تمويل DeepSeek، يعيد كتابة تقييم الجميع

مليارات الدولارات، 45 مليار دولار، 51.5 مليار دولار.

خلال 23 يومًا، قفز تقييم DeepSeek بما يقرب من 5 أضعاف. وفقًا لتقرير The Information، بلغت قيمة الجولة الأخيرة من تمويل DeepSeek ما يقرب من 50 مليار يوان صيني، والمؤسس ليانغ وينفينغ استثمر بنفسه حوالي 20 مليار يوان، أي حوالي 40% من الجولة بأكملها.

ما يستحق المشاهدة حقًا في هذه القصة ليس كم تساوي DeepSeek، بل أنها بدأت تجيب على سؤال آخر: شركة كانت تؤكد على “عدم التمويل، وعدم التسويق، وعدم العروض التقديمية”؛ بمجرد أن تبدأ في التمويل، والتسعير، والتفكير في الخروج، فإنها تعيد كتابة ليس فقط مسارها الخاص، بل والمنطق التقييمي لصناعة النماذج الكبيرة بأكملها.

لأنه بمجرد أن تدخل DeepSeek في سردية التسويق والاكتتاب العام، يتعين على السوق أن يعيد النظر في مسألة واحدة: هل لشركات النماذج الكبيرة حق في رفع الأسعار بشكل مستمر.

وهذا هو التأثير الأعمق الذي تتركه على الصناعة.

لماذا يجب على DeepSeek أن تتجه نحو التسويق؟

ظاهريًا، التمويل الذي تحصل عليه DeepSeek يهدف إلى تعزيز القدرة الحاسوبية، والبنية التحتية، والموارد البشرية؛ لكن جوهريًا، هو تحول من “منظمة بحث علمي” إلى “شركة منظمة”.

هناك ثلاث حسابات لا مفر منها وراء ذلك.

الحساب الأول هو حساب المواهب.

في الماضي، كانت DeepSeek تعتمد على المثالية التقنية وطباعتها التنظيمية في الاحتفاظ بالموظفين؛ لكن بعد أن دخلت صناعة النماذج الكبيرة مرحلة استقطاب مكثف، لم تعد الرؤية كافية. ما يضمن الاحتفاظ بالموارد الأساسية هو نظام التسعير، وتوقعات الخيارات، وقنوات الخروج.

بدون تسعير، من الصعب تقديم حوافز ملكية ملزمة؛ وبدون توقعات للخروج، ستضعف استقرار المنظمة. بالنسبة لـ DeepSeek، التمويل ليس مجرد نقص في المال، بل هو خطوة حاسمة نحو حوكمة الشركة وتحويلها إلى رأس مال.

الحساب الثاني هو حساب التوسع.

شركات النماذج الكبيرة لا تصرف أموالها فقط على القدرة الحاسوبية. الإنتاج، والتسليم، والمبيعات، وبناء النظام البيئي، كلها استثمارات لاحقة وأثقل. القدرة النموذجية يمكن أن تجلب الشهرة، لكنها لا تتحول تلقائيًا إلى دخل. إذا كانت DeepSeek تريد أن تتحول من “شركة نماذج ذات قدرات عالية” إلى شركة ذكاء اصطناعي منصة حقيقية، فهي بحاجة لتحويل التقنية إلى منتج، والمنتج إلى تدفق نقدي.

الحساب الثالث هو حساب الخروج.

بما أنه تم إدخال رأس مال خارجي، فمن الضروري مواجهة مسألة الخروج. إعادة الشراء غير واقعية، وتحويل الأسهم القديمة لا يحل إلا جزءًا من السيولة، وما يتوافق حقًا مع حجم DeepSeek وسرديتها هو الاكتتاب العام. وشرط الاكتتاب العام، دائمًا، ليس “نموذج قوي”، بل “تأسيس تجاري”.

لذا، فإن التغيير الرئيسي القادم لـ DeepSeek ليس هل ستستمر في بناء النماذج، بل أنها يجب أن تثبت أن ميزتها التقنية يمكن أن تتحول إلى دخل مستمر، أي أن تكون تجارية.

البيع بكميات كبيرة مع هامش ربح ضئيل

هذه الموجة من “تربية الروبيان” أظهرت لمصنعي النماذج الكبيرة مسارًا أوضح للتسويق.

في الماضي، كانت أكبر شكوك السوق حول تسويق النماذج الكبيرة تتعلق بزيادة قدراتها، لكن من سيدفع، ولأي قيمة سيدفع، وهل يمكن أن يغطي الدفع التكاليف، لم تكن هناك إجابة حاسمة.

لكن شركة OpenClaw وغيرت هذه السردية.

