القادمة، التي طرحت أسهمها للجمهور عبر شركة فحص فارغة من جولدمان ساكس في 2020، بدون ضجة كبيرة، بقيمة سوقية 5.3 مليار دولار؟ شركة الطاقة والتبريد الآن تبلغ قيمتها السوقية 130 مليار دولار. أنت لا تعرف أبدًا. VRT .SPX 5Y جبل أداء سهم Vertiv خلال الخمس سنوات الماضية مقابل مؤشر S&P 500. وهذه هي المشكلة الحقيقية. انظر إليها من وجهة نظري. نحن ندير صندوقًا خيريًا حيث أُفضل الشركات القائمة التي نأمل ألا يكون لها عمر محدود. لديهم عمر طويل. كنت أحاول اختيار شركات مع التركيز على القيمة، وليس النمو العالي، لأن لدينا ما يكفي من النمو العالي. لكن ماذا يحدث عندما أفعل ذلك؟ أبدأ مراكز في Johnson & Johnson عند أعلى سعر $230s وفي Cardinal Health عند أعلى 220 دولار. حتى الآن، كان ذلك خطأ كبيرًا، مؤلم جدًا. ومع ذلك، كانت من أكثر الشركات موثوقية لوقت طويل. إنها مجرد قصص نمو قوية، رغم أنها الآن في غير موضعها، وتزداد ابتعادًا عن موضعها. بنفس الطريقة التي خرجت بها Becton Dickinson و Abbott Labs من دائرة الضوء. لا ينبغي أن يفوتك السخرية. J & J و Abbott هما أسهم آمنة جدًا أصبحت خطيرة. Micron و Sandisk و Nebius من المفترض أن تكون أسماء عالية المخاطر، لكنها تتضح أنها أسهم ذات نمو مرتفع لا نهاية له. كشخص يدير محفظة عامة، حيث تُراقب كل تحركاتنا، لا أريد شراء Micron أو Western Digital لأنني أتذكر كيف انتهوا من قبل. بشكل كارثي. لطالما كانت أسهم الذاكرة هي الدورة الدموية القصوى. لكن الآن أراها في الأيام “الصحيحة” ليست أكثر من استثمارات رائعة. لذا تحاول أن تتنازل. ربما يجب أن تشتري ذلك صندوق DRAM؟ ربما أشتري بعض Micron. ربما عدم وجود تقسيم يجعل الأمر يبدو وكأنه مبالغ فيه قليلاً. من الصعب حتى إقناع الكثيرين، إن لم يكن معظمهم، أن مركز البيانات في هذه المرحلة هو فرضية استثمارية قابلة. الأسهم تحركت كثيرًا. هناك الكثير من المال يطارد أرباحًا صغيرة جدًا على أفضل تقدير وخسائر هائلة حاليًا. الخلاصة دعني أتركك مع هذا. قبل أسبوع كنت في أمازون لمقابلة مع المدير التنفيذي، آندي جاسي. التقيت بأشخاص يعرفون أكثر بكثير مما أعرف، أنا كمختص عام، عن ما يمكن أن يحدث مع مركز البيانات. من يعرف كم يحتاج Anthropic و Open AI من حوسبة؟ من يعرف من اللاعب الرئيسي الثالث الذي سيظهر ويحتاج إلى نفس الأجزاء والمزودين؟ هل يمكنك تخيل ذلك؟ كل ما أستطيع قوله هو أن هؤلاء الأشخاص الأذكياء جدًا ليسوا أطفالًا غير خبراء يأملون في تحقيق مكسب كبير. هؤلاء محاربون منذ زمن، فحصوا جميع المعايير ويعرفون السوق أفضل من أي مدير صندوق تحوط. يفهمون ما سيكون مطلوبًا على مدى سنوات عديدة ويعرفون ما يريده السوق. كيف يمكنني أن أختلف معهم؟ من أنا لأختلف معهم؟ لذلك عندما أسمع المشككين، أولئك الذين يرون التدفقات النقدية الفارغة الآن والمئات من المليارات التي “يجب” أن تُنفق، أتساءل ماذا يرون؟ هل يتحدثون مع جاسي؟ هل يتحدثون مع الأشخاص الذين يحيطون به؟ هل يعرفون بقدر ما يعرف فريق جاسي؟ هل يعرفون مدى مبكر، مبكر جدًا، يعتقد جاسي أنه؟ هل يعلمون أن جاسي يرى أن الأرباح ستبدأ في التدفق في أقرب وقت ممكن العام المقبل؟ هل يفهمون الألعاب القصيرة والطويلة التي تلعبها أمازون؟ هل يعرفون أن أمازون لا تريد أن تُخترق بواسطة مايكروسوفت؟ لا تريد أن تكون AOL لجوجل ألفابت؟ ربما تم إقناعي من قبل أولئك الذين يقيسون الوقت للفوز على أفق يمتد لعقود ونحن في السنة الثانية من العقد الأول. على أي حال، كنت أتمنى حقًا أن أشتري Micron بدلًا من Cardinal أو Sandisk بدلًا من J & J. من الصعب الآن حتى تصور أن أسهم مركز البيانات ستنخفض مع العلم بميزانيات هؤلاء الشركات الكبرى ومدى توقعهم للأرباح بدءًا من العام المقبل مع مراكز البيانات الخاصة بهم. لا يتحدث أي من المستثمرين “الأذكياء” الذين أتابعهم وأشاهدهم على التلفزيون عن الأرباح التي ستُحقق قريبًا. إنهم يتحدثون عن الخسائر الحالية. لقد قدمت لك الجانبين من القصة بشكل بسيط. في النهاية، أختار جاسي. يجب أن أشتري بعض Micron. (صندوق Jim Cramer الخيري يمتلك NVDA، CAH، JNJ، MSFT، AMZN، GOOGL، AAPL، ETN، DD وQ. راجع هنا قائمة الأسهم كاملة.) كاشتراك في نادي CNBC للاستثمار مع Jim Cramer، ستتلقى تنبيه تداول قبل أن يقوم Jim بأي صفقة. ينتظر Jim 45 دقيقة بعد إرسال تنبيه التداول قبل شراء أو بيع سهم في محفظة صندوقه الخيري. إذا تحدث Jim عن سهم على تلفزيون CNBC، ينتظر 72 ساعة بعد إصدار التنبيه قبل تنفيذ الصفقة. المعلومات أعلاه عن نادي الاستثمار تخضع لشروطنا وأحكامنا وسياسة الخصوصية، مع إخلاء مسؤوليتنا. لا توجد التزام أو واجب أمانة، أو يُنشأ، بموجب استلامك لأي معلومات مقدمة فيما يتعلق بنادي الاستثمار. لا يُضمن أي نتيجة أو ربح محدد.