لارغا من البنك المركزي الأوروبي تدافع عن العملات الرقمية المستقرة اليورو، وتحذر من "الضعف الهيكلي"

###ملخص سريع

• قالت رئيسة البنك المركزي الأوروبي كريستين لاغارد إن العملات المستقرة اليورو ليست “وسيلة فعالة” لتعزيز الدور العالمي لليورو، محذرة من أن مخاطرها تفوق المكاسب قصيرة الأجل.
• أشارت إلى مخاطر “مادية” اثنين: عدم الاستقرار المالي من السحوبات المفاجئة وضعف انتقال السياسة النقدية إذا تحولت الودائع خارج البنوك.
• رد قادة الصناعة، محذرين من أن أوروبا تخاطر بسيطرة الدولار وإرسال إشارة سلبية للمستثمرين الخاصين الذين يبنون العملات المستقرة اليورو.

رئيسة البنك المركزي الأوروبي كريستين لاغارد ردت يوم الجمعة على الدعوات لاستخدام العملات المستقرة اليورو، قائلة إن الأداة “ليست وسيلة فعالة” لتعزيز الدور الدولي لليورو — وأن على أوروبا التوقف عن محاولة نسخ النموذج الأمريكي. وفي حديثها في منتدى البنك المركزي الإسباني لاقتصاد أمريكا اللاتينية في رودا دي بارا، إسبانيا، اعترفت لاغارد بأن سوق العملات المستقرة العالمية، التي تقدر الآن بأكثر من 317 مليار دولار وتقريبا 98% منها مقومة بالدولار الأمريكي، أجبرت على إعادة تقييم السياسات عبر الاقتصادات المتقدمة.

العملات المستقرة ليست وسيلة فعالة لتعزيز الدور الدولي لليورو، تقول الرئيسة @Lagarde.

الحل الأفضل لا يزال هو تكامل أسواق رأس المال بشكل أعمق من خلال اتحاد الادخار والاستثمار وقاعدة أصول آمنة أقوى https://t.co/Xewr8ysz9B pic.twitter.com/vPYIUw1R00

— البنك المركزي الأوروبي (@ecb) 8 مايو 2026

يُروج لقانون GENIUS، الذي يتقدم في الكونغرس الأمريكي، من قبل إدارة ترامب كأداة لضمان “الهيمنة العالمية المستمرة للدولار الأمريكي” ولتعزيز الطلب على سندات الخزانة الأمريكية، ذكرت لاغارد في تصريحاتها. وقالت: “لقد تغيرت شروط النقاش”. “لم يعد الأمر حول ما إذا كانت العملات المستقرة يجب أن توجد، بل حول ما إذا كانت الولايات القضائية تستطيع الاستغناء عنها.” اعترفت لاغارد بأن العملات المستقرة اليورو يمكن أن تولد طلبًا إضافيًا عالميًا على أصول آمنة في منطقة اليورو وتضغط على عوائد السندات السيادية على المدى القصير، لكنها قالت إن نموذج العملة المستقرة لديه “ضعف هيكلي كأساس للتسوية”، مشيرة إلى أن أي مكاسب تفوقها على الأقل اثنين من المقايضات التي وصفتها بأنها “مادية”. الأول هو عدم الاستقرار المالي، حيث أن العملات المستقرة هي التزامات خاصة تعتمد قيمتها على دعم موثوق ويمكن أن تواجه ضغوط سحب مفاجئة ومتكررة عندما تضعف الثقة. وأشارت إلى اقتراب عملة USDC من الانفصال خلال انهيار بنك وادي السيليكون في مارس 2023، عندما كانت هناك احتياطيات بقيمة 3.3 مليار دولار من USDC محتجزة لدى المقرض الفاشل، مما أدى مؤقتًا إلى انخفاض العملة إلى 0.877 دولار.