لأن المستخدمين لم يعودوا يشترون مجرد استفسارات مؤقتة، بل أصبحوا يشترون قوة عمل رقمية مستمرة. واستهلاك التوكن لم يعد مجرد “تكلفة الدردشة”، بل أصبح تكلفة إنتاجية تدفعها الشركات مقابل تحسين الكفاءة.

مؤخرًا، بدأت العديد من الشركات في إنهاء الاختبار المجاني والتحول إلى التسويق الرسمي على أساس الدفع حسب الاستخدام، وحتى إصدار إشارات لرفع الأسعار.

الأهم من ذلك، أن السوق بدأ يقبل بحقوق تحصيل رسوم عالية على التوكن عالي الجودة، وليس “من زاد السعر بمقدار معين”. وهذا أكثر أهمية من مجرد زيادة حجم الطلب.

على سبيل المثال: في 12 فبراير، عندما أطلقت Zhizhi GLM-5، زادت سعر خطة الترميز بنسبة 30%، وفي 16 مارس، عند إصدار GLM-5-Turbo، زادت السعر مرة أخرى بنسبة 20%، ليصل إجمالي الزيادة مقارنة بـ GLM-4.7 إلى 83%. ومع ذلك، لا يزال السوق يطلب أكثر، وزيادة الطلب بنسبة 400%.

في السابق، كانت تسويق DeepSeek محدودًا جدًا (تقديم API فقط)، مما أتاح لمصنعي النماذج فرصة لرفع الأسعار بشكل غير متوقع، مثل خدمات خطة الترميز.

لكن بعد جولة التمويل الأخيرة، ستبدأ DeepSeek في التسويق، ولكن بهدف جعل المستخدمين يدخلون “عصر الشمول”.

اكتشفت شركة Miaotu أن DeepSeek أصدرت 7 منتجات استراتيجية لمديري نماذج، تشمل تقييم البحث، والردود، والنماذج متعددة الوسائط، والأمان، والكتابة الإبداعية/الوظيفية، والوكيل، في محاولة لرسم مسار من القدرة التقنية إلى التنفيذ التجاري.

وهذا يتطابق إلى حد كبير مع معظم سيناريوهات تطبيقات شركات النماذج الكبيرة في السوق، مما يعني أن منتجات مثل خطة الترميز قد تعود إلى “الشمول” بدلاً من “الزيادة في الأسعار”.

وفقًا للمعلومات الرسمية لـ DeepSeek، وبسبب محدودية القدرة الحاسوبية عالية المستوى، فإن خدمة Pro حالياً محدودة جدًا، ومن المتوقع أن يتم طرح إصدارها مع معالجات Ascend 950 في النصف الثاني من العام، مع انخفاض كبير في سعر Pro.

أحدث نماذج الشركة الرئيسية، معلماتها، وسعر الإدخال، وسعر السياق، وسعر التخزين، وسعر الاستجابة، تشمل:
DeepSeekV4-Flash 284 مليار، 13 مليار، 1 مليون / 384 ك، 0.2 يوان، 2 يوان،
DeepSeekV4-Pro 1.6 تيرابايت، 49 مليار، 1 مليون / 384 ك، 1 يوان، 24 يوان،
Kimi K2.6 1 تيرابايت، 32 مليار، 256 ك، حوالي 6.9 يوان، حوالي 1.16 يوان، حوالي 29 يوان،
Zhizhi / Z.AI GLM-5 1744 مليار، 40 مليار، حوالي 200 ألف، 0-32 ألف، 6 يوان؛ 32-200 ألف، 8 يوان، مع خصم على التخزين المؤقت،
0-32 ألف، 24 يوان؛ 32-200 ألف، 28 يوان،
MiniMax-M2.7 230 مليار، 10 مليار، 204.8 ك، 2.1 يوان، خصم على التخزين المؤقت بنسبة 10%، 8.4 يوان،
Ali / Qwen Qwen 3.6-Plus غير معلن، غير معلن، 1 مليون ≤256 ك، 2 يوان؛ 256 ك-1 مليون، 8 يوان، مع خصم على التخزين المؤقت، ≤256 ك، 12 يوان؛ 256 ك-1 مليون، 48 يوان،
Xiaomi / MiMo-V2-Pro >1 تيرابايت، 42 مليار، 1 مليون / 131 ك، ≤256 ك، حوالي 7.25 يوان؛ 256 ك-1 مليون، حوالي 14.5 يوان، ≤256 ك، حوالي 1.45 يوان؛ 256 ك-1 مليون، حوالي 2.9 يوان، ≤256 ك، حوالي 21.75 يوان؛ 256 ك-1 مليون، حوالي 43.5 يوان.

مقارنة بأسعار خدمات النماذج الكبرى الحالية، مع الأخذ في الاعتبار أن DeepSeek-Pro قد تنخفض لاحقًا، فإن DeepSeek ستجعل من الصعب على الشركات الأخرى رفع الأسعار.

