جنون أسهم الرقائق لا يزال يتسارع

قطاع أشباه الموصلات يمر الآن بموجة ثروة نادرة.

خلال الأسابيع الستة الماضية، زادت القيمة السوقية لمكونات مؤشر أشباه الموصلات في ستاندرد آند بورز 500 بمقدار حوالي 3.8 تريليون دولار، وكان الزخم قويًا لدرجة أن المستثمرين المخضرمين وصفوه بأنه “يفوق الواقع أحيانًا”.

(مؤشر سلة أشباه الموصلات استمر في القوة منذ أبريل)

المنطق الأساسي وراء هذا الاتجاه هو الطلب غير المسبوق من شركات الذكاء الاصطناعي على القدرة الحاسوبية، والذي انتشر من شرائح الذكاء الاصطناعي المخصصة إلى شرائح الذاكرة والمعالجات المركزية التقليدية وغيرها من فئات أشباه الموصلات الأوسع.

قامت أكبر شركات تصنيع الشرائح مؤخرًا بتقديم تقارير أرباح قوية للربع الأول، وتوقعات أكثر تفاؤلاً للسنة كاملة. حيث حققت إنتل منذ بداية العام ارتفاعًا إجماليًا بلغ 239%، وارتفعت شركة ساندي بنسبة 558%، واقتربت مؤشرات السوق الكورية من مضاعفة قيمتها من أدنى مستوياتها.

كيف يمكن التوازن بين المشاركة في “الحفلة الأخيرة” وتجنب تراجع المد والجزر، أصبح الآن من أهم التحديات التي تواجه السوق.

تدفق الطلب على الذكاء الاصطناعي، ودخول جميع فئات الشرائح في دورة ازدهار

تغيرت منطقية سرد سوق شرائح أشباه الموصلات بشكل حاسم في بداية هذا العام.

لسنوات، كان حماس المستثمرين يتركز بشكل رئيسي على وحدات معالجة الرسوميات (GPU) المستخدمة في تدريب وتشغيل نماذج الذكاء الاصطناعي التوليدية، بينما كانت المعالجات المركزية التقليدية تكاد تُنسى في السوق.

لكن مع اعتراف السوق بنموذج الذكاء الاصطناعي الجديد من Anthropic، الذي يملك قدرة قوية على الوكيل الذاتي، تغيرت بنية الطلب على تطبيقات الذكاء الاصطناعي.

يمكن لوكيل الذكاء الاصطناعي العمل على مدار الساعة، وإنتاج كميات هائلة من البيانات، مما أدى إلى زيادة كبيرة في الطلب على شرائح الذاكرة؛ وفي الوقت نفسه، بدأ الطلب على المعالجات المركزية التقليدية في الانتعاش.

قال جوناثان كوفسكي، مدير محفظة صندوق التكنولوجيا والابتكار بقيمة 8 مليارات دولار تحت إدارة جانوس هينديرسون:

الآن، تتسابق أكبر شركات التكنولوجيا في العالم لشراء كل شرائح وقوة حوسبة يمكنها الحصول عليها. وهذا يحقق أرباحًا وفيرة للمصنعين.

تتزايد أزمة نقص الشرائح من جميع الأنواع، مما يدفع الأسعار للارتفاع. ويتوقع المحللون أن يستمر هذا الاختلال بين العرض والطلب لعدة سنوات وليس شهورًا، مع وجود العديد من الاختناقات التي تحد من سرعة توسع القدرة الإنتاجية.

الدعم الربحي للتقييم، والاختلاف الجوهري عن فقاعة الإنترنت

الفرق الأبرز بين هذا الاتجاه وفقاعة الإنترنت في عام 2000 هو الأرباح القوية للشركات.

على سبيل المثال، شركة Micron Technology المصنعة لشرائح الذاكرة. في عام 2023، بلغت إيراداتها 15.5 مليار دولار فقط، وسجلت خسائر تشغيلية، حينها كانت أسعار الذاكرة منخفضة.

لكن وفقًا للمحللين، من المتوقع أن ترتفع إيراداتها لهذا العام إلى 107 مليار دولار، وأن تصل أرباح التشغيل السنوية إلى 77 مليار دولار.

على الرغم من أن سعر السهم ارتفع بنحو 770% خلال العام الماضي، إلا أن وفقًا لبيانات FactSet، وبفضل النمو الكبير في الأرباح، فإن نسبة السعر إلى الأرباح الحالية لمجموعة Micron تقدر فقط بـ 8.9 مرة من أرباحها المتوقعة خلال الاثني عشر شهرًا القادمة، في حين أن نسبة السعر إلى الأرباح لمؤشر ستاندرد آند بورز 500 تبلغ 23 مرة.

وبمقاييس التقييم التقليدية، فإن هذا السهم الذي شهد ارتفاعًا هائلًا يبدو “رخيصًا” في الواقع.

قالت ديزني تشيشولم، مديرة استراتيجية السوق في فيديليتي إنفستمنتس:

الغريب الآن هو مدى قوة نمو الأرباح.

