ملخص الأسواق: مع اقتراب الأرباح، هل انتهت موجة البرمجيات؟

بعد أسبوع من تسجيل الأسهم أعلى مستوياتها على الإطلاق، لا تزال الأسواق تركز على تقارير الأرباح، حيث تقوم الشركات بتحديث المستثمرين حول ظروف الأعمال وتوقعات بقية عام 2026. كما يجتمع الاحتياطي الفيدرالي يوم الأربعاء، ويتوقع المشاركون في السوق عدم حدوث أي تغيير في أسعار الفائدة. تابع القراءة للتقارير حول ما إذا كانت موجة البرمجيات قد انتهت، أرباح الشركات التقنية الكبرى، كيف تصرف المستثمرون في الأسابيع التي تلت اندلاع حرب إيران، والحجة لإعادة تدوير البلاستيك.

هل قاع أسهم البرمجيات قد انتهى؟

العيون الحذرة تراقب البرمجيات هذا الموسم المالي، حيث يحاول المستثمرون استقراء ما إذا كانت الصناعة (خصوصًا أسماء تطبيقات البرمجيات) ستواجه مزيدًا من الألم. على الرغم من أن قطاع التكنولوجيا انتعش هذا الشهر، إلا أن التوقعات للبرمجيات كانت أقل وضوحًا. في 23 أبريل، تراجعت أسهم البرمجيات بعد تقارير أرباح غير استثنائية من ServiceNow NOW و IBM IBM.

رد فعل مبالغ فيه في أسهم تطبيقات البرمجيات

على مدى عقود، كانت البرمجيات كخدمة قصة موثوقة في استثمار التكنولوجيا، مع إيرادات متكررة، وتكاليف هامشية منخفضة، وتكاليف انتقال عالية. ثم جاءت نماذج الذكاء الاصطناعي ذات اللغة الكبيرة والوكيلة، مثل Claude من Anthropic، التي يمكنها أداء سير عمل معقد بشكل مستقل عبر تطبيقات متعددة.

ردًا على ذلك، “أخذ السوق” منشارًا كهربائيًا إلى أسهم البرمجيات مثل Workday WDAY، ServiceNow، Salesforce CRM، Oracle ORCL، وMicrosoft MSFT، يكتب جيم ماستورزو، المدير التنفيذي للاستثمار في Research Affiliates. كما أصابت الخسائر أسواق الائتمان الخاصة التي تمول بشكل كبير مشاريع SaaS. يقول ماستورزو إن ذلك كان رد فعل مبالغ فيه. “المنصات الحرجة التي تدير أنظمة سير عمل معقدة ومنظمة وذات تخصص عالي في المجال مع سنوات من المنطق المدمج لا يمكن استنساخها بواسطة نموذج ذكاء اصطناعي عام بين عشية وضحاها”، يوضح.

حتى الآن، لا تزال شركات SaaS مكونات مربحة في المحفظة. لكن سيتعين على المستثمرين الانتباه عن كثب لعوامل مثل عمق خنادق البيانات، ومرونة نماذج التسعير، وعمق سير العمل مقابل عمق الميزات. “ثلاثة أرباع سوق SaaS للمنتجات النقاطية يواجهون خطر استبدال خطير خلال العقد القادم، في حين أن المنصات المدمجة بشكل عميق والغنية بالبيانات التي تملك ملكية حقيقية لسير العمل من المرجح أن تتعايش مع الذكاء الاصطناعي أكثر من أن تُستبدل به”، يقول ماستورزو.

لماذا قد تكون أسهم البرمجيات قد وصلت إلى القاع

تخلق مخاوف تعطيل الذكاء الاصطناعي “بيئة بيع الآن، وطرح الأسئلة لاحقًا”، يقول آدم تورنكوست، كبير الاستراتيجيين الفنيين في LPL Financial. الآن، يعتقد أن البرمجيات قد وجدت قاعها. يلاحظ أن مؤشر S&P North American Technology Software يتداول بالقرب من نسبة قيمة الشركة/المبيعات المقدرة فقط 5.6، وهو أدنى مستوى منذ أدنى مستويات سوق الدببة في 2022.

