"ارتفعت جدًا" نيفيديا... السوق لم يرَ بعد التحول الكامل من وحدات معالجة الرسومات إلى منصة الذكاء الاصطناعي

عندما يُفسر السوق فقط من خلال قيمة شركة إنفيديا (NVIDIA) على أنها “ارتفعت أكثر من اللازم”، فإن التغييرات الأهم تحدث في مكان آخر. يُعتقد أن هذه الدورة من السوق ليست مجرد ازدهار في أشباه الموصلات، بل هي تحول هيكلي، أي أن محور الحوسبة المؤسسية يتغير من الخوادم وأجهزة الكمبيوتر الشخصية إلى “مصانع الذكاء الاصطناعي”.

في أحدث تحليلاتها، تقييم شركة theCUBE أن إنفيديا لم تعد مجرد مزود لمعالجات الرسوميات، بل تتطور لتصبح “مشغل منصة” يعيد بناء أساس الحوسبة المؤسسية بالكامل. يوضح التحليل أنه إذا كانت في السابق خوادم x86 تدعم أنظمة الحوسبة المؤسسية، فالمستقبل سيكون من خلال مصانع الذكاء الاصطناعي المدمجة في الطاقة والبيانات والحوسبة والبرمجيات لإنتاج “الرموز” (Tokens)، والاستنتاج، وسير العمل الآلي، لتصبح الوحدة الأساسية الجديدة.

المفتاح هو أن الشركات لا تعمل في نظام “حتمي” مثالي. تخطيط موارد المؤسسات، إدارة علاقات العملاء، المالية، الموارد البشرية، الأمن، أنظمة اللوجستيات كلها مبنية على بيانات وقواعد مختلفة، والفجوات بينها تُملأ بالحكم البشري، والمعالجة الاستثنائية، والاسترداد اليدوي. يدعو التقرير إلى أن مصانع الذكاء الاصطناعي ليست فقط لزيادة سرعة الحوسبة، بل تتجه نحو أتمتة “تكاليف الربط” التي يتحملها البشر حتى الآن.

انحراف بين أداء أسهم أشباه الموصلات وقوة أداء إنفيديا

من خلال أداء أسهم أشباه الموصلات هذا العام، يبدو أن السوق يضع آمالًا أكبر على اللاعبين الجدد. يُظهر التقرير أن إنتل ارتفعت حوالي 200% منذ بداية العام، وAMD ارتفعت بنسبة 91%، بينما إنفيديا زادت فقط حوالي 13%. ومع ذلك، فإن توقعات الأداء المالي معاكسة تمامًا. إيرادات إنفيديا أكبر بكثير من المنافسين، وسرعة النمو أسرع، والتدفق النقدي الحر يتفوق بشكل ساحق. ومع ذلك، فإن نسبة السعر إلى الأرباح المستقبلية لها أقل من المنافسين باستثناء كوالكوم.

يُعتقد في السوق أن إنفيديا أصبحت كبيرة جدًا، وأن منافسين مثل AMD، إنتل، معالجات تينسور من جوجل، Trainium من أمازون، Broadcom، قد يهددون حصتها السوقية. لكن التقرير يرى أن هذا التفسير هو أكثر من مجرد توقعات مبكرة لقلق، وليس انعكاسًا حقيقيًا لتغيرات السوق.

الملخص بسيط: ميزة إنفيديا ليست في حصتها السوقية بحد ذاتها، بل في “تأثير العجلة” الذي تخلقه. كلما زادت المبيعات، زادت القدرة على إعادة الاستثمار بسرعة، وارتفعت ولاء النظام البيئي، وتقوية قدرة سلسلة التوريد. يرى التقرير أن هذا الهيكل يدعم دورة ابتكار المنتجات السنوية، مما يمكن إنفيديا من الحفاظ على حصتها في سوق الحوسبة المعجلة، وربما زيادتها.

“اقتصاد الرموز” يصبح المعيار الجديد… السوق أكبر من دورة استبدال المعالجات المركزية

هذه التحول في الاقتصاد يختلف عن دورات استبدال الخوادم السابقة. في الماضي، عندما كانت أداءات المعالجات المركزية تتحسن، كانت الشركات تستبدل أجهزتها كل بضع سنوات. في عصر الذكاء الاصطناعي، ومع قيود الطاقة، أصبح إنتاج المزيد من الرموز بأقل تكلفة هو المعيار للقيمة. إذا كانت الطاقة ثابتة، فإن القدرة على معالجة المزيد من الاستنتاج والمهام الآلية ضمن نفس استهلاك الطاقة تعني ربحية أعلى.