أما عن فقاعة الإنترنت، ففي ذلك الوقت، كانت أكبر الرابحين من حيث الارتفاعات هم شركات تكاد لا تحقق أرباحًا أو تخسر تمامًا. هذا الاختلاف الجوهري هو السبب الرئيسي الذي يجعل معظم المحللين لا يزالون متفائلين بشأن أسهم الشرائح في الوقت الحالي.

المستثمرون الأفراد يتدفقون بكثافة، وصناديق ETF ذات الرافعة تتضاعف

بعيدًا عن المستثمرين المؤسساتيين، فإن المستثمرين الأفراد نشطون أيضًا بشكل كبير في هذه الموجة.

وفقًا لبيانات شركة Interactive Brokers، فإن أكثر 10 أسهم تداولًا على منصتها خلال الأسبوع الماضي كانت تقريبًا جميعها شركات تصنيع الشرائح، أو شركات التكنولوجيا التي تشتري الشرائح، بالإضافة إلى صندوق ETF متخصص في أشباه الموصلات — SOXL.

يستخدم SOXL أدوات المشتقات لمتابعة مؤشر أشباه الموصلات في بورصة نيويورك ثلاث مرات صعودًا وهبوطًا يوميًا. وخلال العام الماضي، ارتفع هذا الصندوق بنسبة حوالي 1200%.

حتى نهاية أبريل، زاد حجم التداول اليومي في صندوقي SOXL (الرافعة ثلاثية للشراء) وSOXS (الرافعة ثلاثية للبيع) مجتمعيًا إلى حوالي 330 مليون سهم، وهو أعلى مستوى منذ 16 شهرًا على الأقل.

وفي المقابل، انخفض حجم التداول في صندوقي SPXL (الرافعة ثلاثية للشراء لمؤشر ستاندرد آند بورز 500) وSPXS (الرافعة ثلاثية للبيع لنفس المؤشر) إلى حوالي 90 مليون سهم، وهو أدنى مستوى لهذا العام.

قال ستيف سوسنيك، كبير استراتيجيي شركة Interactive Brokers:

الذكاء الاصطناعي يلعب دورًا كبيرًا في دفع السوق، بل والاقتصاد ككل. وأشباه الموصلات هي التجسيد الأكثر مباشرة لهذا المنطق… هذا هو أقرب ما يكون إلى اتجاه رأيته يتسلق بشكل عمودي في ذاكرتي.

كتب محللو بنك باركليز في تقريرهم هذا الأسبوع للعملاء من البيع والتداول:

تذكروا أن الاتجاهات “المجنونة” غالبًا ما تستمر لفترة أطول مما يتوقعه معظم الناس.

نقاش الفقاعات يشتد، والمخاطر تثير حذر المخضرمين

ومع ذلك، فإن ظلال التاريخ لا تزال تلوح فوق هذا الاحتفال.

خلال الأسبوع الذي انتهى في 7 مايو، شهد صندوق أشباه الموصلات SMH تدفقًا خارجيًا قدره -2.3 مليار دولار، وهو أكبر تدفق أسبوعي منذ إطلاقه في 2011.

كما أن مؤشر PHLX لأشباه الموصلات أنهى أسوأ ستة أسابيع منذ بداية الأسبوع الذي بدأ في 10 مارس 2000 — وهو نفس الأسبوع الذي بلغ فيه فقاعة الإنترنت ذروتها ثم انهارت لاحقًا.

بعض المستثمرين القدامى الذين عايشوا تلك الحقبة يختارون الآن الاستمرار في الاحتفاظ، لكنهم يدرسون ببطء توقيت الخروج.

قال المستثمر المخضرم بيتر فاينبرغ، الذي يمتلك أسهم Broadcom وTSMC لأكثر من عشر سنوات، إن استثماراته ساعدت محفظته على التفوق على ستاندرد آند بورز 500 خلال السنوات الأخيرة. وأقر بأن الارتفاع منذ 2026 أصبح “يفوق الواقع أحيانًا”.

وجاءت كلمته لتختصر الحالة النفسية للمستثمرين القدامى:

أمتع لحظات الحفلة غالبًا ما تكون قبل نصف ساعة من إغلاق الشرطة.

قال فاينبرغ إنه يفكر في تقليل بعض مراكز الشرائح، لكنه لا يزال يختار الاحتفاظ، ويذكر نفسه باستمرار أن الأوقات الجيدة لا تدوم إلى الأبد.

تحذيرات المخاطر وشروط الإخلاء

        السوق محفوف بالمخاطر، ويجب الحذر عند الاستثمار. لا تشكل هذه المقالة نصيحة استثمارية شخصية، ولم تأخذ في الاعتبار الأهداف أو الحالة المالية أو الاحتياجات الخاصة للمستخدم. يجب على المستخدم أن يقيّم ما إذا كانت الآراء أو وجهات النظر أو الاستنتاجات الواردة تتوافق مع وضعه الخاص. يتحمل المسؤولية عن أي استثمار بناءً على ذلك.