وفي الوقت نفسه، “تشكل الزخم والحجم تباينات صعودية من حركة السعر في هذه المرحلة. أو ببساطة، يظهر الزخم والحجم أدلة على قاع متين”، يضيف تورنكوست.

ما الذي يجب مراقبته في أرباح التكنولوجيا الكبرى

سيظل المحللون يراقبون موسم الأرباح عن كثب، خاصة داخل قطاع التكنولوجيا، لتعليقات الشركات حول كيفية تكيفها مع الذكاء الاصطناعي. للربع، من المتوقع أن تبلغ أرباح أسهم البرمجيات في مؤشر S&P 500 الذي تتتبعه FactSet Research نموًا بنسبة 18%. إليك ما يبحث عنه محللو Morningstar في تقارير التكنولوجيا الكبرى:

• ستعلن مايكروسوفت عن أرباحها في 29 أبريل. يتوقع محلل Morningstar دان رومانوف أن يكون هناك توجه حول قيود السعة في منصة Azure، وأي “بشائر خضراء” من استثمارها في الذكاء الاصطناعي بعد تبني “مخيب للآمال” من قبل عملاء Copilot المدفوعين، وتعليقات حول أعباء العمل التقليدية ضمن الذكاء الاصطناعي.
• ستعلن جوجل GOOGL عن أرباحها في 29 أبريل. يتوقع محلل Morningstar مالك أحمد خان أن تظل خاصية البحث قوية مع استمرار الذكاء الاصطناعي في “فتح استعلامات جديدة قابلة للتحقيق من حيث العائدات مع إعطاء جوجل سياقًا أكثر، مما يمكّن من استهداف أفضل.” كما يتوقع “نموًا سريعًا” في Google Cloud، مدفوعًا بزيادة الإنفاق على الذكاء الاصطناعي، واعتماد المؤسسات على Gemini، وزيادة مبيعات TPU للمختبرات الكبيرة مثل Anthropic."
• ستعلن Meta Platforms META عن أرباحها في 29 أبريل. يتوقع خان “ربعًا آخر مثير للإعجاب للإعلانات، مع نمو يقارب 30%.” يبحث عن بيانات حول استراتيجية استثمار Meta في الذكاء الاصطناعي. “نعتقد أنه يجب على المستثمرين البحث عن توضيح واضح لكيفية استفادة الإعلان الأوسع من الذكاء الاصطناعي، سواء من خلال استهداف الإعلانات، أو التوصيات المحتوى، أو توفير أدوات للمبدعين”، يقول.

أسهم التكنولوجيا والذكاء الاصطناعي

أفضل أسهم الذكاء الاصطناعي للشراء الآن

موضوعان رئيسيان للمراقبة في أرباح التكنولوجيا للربع الأول

المال الذكي الحقيقي

كلما حدث صدمة مثل حرب إيران، يمكن أن تجعل العناوين في معظم الصحافة المالية الأمر يبدو وكأن المستثمرين يفرون من التلال. لكن المستثمرين الأفراد يميلون إلى الثبات. يمكن رؤية ذلك في بيانات من مجموعة فانغارد، التي وجدت أن 14% من العملاء قاموا بتداولات بين بداية الحرب في 28 فبراير وإعلان وقف إطلاق النار في 9 أبريل. حدثت معظم تلك التداولات في يوم أو يومين فقط. لكن أكثر من نسبة قليلة من العملاء الذين نقلوا أموالهم، كانوا مشترين صافين للأسهم بنسبة تقارب 4 إلى 1. تقول فانغارد إن هذا ليس حدثًا معزولًا. خلال اضطرابات السوق التي تلت إعلانات التعريفات في أبريل 2025، قام 7% فقط بالتداول، وكان هؤلاء المستثمرون مشترين بأكثر من 5 إلى 1.

مع أن سوق الأسهم قد استعاد أكثر من أي خسائر تكبدها في الأسابيع الأولى من حرب إيران، فإن المستثمرين الذين ظلوا ثابتين عندما بدأت الصراع قد ثبت صحة موقفهم (على الأقل حتى الآن)، وكذلك الذين اشتروا عند الانخفاض. في مناقشة الأسبوع الماضي نظمها نادي نيويورك الاقتصادي وأدارتها كريستين بنز من Morningstar، وصف الرئيس التنفيذي لفانغارد سليم رامجي المستثمرين الأفراد بأنهم “المال الذكي النهائي”.