يتوقع التقرير أن إيرادات إنفيديا ستتسارع من 60.9 مليار دولار في السنة المالية 2024، إلى 130.5 مليار دولار في 2025، ثم تصل إلى 215.9 مليار دولار في 2026. وفقًا لسعر الصرف 1 دولار = 1465.50 وون كوري، فإنها تساوي تقريبًا 89.24 تريليون وون، 191.25 تريليون وون، و316.37 تريليون وون على التوالي. يتوقع الإجماع السوقي أن تتجاوز إيراداتها 350 مليار دولار في 2027، مع بعض التوقعات التي تصل إلى أكثر من 370 مليار دولار.

السبب في هذا النمو هو أن البنية التحتية للذكاء الاصطناعي لم تعد مجرد تكلفة تقنية، بل أصبحت “نظامًا يولد الإيرادات”. الرموز في جوهرها ناتج عن الاستنتاج والأتمتة، وتحدد إنتاجية خدمات العملاء، والتطوير، واللوجستيات، والمخزون، وإدارة المخاطر، والأمان، وغيرها من الأعمال. يشير التقرير إلى أن الشركات التي تعتمد على الذكاء الاصطناعي أصلاً لديها حالات يكون فيها متوسط إيرادات الموظف حوالي عشرة أضعاف الشركات التقليدية.

معالجات x86 لن تختفي… بل ستُمتص بواسطة منصة إنفيديا

أهم جزء في هذا التحليل ليس تراجع معالجات x86، بل “الامتصاص”. لا تزال البيانات الأساسية والتطبيقات الخاصة بالشركات موجودة في بيئة x86. لذلك، فإن الاستبدال الكامل غير واقعي. يشير التحليل إلى أن الطريقة الأكثر احتمالًا هي الاحتفاظ بالأعمال ذات اليقين، مع إضافة طبقة من مصانع الذكاء الاصطناعي فوقها.

ويُبرز التقرير أن التعاون بين إنفيديا وإنتل قد يكون المسار الرئيسي لهذا التحول. بالنسبة لإنتل، يمكنها الحفاظ على حضورها في عصر الذكاء الاصطناعي وتحقيق إيرادات؛ أما إنفيديا، فستمكنها من الوصول إلى قاعدة تثبيت x86 الضخمة. بالنسبة للعملاء، فإن الميزة هي أنهم لن يحتاجوا إلى إعادة بناء أنظمتهم بالكامل للانتقال إلى البنية التحتية للذكاء الاصطناعي.

يعتقد التقرير أن النقاش حول نسبة المعالجات المركزية إلى وحدات المعالجة الرسومية (GPU) غالبًا ما يُبالغ فيه. في ظل انخفاض استغلال المعالجات المركزية حاليًا، الأهم من النسبة هو مدى قدرة المنصة على زيادة الاستغلال الكلي. هذا يعني أن القدرة على تحسين تصميم الهيكل المتكامل أكثر أهمية من مجرد عدد المكونات.

سلاح إنفيديا الحقيقي ليس الرقائق، بل “الطبقة الشاملة”

يؤكد التقرير أن إنفيديا تجاوزت كونها شركة رقائق، وهي تبني منصة شاملة. تبدأ حصتها التنافسية من نظام برمجيات CUDA، وتتقوى عبر أنظمة DGX المتكاملة، وشبكة Mellanox، ودمج CPU-GPU من نوع Grace-Hopper، وشبكة Spectrum-X، وBlackwell، وMission Control، وOmniverse، وRubin، وخطة الطريق السنوية لـFeynman في المستقبل.

ويُعتبر استحواذ Mellanox نقطة تحول في نمو إنفيديا. تتطلب مصانع الذكاء الاصطناعي ربط مئات الآلاف من وحدات GPU كأنها نظام واحد، وتكون عنق الزجاجة غالبًا في الشبكة وليس في الرقائق. تعمل إنفيديا على تحويل الشبكة من مجرد وسيلة اتصال إلى “هيكل” للحوسبة من خلال NVLink، وInfiniBand، وSpectrum-X، وBlueField DPU.

في هذا الهيكل، لم تعد وحدة الحوسبة مجرد خادم، بل “رف”. من خلال دمج GPU، CPU، DPU، الذاكرة، الشبكة، التخزين، التبريد، وبرمجيات التشغيل كوحدة متكاملة، تهدف إلى تقليل تكلفة كل رمز. يختلف هذا بشكل جذري عن عصر تجميع المكونات بشكل فردي. يصف التقرير ذلك بأنه العنصر الرئيسي الذي يميز إنفيديا عن الشركات الأخرى في أشباه الموصلات.

التخزين، قواعد البيانات، الاسترداد… عصر الذكاء الاصطناعي يعيد كتابة كل شيء

تحول مصانع الذكاء الاصطناعي لا يقتصر على الأجهزة الحاسوبية فقط. فالتخزين يتحول من “ملحق” إلى “ذاكرة سياقية”، ومنصات البيانات تتجه من مستودعات استعلام الماضي إلى مركز دلالي في الوقت الحقيقي. على الرغم من أن مستودعات البيانات المؤسسية أو المستودعات الموحدة في التحليل…