عندما يتعلق الأمر بالرسوم الجمركية، الأمر ليس منتهيًا حتى ينتهي تمامًا

في حلقة 23 فبراير من مرشح الصباح_، _ديفيد سيكيرا وسوزان دزيوبينسكي يتحدثان عن حكم المحكمة العليا بشأن رسوم الطوارئ التي فرضتها إدارة ترامب وما قد يحدث بعد ذلك. إليك مقتطف من الحلقة.

ما يعنيه خسارة ترامب للرسوم الجمركية للأسواق

سوزان دزيوبينسكي: يوم الجمعة الماضي، قضت المحكمة العليا بإلغاء بعض الرسوم الجمركية التي فرضتها إدارة ترامب. ديف، ماذا يمكن أن يعني هذا للأسواق في المستقبل؟

ديفيد سيكيرا: مرحبًا، صباح الخير، سوزان. أعتقد أنه كان يوجي بيرّا قال ذات مرة، “الأمر ليس منتهيًا حتى ينتهي.” وفي هذه المرحلة، لم ينته الأمر بعد. في الواقع، أعلن الرئيس ترامب بالفعل عن رسوم جمركية جديدة بموجب القسم 122 من قانون التجارة. ويمكن أن تكون سارية لمدة 150 يومًا القادمة دون أي تفويض قانوني آخر. افترضتي، أنه سيبحث عن صيغ قانونية بديلة أو أطر قانونية لفرض رسوم جديدة. وبالطبع، عندما تظهر تلك، ستؤثر على مفاوضات التجارة مستقبلًا. لكن، من منظور عام، أعتقد أن المستثمرين يحتاجون فقط إلى سؤال أنفسهم، كم هو مهم هذا لنمو الأرباح المستقبلية للشركات التي يستثمرون فيها؟ على مدى العام الماضي، نحتاج إلى النظر في ما حدث أثناء وجود الرسوم الحالية، أو الرسوم السابقة. وبالطبع، خلال المفاوضات، تم تعليق بعضها، وإعادتها، والعودة إلى الحالة السابقة.

لكن، من ناحية اقتصادية، كان الناتج المحلي الإجمالي الحقيقي في الولايات المتحدة في 2025 أقوى بكثير مما توقعه الاقتصاديون في البداية عندما أُعلن عن رسوم يوم التحرير. عند النظر إلى الأرقام، في الربع الثاني، كان نمو الناتج المحلي الإجمالي 3%. في الربع الثالث، كان 4.4%. ثم، في الربع الرابع، أعلن عن نمو بنسبة 1.4%. ومع ذلك، لو لم يكن هناك إغلاق حكومي، لكان الناتج المحلي الإجمالي في الربع الرابع أكثر من 2.4%. هنا في الربع الأول الآن، الناتج المحلي الإجمالي لمصرف أتلانتا فيدرالي يسير عند 3.1%. مرة أخرى، أعلى بكثير مما توقعه أي من الاقتصاديين في بداية العام الماضي. بالنظر بسرعة إلى التضخم، لم يقفز كما كان يخشى الاقتصاديون في البداية. في الواقع، إذا نظرت إلى الأرقام، أعتقد أنها كانت ضمن النطاق، حيث كان مؤشر أسعار المستهلك 2.4% في مارس الماضي على أساس سنوي، وارتفع إلى 3.0% في سبتمبر الماضي، وأخيرًا جاء عند 2.4% في يناير.

لذا، في رأيي، هذا يشير إلى أن هناك عوامل أخرى أكثر أهمية ولها دلالة أكبر على الاقتصاد من الرسوم الجمركية. مثل طفرة بناء الذكاء الاصطناعي والتأثير المضاعف المرتبط على الاقتصاد الذي شهدناه، والزيادة في الصادرات الصافية، وإنفاق المستهلكين الذي كان أعلى بكثير من المتوقع. وكل ذلك، في الوقت الحالي، لا يزال يؤثر على الاقتصاد على المدى القريب. إذن، بشكل عام، لم نغير كثيرًا من قيمنا العادلة بعد إعلان رسوم يوم التحرير. وما زلت أعتقد أننا لن نجري تغييرات كثيرة على القيم العادلة استنادًا إلى الرسوم الجمركية في المستقبل.