يمكنك التفوق على سوق الأسهم بتجنب أسوأ أيامه. لكنك لن تفعل

أسعار البلاستيك المعاد تدويره تبدو جيدة، مما يعزز آفاق شركة Eastman Chemical

إليك قصة يوم الأرض: بدأت البلاستيك المعاد تدويره يظهر تنافسية مع ما يُسمى “البلاستيك الجديد”، المصنوع من مواد أولية بترولية وتتغير تكاليفه مع تغير أسعار النفط. عندما كانت أسعار النفط منخفضة ومستقرة، خاصة خلال 2015-2020، كان البلاستيك المعاد تدويره يكافح للمنافسة من حيث السعر. أدى ذلك إلى تقليل الطلب وقيود على الاستثمار في جمع، وفرز، ومعالجة البنية التحتية، يكتب دوغلاس وودرينج، مؤسس ومدير إدارة تحالف استعادة المحيطات. كما أن الجائحة أعاقت الجمع، مما أدى إلى خروج العديد من المعاد تدويرهم من السوق.

تغير ارتفاع أسعار النفط المعادلة. “يمثل هذا اللحظة توافق نادر لقوى السوق، والضغط السياسي، وتوقعات المستهلكين… أسعار البولي إيثيلين (PE)، والبولي بروبلين (PP)، و PET ترتفع وتصبح أكثر تقلبًا، مما يقوض الميزة السعرية التاريخية للبلاستيك المنتج حديثًا. هذا يخلق فرصة نادرة لمطاطات المعاد تدويرها للمنافسة ليس فقط من حيث الاستدامة، ولكن من حيث الاقتصاديات”، يكتب وودرينج.

وفقًا لأبحاث السوق التي أجرتها Fukutomi Recycling، كان سعر البلاستيك الجديد ABS (المستخدم للأغطية، والأنابيب، والتجهيزات) حوالي 1683 دولارًا للطن في 10 أبريل، مقابل 1100 دولار للنسخة المعاد تدويرها. كان سعر البولي ستيرين الخام حوالي 1384 دولارًا للطن، مقابل 1000 دولار للنسخة المعاد تدويرها. “هذه قضية ساخنة”، يقول الرئيس التنفيذي لشركة Fukutomi ستيف وونغ. “لسنوات عديدة، كان السعر المنخفض للراتنجات الأساسية يؤثر سلبًا على صناعة التدوير. قبل ارتفاع أسعار النفط [increase]، كانت التكلفة أعلى لمعظم المواد البلاستيكية بعد التدوير.”

هذا يبرز قيمة شركة Eastman Chemical EMN، وDow DOW، وLyondellBasell LYB — جميعها أسهم ذات تصنيف 4 نجوم لا تعكس الآفاق الجديدة للبلاستيك المعاد تدويره، وفقًا لمحلل Morningstar سيث جولدشتاين.

تاريخيًا، كانت التكلفة عائقًا أمام الطلب واعتماد البلاستيك المعاد تدويره. “إذا أصبحت أسعار البلاستيك المعاد تدويره قابلة للمقارنة أو أقل من البلاستيك الخام بسبب ارتفاع تكاليف المواد الأولية الناتجة عن ارتفاع أسعار النفط والغاز، فسيكون ذلك زيادة هائلة في الطلب ويعود بالنفع على Eastman”، يقول جولدشتاين.

في العام الماضي، حققت Eastman حوالي 60 مليون دولار من الأرباح قبل الفوائد والضرائب من البلاستيك المعاد تدويره، أو حوالي 6.5% من الأرباح الإجمالية. وتتوقع الشركة تحقيق 30 مليون دولار إضافية من الأرباح المعدلة هذا العام، أي حوالي 9% من الأرباح الإجمالية. “أتوقع أن ينمو هذا إلى 10%-15% خلال السنوات القليلة القادمة”، يقول جولدشتاين. وهذا لا يشمل حتى ارتفاع أسعار البلاستيك المعاد تدويره، الذي “سيسرع النمو”.