الخطر الثاني، كما أشارت، هو انتقال السياسة النقدية، محذرة من أن هجرة الودائع على نطاق واسع إلى العملات المستقرة غير البنكية قد تضعف إقراض البنوك وتقليل تمرير أسعار السياسة إلى الاقتصاد الحقيقي، خاصة في أوروبا، حيث تهيمن البنوك على تقديم الائتمان. “نحن نعرف المخاطر”، قالت. “وليس من الضروري أن ننتظر أزمة لنمنعها”، قالت لاغارد. مقاومة الصناعة قال جيمس براونلي، الرئيس التنفيذي لشركة t-0، وهي شركة عملات مستقرة مدعومة من تيثر، لـ Decrypt إن أوروبا تخاطر بالتخلف عن الركب بينما تتحرك الولايات المتحدة بسرعة لتعزيز هيمنة العملات المستقرة بالدولار. “لقد أقرّت الولايات المتحدة تشريعات، ووقعتها كقانون، وأنشأت إطارًا تنظيميًا يعزز هيمنة العملات المستقرة بالدولار”، قال براونلي، مضيفًا أن “البنك المركزي الأوروبي رد بخطاب يوضح لماذا لا ينبغي لأوروبا محاولة المنافسة.” “حتى لو كانت نظرية البنك المركزي الأوروبي صحيحة، فإن السوق لا تنتظر أن تصبح النظرية بنية تحتية”، أضاف، مشيرًا إلى أكثر من 300 مليار دولار متداولة بالفعل في العملات المستقرة بالدولار الأمريكي. وحذر من أن الإشارة من “أعلى صانعي السياسات النقدية في أوروبا” مقلقة، قائلًا إذا “لم يرحب الامتثال التنظيمي الكامل”، فسيتساءل المستثمرون “ما الذي نبنيه بالضبط.” 

لا يمكن لأوروبا أن “تدعو رأس المال الخاص من خلال الباب الأمامي للتنظيم” فقط “لإغلاقه من منصة السياسة”، قال. “لم تنمو العملات المستقرة إلى 300 مليار دولار بسبب السياسة… شبكة سيولة عالمية بُنيت على مدى سنوات”، قال، مضيفًا أن لاغارد “لا تقول شيئًا” عن مطابقة ذلك الوصول، مع دور اليورو “الذي لا يحدث بشكل افتراضي.” “عدم وجود عملة مستقرة لليورو أو عدم تنمية نظام العملات المستقرة اليورو سيضر الاتحاد الأوروبي”، قال مولوكو سانوه، المؤسس المشارك والرئيس التنفيذي لشركة مانسا، لـ Decrypt، مضيفًا أن سوق العملات المستقرة الموجهة للدولار قد تعني “مستقبلًا بدون اليورو” في المدفوعات العابرة للحدود على السلسلة. في فبراير، قال عضو مجلس إدارة البنك المركزي الأوروبي ورئيس البنك الاتحادي الألماني يواخيم ناغل إن العملات المستقرة المرتبطة باليورو “يمكن استخدامها للمدفوعات عبر الحدود من قبل الأفراد والشركات بتكلفة منخفضة” ويمكن أن تحمي منطقة اليورو من العملات المرمزة بالدولار التي تزيح اليورو في التجارة الدولية. وفي الشهر الماضي، وقع البنك الأوروبي المركزي اتفاقيات مع ثلاثة هيئات معايير أوروبية، ECPC، Nexo Standards، وBerlin Group، لدعم بنية الدفع الرقمية باليورو باستخدام معايير تقنية مفتوحة، وهي خطوة قالت إنها ستقلل من اعتماد أوروبا على المعايير المملوكة من قبل مخططات البطاقات الدولية والمحافظ الرقمية العالمية. “أوروبا تعرف إلى أين تبحر”، قالت. “مهمتنا ليست تكرار الأدوات المطورة في أماكن أخرى، بل بناء الأسس والبنية التحتية التي تخدم أهدافنا الخاصة.”