لأن انخفاض سعر DeepSeek ليس مجرد استراتيجية مبيعات، بل قد يصبح مرساة سعرية جديدة للصناعة بأكملها. ستجبر المنافسين على مواجهة واقع: أن ترقية النماذج قد لا تؤدي إلى رفع الأسعار، بل قد تؤدي إلى خفضها.

وبمجرد أن يتحقق هذا التوقع، فإن النموذج الذي بني على “القدرة على الترقية - رفع السعر - زيادة الإيرادات” سيتعرض للانقطاع.

لذا، ترى شركة Miaotu أن أخطر ما في تسويق DeepSeek هو ليس كم من العملاء ستستحوذ، بل أنها تعيد تعريف أن صناعة النماذج الكبيرة ليست عملًا يعتمد على هامش تقني مرتفع، بل ستعود في النهاية إلى الأعمال ذات الحجم، والتكلفة، وكفاءة التسليم.

الربح من القيمة المضافة يعتمد الآن على الأداء

عودة النموذج التجاري ستؤدي حتمًا إلى تغييرات في منطق التقييم.

بعد إصدار DeepSeek V4 في 24 أبريل، انخفض سعر سهم MiniMax من أعلى مستوى له عند 1330 دولار هونج كونج إلى النصف؛ كما انخفضت قيمة Zhizhi بعد هبوط حاد بنسبة 9% في يوم واحد، وتجاوزت حاجز الألف دولار.

تُعزى هذه التفاعلات الشديدة من قبل المؤسسات الكبرى إلى أن سلسلة V4 من API التي أطلقتها، بأسعارها “الرخيصة جدًا”، كسر بشكل مباشر توقعات أرباح Zhizhi وغيرها التي كانت تعتمد على رفع الأسعار المستمر، مما أجبر السوق على إعادة تقييم قيمة التوكن.

حاليًا، تعتمد تقييمات السوق لـ Zhizhi وMiniMax بشكل كبير على نسبة السعر إلى المبيعات (P/S) ومضاعف الإيرادات السنوية المتكررة (ARR).

على سبيل المثال: إذا أخذنا إيرادات MiniMax السنوية المتكررة لعام 2026، والتي تبلغ 150 مليون دولار، كأساس، فإن السوق يمنحها مضاعف سعر إلى المبيعات يقارب 200 مرة.

وهذا التقييم مرتفع جدًا، ويتطلب أداءً متفجرًا في السنوات القادمة لتبريره.

لكن DeepSeek خلقت أكبر قدر من عدم اليقين، حيث يمكن أن ترفع الأسعار أو تخفضها بشكل كبير، مما يؤثر مباشرة على منطق النمو لـ MiniMax وZhizhi، القائم على “الكمية والسعر في ارتفاع”.

بعض المستثمرين يحتاجون أيضًا إلى رؤية أن بعد ارتفاع القيمة السوقية لـ Zhizhi وMiniMax بمقدار 5-8 أضعاف، قد يكون عامل التسعير فيها قد أُعطي توقعات مفرطة لنمو مرن، مما يجعل تقلباتها قصيرة الأمد أكثر حدة.

ليس فقط النمو، بل السوق المالية ستخشى أيضًا من “الزيادة في القيمة المضافة” الناتجة عن ندرتها.

لكن هذا النافذة لن تظل مفتوحة إلى الأبد.

بعد التسويق، من المرجح أن تطرح DeepSeek أسهمها للاكتتاب العام للحفاظ على المواهب الأساسية. وخطط الإدراج تشمل Kimi، وZejue Xingchen، وغيرها. ستؤدي زيادة الشركات المدرجة إلى تشتت التركيز المالي عن Zhizhi وMiniMax، مما يقلل من “القيمة المضافة” التي يمنحها السوق.

بمجرد أن تكتمل جولة التمويل بـ 515 مليار دولار وتلقى دعمًا من الجهات الوطنية، فإن مكانتها كـ “الشراء الحتمي” في سردية رأس المال ستتصلب، مما يضغط على مرونة تقييم Zhizhi وMiniMax.

على المدى القصير، يتعرض النمو المتوقع لزيادة الأسعار عبر التوكن لـ MiniMax وZhizhi لضغوط من DeepSeek؛ وعلى المدى المتوسط، ستتراجع “القيمة المضافة” الناتجة عن ندرة هذه الشركات، وسيتم تقليلها. وما تبقى، هو أن تعتمد MiniMax وZhizhi على الأداء لإثبات نموها.

قبل ظهور مؤشرات الأداء الجديدة، ترى شركة Miaotu أن تقييمات MiniMax وZhizhi ستظل مضغوطة، والعامل المسبب لهذا التوتر هو DeepSeek.