لا تبالغ في رد الفعل: إلغاء الرسوم الجمركية، لكن الأساسيات لا تزال تحكم

المحكمة العليا تلغي استخدام الرئيس لـ IEEPA لتنفيذ الرسوم الجمركية.

هل يمكن أن ترتفع الرسوم الجمركية أكثر رغم حكم المحكمة العليا؟

إدارة ترامب لديها طرق أخرى للحفاظ على الرسوم الجمركية مرتفعة—إذا كان الرئيس لديه الصبر للبيروقراطية المعنية.

لا تبالغ في رد الفعل على اضطراب الرسوم الجمركية

دزيوبينسكي: ديف، بالنظر إلى ما حدث في السوق ومع الناتج المحلي الإجمالي والتضخم خلال العام الماضي أو نحو ذلك، كيف ينبغي للمستثمرين أن يفكروا حقًا في تأثير ذلك اليوم؟

سيكيرا: أصدرت مؤخرًا ملاحظة يوم الجمعة الماضي على موقع Morningstar.com. وأعتقد أن أكبر استنتاج هنا، من وجهة نظر المستثمر، هو عدم المبالغة في رد الفعل. في النهاية، الأمر يعود إلى الأساسيات والتقييمات. ولدي العديد من الأمثلة هنا، والتي تتعارض حقًا مع ما قد تتوقعه من الأخبار الحالية. فلو نظرت إلى سهم نايكي NKE، ارتفع في البداية بعد صدور حكم المحكمة العليا، لكنه سرعان ما تراجع عن تلك المكاسب. أعتقد أنه ربما كان حتى منخفضًا في ذلك اليوم. من وجهة نظر المستثمر، أعتقد أن الأمر أكثر عن قدرة الشركة على التصدي للتهديدات التنافسية من علامات تجارية أخرى أكثر من تأثير الرسوم الجمركية على هوامشها على المدى القصير.

مثال آخر هو وول مارت WMT. كان في الواقع منخفضًا بنسبة 1.5% بعد الإعلان. وباعتباره مستوردًا كبيرًا، وربما الأكبر في الولايات المتحدة، كان من المفترض أن يكون ذلك إيجابيًا جدًا لوول مارت. لكن وول مارت يتداول عند 45 مرة أرباح. لذلك، أعتقد أن الناس أكثر قلقًا بشأن ما إذا كانت 45 مرة أرباح—والتي، بالمناسبة، لا نعتقد أنها المكرر الصحيح لشركة كهذه—مرتفعة جدًا وما إذا كانوا يستطيعون الالتزام بتلك القيمة. كانت أسهم أبل AAPL متضررة جدًا بعد إعلان رسوم يوم التحرير لأول مرة. أعتقد أنها كانت منخفضة حوالي 9% بسرعة خلال الأيام القليلة التالية عندما أُعلن عنها العام الماضي. ومع ذلك، كانت تلك الأسهم مرتفعة فقط بنسبة 1.5% يوم الجمعة الماضي. أعتقد أنه من وجهة نظر استثمارية، محاولة تحديد القيمة الجوهرية طويلة الأمد لتلك الشركة تتعلق أكثر بالذكاء الاصطناعي، وكيف يمكن لأبل أن تنجح أو لا تنجح في دمجه في منتجاتها وخدماتها مستقبلًا، أكثر من تأثير الرسوم الجمركية على هوامشها خلال الربعين القادمين أو العام القادم.

اشترك في مرشح الصباح على بودكاست أبل_، أو أينما تحصل على بودكاستاتك، وابقَ على اطلاع بأحدث الأبحاث من المضيفين سوزان دزيوبينسكي و ديفيد سيكيرا على Morningstar.com._